Der Wert von Ether

CoinShares ist vor allem an Ether, dem nativen Token von Ethereum, als langfristige Anlage interessiert. In diesem Beitrag werden grundlegende Faktoren betrachtet, die das Potenzial haben, künftige Renditen signifikant und nachhaltig zu beeinflussen.

Grundlegendes zu Ether

Die Ausführung und Aufzeichnung von Transaktionen auf Ethereum erfordert Rechenressourcen wie Speicherplatz und Arbeitsspeicher, die mit Kosten verbunden sind. Ether, der protokolleigene Token, dient in erster Linie dazu, diese zu bezahlen.

Das Netz hat die Einheit GAS eingeführt, um die Kosten für diese Ressourcen zu schätzen. Für jede Transaktion fällt eine GAS-Gebühr an, die mit dem Umfang der verbrauchten Ressourcen ansteigt. Das Angebot an GAS-Einheiten ist absichtlich begrenzt, um die Marktzutrittsschranken für Netzbetreiber zu senken und die Dezentralisierung des Netzes zu fördern. 

Durch die begrenzten GAS-Einheiten kann Ethereum jedoch nur eine bestimmte Anzahl von Transaktionen gleichzeitig abwickeln. Es kann etwa 60 einfache Ether-Transfers pro Sekunde abwickeln, aber weit weniger komplexere Transaktionen, wie den Verkauf von Non-Fungible Token (NFTs) oder den Handel an einer dezentralen Börse wie Uniswap.

Der GAS-Preis legt einen Wechselkurs für GAS-Einheiten in Ether fest. Der Wechselkurs wird stark von Marktkräften beeinflusst, die dazu beitragen, die Nachfrage nach Transaktionen mit dem begrenzten Angebot an GAS in Einklang zu bringen. Wenn die Nachfrage zunimmt, steigt der GAS-Preis, wodurch das Gleichgewicht für GAS-Einheiten aufrechterhalten wird.

Auf lange Sicht wird GAS kontinuierlich verbraucht und der Preis reagiert auf Schwankungen der Nachfrage. Plötzliche Höchststände des Transaktionsvolumens können dazu führen, dass die GAS-Preise innerhalb weniger Minuten rapide ansteigen. Eine anhaltend hohe Nachfrage kann teurere Transaktionsphasen nach sich ziehen, wie die unten stehende Grafik zeigt.

Die GAS- und Ether-Werte sind absichtlich voneinander getrennt, da GAS die Kosten der realen Ressourcen darstellt, während der Wert von Ether durch Marktkräfte bestimmt wird. Der GAS-Preis hängt von der Kaufbereitschaft der Nutzer ab.

Es liegt nahe, dass mit steigendem Nutzen von Ethereum auch der Ether-Preis steigt, weil Nutzer dann bereit wären, mehr für eine Transaktion zu bezahlen. Ebenso sollte sich der Preis anpassen, wenn der Wert einer Transaktion sinkt, da der Wettbewerb mit konkurrierenden Netzen zunimmt.

Einfluss von Krypto-Akzeptanz auf das Ether-Angebot

Ende 2021 wurde mit dem Ethereum Improvement Proposal (EIP) 1559 die unbefristete Verwendung und Wiederverwendung von Token gestoppt. Stattdessen werden die Transaktionsgebühren „verbrannt“ oder aus dem Umlauf gezogen. Währenddessen wächst das Angebot an Ether durch sogenannte Staking Rewards, die im Rahmen des Ethereum-Konsensmechanismus „Proof of Stake“ an Validatoren gezahlt werden.  

Diese Faktoren bestimmen das Angebot von Ether zu einem bestimmten Zeitpunkt. Wenn die Transaktionsgebühren steigen, sinkt das Angebot, aber wenn die Menge der eingesetzten Ether steigt, nimmt auch die Ausgabe neuer Token zu.

Ethers Inflationsrate reagiert am empfindlichsten auf Schwankungen des GAS-Preises. Je höher die Nachfrage nach Transaktionen, desto schneller sinkt die Burn-Rate der von den Nutzern gezahlten Gebühren, was die Inflationsrate drückt. Bei einem anhaltend hohen Transaktionsvolumen könnte das Ether-Angebot jedes Jahr deutlich zurückgehen. 

Auch wenn die Tokenomics (kurz für „Token Economics“) von Ethereum hochkomplex sind, lautet CoinShares’ These für das Protokoll einfach formuliert: Die Nachfrage nach Transaktionen wird parallel zu seinem Nutzen steigen. Nutzer entscheiden sich für eine dezentrale App (dapp) auf Ethereum anstelle einer App auf einer konkurrierenden Blockchain, weil sie glauben, dass diese ihnen besseren Mehrwert bietet – sei es durch schnellere, günstigere oder diskretere Transaktionen. 

Ein Anstieg der Nachfrage nach der Nutzung von Ethereum in US-Dollar treibt den GAS-Preis, den Ether-Wert oder eine Kombination aus beidem in die Höhe. Stellen Sie sich vor, das Netzwerk würde in fünf Jahren 10 Milliarden Dollar an Transaktionsgebühren einnehmen. Hier eine Erläuterung der beiden Extreme innerhalb verschiedener Szenarien, die in der nachstehenden Tabelle aufgeführt sind: 

• Wenn der GAS-Preis steigt und Ether unverändert bleibt, geben Nutzer voraussichtlich Token für Transaktionsgebühren aus und verlassen dann das Ökosystem, ohne ihr Guthaben aufzufüllen. In diesem Fall sinkt die Umlaufmenge deutlich, weil Token verbrannt werden. Das könnte darauf hindeuten, dass Nutzer nicht planen, Ether langfristig zu halten, oder dass Marktteilnehmer erwarten, dass der Preis sinkt, da die Nachfrage das schrumpfende Angebot nicht ausgleichen kann.

• Wenn der GAS-Preis fällt und Ether steigt, geben Nutzer weniger für Transaktionsgebühren aus, während der Markt den nativen Token in die Höhe treibt. Die Umlaufmenge steigt aufgrund des Rückgangs des verbrannten Ethers, was darauf hindeutet, dass der Markt davon ausgeht, dass die Nachfrage das steigende Angebot übersteigen wird.

Vergangenheit und Zukunft der Blockplatz-Nachfrage

Die Nachfrage nach Blockplatz (der begrenzte Platz innerhalb eines Blocks, den Transaktionen beanspruchen) steigt. Das Wachstum ist mehreren Katalysatoren zu verdanken:

• Die zyklische Natur der Kryptomärkte spiegelt die alle vier Jahre stattfindenden Bitcoin-Halvings wider, die häufig neue Aufmerksamkeit erregen, Branchenfremde faszinieren und Spekulationen anziehen. 

• Mit Ethereums zunehmender Entwicklung und erfolgreicher Abgrenzung von der Konkurrenz ist die Nachfrage der Nutzer gestiegen. 

• Ether-Transfers wurden von einer Vielzahl von dapps überholt, die mit der zunehmenden Nutzung des Protokolls entstanden.

Um dieser gestiegenen Nachfrage gerecht zu werden und die Gebühren zu senken, wurde Layer-2 (L2) eingeführt. L2s konkurrieren mit schnelleren oder günstigeren Konkurrenznetzwerken und binden Nutzer an das breitere Ethereum-Ökosystem. Manche glauben, dass L2s in den kommenden Jahren einer der Haupttreiber für Transaktionsgebühren sein werden, unser CoinShares-Team ist davon allerdings nicht überzeugt.

Nach der Veröffentlichung von EIP 4844 im März 2024 muss jeder Block auf der Ethereum-Blockchain Platz für Layer-2-Transaktionen reservieren – den sogenannten „Blob Space“. Bei Blobs werden Gebühren auf Grundlage der gespeicherten Datenmenge und nicht auf Basis von GAS-Gebühren erhoben, die teurere Ressourcen verbrauchen. Infolgedessen sind die Gebühren für L2s viel geringer und dürften weiter sinken, da Ethereum plant, das Angebot an Blobs um das Zwanzig- bis Dreißigfache zu erhöhen. 

Obwohl L2s es Ethereum ermöglichen, mit anderen Protokollen zu konkurrieren, tragen sie nicht zum Transaktionsvolumen der Base Chain bei. Daher ist CoinShares der Ansicht, dass sie den Wert von Ether nicht steigern werden.

Aus Investorsicht ist es wichtiger zu erkennen, welche Dienste langfristig bereit sein werden, für Ethereum-L1-Blockplatz zu zahlen. Diejenigen, die wertvoll genug sind, um die Nachfrage nach Transaktionen mit den höchsten Gebühren aufrechtzuerhalten – entweder um das Marktinteresse an Ether zu steigern oder um dessen Umlaufmenge zu verringern – werden dazu beitragen, dass sich der grundlegende Investitionsfall für den nativen Token klarer abzeichnet.