Was ist Tokenization? Die Umwandlung realer Vermögenswerte in digitale Assets

Stellen Sie sich vor, Sie könnten einen Bruchteil eines Picasso-Gemäldes besitzen – oder eines Wolkenkratzers, der die Skyline von New York dominiert. Für die meisten von uns bleibt das Wunschdenken. Doch die Tokenization – der Prozess, reale Vermögenswerte (RWAs) in Krypto-Token umzuwandeln – hat das Potenzial, Zugang zu einer breiten Palette von Anlageklassen zu eröffnen, die traditionell Fachleuten vorbehalten sind. Die Erwartungen sind groß, angesichts der denkbaren Marktgröße, die in Prognosen von McKinseys konservativen 4 Billionen US-Dollar bis hin zu Standard Chartereds optimistischen 30 Billionen reicht. Dieser Artikel beleuchtet die Fakten hinter dem Hype.

Tokenization in einfachen Worten

Trotz der aktuellen Begeisterung ist Tokenization kein neues Konzept. Im traditionellen Finanzwesen repräsentieren Aktienzertifikate die Anzahl der gehaltenen Unternehmensanteile, und Investmentfonds geben Anteile an Anleger aus. Digitale Token modernisieren jedoch die alte Herangehensweise, wie wir im Folgenden erklären, und bieten gleichzeitig dieselben Ansprüche:

• Eigentum am Vermögenswert,

• das Recht, fällige Erträge wie Dividenden zu erhalten und an unternehmerischem Handel teilzunehmen,

• vertragliche Ansprüche, einschließlich eines Anteils an den Vermögenswerten eines Unternehmens nach Begleichung seiner Schulden und Verbindlichkeiten.

Finanzielle Vermögenswerte sind bisher die häufigsten tokenisierten RWAs, weil Emittenten ihre Abläufe verschlanken wollen, indem sie die Zahl der an einem Handel beteiligten Zwischenhändler reduzieren und mögliche neue Einnahmequellen nutzen, die innovative Produkte bieten. Viele der größten Vermögenswertverwalter haben Pilotprojekte gestartet: BlackRock, Franklin Templeton, Janus Henderson und Fidelity haben US-Staatsanleihen tokenisiert und die Token in Fonds gebündelt (von denen jedoch nur wenige derzeit für Privatanleger verfügbar sind).

Auch Immobilien gelten aufgrund des hohen Wertes und der geringen Liquidity des betroffenen Vermögenswertes als vielversprechender Kandidat für Tokenization.

Warum Tokenisierung wichtig ist

Zugänglichkeit

Die Tokenisierung demokratisiert den Zugang zu institutionellen Anlageprodukten. Geldmarktfonds, die traditionell nur großen Institutionen zur Verfügung standen, werden zunehmend tokenisiert und einem breiteren Investorenkreis zugänglich gemacht. Der BUIDL-Fonds von BlackRock (USD Institutional Digital Liquidity Fund), der 2024 auf Ethereum aufgelegt wurde, ermöglicht qualifizierten Investoren den On-Chain-Zugang zu Renditen aus US-Staatsanleihen. In Europa bietet Spiko tokenisierte Geldmarktfonds an, die durch kurzfristige Staatsanleihen besichert sind, und bringt damit institutionelle Treasury-Management-Instrumente zu kleineren Investoren und Unternehmen.

Liquidität

Tokenisierte Fonds können innerhalb von Minuten abgewickelt werden, anstatt nach den T+1- oder T+2-Abwicklungszyklen der traditionellen Finanzwelt. Dies ist insbesondere für das Treasury-Management von Bedeutung: Unternehmen, die tokenisierte Geldmarktfonds halten, können nahezu sofort auf Liquidität zugreifen, statt mehrere Tage warten zu müssen. Die 24/7-Natur der Blockchain bedeutet zudem, dass Rücknahmen nicht auf Banköffnungszeiten beschränkt sind. Für reale Vermögenswerte wie Immobilien oder Private Credit schafft die Tokenisierung Sekundärmarktliquidität, wo zuvor keine vorhanden war.

Sicherheit und Automatisierung

Blockchains bieten ein unveränderliches Eigentumsregister und reduzieren dadurch Abstimmungsfehler sowie das Betrugsrisiko. Smart Contracts automatisieren Dividendenzahlungen, Corporate Actions und Compliance-Prüfungen, senken operative Kosten und eliminieren Gebühren für Intermediäre. Laut einer Calastone-Studie aus dem Jahr 2025 mit 26 globalen Vermögensverwaltern könnte die Tokenisierung die gesamten Betriebskosten von Fonds um 23 % senken, mit noch höheren Einsparungen in einzelnen Funktionen wie der Fondsbuchhaltung (30 %) und der Transfer-Agent-Tätigkeit (25 %).

Risiken und Herausforderungen der Tokenization

Auch wenn Tokenization das Potenzial hat, traditionelle Finanzmärkte massiv zu verändern, sollten Sie sich der Risiken bewusst sein, bevor Sie investieren.

Das erste Risiko sind die uneinheitlichen und sich wandelnden regulatorischen Rahmenbedingungen für tokenisierte RWAs. Diese Regeln variieren je nach Gerichtsbarkeit und Vermögenswert, weshalb Plattformen abhängig vom Standort ihrer Nutzer unterschiedlich operieren müssen.

Technologische Risiken sind ein weiterer Aspekt. Smart Contracts haben Schwachstellen, die Hacker ausnutzen können – um Gelder aus einem Vertrag abzuziehen oder die Datenfeeds zu manipulieren, die als Orakel Blockchains mit realen Informationen wie Vermögenspreisen verbinden. Netzwerke sind auch anfällig für Ausfälle.

Des Weiteren besteht das Liquidity-Risiko. Obwohl Token, die ein Teileigentum repräsentieren, leichter handelbar sind als illiquide Vermögenswerte, benötigen auch sie Käufer. Wenn es keine Nachfrage gibt oder die Kryptomärkte abstürzen, kann es schwierig sein, einen Token schnell oder zu einem fairen Preis zu verkaufen.

Die Zukunft der Tokenization

Indem sie die traditionelle Finanzwelt und Blockchain verbindet, könnte Tokenization dazu beitragen, Investments zu demokratisieren, Liquidity zu erhöhen und Vermögensbesitz sicherer zu machen. Und mit der Unterstützung durch die Wall Street wird sie von manchen als eine der erfolgreichsten Anwendungen der Technologie betrachtet.

Wenn Regulierung, Interoperabilität und Verwahrungslösungen zusammenfinden, könnte Tokenization zur Finanzinfrastrukturschicht des nächsten Jahrzehnts werden. Anstatt Banken oder Vermögenswertverwalter zu verdrängen, könnte sie sie dazu bewegen, Blockchain-Schienen für Abwicklung, Buchführung und Compliance-Automatisierung zu übernehmen. Die Gewinner werden wahrscheinlich diejenigen sein, die beide Welten miteinander verbinden und regulatorische Glaubwürdigkeit mit Blockchain-Effizienz kombinieren. Für Anleger lautet die entscheidende Frage nicht, ob Tokenization kommen wird, sondern wie schnell sie unsichtbar wird – nahtlos eingebettet in alltägliche Finanzprodukte.

Wie man sich an der Tokenisierung beteiligt

Die Tokenisierung basiert auf Smart-Contract-Blockchains. Ethereum dominiert diesen Bereich: Der BUIDL-Fonds von BlackRock, der OnChain US Government Money Fund von Franklin Templeton sowie die tokenisierten Geldmarktfonds von Spiko laufen sämtlich auf dem Ethereum-Netzwerk. Andere Plattformen wie Solana, Polygon, Avalanche, Hyperliquid und Stellar beherbergen ebenfalls tokenisierte Vermögenswerte, doch Ethereum bleibt die zentrale Infrastrukturschicht für institutionelle Tokenisierung.

Dadurch entsteht eine direkte Verbindung zwischen dem Wachstum der Tokenisierung und der Nutzung von Smart-Contract-Plattformen. Mit der zunehmenden Verlagerung von Vermögenswerten on-chain verarbeiten diese Netzwerke mehr Transaktionen, generieren höhere Gebühren und – im Fall von Ethereum – verbrennen über den Gebührenmechanismus mehr ETH. Der Erfolg der Tokenisierung ist in vielerlei Hinsicht eine Wette auf die zugrunde liegende Blockchain-Infrastruktur.

Die Tokenisierung befindet sich noch in einem frühen Stadium. Sollte sich der Trend jedoch fortsetzen und langfristig Billionen an traditionellen Vermögenswerten on-chain abgebildet werden, dürften jene Blockchains, die diese Transaktionen abwickeln, am unmittelbarsten davon profitieren.