Panoramica globale sulla proprietà di Bitcoin nel 2024

Panoramica globale sulla proprietà di Bitcoin nel 2024

Nel 2023 abbiamo condotto quella che, per quanto ne sappiamo, è stata la prima meta-analisi sulla proprietà globale di Bitcoin. Utilizzando oltre 20 diverse indagini, abbiamo costruito una cronologia storica globale della proprietà di Bitcoin che risale fino al 2016, con una suddivisione paese per paese.

I risultati sono stati particolarmente interessanti. Non solo abbiamo scoperto che probabilmente oltre 250 milioni di persone possedevano Bitcoin o avevano una qualche forma di esposizione ad esso, ma abbiamo anche appreso che la grande maggioranza di queste persone viveva al di fuori dei paesi classificati da MSCI come “Sviluppati”. Questo ha posto fine in modo piuttosto brusco alla nostra – col senno di poi ingenua – convinzione che Bitcoin fosse principalmente un fenomeno dei mercati sviluppati.

Siamo rimasti inoltre colpiti dalla rapidità della crescita. Dai nostri primi dati embrionali del 2016, quando stimavamo che circa 1,2 milioni di persone nel mondo possedessero Bitcoin, fino alla nostra ultima stima di 260 milioni per il 2022, abbiamo calcolato un tasso di crescita annuale composto (CAGR) del 146%, in linea con la crescita estremamente rapida registrata da Internet nei suoi primi anni.

Stimare il numero totale di possessori di Bitcoin a livello globale è estremamente difficile, ma è anche molto importante per noi, poiché rappresenta il principale dato esterno utilizzato nel nostro modello di valutazione di Bitcoin basato sull’adozione. Per questo motivo, con l’arrivo del 2025, abbiamo deciso che fosse il momento di ripetere l’analisi per aggiornare le nostre stime di valutazione.

Abbiamo mantenuto la metodologia sostanzialmente invariata

Abbiamo quindi proceduto utilizzando più o meno la stessa metodologia impiegata nel 2023. La differenza principale è stata la decisione di prestare meno attenzione ai dati demografici associati e di concentrarci esclusivamente sulla proprietà.

Piuttosto che ripetere qui la metodologia, raccomandiamo a chi fosse interessato di consultare il nostro precedente lavoro disponibile qui. Questa volta siamo riusciti a individuare 11 nuove indagini di valore, un risultato che consideriamo positivo alla luce del periodo di stima molto più breve. Come di consueto, abbiamo escluso un numero significativo di studi, sia perché non soddisfacevano i nostri standard qualitativi, sia perché si basavano su una o più delle altre ricerche già considerate.

Uno dei principali problemi che continuiamo a incontrare è che gran parte delle nostre migliori fonti di dati proviene da rapporti annuali pubblicati piuttosto tardi nell’anno successivo. Purtroppo, ciò ha fatto sì che fossimo in grado di aggiungere soltanto un ulteriore anno di stime che soddisfacessero i nostri standard di qualità numerica.

I risultati mostrano una crescita della proprietà superiore alle attese

Come nella nostra precedente analisi, abbiamo scelto di assumere in modo conservativo una crescita nulla della proprietà tra il 2023 e il 2024. Lo facciamo per contenere le aspettative di crescita futura e per assicurarci che, qualora le nostre stime fossero errate, sia più probabile che sottostimino piuttosto che sovrastimino i dati reali.

I numeri ci hanno comunque sorpreso positivamente. Pur rimanendo lontani dal CAGR del 146% registrato nei primi anni di vita di Bitcoin, il numero stimato di possessori di Bitcoin è quasi raddoppiato tra il 2022 e il 2023. Alla fine del 2023, la nostra stima è che circa 467 milioni di persone possedessero Bitcoin, pari a circa il 5,8% della popolazione mondiale totale o al 7,8% della popolazione globale di età superiore ai 15 anni.

In precedenza, nel nostro modello di valutazione basato su questo dataset, avevamo considerato ragionevole un tasso di crescita annuale di circa il 20% per i cinque anni successivi. Anche mantenendo costante il numero di possessori nel 2024 ai livelli del 2023, il CAGR tra il 2022 e il 2024 sarebbe pari a circa il 32%.

La distribuzione dei possessori di Bitcoin è sostanzialmente simile a quella del 2022, ma in termini relativi la crescita più debole è stata osservata nei mercati Standalone, mentre i mercati Frontier hanno registrato la crescita più forte. È inoltre importante sottolineare che ciò rende i paesi Standalone fortemente sottorappresentati rispetto alla loro quota della popolazione mondiale (Sviluppati 13%, Emergenti 58%, Frontier 18%, Standalone 11%). Al contrario, i mercati emergenti risultano fortemente sovrarappresentati. I mercati Frontier e quelli sviluppati sono invece sostanzialmente in linea con le aspettative.

Va inoltre ricordato che nessuna delle nostre stime tiene conto dell’entità delle partecipazioni in Bitcoin. Dopo anni di ricerca, non siamo riusciti a trovare dati affidabili sulle dimensioni delle posizioni al di fuori di pochi paesi selezionati. Questo tema è trattato più approfonditamente nel nostro studio dedicato al modello di valutazione menzionato in precedenza: Bitcoin Valuation by Savings Adoption.

La proprietà di Bitcoin continua a essere dominata dai mercati emergenti, con l’India che mantiene il primato indiscusso in termini di numero totale di possessori. Tuttavia, la sorpresa più positiva di quest’anno è stata la forte crescita annuale della proprietà di Bitcoin negli Stati Uniti. Tra il 2022 e il 2023, le nostre stime indicano che il numero totale di possessori statunitensi è aumentato da circa 21 milioni a 35 milioni, superando la Cina. Gli Stati Uniti occupano ora il secondo posto a livello mondiale per numero totale di possessori. Considerando l’elevato reddito dei cittadini statunitensi, questo ha un impatto significativo sul nostro modello di valutazione basato sull’adozione da parte degli utenti, come illustreremo nel prossimo articolo di aggiornamento.

È interessante osservare che, considerando il numero totale di utenti, Bitcoin rimane in larga misura un fenomeno dei mercati emergenti. Come discusso nella prima parte di questa serie, ciò è perfettamente prevedibile.

È infatti in questi contesti che le caratteristiche di Bitcoin si combinano meglio con le esigenze economiche locali. Bitcoin è scarso, vanta una solida storia di rendimenti e può essere facilmente accessibile tramite Internet. Nei paesi emergenti, al contrario, l’inflazione monetaria tende spesso a essere persistente, le opportunità di investimento relativamente limitate e il ricordo di errori di politica economica o svalutazioni monetarie rimane vivo nelle generazioni attuali. Pertanto, non dovrebbe sorprendere che l’adozione di Bitcoin sia elevata nei paesi in cui la valuta fiat locale concorrente è relativamente debole.

Tuttavia, quando correggiamo i dati per la dimensione della popolazione, emerge una classifica leggermente diversa.

Sebbene molti dei paesi presenti nella top 20 rimangano gli stessi in entrambe le classifiche, osservando la proprietà in termini percentuali alcuni paesi più piccoli riescono a entrare nella graduatoria. Al vertice troviamo due nazioni relativamente piccole con un ampio vantaggio sulla terza posizione: gli Emirati Arabi Uniti ed El Salvador. Se l’elevata percentuale di possessori in El Salvador non sorprende particolarmente alla luce delle favorevoli politiche governative, vedere gli Emirati Arabi Uniti, noti per la ricchezza della propria popolazione, vantare un tasso di proprietà di Bitcoin vicino al 20% è davvero notevole.

Nella classifica basata sulle percentuali troviamo anche piccoli paesi ricchi come Svizzera e Singapore, entrambi noti per il loro elevato PIL pro capite e per gli alti tassi di risparmio nazionali.

Ma forse ancora più interessante è la presenza di paesi Frontier in difficoltà come Venezuela e Ghana. Come accennato in precedenza, in questi paesi la proprietà di Bitcoin deriva probabilmente più dalla necessità che da qualsiasi altra motivazione. Da molti anni il Venezuela rappresenta il simbolo dell’iperinflazione, il che rende probabilmente Bitcoin un’opportunità preziosa per trasferire il proprio patrimonio monetario lontano dal bolívar venezuelano, qualunque sia la versione attualmente in circolazione.

Possiamo ora aggiornare il nostro modello di valutazione basato sull’adozione del risparmio

Ora che abbiamo completato questo esercizio, il passo successivo naturale consiste nell’aggiornare il nostro modello di valutazione basato sull’adozione del risparmio incorporando i nuovi dati. Possiamo già affermare che il solo aumento dell’adozione negli Stati Uniti avrà un impatto significativo sulle nostre stime dei flussi.

Inoltre, dall’ultima volta che abbiamo affrontato queste tematiche, abbiamo avuto la fortuna di imbatterci in quello che consideriamo il primo tentativo davvero eccellente di quantificare correttamente una delle metriche più misteriose – e al tempo stesso più influenti – di qualsiasi modello di valutazione basato sui flussi: il moltiplicatore tra flussi e capitalizzazione di mercato.

Basti dire che siamo estremamente entusiasti dell’aggiornamento del nostro modello di valutazione e non vediamo l’ora di pubblicarlo come seguito di questo articolo il prima possibile.