16 Min. LesezeitObwohl Bitcoin ursprünglich als Tauschmittel gedacht war, hat der digitale Vermögenswert inzwischen andere Aufgaben im globalen Finanzsystem übernommen. Eine dieser Rollen, die noch relativ neu ist, ist die eines Treasury-Assets. Nach Angaben von Bitcoin Treasuries hielten am 25. Februar 2025 80 börsennotierte Unternehmen 632.381 BTC im Wert von 55,89 Milliarden USD in ihren Bilanzen. Weitere 20 private Unternehmen hielten 424.126 BTC im Wert von 37,49 Milliarden USD. Nach einer anderen Schätzung, die im September 2024 von River Financial veröffentlicht wurde, waren im August 2024 mindestens 3,3 % aller im Umlauf befindlichen Bitcoins im Besitz von Unternehmen.
In diesem Artikel erläutern wir die Risiken einer Bitcoin-Beteiligung sowie die potenziellen Renditen und untersuchen im Anschluss verschiedene Ansätze für die Aufnahme von Bitcoin in das Unternehmens-Treasury.
Bitcoin: schon jetzt ein Vermögenswert für börsennotierte Unternehmen
Die Business-Analytics-Firma Strategy (ehemals MicroStrategy) hält die mit Abstand größte Beteiligung mit insgesamt 478.740 BTC (Wert 42,22 Milliarden USD, Stand: 25. Februar 2025). Strategy wurde 1989 von Krypto-Champion Michael Saylor und seinem Geschäftspartner Sanju Bansal gegründet und war eines der ersten Unternehmen außerhalb der Kryptobranche, das 2020 Bitcoin in seine Bilanz aufnahm. Angesichts des Beteiligungsumfangs des Unternehmens werden dessen Aktien von vielen Anlegern als Bitcoin-Proxy betrachtet.
Der nächstgrößte Inhaber ist MARA Holdings, ein „Miner“, der um die Validierung von Transaktionen im Rahmen des „Proof of Work“-Konsensmechanismus von Bitcoin konkurriert, indem er komplexe mathematische Probleme löst. Im September 2024 listete das Bitcoin Magazine Mara als größten Miner gemessen an der Hash-Rate, sprich der für die Validierung von Transaktionen aufgewendeten Computerleistung. Am 25. Februar 2025 hielt das Unternehmen 45.659 BTC im Wert von 4,02 Milliarden USD.
Tesla, unter der Leitung von Milliardär Elon Musk, ist einer der bekanntesten Bitcoin-Inhaber (11.509 BTC im Wert von 1.013 Millionen USD, Stand: 25. Februar 2025). Allerdings hat der Elektrofahrzeughersteller eine komplizierte Geschichte mit Bitcoin. Nachdem er im Jahr 2021 ursprünglich rund 40.000 BTC (zum Preis von damals 1,5 Milliarden USD) gekauft und den Kunden ermöglicht hatte, ihre Autos in Bitcoin zu bezahlen, verkaufte er 75 % während des Bear Market im Jahr 2022. Daraufhin verschob Tesla im Oktober 2024 seine verbleibenden Bitcoins auf verschiedene unbekannte Wallets. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels hatte das Unternehmen seine Pläne für den Bestand noch nicht bestätigt, obwohl sein 4. Quartalsbericht 2024 von Marktwertgewinnen in Höhe von 600 Millionen Dollar aus „digitalen Vermögenswerten“ sprach.
Verschiedene Ansätze zur Bitcoin-Aufnahme in die Bilanz
Strategy finanziert seine Bitcoin-Käufe in der Regel über die Finanzmärkte. Durch den Verkauf von Wandelanleihen (Instrumente, die in eine bestimmte Anzahl von Aktien des Unternehmens umgewandelt werden können) hat es über 7 Milliarden USD eingenommen, wobei der letzte Verkauf im November 2024 stattfand. Strategy verkaufte Anfang 2025 außerdem Aktien, kaufte mit dem Erlös mehr als 2.500 BTC (im Wert von 243 Millionen USD) und kündigte Pläne zum Verkauf von Vorzugsaktien im Wert von bis zu 2 Milliarden USD an (die eine höhere Dividende als Stammaktien ausschütten), um weitere Käufe zu finanzieren. Dieser Ansatz ist risikoreich und renditestark. Die Krypto-Nachrichtenplattform Cointelegraph berichtete im Dezember 2024, Strategy habe einen Gewinn von 17 Milliarden USD aus seinen Beständen erwirtschaftet. Die Volatilität von Bitcoin könne die Fähigkeit des Unternehmens, seine Schulden zurückzuzahlen, jedoch beeinträchtigen.
Bei Block, einem börsennotierten Unternehmen, das von X(ehemals Twitter)-Gründer Jack Dorsey ins Leben gerufen wurde, wurde ein anderer Ansatz gewählt. Das Fintech-Unternehmen, das über 8.363 BTC im Wert von 737,6 Millionen USD (Stand: 25. Februar 2025) besitzt, gab im Mai 2024 bekannt, dass es 10 % der Gewinne, die es mit seinen Kryptoprodukten erzielt, in Bitcoin investieren wolle. In seinem Quartalsbrief an die Aktionäre erklärte Dorsey, das Unternehmen sei der Meinung, dass „die Welt ein offenes Protokoll für Geld braucht, eines, das nicht im Besitz oder unter der Kontrolle eines einzelnen Unternehmens ist“.
Eine weitere Möglichkeit ist der Kauf von Exchange-Traded Products (ETPs), die den Kurs von Bitcoin nachbilden (Anlageprodukte halten 1.336.085 BTC, Stand: 25. Februar 2025). Krypto-ETPs werden in Europa seit über zehn Jahren gehandelt, und 250 Produkte sind derzeit in der Region gelistet. In den USA genehmigte die Security and Exchange Commission Anfang 2024 elf börsengehandelte Bitcoin-Fonds (ETFs).
ETPs und ETFs werden wie Aktien an regulären Börsen gehandelt und sind daher leichter zu verbuchen als direkt gekaufte Bitcoins. Die meisten Länder haben klare Regeln für die Besteuerung von Anlageprodukten, wohingegen sich die Vorschriften für Krypto noch in der Entwicklung befinden. Ein weiterer Vorteil ist, dass der Anbieter die Verantwortung für die Verwahrung der zugrundeliegenden Bitcoins übernimmt. KMU müssen sich also nicht um die Einrichtung, Verwaltung und, besonders entscheidend, die Sicherung einer digitalen Wallet kümmern.
Was ist mit KMU?
Es ist wichtig zu erwähnen, dass nicht nur Blue Chips Bitcoin halten. Eine Studie von Hartford Steam Boiler, einer Tochtergesellschaft des globalen Versicherungsunternehmens Munich Re, beweist, dass über 20 % der kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) in den USA Bitcoin für den Eigenbedarf kaufen und er von mehr als einem Drittel als Zahlungsmittel akzeptiert wird. Krypto-Börsen haben diesen Trend bereits 2021 erkannt.
Das Renditepotenzial und die Absicherung gegen Inflation sind nicht die einzigen Vorteile, die Bitcoin den KMU bietet. Er kann auch dazu beitragen, viele der Herausforderungen zu überwinden, die das traditionelle Finanzsystem mit sich bringt, insbesondere für Unternehmen mit Sitz in Entwicklungsländern.
Die Beantragung eines Kredits kann zeit- und ressourcenaufwendig sein, mit Blick auf die von Banken geforderten Sicherheiten sogar unbezahlbar. Dezentralisierte Finanz-Apps, die auf der Blockchain-Technologie aufbauen und Smart Contracts nutzen, bieten Zugang zu alternativen Finanzierungsquellen, die auf Intermediäre wie Banken verzichten. KMU können Bitcoin-Bestände auch als Sicherheiten für Kredite verwenden.
Eine weitere Herausforderung für KMU sind die Kosten für grenzüberschreitende Überweisungen, die nach einer Schätzung der Weltbank etwa 6,3 % des Wertes einer Transaktion betragen. Bitcoin erleichtert den internationalen Handel, weil die Gebühren viel niedriger sind, im Durchschnitt etwas über 1 USD (Stand: Februar 2025). Zudem werden Bitcoin-Transaktionen in der Regel innerhalb weniger Minuten abgewickelt, während es bis zu fünf Tage dauert, wenn ein KMU Geld über ein Finanzinstitut überweist.
Bitcoin könnte auch bestimmte langfristige Schwankungen der Fiat-Währung ausgleichen, was für Unternehmen, die auf ausländischen Märkten tätig sind oder in Ländern mit hoher Inflation, bspw. Argentinien, ansässig sind, besonders wertvoll sein kann. In den letzten 10 Jahren hat der Peso 99 % seines Wertes gegenüber dem US-Dollar verloren, während der Bitcoin-Wert um fast 17.000 % gestiegen ist.
Risiko und Rendite
Eines der Hauptrisiken für KMU ist die Volatilität von Bitcoin. Sein Preis kann aufgrund verschiedener Katalysatoren, wie der Anlegerstimmung, Finanzvorschriften und der Entwicklung der zugrunde liegenden Technologie, dramatisch schwanken. Während die Volatilität mit zunehmender Reife von Bitcoin nachgelassen hat, lag der 60-Tage-Bitcoin-Volatilitätsindex bei 1,58 % (Stand: 25. Februar 2025) – weniger als die 7,05 % vom April 2020, jedoch deutlich höher als der Durchschnitt von Gold (1,2 %) und den meisten Fiat-Währungen (typischerweise 0,5 % bis 1 %).
Ein weiterer wichtiger Aspekt ist die Verwahrung. Nach einem direkten Kauf von Bitcoins über eine Krypto-Börse, die möglicherweise nicht oder nur unzureichend reguliert ist, müssen KMU sie in einer digitalen Wallet aufbewahren. Diese Wallets können entweder heiß – d. h. mit dem Internet verbunden und daher einem größeren Risiko von Cyberkriminalität ausgesetzt – oder kalt sein, in welchem Fall die Bitcoins auf ein physisches Gerät übertragen werden müssen, das sicher aufbewahrt werden muss. Börsen können Krypto auch im Namen von Nutzern halten, aber der Zusammenbruch von FTX im November 2022 hat das mit dieser Option verbundene Kontrahentenrisiko deutlich gemacht. In diesem Zusammenhang bieten ETFs und ETPs eine Alternative für risikoaverse Unternehmen.
Was die Rendite betrifft, bietet Bitcoin Potenzial zur Erwirtschaftung zukünftiger Erträge und kann zur Vermögensdiversifizierung beitragen. Bargeldbestände sind mit Opportunitätskosten verbunden. So hat zum Beispiel die steigende Inflation, die durch die Konjunkturmaßnahmen während der Covid-Pandemie ausgelöst wurde, die Barmittel in Unternehmens-Treasuries abgewertet. Mit der Begrenzung des Gesamtangebots auf 21 Millionen hat Satoshi den Bitcoin jedoch antiinflationär gestaltet. CoinShares schätzt seine Korrelation – das Maß, in dem er sich in dieselbe Richtung wie andere Vermögenswerte bewegt – mit gängigen Staatsanleihen als relativ gering ein.
Im Übrigen weist CoinShares die Anleger darauf hin, dass sie in der Vergangenheit mit einer Allokation von bis zu 4 % ihres Portfolios in Bitcoin und einer vierteljährlichen Neugewichtung dieses Engagements von potenziellen Gewinnen profitieren und gleichzeitig die Auswirkungen der Volatilität begrenzen konnten. Eine ähnliche Faustregel könnte für KMU gelten.
Fazit
Satoshi Nakamoto hat den Bitcoin als Tauschmittel konzipiert, mittlerweile hat er sich aber auch als Treasury-Asset etabliert. Ein breites Spektrum von Krypto- und Nicht-Krypto-Unternehmen hält Bitcoin, vor allem die bekannte Business-Analytics-Firma Strategy, aber auch börsennotierte Mining-Unternehmen wie Marathon Digital und Verbraucherunternehmen wie Tesla.
KMU müssen sich der Risiken bewusst sein, die mit dem Besitz von Bitcoin verbunden sind, insbesondere der Volatilität im Vergleich zu anderen Anlageklassen. Die Verwahrung ist angesichts der Komplexität der Lagerung eines digitalen Vermögenswertes ein weiterer Aspekt. Bitcoin bietet jedoch das Potenzial einer Rendite und einer wertvollen Quelle für die Vermögensdiversifizierung.
Unternehmen verfolgen unterschiedliche Strategien, wenn sie Bitcoin in ihre Bilanz aufnehmen, darunter die Beschaffung von Mitteln auf den Finanzmärkten oder die Zuweisung eines Prozentsatzes ihrer Gewinne für den Kauf. Alternativ bieten ETFs eine regulierte Möglichkeit in Engagements ohne die Schwierigkeiten der Verwahrung.
