Point marché, 13 novembre 2026

Un IPC élevé rend possible une hausse de 50 pb, et le Bitcoin reste dans sa fourchette

Le Bitcoin a passé une nouvelle semaine à progresser péniblement plutôt qu’à s’effondrer, ce qui, vu les circonstances, relève presque de l’exploit. L’IPC d’octobre est ressorti plus élevé que prévu, même si le rythme mensuel global a ralenti à 0,4 %, contre 0,6 % en septembre.¹ La composition était plus préoccupante. L’alimentation a progressé de 0,5 %, les services sont restés fermes et l’IPC sous-jacent a augmenté de 0,3 %, tandis que les services hors loyers, un indicateur des pressions intérieures sur les prix suivi de près par la Fed, ont progressé de 0,5 %.¹ Le problème de l’inflation ne peut donc plus être facilement réduit à une question de pétrole. Une partie du choc énergétique antérieur semble s’être diffusée à l’ensemble de l’économie.

Le seuil de la Fed, franchi

Les marchés ont réagi de façon assez prévisible. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans est remonté vers 5 %, les anticipations de resserrement en décembre et début 2027 ont fortement augmenté, et le débat est rapidement passé de la question de savoir si la Fed relèverait ses taux en décembre à celle de savoir si 25 pb suffiraient. Christopher Waller, gouverneur de la Fed, avait assez malencontreusement fixé le seuil quelques heures seulement avant la publication, en déclarant qu’une nouvelle donnée sous-jacente d’environ 0,3 % ou plus devrait conduire à envisager une hausse d’un demi-point (50 pb), et en faisant valoir qu’une hausse plus modeste pourrait mettre en jeu la crédibilité de la Fed.² Le chiffre d’octobre est tombé presque exactement sur ce seuil.

Nous restons sceptiques quant au fait que 50 pb soit la réponse la plus judicieuse. Les données d’inflation sont rétrospectives, le pétrole a reculé de près d’un cinquième par rapport à son récent pic et les conditions financières se sont déjà nettement resserrées après la chute des actions la semaine dernière. Trois données sous-jacentes fermes plaident pour une inflation persistante, pas pour une urgence, et la Fed n’a guère de précédent pour les traiter comme telle. La flambée énergétique de septembre a été importante, avec une hausse de 9,1 % de l’essence,³ tandis que l’inflation de l’énergie a fortement ralenti à 0,7 % en octobre.¹ Si cette tendance se poursuit, une partie de la pression qui se répercute sur les services devrait commencer à s’atténuer, même si les dommages subis par les capacités de raffinage rendent irréaliste un retour aux prix de l’essence d’avant la crise iranienne.

Le Bitcoin absorbe la réévaluation

Le Bitcoin a réagi négativement à la réévaluation des taux, mais une fois encore, le plus frappant est la faiblesse de sa baisse au regard de l’ampleur du choc macroéconomique. Notre scénario central reste que le Bitcoin évolue globalement entre 60 000 et 90 000 USD jusqu’à ce qu’un changement significatif intervienne. Il n’existe pour l’instant aucun catalyseur évident d’une cassure durable à la hausse. La politique monétaire évolue dans la mauvaise direction, les ventes des baleines ont repris après une brève période d’accumulation, et la dégradation du sentiment sur l’IA et la technologie prive le marché d’une autre source d’appétit pour le risque.

Le paradoxe haussier : le marché obligataire

Le scénario haussier, quelque peu paradoxal, reste le marché obligataire américain lui-même. Si les rendements se dirigeaient vers 6 % ou 7 %, les conséquences budgétaires deviendraient de plus en plus inconfortables et la pression s’accentuerait sur les autorités pour qu’elles interviennent plus vigoureusement sur le marché des bons du Trésor. À ce stade, le débat ne porterait plus sur le fait de savoir si le Bitcoin pâtit de taux plus élevés, mais sur la confiance des investisseurs dans la réponse monétaire nécessaire pour les contenir. Ce serait un catalyseur très différent.

La patience plutôt que la prédiction

Pour l’instant, la patience est sans doute de mise. La résilience du Bitcoin a été impressionnante, mais résilience ne veut pas dire cassure. Sans changement significatif des anticipations concernant la Fed, sans amélioration durable des flux institutionnels ni retour de l’accumulation par les baleines, l’évolution dans une fourchette reste l’issue la plus plausible.

Sources

1. US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index, octobre 2026, publié le 10 nov. 2026

2. Federal Reserve Board, Governor Christopher Waller, discours sur les perspectives économiques, 10 nov. 2026

3. US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index, septembre 2026, publié le 14 oct. 2026