Comment le Brésil adopte la « crypto sans blockchain »

Alors que Drex, le projet de la banque centrale, s’éloigne de la blockchain, les stablecoins et les plateformes privées de tokenisation prennent le relais.

Luiz Souza a vu le marché immobilier de Florianópolis, une île du sud du Brésil, s’envoler au cours de la dernière décennie. Une flambée des prix qui a laissé sur le bord de la route les agents immobiliers chargés de vendre ces biens.

Parmi les 50 agents qui travaillent chez Buzz, l’agence qu’il dirige, seuls trois ont pu acheter un bien immobilier. Les autres restent à l’écart d’un marché dont les prix ont bondi de 52 % au cours des cinq dernières années.¹

Il voit une solution dans les infrastructures numériques. Selon lui, la tokenisation pourrait permettre aux agents immobiliers d’acquérir des fractions de biens, à partir de seulement 1 000 reais (200 dollars) par mois, sans avoir à verser un apport initial souvent hors de leur portée.

« Si nous pouvions légalement mettre en place la tokenisation, elle ferait passer le marché à une autre échelle et ouvrirait des perspectives considérables », explique Souza à The Node. « Les ménages aux revenus plus modestes pourraient investir aux côtés d’investisseurs plus aisés. »

La tokenisation immobilière faisait partie des usages envisagés par la Banque centrale du Brésil (BCB) dans le cadre de Drex, son projet de monnaie numérique de banque centrale (MNBC). Cette piste s’est toutefois heurtée à l’opposition de la justice brésilienne. Dans le même temps, la BCB a revu à la baisse les ambitions de Drex, qui comptait parmi les projets les plus ambitieux au monde visant à intégrer des infrastructures crypto dans la vie économique quotidienne. Le périmètre du projet à court terme apparaît désormais plus incertain.

L’objectif de Drex était d’intégrer au système financier réglementé des actifs tokenisés, des smart contracts et des règlements programmables. Le projet devait s’appuyer sur l’immense succès de Pix, le système de paiement instantané désormais utilisé par environ 93 % des adultes brésiliens, qui a largement démocratisé les paiements numériques en temps réel auprès de millions d’utilisateurs.²

Mais en novembre dernier, la Banque centrale du Brésil (BCB) a décidé de retirer complètement la blockchain du projet Drex.³ Cette décision est intervenue après l’échec de tests sur la confidentialité et, selon plusieurs sources, le retrait de Microsoft et EY du projet pilote.⁴

Le projet ressemble désormais à une forme de « crypto sans blockchain » : un système qui reprend certains concepts de l’écosystème crypto, tout en fonctionnant dans un cadre strictement contrôlé et réglementé.

Ce revirement illustre l’évolution de l’approche brésilienne. Plutôt que d’adopter pleinement les infrastructures inspirées de la crypto, le pays en écarte désormais certains éléments tout en conservant leurs principes sous-jacents. Un modèle à deux voies se dessine ainsi : Drex se recentre sur les infrastructures de règlement destinées aux institutions financières, tandis que la BCB élabore en parallèle un cadre réglementaire strict pour les stablecoins privés et la tokenisation.

Selon plusieurs analystes, ce recul du Brésil vis-à-vis de la décentralisation fondée sur la blockchain (l’un des principes à l’origine du succès de Bitcoin auprès des défenseurs des cryptomonnaies) s’inscrit dans une tendance mondiale. Et ceci met en lumière une difficulté plus large : dans les pays disposant déjà de systèmes de paiement instantané performants comme Pix et d’alternatives crypto bien établies, les monnaies numériques de banque centrale peinent à convaincre le grand public.

Les gouvernements ont supprimé « précisément ce qui fait la singularité de Bitcoin : un système ouvert, décentralisé et résistant à la censure », commente pour The Node Nick Anthony, chercheur au Cato Institute et créateur du CBDC Tracker de la Human Rights Foundation. « À la place, ils mettent en place des systèmes fermés et centralisés, dans une logique de contrôle. »

Drex passe de la blockchain à la régulation des stablecoins

Le Brésil, marqué par une longue histoire d’inflation, d’instabilité monétaire et de dictature, s’est imposé comme l’un des pays les plus avancés en matière d’innovation financière et d’adoption des cryptomonnaies. Chainalysis l’a classé au cinquième rang de son Global Crypto Adoption Index 2025, contre la dixième place un an plus tôt.⁵ Le marché crypto brésilien représente entre 6 et 8 milliards de dollars de transactions par mois. Selon l’administration fiscale du pays, les stablecoins peuvent représenter jusqu’à 90 % des volumes déclarés certains mois.⁶ L’Association brésilienne de la cryptoeconomie (ABcripto) estime par ailleurs qu’environ 25 millions de Brésiliens, soit près de 12 % de la population, détiennent des cryptomonnaies ou en utilisent pour effectuer des transactions.⁷

La Banque centrale du Brésil (BCB) a lancé Drex en 2023 avec un projet pilote consacré à la tokenisation des dépôts et des transactions sur des obligations d’État fédérales. Drex devait comporter des infrastructures pour les transactions de gros comme pour les usages de détail, tout en reposant sur la blockchain et la technologie des registres distribués (DLT).

Deux ans plus tard, la BCB a toutefois annoncé que Drex poursuivrait son développement sans l’architecture blockchain au cœur du projet pilote. Elle a décidé d’abandonner la plateforme de test fondée sur Hyperledger Besu et de repartir sur une nouvelle infrastructure.

Les solutions testées en matière de confidentialité n’ont pas permis de concilier deux impératifs : préserver la capacité des autorités à superviser les transactions tout en garantissant leur confidentialité. Drex s’est ainsi heurté à un triple problème de confidentialité, de sécurité et de gouvernance.^8,9

« L’annonce a fait l’effet d’une bombe », se souvient Paula Duarte, chercheuse à Rio de Janeiro et auteure d’un article universitaire consacré à la nécessité de renforcer l’inclusion financière dans le cadre de Drex.

Plutôt que d’attendre que Drex apporte lui-même une réponse aux enjeux de la tokenisation, la Banque centrale du Brésil (BCB) a choisi d’encadrer les pratiques déjà développées par le secteur privé. En novembre 2025, elle a publié trois résolutions mettant en œuvre la loi brésilienne de 2022 sur les actifs virtuels et intégrant, de fait, les crypto-actifs et les stablecoins au système financier traditionnel.¹⁰

Quelques semaines plus tard, la Bourse brésilienne B3 a annoncé le lancement, au premier semestre 2026, d’un stablecoin adossé au réal brésilien ainsi que d’une plateforme de tokenisation, avec pour objectif de combler le vide laissé par Drex.¹¹

Puis, fin avril, la Banque centrale du Brésil (BCB) a publié une résolution interdisant aux prestataires de services de change électronique d’utiliser des stablecoins ou d’autres cryptomonnaies pour régler les transferts de fonds vers l’étranger. La mesure, qui doit entrer en vigueur le 1er octobre, concerne notamment des acteurs réglementés comme Nomad et Braza Bank, qui avaient intégré les règlements en stablecoins à leurs services de paiement transfrontaliers.¹²

La BCB fixe ainsi une limite prudente : les stablecoins peuvent être utilisés et réglementés comme des instruments financiers, mais ils ne doivent pas devenir l’infrastructure de règlement du système brésilien de paiements transfrontaliers. Ce domaine reste sous le contrôle des autorités.

La révolution Pix

La première économie d’Amérique du Sud a longtemps été un pays où les espèces constituaient le seul véritable moyen de paiement. Environ 60 millions de Brésiliens¹³, soit près de 28 % de la population¹⁴, ne possèdent toujours pas de carte de crédit.

Les travaux sur les paiements instantanés au Brésil remontent à 2016, lorsque le président de la Banque centrale de l’époque, Ilan Goldfajn, avait manifesté son intérêt pour un outil de paiement instantané comparable à Zelle.¹⁵

Son successeur à la tête de la BCB, Roberto Campos Neto, a poursuivi le projet, qui allait devenir Pix. Il a ensuite raconté avoir consulté un groupe de jeunes joueurs de jeux vidéo pour leur demander à quoi ressemblerait, selon eux, le système financier idéal. Leur réponse (bon marché, transparent, sécurisé, ouvert et rapide) a contribué à définir les priorités de Pix.

Le projet a pris une importance accrue pendant la pandémie de Covid-19, lorsque l’équipe de la BCB a découvert « qu’il existait des centaines de villes dépourvues de distributeurs automatiques », a expliqué Campos Neto lors d’une conférence donnée en 2021 à l’Université de Miami. « Les gens prenaient le bus jusqu’à une autre ville pour retirer de l’argent. »

Le Brésil a conçu Pix dès l’origine comme un système programmable, capable de gérer non seulement les transferts instantanés, mais aussi les paiements programmés, les prélèvements automatiques récurrents et, à terme, les paiements en plusieurs fois susceptibles de concurrencer les cartes de crédit.¹⁶

Les Brésiliens ont rapidement adopté Pix. La Banque centrale du Brésil (BCB) tablait sur 20 millions d’identifiants Pix enregistrés au cours des six premiers mois : ce seuil a été atteint en seulement trois jours.¹⁷ Entre le lancement de Pix en novembre 2020 et septembre 2025, la plateforme a traité environ 16 000 milliards de dollars, soit plus de sept fois le PIB annuel du Brésil en 2024, estimé à environ 2 200 milliards de dollars.¹⁸

La BCB a ensuite développé une solution de paiement sans contact par NFC pour Pix sur les terminaux de paiement, ainsi que Pix Automático, qui permet notamment aux Brésiliens ne disposant pas de carte de crédit de régler des abonnements et des factures récurrentes.

En 2023, l’Uruguay est devenu le premier pays hors du Brésil à accepter Pix.¹⁹ Depuis, le système de paiement s’est étendu au Panama, au Pérou, à la Bolivie, au Paraguay, au Venezuela et à l’Équateur grâce à des partenariats avec des fintechs privées.

Les acteurs privés testent des infrastructures crypto sans CBDC

Les conséquences du recul de Drex sont particulièrement visibles sur le marché immobilier en plein essor de Florianópolis, où les expérimentations autour des infrastructures numériques se sont essoufflées. Les agents de Buzz n’ont réalisé aucune transaction en cryptomonnaies au cours des douze derniers mois. « Il existe certains produits financiers liés à l’immobilier qui utilisent la blockchain, mais pas de véritable intégration avec l’enregistrement foncier », a expliqué à The Node Clevis Koakoski, fondateur et directeur de Buzz.

Certains agents immobiliers de la région ont néanmoins commencé à travailler avec des promoteurs afin de réaliser des transactions sur des actifs tokenisés au moyen de smart contracts, notamment au moment de la vente ou de la signature devant notaire.

Gabriel Carrara, spécialisé dans la vente de terrains, estime que le principal frein reste la régularisation des biens avant leur mise en vente. Dans l’État de Santa Catarina, où se trouve Florianópolis, plus de 60 % des transactions immobilières reposeraient sur des contrats d’achat et de vente jamais officiellement enregistrés, a-t-il indiqué à The Node. « Dans certains lotissements, des parcelles sont vendues sur la base de contrats qui peuvent rester en vigueur pendant vingt ans sans jamais être enregistrés. Ce ne sont, au fond, que des accords privés entre les parties », a-t-il expliqué.

La tokenisation pourrait apporter davantage de clarté, de transparence et de sécurité juridique à ce type de transactions. Elle permettrait notamment de réduire le risque qu’un même bien soit vendu à plusieurs personnes. Elle pourrait aussi simplifier les démarches liées aux ventes internationales, qui nécessitent aujourd’hui des traductions, des contrats bilingues, l’envoi de signatures à l’étranger et des opérations de change. « Avec la tokenisation, tout est défini à l’avance », explique Carrara. « L’acheteur verse des dollars, le vendeur reçoit des reais et la conversion s’effectue automatiquement, en quelques minutes. »

En revanche, utiliser la tokenisation pour enregistrer officiellement des biens immobiliers n’est toujours pas une option viable.

En août, le COFECI, l’organisme fédéral chargé de réglementer le courtage immobilier au Brésil, a soutenu une résolution ouvrant la voie à la tokenisation et au fractionnement des biens immobiliers.²⁰ Les agents espéraient que cette mesure permettrait de lever certains blocages persistants du secteur, a expliqué à The Node Marcelo Brognoli, président du CRECI-SC, le conseil régional de Santa Catarina chargé de superviser les professionnels de l’immobilier.

Deux mois plus tard, un tribunal fédéral a suspendu la résolution. Il a estimé que le COFECI avait probablement outrepassé ses compétences en créant un régime parallèle pour les transactions numériques et en empiétant sur le cadre juridique brésilien applicable à l’enregistrement des biens immobiliers.²¹

« L’objectif n’a jamais été de remplacer le modèle traditionnel, mais de créer des alternatives sûres et efficaces, afin d’offrir aux agents immobiliers davantage de possibilités dans un environnement plus technologique », a déclaré Brognoli.

Selon Carrara, Drex aurait aussi pu accélérer les transactions, réduire les coûts pour les agents immobiliers et renforcer la lutte contre le blanchiment d’argent dans le secteur. « Avec l’argent numérique, on crée de la traçabilité. Les transactions deviennent plus transparentes, ce qui apporte un niveau de sécurité bien supérieur », a-t-il expliqué.

Dans l’agriculture, la tokenisation s’est imposée via des acteurs privés

Dans l’agriculture, l’un des piliers de l’économie brésilienne, la tokenisation s’est fortement développée sur des plateformes privées comme Agrotoken. Fondée en Argentine en 2020, l’entreprise a ensuite transféré son siège au Brésil afin de profiter de l’importance du secteur des matières premières dans le pays.

À l’origine, Agrotoken avait créé trois tokens adossés à des céréales, chacun représentant une tonne de grains conservée dans un entrepôt vérifié. Son système Proof of Grain Reserve visait à garantir que chaque token émis était intégralement adossé à des réserves physiques réelles et qu’une même quantité de céréales ne pouvait pas être utilisée deux fois.

À la mi-2024, Agrotoken a changé de nom pour devenir Justoken et élargir son activité de tokenisation à plusieurs secteurs, notamment les terres et l’immobilier, l’élevage, l’énergie, la foresterie et le développement durable. Aujourd’hui, Justoken gère 2,8 milliards de dollars d’actifs tokenisés, a indiqué à The Node Ariel Scaliter, cofondateur et directeur technique de l’entreprise.

L’infrastructure de Justoken s’est développée indépendamment de Drex. L’entreprise a utilisé Ethereum, Polygon et Algorand, exploré des infrastructures fondées sur Polkadot et, plus récemment, tokenisé d’importants actifs du monde réel sur XRPL. « Ceux d’entre nous qui travaillent dans la tokenisation d’actifs réels, en particulier ceux qui développent les infrastructures, ne dépendent absolument pas de Drex », a déclaré Scaliter. « Drex n’est qu’une couche supplémentaire. »

Les CBDC destinées au grand public peinent dans d’autres pays

Partout dans le monde, les monnaies numériques de banque centrale peinent à s’imposer naturellement à grande échelle. Dans les pays disposant déjà d’infrastructures de paiement efficaces - le Brésil avec Pix, l’Inde avec l’Unified Payments Interface (UPI), la Chine avec Alipay et WeChat, ou encore l’Europe avec l’espace unique de paiement en euros (SEPA) - une CBDC destinée au grand public peut apparaître comme une solution à un problème déjà largement résolu.

L’Inde avait atteint son premier objectif d’un million de transactions quotidiennes en e-roupies à la fin de 2023. Mais après la réduction des incitations proposées par les banques, l’utilisation a chuté de 90 %.²² Singapour a choisi l’approche inverse, en se concentrant sur les infrastructures de gros entre institutions plutôt que sur les portefeuilles destinés aux particuliers. Le pays a achevé son premier test interbancaire en conditions réelles d’une CBDC à la fin de 2025.²³

Drex pourrait néanmoins conserver un rôle important s’il devient une « couche zéro » de confiance capable d’authentifier les actifs, de coordonner les institutions et d’apporter une sécurité juridique aux marchés tokenisés. La Banque centrale n’a d’ailleurs pas nécessairement besoin d’inventer elle-même tous les cas d’usage. Elle pourrait laisser les différents secteurs élaborer leurs propres standards, puis construire autour d’eux une couche d’authentification ou de règlement.

« L’intention de la banque centrale, y compris avec Drex, concernait davantage le marché de gros, car cela n’a pas vraiment de sens de lancer une nouvelle monnaie alors que Pix existe déjà », a déclaré Scaliter. « La BCB ne peut pas proposer avec une CBDC des solutions que Pix fournit déjà de manière bien plus efficace. »

Par Alexei Barrionuevo

¹Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas. 2025. “Índice FipeZAP.” FIPE. https://www.fipe.org.br/pt-br/indices/fipezap/

²Banco Central do Brasil. 2025. Relatório de Cidadania Financeira 2025. Brasília: Banco Central do Brasil. https://www.bcb.gov.br/content/cidadaniafinanceira/documentos_cidadania/RIF/relatorio_de_cidadania_financeira_2025.pdf

Banco Central do Brasil. 2026. “Pix em números.” Banco Central do Brasil. Accessed May 11, 2026. https://www.bcb.gov.br/estabilidadefinanceira/pix-em-numeros-estatisticas

³Bomfim, Ricardo. 2025. “Empresas ‘pisam no freio’ no Drex e chamam atenção para dificuldades com o BC.” Valor Econômico, April 9, 2025, updated April 10, 2025. https://valor.globo.com/financas/criptomoedas/noticia/2025/04/09/empresas-pisam-no-freio-no-drex-e-chamam-ateno-para-dificuldades-com-o-bc.ghtml

⁴Stanley, Aaron. 2025. "RIP Drex." Brazil Crypto Report, November 10, 2025. https://newsletter.brazilcrypto.io/p/215-rip-drex

⁵Chainalysis. 2025. “The 2025 Global Adoption Index: India and the United States Lead Cryptocurrency Adoption.” Chainalysis, September 2, 2025. https://www.chainalysis.com/blog/2025-global-crypto-adoption-index/

⁶CoinDesk. 2025. “Stablecoins Drive 90% of Brazil’s Crypto Vthat olume, Tax Authority Data Shows.” CoinDesk, November 29, 2025. https://www.coindesk.com/policy/2025/11/30/stablecoins-drive-90-of-brazil-s-crypto-volume-tax-authority-data-shows

⁷Silva, Mariana Maria. 2026. “ABcripto quer colocar ativos digitais em pauta eleitoral para 2026.” Exame, January 15, 2026. https://exame.com/future-of-money/abcripto-quer-colocar-ativos-digitais-em-pauta-eleitoral-para-2026/

⁸Finsiders Brasil. 2025. “BC desliga plataforma Drex e diz que criará nova infraestrutura.” Finsiders Brasil, November 4, 2025, updated November 11, 2025. https://finsidersbrasil.com.br/pagamentos/drex/bc-desliga-plataforma-drex-e-diz-que-criara-nova-infraestrutura/

⁹Banco Central do Brasil. 2025. Relatório do Piloto Drex: Fase 1. Brasília: Banco Central do Brasil. https://www.bcb.gov.br/content/estabilidadefinanceira/real_digital_docs/piloto/Relatorio_Drex_piloto_fase_1.pdf

¹⁰BDO. 2026. "Brazil — Central Bank Unveils Regulatory Framework for the Virtual Asset Market." February 16, 2026. https://www.bdo.global/en-gb/insights/tax/world-wide-tax/brazil-central-bank-unveils-regulatory-framework-for-the-virtual-asset-market

¹¹Quiroz-Gutierrez, Marco. 2025. "Brazilian Stock Exchange B3 to Launch Its Own Tokenization Platform and Stablecoin." CoinDesk, December 17, 2025. https://www.coindesk.com/business/2025/12/17/brazilian-stock-exchange-b3-to-launch-its-own-tokenization-platform-and-stablecoin

¹²Insights, Ledger. 2026. "Brazil Imposes Partial Ban on Stablecoins, Crypto for Cross-Border Payments and FX." Ledger Insights, May 6, 2026. https://www.ledgerinsights.com/brazil-imposes-partial-ban-on-stablecoins-crypto-for-cross-border-payments-and-fx/.

¹³Cruz, Elaine Patricia. 2025. "Pix Automático beneficiará 60 milhões de pessoas sem cartão de crédito." Agência Brasil, June 4, 2025. https://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2025-06/pix-automatico-beneficiara-60-milhoes-de-pessoas-sem-cartao-de-credito

¹⁴Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística. 2025. "Country's Estimated Population Reaches 213.4 Million Residents in 2025." Agência de Notícias IBGE, August 28, 2025. https://agenciadenoticias.ibge.gov.br/en/agencia-news/2184-news-agency/news/44318-populacao-estimada-do-pais-chega-a-213-4-milhoes-de-habitantes-em-2026

¹⁵Agência Brasil. 2025. "Documentos do BC mostram que bases do Pix foram lançadas em 2018." July 19, 2025. hinstallmentttps://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2025-07/documentos-do-bc-mostram-que-bases-do-pix-foram-lancadas-em-2018

¹⁶Banco Central do Brasil. 2023. Pix Management Report: Conception and First Years of Operation 2020–2022. Brasília: Banco Central do Brasil. https://www.bcb.gov.br/content/estabilidadefinanceira/pix/relatorio_de_gestao_pix/relatorio_gestao_pix_2023.pdf

¹⁷University of Miami Herbert Business School. 2021. “Brazil’s Central Bank President: Innovations Fueling Rebound.” University of Miami News, July 9, 2021. https://news.miami.edu/miamiherbert/stories/2021/07/brazils-central-bank-president-innovations-fueling-rebound.html

¹⁸EBANX. 2025. “Pix to Approach 8 Billion Monthly Transactions as It Marks Five-Year Milestone, EBANX Study Finds.” Press release, November 14, 2025. https://business.ebanx.com/en/press-room/press-releases/pix-to-approach-8-billion-monthly-transactions-as-it-marks-five-year-milestone-ebanx-study-finds

¹⁹PagBrasil. 2026. "Pix for International Payment: A Revolution in Payments Expanding Across Latin America." PagBrasil Blog, February 24, 2026. https://www.pagbrasil.com/blog/pix/pix-for-international-payment-a-revolution-in-payments-expanding-across-latin-america/

²⁰Conselho Federal de Corretores de Imóveis. 2025. Resolução-COFECI nº 1.551/2025. Published in Diário Oficial da União, no. 154, August 15, 2025. https://intranet.cofeci.gov.br/arquivos/legislacao/resolucao_1551_2025.pdf

²¹Justiça Federal da 1ª Região. 2025. Operador Nacional do Sistema de Registro Eletrônico de Imóveis v. Conselho Federal de Corretores de Imóveis, No. 1112544-54.2025.4.01.3400. Decision granting emergency relief, 21st Federal Civil Court of the Federal District, October 13, 2025. https://www.irib.org.br/app/webroot/files/downloads/files/Liminar%20-%20COFECI.pdf

²²Allison, Ian. 2026. "India Pushes e-Rupee Through Welfare Pilots as BRICS Digital Currency Plan Takes Shape." CoinDesk, April 24, 2026. https://www.coindesk.com/policy/2026/04/24/india-pushes-digital-rupee-through-welfare-pilots-as-brics-cbdc-plan-takes-shape

²³Monetary Authority of Singapore. 2025. “MAS Announces Successful Live Trial of Settlement of Interbank Overnight Lending Using Wholesale Central Bank Digital Currency.” News release, November 13, 2025. https://www.mas.gov.sg/news/media-releases/2025/mas-announces-successful-live-trial-of-settlement-of-interbank-overnight-lending