La liquidité du Bitcoin emprunte de nouvelles voies

Depuis la création du Bitcoin, le trading passait en majorité par des transactions de gré à gré (OTC), ou des plateformes d’échange de cryptomonnaies. Cependant, depuis le lancement des ETP (produits négociés en bourse) liés au Bitcoin en 2014, ces instruments ont progressivement érodé la domination des plateformes et du trading OTC. Et récemment, cette tendance s’est considérablement accélérée.

En observant le comportement des détenteurs de Bitcoin sur la dernière décennie, on constate que le nombre d’investisseurs conservant la cryptomonnaie pendant 155 jours ou plus atteint aujourd’hui son niveau le plus élevé depuis 2015. Bien que les motivations pour conserver du Bitcoin à cette époque différent de celles d’aujourd’hui, la tendance générale indique que les investisseurs adoptent de plus en plus une approche de détention à long terme, considérant le Bitcoin comme une réserve de valeur. Actuellement, plus de 74 % des investisseurs conservent leur Bitcoin pendant plus de 155 jours.

Sur la même période, la proportion de Bitcoin détenue sur les plateformes d’échange a atteint un pic de 18 % de l’offre totale en juin 2022 (3,45 millions de BTC, évalués à 383 milliards de dollars). Depuis, ce chiffre est tombé à seulement 14 %, soit une baisse de 16,6 %, correspondant au retrait d’environ 65 milliards de dollars des portefeuilles des échanges. De même, le volume de Bitcoin conservés dans les portefeuilles des desks OTC est désormais quasi nul.

Les volumes d’échange de Bitcoin ont également diminué. Au cours du mois dernier, les volumes quotidiens moyens sur les plateformes se sont établis autour de 6 milliards de dollars, contre 15 milliards de dollars au début de l’année.

Au premier abord, cela peut paraître contre-intuitif, particulièrement avec un Bitcoin proche de son all-time high, et même potentiellement inquiétant. Cependant nous pensons que cela reflète un changement fondamental dans le comportement des investisseurs. On note par exemple que le total des investissements dans les ETF Bitcoin américains depuis le déclin des détentions sur les échanges correspondant aux sorties, soit 68 milliards de dollars. Cela suggère que le capital a simplement migré vers un nouveau lieu d’échange. 

Ce changement est encore plus évident lorsqu’on étudie les données des volumes d’échanges. Depuis le lancement de l’ETF Bitcoin au comptant aux Etats-Unis, les ETP se sont imposés comme un canal majeur pour le trading de Bitcoin.

Au-delà de l’augmentation de son activité lors du lancement, les ETP ont enregistré en moyenne 48% des échanges quotidiens de Bitcoin sur l’ensemble du mois dernier, ce qui équivaut à près de 3 milliards de dollars chaque jour.

Cette évolution indiqué une transformation majeure dans la manière dont Bitcoin est échangé, en faveur d’une infrastructure financière régulée, accessible et familière, comme les fonds négociés en bourse (ETF). Nous pensons que ce changement n’affaiblit pas le réseau Bitcoin en soi, mais reflète plutôt une diversification dans les mécanismes de trading au-délà des échanges crypto centralisés.

En parallèle, nous assistons également à l’émergence de nouvelles manières pour les investisseurs de s’exposer aux cryptomonnaies. Par exemple, on dénombre désormais près de 40 entreprises cotées définies comme des entreprises à trésorerie Bitcoin. Ces entreprises ont généré des volumes de trading combinés quotidiens de 6,5 milliards de dollars au cours du mois précédent, surpassant le volume de trading total du FTSE 100. 

La manière dont les investisseurs interagissent avec Bitcoin se caractérise par une transformation en profondeur. Ce qui a commencé par un marché populaire et décentralisé, basé sur des échanges et des desks OTC cède progressivement la place à des produits financiers institutionnels, régulés et grand public. L’essor des ETP Bitcoin et des ETF marque un tournant majeur, non seulement dans la manière dont Bitcoin est échangé, mais dans la manière dont il est perçu. 

La tendance à le conserver sur le long terme est en hausse, ce qui suggère une confiance accrue dans Bitcoin comme réserve de valeur, plutôt que comme un actif spéculatif. Dans le même temps, le déclin important du total de Bitcoin sur les échanges et l’émergence d’entreprises cotées à trésorerie Bitcoin indique une décentralisation des points d’accès et une diversification des stratégies d’investissement. 

Loin de traduire une faiblesse, ces changements reflètent l’intégration croissante de Bitcoin au sein du système financier global. Le réseau demeure intact, mais les accès vers celui-ci évoluent, atteignant désormais un plus grand nombre d’investisseurs.