Investir dans la construction : l’infrastructure financière que l’Allemagne peut encore posséder

L’Allemagne a manqué une transition infrastructurelle. Ce n’est pas une accusation – c’est un constat reconnu. Des connexions haut débit lentes, une digitalisation en retard, des opportunités manquées dans la construction d’infrastructures numériques. Wolfgang Münchau le décrit avec justesse¹ : alors que d’autres pays construisaient les fondations numériques, l’Allemagne attendait des conditions parfaites.

Aujourd’hui, une nouvelle infrastructure émerge – et cette fois, la fenêtre est encore ouverte. L’infrastructure financière est en train d’être reconstruite. Deutsche Bank, Visa, Circle – ils construisent déjà ici.

La différence avec les vagues précédentes : cette infrastructure est directement investissable. Pas les applications. L’infrastructure elle-même.

Reconnaître le schéma

Chaque cycle d’infrastructure suit le même schéma. La couche est construite avant d’être largement détenue. Cela s’est produit avec les protocoles Internet dans les années 1990. Cela s’est produit avec le cloud dans les années 2010. L’infrastructure financière suit la même logique.

Historiquement, les rendements les plus élevés ont eu tendance à se produire pendant la phase de construction. Les investisseurs qui ont reconnu ce schéma tôt – en achetant des actions Cisco ou en s’exposant à AWS – ont capté la prime d’infrastructure.

L’infrastructure de règlement basée sur la blockchain se trouve précisément dans cette phase. Il ne s’agit plus de spéculation, mais d’une infrastructure en production.

La nouvelle infrastructure financière

L’infrastructure financière traditionnelle fonctionne comme un système postal complexe. Lorsque vous envoyez un paiement de Francfort à Munich, il ne voyage pas directement. Il passe par plusieurs intermédiaires : votre banque, des banques correspondantes, des chambres de compensation et des réseaux de règlement. Chaque étape ajoute du temps, des coûts et un risque de contrepartie. Le système fonctionne, mais il nécessite une confiance dans plusieurs institutions et n’opère que pendant les heures ouvrées.

On peut comparer cela à l’envoi d’une lettre qui doit passer par plusieurs bureaux de poste, chacun la vérifiant et la tamponnant avant qu’elle n’atteigne sa destination. Chaque étape engendre des frais, des délais et des risques.

Des millions de transactions quotidiennes, des centaines de milliards d’euros sécurisés

L’infrastructure financière blockchain fonctionne davantage comme l’e-mail – directe, programmable et disponible 24h/24, 7j/7. Lorsqu’une transaction est exécutée sur Ethereum, elle est réglée directement entre les parties via des smart contracts auto-exécutables. Aucun intermédiaire. Pas d’horaires limités. Pas de réconciliation manuelle.

Ethereum traite plus de 2,3 millions de transactions par jour², chacune étant un contrat financier programmable qui s’exécute automatiquement. Il ne s’agit pas d’une capacité théorique, mais d’un volume réel en production.

Alors que certains débattent encore de la « crypto comme technologie du futur », la réalité est déjà là. 279 milliards d’euros sont verrouillés dans des smart contracts sur Ethereum³. Il s’agit de valeur réelle sécurisée et gérée par du code plutôt que par des institutions traditionnelles.

Visa teste le règlement en stablecoins. PayPal traite des paiements. Deutsche Bank construit sur ces systèmes. Leur évaluation de l’infrastructure est déjà faite. Ces systèmes fonctionnent déjà.

Mais il ne s’agit pas uniquement de paiements. L’infrastructure blockchain permet la finance programmable – de l’argent avec une logique intégrée. Des contrats qui s’exécutent automatiquement lorsque des conditions sont remplies. Des prêts dont les taux s’ajustent en temps réel. Des assurances qui indemnisent automatiquement.

La finance traditionnelle nécessite d’importantes équipes back-office pour réconcilier les transactions, vérifier la conformité et gérer les règlements. L’infrastructure blockchain le fait automatiquement, de manière transparente et continue.

Une analogie parlante : la finance traditionnelle est comme des standards téléphoniques manuels. La finance blockchain est comme la numérotation directe – automatisée, plus rapide et disponible en permanence.

Qui possédera cette infrastructure ?

Cette couche d’infrastructure est en train d’être construite et validée alors que l’adoption institutionnelle reste encore précoce. L’utilisation progresse fortement, mais la plupart des institutions n’ont pas encore alloué à l’infrastructure elle-même, car elles sont encore en phase d’évaluation.

Cet écart entre une infrastructure fonctionnelle et une détention généralisée représente la fenêtre d’investissement. Les investisseurs en infrastructures reconnaissent ce schéma : la 5G en 2013, pas en 2023. L’infrastructure fonctionne déjà – la croissance ne fait que commencer.

L’intelligence infrastructurelle allemande

Les investisseurs allemands en infrastructures comprennent le timing et la valorisation. Ils investissent pendant la phase de construction pour capter la croissance, et non après la maturité pour percevoir des dividendes. Ils identifient la couche invisible qui fait fonctionner une industrie – et ils la possèdent.

Le type d’investisseur qui a acheté ASML plutôt qu’Apple. Infineon plutôt que Tesla. Non pas le produit final, mais l’infrastructure sous-jacente.

Ce même schéma apparaît aujourd’hui dans l’infrastructure financière. Ce que représente ASML pour les semi-conducteurs, ce que l’Autobahn signifie pour la mobilité et ce que Xetra apporte aux marchés de capitaux – c’est ce que sont Ethereum, Solana et Hyperliquid pour le monde financier.

Trois couches, un système

La couche de règlement : Ethereum
La couche fondamentale où la valeur est sécurisée et les contrats sont exécutés. Le socle de la finance numérique. 279 milliards d’euros de valeur totale verrouillée (avril 2026). Deutsche Bank, Visa et PayPal s’appuient dessus. Ethereum est à la DeFi ce qu’ASML est aux semi-conducteurs – invisible pour l’utilisateur, indispensable pour tous ceux qui construisent au-dessus.

La couche de throughput : Solana
L’infrastructure à haute capacité qui traite les volumes. La vitesse et la capacité comme valeur d’infrastructure. Lorsque Visa a testé le règlement en stablecoins, ils ont choisi Solana pour son throughput.

La couche d’infrastructure de trading : Hyperliquid
La couche d’échange au-dessus de l’infrastructure. Là où se forment les prix et la liquidité. Le Xetra de la DeFi. 2,8 trillions USD de volume notionnel cumulé depuis sa création⁴. Carnet d’ordres entièrement on-chain. Modèle de revenus indépendant de la direction – comme Nasdaq, il génère des revenus sur chaque transaction.

La fenêtre d’investissement

L’utilisation augmente fortement. La pénétration institutionnelle reste précoce. L’infrastructure a fait ses preuves – 279 milliards d’euros sont sécurisés sur Ethereum seul – mais nous sommes encore au début de la courbe d’adoption.

Cet écart entre infrastructure fonctionnelle et adoption généralisée constitue l’opportunité. Les investisseurs en infrastructures reconnaissent ce schéma : la 5G en 2013, pas en 2023. L’infrastructure fonctionne – la croissance commence à peine.

C’est la fenêtre d’investissement.

Pourquoi maintenant ?

Contrairement aux économies de plateforme captées par les géants technologiques américains, cette infrastructure est ouverte et accessible à la détention. Chacun peut participer – en tant que développeur, utilisateur ou investisseur.

L’Allemagne présente des avantages structurels pour cette allocation :

• Après 1 an de détention, gains exonérés d’impôt : incitation structurelle pour un positionnement long terme (sous réserve de la situation individuelle et de la législation fiscale applicable au moment de la cession)

• Accès institutionnel depuis 2020 : cadre réglementaire établi

• Adoption croissante des crypto-actifs : tendances positives à travers les générations

• 2,5 milliards d’euros d’entrées nettes en 2025⁵ : une dynamique en accélération

Ce marché optimise les allocations – il ne découvre plus Bitcoin. La question n’est pas de savoir s’il faut investir dans la crypto ; ce moment est dépassé. La question est de savoir comment détenir l’infrastructure pendant sa phase de construction.

Veuillez noter que l’investissement dans les crypto-actifs comporte un niveau de risque élevé. La valeur des crypto-actifs peut fluctuer fortement, et vous pourriez perdre la totalité du capital investi. Les performances passées et les analogies de marché ne constituent pas des indicateurs fiables des résultats futurs.

Cette fois, c’est différent

Cette fois, l’Allemagne peut posséder l’infrastructure pendant qu’elle se construit. Cette fois, la fenêtre d’investissement est encore ouverte. Cette fois, l’infrastructure est directement accessible : pas d’intermédiaires, pas de barrières, pas de portes fermées. Des cadres de valorisation existent. La validation institutionnelle est présente.

Ethereum. Solana. Hyperliquid. Trois couches. Un système. La même opportunité.

¹ Kaput: The End of the German Miracle, 2024
² Token Terminal, avril 2026
³ Token Terminal, avril 2026
⁴ Token Terminal, avril 2026
⁵ Bloomberg, janvier 2026