Les conseillers financiers, désormais grands investisseurs en Bitcoin

Principales observations :

• Les conseillers financiers détiennent désormais l’équivalent de 167 274 BTC, ce qui en fait la plus importante catégorie de professionnels détenant des ETF Bitcoin américains (54 % de toutes les positions 13-F en BTC).

• Les avoirs professionnels ont rebondi de 57 % au T2 2025, atteignant 33,4 milliards de dollars, dépassant de la croissance du prix du bitcoin (+30 %) et celle du marché des ETF dans son ensemble (+45 %).

• Le fonds de dotation de Harvard a révélé pour la première fois une exposition au bitcoin : un investissement de 116 millions de dollars dans le produit IBIT de BlackRock, soit moins de 25 points de base du portefeuille.

• Les changements institutionnels majeurs sont mitigés : JPMorgan (+203 M$), Morgan Stanley (-312 M$), Goldman Sachs (-377 M$), BlackRock (+475 M$), Wells Fargo (+148 M$).

• Les fonds spéculatifs poursuivent une légère réduction de leur exposition au bitcoin : malgré une hausse en valeur de 27,9 % due à l’évolution du prix, leur exposition a diminué de 1,4 %.

Les conseillers accumulent discrètement tandis que les trésoreries d’entreprise monopolisent l’actualité

Le bull market, les mesures et politiques gouvernementales favorables aux cryptomonnaies, et l’ampleur des flux de capitaux provenant d’entreprises à la MicroStrategy (aujourd’hui Strategy), ont monopolisé l’attention. 

Mais une tendance discrète mais encourageante se dessine en arrière-plan : l’exposition croissante au bitcoin des conseillers financiers via les ETF bitcoin au comptant américains. 

Les conseillers en investissement déclarant gérer plus de 100 millions de dollars détiennent désormais l’équivalent de 167 000 BTC, un chiffre en hausse de plus de 30 % d’un trimestre à l’autre, selon les dernières données issues des dépôts 13-F auprès de la SEC.

La demande en provenance des trésoreries d’entreprises demeure la narrative la plus importante cette année. Et ce, non sans raison. Le nombre de Bitcoin détenus par des entreprises côtées en bourse a franchi le million en août 2025. Et les investissements de la part de compagnies publiques ont dépassés les investissements dans les ETF Bitcoin lors du deuxième trimestre. Cela représentait près de 25 milliards de dollars en un seul trimestre. 

Des chiffres impressionnants, mais nombreux sont ceux qui estiment que cette vague d’adoption par les entreprises est un phénomène temporaire. Le recours aux marchés financiers pour lever des fonds, la création d’entreprises à stratégie unique via des SPAC, ou encore la résurrection de sociétés zombies sans réelle activité pourraient ainsi ne pas durer. Il s’agit d’une tendance forte à court terme, mais qui demande encore à être confirmée. Par exemple, si des entreprises allouaient progressivement, et sur la durée, une part de leurs bénéfices opérationnels à Bitcoin. 

La tendance plus durable, et sans doute la plus significative à long terme, est l’intégration structurelle des ETF bitcoin dans les canaux de gestion de patrimoine. Le fait que les conseillers réservent de manière permanente une part du portefeuille de leurs clients au bitcoin représenterait un pas de géant dans sa maturation en tant que réserve de valeur. La demande passive et très stable pour un actif à l’offre limitée constitue bien sûr un atout pour les investisseurs, à l’image du rôle que joue l’or en tant qu’allocation standard dans les portefeuilles d’actifs alternatifs.

C’est une tendance sur laquelle nous concentrons notre attention. Dans cette optique, ce rapport propose une analyse, riche en graphiques, de la dernière série de dépôts 13-F concernant les ETF bitcoin américains : qui achète, qui réduit ses positions, la concentration du capital entre les différents produits, ainsi que quelques informations intéressantes glânées au passage.

Notre principale observation concerne le fait que les effets de l’approbation de ces ETF au comptant sont encore en train de se déployer. La participation des investisseurs particuliers reste très élevée, avec environ 75 % des encours des ETF détenus par des acteurs non déclarants 13-F. Toutefois, cette nouvelle série de données met en évidence des progrès significatifs du côté des institutionnels. La croissance régulière de l’exposition des conseillers financiers, combinée à plusieurs divulgations marquantes de fonds de dotation et de grandes banques d’investissement, est de bon augure pour la demande future.

Les conseillers financiers, courtiers et fonds de dotation progressent tandis que les hedge funds réduisent leurs positions

Les avoirs institutionnels rebondissent avec la croissance du marché des ETF

Les déclarants 13-F ont signalé 33,4 milliards de dollars d’avoirs en ETF bitcoin à la fin du deuxième trimestre, en hausse de 57 % par rapport aux 21,2 milliards de dollars du premier trimestre. Le marché américain plus large des ETF bitcoin a progressé de 45 %, atteignant 103 milliards de dollars d’actifs sous gestion, ce qui a légèrement augmenté la part institutionnelle à 24,5 %. Fait important, le marché global comme le groupe des déclarants 13-F ont tous deux surpassé la croissance du prix du bitcoin lui-même (+28,9 %).

Qui achète, qui vend

Quelques découvertes marquantes montrent ce qui a contribué à ces évolutions. Brevan Howard est passé du statut de hedge fund à celui de conseiller en investissement et a considérablement augmenté ses avoirs, passant de l’équivalent de 12,3k BTC à 21,4k BTC, ce qui a soutenu la croissance des conseillers tout en expliquant en partie le léger recul des hedge funds.

Du côté bancaire, JPMorgan a déclaré sa première position équivalente à 1,9k BTC, tandis que Wells Fargo a presque quintuplé son exposition pour atteindre 1,7k BTC. Pour les fonds de dotation, la première allocation rapportée par Harvard a été le seul facteur de changement.

En ce qui concerne les sociétés de courtage, les hausses ont principalement été portées par des firmes quantitatives et des intermédiaires de trading, menées par Jane Street, avec des évolutions significatives chez IMC-Chicago, Clear Street et Belvedere Trading.

Trois produits dominent les investissements professionnels

La demande institutionnelle reste concenctrée sur trois produits:

1. IBIT (BlackRock): 21.6 milliards de dollars, dont 29% sous 13-F

2. FBTC (Fidelity): 4.5 milliards, dont 21% sous 13-F

3. GBTC (Grayscale): 2.9 milliards, dont 15% sous 13-F

Ensemble, ils représentant plus de 87% des détentions en ETF sous 13-F.

Mouvements notables

Un socle d’adoption durable se construit

La narrative de Bitcoin cette année a été dominée par les mouvements des trésoreries d’entreprise, mais le secteur de la demande le plus influent pourrait émerger discrètement en arrière-plan. Les conseillers financiers, sociétés de courtage, banques et fonds de dotation intègrent progressivement les ETF Bitcoin dans leurs portefeuilles, même si ce n’est qu’avec de faibles pondérations. Ces allocations récurrentes sont toutefois plus difficiles à défaire que des paris tactiques, sensibles aux variations de prix.

Les arrivées de grandes banques d’investissement, comme JP Morgan et Wells Fargo, même lorsqu’elles sont passives ou dictées par la demande des clients, renforcent le rôle des ETF dans l’intégration du bitcoin à l’infrastructure financière traditionnelle. Parallèlement, il ne faut pas sous-estimer la crédibilité que les fonds de pension et les fonds de dotation apportent à la reconnaissance du bitcoin en tant qu’actif financier dans les portefeuilles modernes.

Les ETF au comptant ont peut-être été lancés il y a plus d’un an et demi aux États-Unis, mais leurs effets sont encore loin d’être pleinement réalisés. L’intégration structurelle du bitcoin dans la gestion de patrimoine et les canaux institutionnels est en cours, et cette demande, discrète mais durable, semble de plus en plus susceptible d’avoir un impact croissant sur la dynamique du marché du bitcoin dans les années à venir.

À noter : nous avons ajouté le Grayscale Mini Trust Bitcoin (BTC) dans notre suivi des dépôts 13-F pour le deuxième trimestre 2025, ce qui gonflera mécaniquement les chiffres du T2 2025 par rapport aux autres périodes. Cet ETF représente 3,5 % des actifs sous gestion parmi les ETF bitcoin américains et 2,3 % des avoirs déclarés dans les 13-F.

Appendice