Stablecoins entschlüsselt: was sie sind und wie man sie benutzt

Stablecoins gelten als eine der „Killer-Apps“ der Krypto-Währungen, weil sie eine Vielzahl von realen Anwendungsfällen ermöglichen, darunter günstigere grenzüberschreitende Transaktionen. Die Marktkapitalisierung des Sektors spiegelt dieses Potenzial wider und ist bis Dezember 2024 auf mehr als 200 Milliarden US-Dollar angewachsen.

In diesem Artikel werden die Funktionsweise von Stablecoins erläutert, ihre Einsatzmöglichkeiten sowohl im traditionellen als auch im Krypto-Finanzsystem untersucht und die Risiken für die Inhaber beleuchtet.

Definition

Stablecoins sind Krypto-Währungen, die darauf abzielen, einen stabilen Wert im Verhältnis zu einem bestimmten Vermögenswert oder einem Pool oder Korb von Vermögenswerten beizubehalten^[1]. Die wichtigsten Mechanismen zur Aufrechterhaltung dieser Bindung sind die Besicherung, bei der die Token durch eine Reserve abgesichert sind, oder Algorithmen, die das Angebot eines Tokens anpassen, wenn es vom Zielwert abweicht.

Obwohl es sich bei Stablecoins um Krypto-Assets handelt, unterscheiden sie sich in ihrem Zentralisierungsgrad. Mit Stand vom Dezember 2024 werden die beiden größten Token nach Marktkapitalisierung, USDT (134 Milliarden USD) und USDC (39 Milliarden US-Dollar), von zentralen Behörden (Tether bzw. Circle) ausgegeben. Beide Token bilden den US-Dollar in einem Verhältnis von eins zu eins ab und sind durch Reserven abgesichert. Die von der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte geprüften USDC-Reserven bestanden beispielsweise Ende Oktober 2024 aus US-Staatsanleihen, Pensionsgeschäften (kurzfristige Staatsanleihen) und Bargeld. 

Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) sind eine weitere Form von zentralisierten Stablecoins. Da sie von Zentralbanken und nicht von privaten Unternehmen ausgegeben werden, sind sie jedoch gesetzliche Zahlungsmittel. Bislang haben nur Nigeria und Simbabwe CBDCs eingeführt, während andere Länder wie Russland, China, Indien, Saudi-Arabien und verschiedene EU-Mitglieder Pilotprojekte durchführen (Stand: Dezember 2024).

DAI, der Stablecoin mit der drittgrößten Marktkapitalisierung (5,3 Milliarden US-Dollar, Stand: Dezember 2024), ist dezentralisiert. Die Reserve wird in Smart Contracts namens Vaults gespeichert, die auf dem Sky-Protokoll (ehemals MakerDAO) basieren. Außerdem ist sie überbesichert, was bedeutet, dass die von den Inhabern hinterlegten Sicherheiten mehr wert sein müssen als die Token, die sie erhalten. Das Protokoll gibt den Stablecoin als Verbindlichkeiten aus und stützt sich auf mehrere Mechanismen, um das Verhältnis von einem DAI zu einem US-Dollar aufrechtzuerhalten, hauptsächlich aber auf Arbitrage (Teilnehmer kaufen DAI, wenn sie unter den Wert eines US-Dollars fallen, und verkaufen sie im umgekehrten Fall). 

Ihr Gewicht auf dem Krypto-Markt

Mit einer Marktkapitalisierung von 200 Milliarden US-Dollar machen Stablecoins einen beträchtlichen Anteil des gesamten Krypto-Marktes aus. Zusätzlich zu den oben erwähnten Token machen FDUSD (1,9 Milliarden US-Dollar, Stand: Dezember 2024), herausgegeben von First Digital Labs, und Trons USDC (751 Millionen US-Dollar), die beide dezentralisiert sind, die Top 5 aus.

99 % der Stablecoins sind an den US-Dollar gekoppelt, wie aus einem kürzlich veröffentlichten Bericht, Stablecoins: The Emerging Market Story hervorgeht. Gold (0,62 %) und der Euro (0,38 %) machen den Großteil des restlichen Betrags aus. Die Autoren vermuten, dass zu den Gründen für die Dominanz des US-Dollars die Liquidität der Stablecoins mit der höchsten Marktkapitalisierung sowie die Stärke des Dollars gegenüber den meisten anderen Fiat-Währungen gehören.

Derzeitiger Nutzen von Stablecoins

Stablecoins werden sowohl im traditionellen als auch im Krypto-Finanzsystem in vielfältiger Weise eingesetzt.

Überweisungen: Die Weltbank schätzt, dass Expats im Jahr 2023 über 650 Milliarden US-Dollar in ihre Heimat schickten, bei durchschnittlichen Kosten von 6,65 %. Während Krypto eine günstigere Alternative darstellt, unterliegen Stablecoins nicht der gleichen Volatilität.

Grenzüberschreitende Zahlungen: In ähnlicher Weise erleichtern Stablecoins den grenzüberschreitenden Geldverkehr für das Handelsgeschäft. Entwicklungsländer profitieren besonders davon, da Unternehmen und Arbeitnehmer für die Ausführung von Tätigkeiten Gelder aus anderen Regionen erhalten können.

Zugang zu US-Dollar: Stablecoins ermöglichen Menschen in Entwicklungsländern den Zugang zum US-Dollar, ein Rettungsanker in Zeiten erhöhter Inflation, die die heimische Währung abwertet. Untersuchungen zeigen, dass Stablecoins in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 die am schnellsten wachsenden Krypto-Assets in Argentinien waren, wo die Inflation am Ende des Jahres einen Höchststand von über 25 % erreichte.

Absicherung: Die Volatilität der Krypto-Märkte kann schwer auszuhalten sein. Durch die Umwandlung von Beständen in Stablecoins während eines Crashs können Anleger ihre Portfolios schützen, ohne aus dem Ökosystem auszusteigen. 

Dezentrales Finanzwesen (DeFi): Yield Farming ist eine Anlagestrategie, bei der Krypto-Assets bei DeFi-Anwendungen hinterlegt werden, um Liquidität im Gegenzug für Prämien bereitzustellen, in der Regel in Form von App-eigenen Token. Stablecoins sind aufgrund ihrer im Vergleich zu anderen Kryptos geringen Volatilität beliebt für Yield Farming. 

Krypto-Prognosen: Das Analyseunternehmen CryptoQuant ist der Ansicht, dass die steigende Marktkapitalisierung von Stablecoins Liquidität bereitstellen könnte, die dazu beiträgt, die jüngste Bitcoin-Rallye voranzutreiben. In einem kürzlich veröffentlichten Blogbeitrag wurde behauptet, dass es im September 2024 „eine hohe Korrelation zwischen dem Bitcoin-Preis und den Stablecoin-Nettoströmen gab“. 

Risiken von Stablecoins

Das Hauptrisiko von Stablecoins besteht darin, dass sie vom Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts abweichen, was aus verschiedenen Gründen geschehen kann, z. B. durch eine Änderung der Marktbedingungen, die sich auf die Reserve auswirken, oder durch das Versagen des Peg-Mechanismus. So brach beispielsweise UST, ein von Terra herausgegebener algorithmischer Stablecoin, der zu Hochzeiten eine Marktkapitalisierung von 18 Milliarden US-Dollar aufwies, im Mai 2022 zusammen. Große Abhebungen von UST aus einem Sparprotokoll führten zu einer „Todesspirale“, die den Wert sowohl von UST als auch von Luna, der Krypto-Währung, die zur Aufrechterhaltung der Kopplung an den US-Dollar verwendet wird, stark fallen ließ. 

Die regulatorischen Risiken sind in der EU seit der Einführung des Verordnung über Märkte für Krypto-Werte (Markets In Crypto Assets, MiCA) gesunken. MiCA verbietet algorithmische Stablecoins und verlangt, dass Token, die an Fiat-Währungen gekoppelt sind, durch eine Reserve mit einem Verhältnis von eins zu eins abgesichert werden müssen. Die Reserve muss von den anderen Vermögenswerten des Emittenten abgeschirmt und bei einer Depotstelle verwahrt werden. Circle, der Emittent von USDC, war der Erste, der die Zulassung im Rahmen dieser Regelung erhielt. In den USA gibt es noch kein Äquivalent, obwohl Senatoren im April 2024 einen Gesetzesentwurf vorschlugen, der eine Regulierung von Stablecoins vorsieht.   

Schließlich scheint die Bedrohung durch CBDCs in den USA nach der Wahl von Donald Trump als Präsident im November abgenommen zu haben. Trump hatte sich im Wahlkampf in einem Interview mit Fox News sehr kritisch gegenüber CBDCs geäußert und den digitalen Dollar als „gefährlich“ bezeichnet, weil er es der Regierung ermöglichen würde, Geld von den Konten der Bürger abzuheben. Er versprach, die Federal Reserve im Falle seiner Wahl daran zu hindern, einen CBDC herauszugeben.   

Fazit

Stablecoins sind Krypto-Währungen, die darauf abzielen, einen stabilen Wert im Verhältnis zu einem bestimmten Vermögenswert oder einem Pool oder Korb von Vermögenswerten beizubehalten. Sie halten diese Bindung durch Besicherung oder einen Algorithmus aufrecht, und der Grad der Zentralisierung hängt von der Gestaltung des jeweiligen Tokens ab.

Stablecoins dienen einer Vielzahl von Zwecken. Im traditionellen Finanzwesen bieten sie eine günstigere Möglichkeit für grenzüberschreitende Geldtransfers und einen bedeutenden Zugang zum US-Dollar, während sie Krypto-Anlegern die Möglichkeit bieten, sich gegen Volatilität abzusichern und durch Yield Farming eine Rendite zu erzielen.

Das größte Risiko im Zusammenhang mit Stablecoins ist der Verlust der Kopplung an den Basiswert. Die Regulierungslandschaft in der EU ist klarer als in den USA, obwohl die Bedrohung durch CBDCs in den USA nach dem Sieg von Donald Trump bei den Präsidentschaftswahlen gesunken ist.

^[1] https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2021/698803/EPRS_BRI(2021)698803_EN.pdf