Le retour des cryptomonnaies - Comment choisir les actifs les plus pertinents ? (1/3 : Fondamentaux)

CoinMarketCap, l’un des principaux fournisseurs de données sur les prix des cryptomonnaies, répertorie plus de neuf mille actifs numériques sur son site Web, ce qui représente un très large éventail d’investissements potentiels par rapport, par exemple, au plus grand indice boursier américain par capitalisation boursière, lequel regroupe 500 entreprises (selon l’indice S&P 500).

Naturellement, déterminer quels tokens méritent de se faire une place au sein du portefeuille d’un investisseur constitue un réel défi, étant donné la relative facilité avec laquelle de nouveaux tokens peuvent être émis, sans parler de leur qualité variable. Les investisseurs doivent faire en sorte d’étudier minutieusement les opportunités, en particulier lorsqu’ils s’écartent des actifs les plus importants en termes de capitalisation boursière.  

L’analyse fondamentale, qui évalue la valeur intrinsèque d’un titre, constitue un élément clé de cette étape. Sur les marchés traditionnels, les investisseurs examinent des paramètres financiers tels que la rentabilité d’une entreprise, or ce processus peut également être appliqué aux actifs numériques.

Utilité des projets de cryptomonnaie

Les investisseurs doivent comprendre quelles sont les applications concrètes d’un projet, comme le problème qu’il résout ou la manière dont il perturbe un secteur, pour s’assurer que son token natif a une utilité au-delà du trading spéculatif. Pour remettre cela en perspective, intéressons-nous à Uniswap et Chainlink, dont les tokens soutiennent deux des ETP Physical de CoinShares.

Lancé en 2018 et construit sur Ethereum, Uniswap est le plus grand exchange décentralisé (DEX) au monde. Il fonctionne comme un teneur de marché automatisé (AMM, Automated Market Maker), ce qui signifie que les utilisateurs tradent avec des pools contenant des paires de tokens ERC20 (la norme Ethereum). Ces pools sont des contrats intelligents programmés pour traiter les transactions. Contrairement aux exchanges centralisés qui s’appuient sur des carnets d’ordres (une liste d’ordres d’achat et de vente), le modèle AMM se caractérise par l’absence de risque de contrepartie, c’est-à-dire la possibilité qu’une partie impliquée dans une transaction ne respecte pas ses obligations. En plus du trading, les utilisateurs peuvent créer de nouveaux marchés sur Uniswap et générer un revenu passif en fournissant des liquidités aux pools existants en échange de récompenses sous forme d’UNI, le token natif de la plateforme.

Chainlink est un oracle, c’est-à-dire une entité qui relie les blockchains à des données externes. Les contrats intelligents fonctionnent de manière optimale lorsque les apports requis pour satisfaire aux conditions de l’accord sous-jacent existent sur la blockchain, comme le règlement d’une transaction entre deux portefeuilles numériques. Cependant, pour élargir leur utilité, les contrats intelligents doivent apporter une réponse aux événements qui se produisent dans le monde réel. Si ces données proviennent d’une source centralisée, celle-ci représente un potentiel point unique de défaillance en termes de qualité ou de fiabilité des données. Chainlink a résolu ce problème en développant des Réseaux oracle décentralisés (DON, Decentralised Oracle Networks) qui transmettent des données depuis diverses sources fiables. Ces DON fournissent des flux de prix pour certains des principaux DEX, tandis que Chainlink s’est en outre associé au réseau de paiement SWIFT pour permettre aux banques de transférer des tokens sur différentes blockchains.  

Analyse de la tokenomics

La tokenomics, ou économie des tokens, examine la manière dont un projet structure son token natif, y compris l’offre totale et son modèle de distribution, mais aussi son utilité et sa gouvernance. Source de la valeur d’un token, la tokenomics doit être prise en considération par les investisseurs au moment d’analyser une opportunité.

Comme mentionné dans la section précédente, UNI est le token natif d’Uniswap, un token de gouvernance que les détenteurs peuvent utiliser pour soumettre des propositions ou exprimer leur avis à travers un vote sur des propositions de changements ou de mises à jour du protocole. En outre, les détenteurs d’UNI assurent le contrôle de la trésorerie de la communauté.

En septembre 2020, Uniswap a émis un milliard de tokens, divisés entre la communauté, l’équipe fondatrice, les investisseurs et les conseillers. La part revenant à la communauté a été répartie entre les traders, les fournisseurs de liquidités et la trésorerie du projet, qui assure une distribution des tokens sur une période de quatre ans à travers diverses initiatives telles que les subventions de contributeurs. Les tokens attribués à l’équipe, aux investisseurs et aux conseillers sont également acquis sur une période de quatre ans, ce qui garantit l’alignement des intérêts de l’ensemble des parties prenantes.   

Le token natif de Chainlink porte le nom de LINK. Sa principale utilité est d’encourager les opérateurs de nœuds (les entités qui font fonctionner l’infrastructure sous-jacente aux DON) qui doivent fournir des LINK comme garantie pour pouvoir participer à l’écosystème. Tandis qu’ils sont récompensés par des LINK supplémentaires pour avoir rempli leurs obligations, ils perdent des tokens s’ils transmettent des données inexactes. Les détenteurs peuvent également staker des LINK pour renforcer la sécurité des oracles, à l’instar des validateurs du réseau Ethereum. 

En septembre 2017, des LINK ont été émis via une offre initiale de coins (ICO ou Initial Coin Offering), la version crypto d’une société cotée en bourse. Sur une offre totale d’un milliard de tokens :

• 35 % ont été distribués via l’ICO et une vente ultérieure de tokens

• 35 % ont été alloués aux opérateurs de nœuds et pour servir de récompenses dans l’écosystème

• L’équipe fondatrice a quant à elle reçu les 30 % restants

Expertise de l’équipe

Les investisseurs doivent se pencher sur l’expertise de l’équipe fondatrice, afin d’évaluer sa capacité à mener à bien un projet et asseoir sa crédibilité auprès de la communauté crypto et des bailleurs de fonds tels que les capitaux-risqueurs. Des réussites antérieures en matière de lancement de projets peuvent en outre démontrer que l’équipe possède la vision et les compétences de leadership nécessaires à l’avancement d’un projet.  

Fondateur et directeur général d’Uniswap Labs, Hayden Williams a étudié l’ingénierie mécanique à l’université avant de commencer sa carrière chez l’industriel Siemens. En 2017, un ami lui a suggéré de s’intéresser de près à l’univers des cryptomonnaies, ce qui a conduit Hayden Williams à créer un AMM inspiré d’un article de blog publié par Vitalik Buterin, le fondateur d’Ethereum. Devenu Uniswap, cet AMM a été lancé en 2018, soutenu par une subvention de la fondation Ethereum.

Chainlink a été fondé en 2019 par le directeur général Sergey Nazarov et le directeur technique Steve Ellis. Sergey Nazarov a découvert l’univers crypto pour la première fois en 2011, alors qu’il travaillait pour une société de capital-risque spécialisée dans le soutien des premiers projets Web3. En compagnie de Steve Ellis, il a ensuite lancé deux startups crypto, en amont de l’aventure Chainlink : Secure Asset Exchange (un DEX) et un oracle appelé SmartContract. Avant de faire équipe avec Sergey Nazarov, Steve Ellis avait étudié l’informatique à l’université de New York et avait acquis une expérience dans le domaine de l’ingénierie au sein d’un cabinet de conseil en développement logiciel. 

Conclusion

Des milliers de tokens ayant été émis par des projets crypto de qualité inégale, les investisseurs doivent procéder à une vérification approfondie avant de déterminer lesquels ajouter à leur portefeuille. L’analyse fondamentale est une étape clé de cette phase d’étude, car elle implique d’évaluer la valeur intrinsèque d’un titre. Appliquée aux cryptomonnaies, elle doit se focaliser sur trois domaines : l’application concrète du projet émetteur du token, la manière dont le token est structuré (c’est-à-dire la tokenomics), mais aussi l’expertise et les antécédents de l’équipe fondatrice du projet.