Non sono i fondamenti a essere cambiati, ma i partecipanti

Ci troviamo in un momento di forte dissonanza. I mercati delle criptovalute stanno mostrando ancora una volta un’elevata volatilità, determinata meno dai fondamenti e più dalla speculazione e dai cicli degli umori.

Eppure, dietro l’instabilità odierna si cela un cambiamento strutturale più profondo, una transizione.

Dalle fluttuazioni dei piccoli investitori alla maturazione dei macro asset

Ora le fluttuazioni sono legate meno ai cicli dominati dai piccoli investitori e più alle forze macroeconomiche: dinamiche di liquidity, flussi istituzionali, regolamentazione e incertezza macroeconomica. Come evidenziato in una recente analisi dell’evoluzione di Bitcoin, l’asset sta “attraversando una difficile fase di maturazione”. Non come strumento speculativo marginale, ma come asset sensibile alle forze macroeconomiche che segue il ritmo dei capitali globali, delle direttive delle banche centrali e delle tendenze istituzionali di allocazione.

Nel corso dell’ultimo anno, mentre la volatilità subiva un’impennata e la liquidity si riduceva, molti detentori a lungo termine hanno silenziosamente ridotto le proprie posizioni. Questo passaggio dalla pura convinzione all’attenta valutazione ha segnato un punto di svolta. Il mercato non è più guidato unicamente da convinzioni e culti, ma richiede sempre di più i fondamenti del mercato dei capitali: profondità, infrastruttura, esecuzione di livello istituzionale e chiarezza normativa.

Liquidity e rischio: la fragilità prima della struttura

Il recente drawdown è stato difficile, ma ci ha insegnato qualcosa. Bitcoin (e in generale l’universo delle criptovalute) si sta comportando come un macro asset ad alto beta, e non come un fenomeno guidato esclusivamente dall’entusiasmo dei piccoli investitori.

La liquidity si è ridotta. La profondità degli order book è minore, il che significa che vendite forzate e chiamate a margine ora si propagano attraverso corridoi di negoziazione più stretti.

Questo solleva importanti questioni strutturali, ma mette anche in luce una caratteristica chiave degli asset macro maturi: i drawdown non implicano necessariamente una riduzione del rischio permanente. Piuttosto, fanno parte del passaggio dalla speculazione guidata dalla convinzione all’efficienza del capitale basata sull’allocazione.

Domanda istituzionale, chiarezza normativa e flussi reali

Nonostante l’instabilità a breve termine, alcuni segnali a medio e lungo termine rimangono positivi:

• Infrastrutture istituzionali: custodia, esecuzione e standard di rendicontazione continuano a migliorare. Sta emergendo una maggiore chiarezza normativa, che aiuta a spostare l’attenzione degli investitori dalla pura narrazione al ROI adeguato alla sicurezza e alla conformità.

• Fattori macroeconomici favorevoli: l’incertezza geopolitica, l’eccesso monetario a livello globale e le questioni relative alla sostenibilità fiscale favoriscono sempre di più gli asset scarsi e non sovrani. Come notano molti allocatori, Bitcoin non si comporta tanto come azione, ma quanto come “oro digitale”.

• Con la graduale ricalibrazione da parte dei detentori a lungo termine, è probabile che il capitale proveniente da istituzioni e tesorerie aziendali assuma una quota maggiore della base di proprietà, il che favorisce una stabilità a lungo termine maggiormente in linea con i cicli economici e non con cicli puramente speculativi.

È proprio in questo momento, in cui la fiducia vacilla ma l’evoluzione strutturale cresce, che le aziende con bilanci forti, infrastrutture di livello istituzionale e una chiara visione a lungo termine possono trarre beneficio.

Crediamo che i prossimi anni saranno dominati da aziende del settore degli asset digitali che non puntano su rialzi guidati dai singoli ticker, ma su infrastrutture solide, governance robusta, preparazione normativa ed esecuzione trasparente.

Uno sguardo al futuro: volatilità con uno scopo

Stiamo probabilmente entrando in un periodo di movimenti laterali, mentre i mercati digeriscono la recente volatilità e attendono la prossima serie di catalizzatori. Questo non è negativo. Si tratta di una consolidazione, una pausa naturale che permette alle istituzioni di costruire un’esposizione metodica mentre i piccoli investitori si riposizionano.

La volatilità rimarrà una caratteristica di questa classe di asset, a volte intensa, a volte spiacevole, ma sempre più utile. È parte della transizione dall’adolescenza alla maturità di livello istituzionale delle criptovalute. I segnali che hanno dominato i precedenti cicli (entusiasmo, paura di essere tagliati fuori, frenesia dei piccoli investitori) stanno scomparendo. Le dinamiche che contano ora sono i flussi di capitali, la liquidity, la struttura del mercato e l’allineamento macroeconomico.

Anche la geopolitica sta diventando un fattore determinante. Il fatto che la Cina e gli Stati Uniti si stiano contendendo asset in bitcoin sequestrati, che un tempo consideravano irrilevanti, è indicativo. I governi si stanno posizionando. Le istituzioni stanno allocando. L’infrastruttura continua a maturare.

Gli asset digitali non sono strumenti per una negoziazione a brevissimo termine, ma sono investimenti a lungo termine che richiedono convinzione nei periodi di incertezza. Volatilità e consolidazione fanno parte del gioco. La vera prova per gli investitori è rimanere ancorati alla tesi di fondo anche quando gli umori vacillano. Non sono i fondamenti a essere cambiati: sono i partecipanti. Ed è questo che conta davvero.