Finansiella rådgivare flockas till Bitcoin

Huvudsakliga observationer

• Rådgivare innehar nu motsvarande 167 274 BTC – den största gruppen professionella allokerare till de amerikanska Bitcoin ETF:erna (54 % av alla BTC-positioner rapporterade via 13F)

• Professionella innehav steg totalt med 57 % till 33,4 miljarder dollar under Q2 2025 – denna återhämtning överträffade både Bitcoins prisuppgång på 30 % och den bredare ETF-marknadens tillväxt på 45 %

• Harvards Endowment (universitetets stiftelsekapital) redovisade för första gången exponering mot bitcoin: Ett köp på 116 miljoner dollar av BlackRocks IBIT-produkt, motsvarande mindre än 25 punkter (bps) av portföljen

• De största institutionella förändringarna var blandade: JPMorgan (+203 miljoner dollar), Morgan Stanley (–312 miljoner dollar), Goldman Sachs (–377 miljoner dollar), BlackRock (+475 miljoner dollar), Wells Fargo (+148 miljoner dollar)

• Hedgefonder fortsätter att minska deras bitcoin-exponering något: Trots en ökning i dollarvärde med 27,9 % från prisrörelser, så minskade hedgefondernas exponering marginellt med 1,4 % räknat i bitcoin

Rådgivare köper i det tysta – medan företagskassor stjäl rubrikerna

Mellan prisrörelserna på bull market, pågående regeringsåtgärder och -policyer samt de stora kapitalinflödena från MicroStrategy-liknande (numera Strategy) bolag – har det funnits lite utrymme för andra branschnyheter. Ändå utvecklas i bakgrunden en tyst men uppmuntrande trend: den växande bitcoin-exponeringen hos finansiella rådgivare via amerikanska spothandlade Bitcoin ETF:er. Självrapporterande investeringsrådgivare som förvaltar över 100 miljoner dollar innehar nu motsvarande 167 000 BTC. Detta är en ökning med över 30 % kvartal-till-kvartal enligt den senaste omgången av SEC:s 13F-rapportering.

Efterfrågan från företagskassor förblir det dominerande temat i år, och det är inte utan anledning. De börsnoterade bolagens innehav har passerat 1 miljon BTC i augusti 2025; inflöden från dessa bolag översteg nettotillflödena till globala Bitcoin ETF:er under Q2. Ungefär 25 miljarder dollar på ett enda kvartal.

Svindlande siffror. Men det verkar bli en alltmer utbredd uppfattning att denna typ av företagsadoption sannolikt är ett tillfälligt fenomen – utnyttjandet av kapitalmarknader för finansiering, SPAC-noteringar av ensidiga affärsmodeller eller återupplivandet av ”zombieföretag” med föga övrigt att erbjuda kanske inte varar för evigt. Det är utan tvekan en påtaglig trend på kort sikt, men nästan säkert skulle en mer stabil utveckling vara att företag gradvis avsätter en del av sina rörelsevinster till bitcoin över tid.

Den mer varaktiga trenden – och kanske mer betydelsefull på lång sikt – är den strukturella integrationen av Bitcoin ETF:er i kanaler för förmögenhetsförvaltning. Att rådgivare i allt högre grad avsätter en permanent del av sina kunders portföljer till bitcoin vore ett enormt steg när det kommer till mognaden av dess användning som värdebevarare. Den sekundära fördelen med passiv, mycket långsiktig efterfrågan på en tillgång med begränsat utbud är naturligtvis positiv för investerare – på samma sätt som guld fungerar som en standardallokering inom kategorin alternativa investeringar.

Detta är en trend som vi sätter vårt fokus på. Med det i åtanke kommer den här rapporten att vara en diagramtung genomgång av den senaste omgången av 13-F-rapporter för de amerikanska Bitcoin ETF:erna – vem som köper, vem som skär ner, kapitalets koncentration mellan olika produkter samt intressanta fakta vi upptäckt längs vägen.

Vår främsta slutsats är att effekterna av att dessa spot-ETF:er blivit godkända fortfarande håller på att utvecklas. Detaljhandelsdeltagandet är fortsatt mycket högt, med cirka 75 % av ETF:ernas förvaltade kapital hos aktörer som inte omfattas av 13F-rapportering. Samtidigt visar de senaste siffrorna tydliga framsteg bland institutionella aktörer. Den stadiga tillväxten i rådgivarnas exponering, tillsammans med flera framträdande offentliggöranden bland stiftelser och storbanker, är lovande för framtida efterfrågan.

Rådgivare, mäklarfirmor och stiftelser visar tillväxt – medan hedgefonder skär ned

Institutionella innehav återhämtar sig i takt med att ETF-marknaden växer

13-F-rapportörerna redovisade 33,4 miljarder dollar i Bitcoin ETF-innehav vid slutet av Q2, en ökning med 57 % från 21,2 miljarder dollar i Q1. Den bredare amerikanska marknaden för Bitcoin ETF:er växte med 45 % till 103 miljarder dollar i förvaltat kapital (AUM). Detta ökade den institutionella andelen marginellt till 24,5 %. Viktigt är att både den bredare marknaden och 13-F-rapporteringsgruppen överträffade tillväxten i själva bitcoin-priset (+28,9 %).

Vem köper, vem säljer

Några avgörande insikter låg bakom förändringarna. Brevan Howard omklassificerades från hedgefond till investeringsrådgivare och ökade väsentligt sitt innehav från motsvarande 12 300 BTC till 21 400 BTC. Detta bidrog till rådgivarnas tillväxt och förklarar delvis den lilla nedgången bland hedgefonder. På banksidan redovisade JPMorgan sin första position motsvarande 1 900 BTC, medan Wells Fargo ökade sin exponering nästan femfaldigt till 1 700 BTC. Harvards första rapporterade allokering var den enda faktorn som förändrade stiftelsernas innehav. När det gäller mäklarfirmor berodde ökningen till stor del på kvantfirmor och handelsförmedlare, ledda av Jane Street, med betydande förändringar från IMC-Chicago, Clear Street och Belvedere Trading.

Tre produkter fortsätter att dominera det professionella innehavet

Den institutionella efterfrågan är fortsatt koncentrerad till tre produkter:

1. IBIT (BlackRock): 21,6 miljarder dollar, med 29 % från 13F-rapporterande aktörer

2. FBTC (Fidelity): 4,5 miljarder dollar, med 21 % från 13F-rapporterande aktörer

3. GBTC (Grayscale): 2,9 miljarder dollar, med 15 % från 13F-rapporterande aktörer

Tillsammans står de för över 87 % av 13-F-rapportörernas ETF-innehav.

Betydande förändringar

En hållbar adoptionsbas fortsätter att byggas upp

I år har rubrikerna kring Bitcoin dominerats av företagskassornas agerande – men en mer avgörande efterfrågesektor kan mycket väl vara på väg att växa fram i det tysta. Rådgivare, mäklarfirmor, banker och stiftelser integrerar i stadig takt Bitcoin ETF:er i sina portföljer, om än med små andelar, vilka representerar återkommande allokeringar som är svårare att avveckla än taktiska, prisdrivna positioner.

Storbankernas inträde, såsom JP Morgan och Wells Fargo, även om det sker passivt eller på kundinitiativ, stärker ETF:ernas roll i att föra in bitcoin i den etablerade ekonomiska infrastrukturen. Samtidigt kan man inte underskatta den trovärdighet som pensionsfonder och stiftelser tillför när bitcoin betraktas som en finansiell tillgång i moderna portföljer.

Spot-ETF:er må ha lanserats för mer än ett och ett halvt år sedan i USA, men deras effekter är långt ifrån fullt realiserade. Den strukturella integrationen av Bitcoin i förmögenhetsförvaltning och institutionella kanaler är på gång – och denna tysta, trögrörliga efterfrågebas framstår alltmer som sannolik att få ett växande inflytande på Bitcoins marknadsdynamik under många år framöver.

***Notera att vi lade till Grayscale Mini Trust Bitcoin (BTC) i vår bevakning av 13-F-rapporterna för Q2 2025, vilket i praktiken kommer att blåsa upp siffrorna för Q2 2025 i förhållande till övriga perioder. Denna ETF står för 3,5 % av förvaltat kapital bland amerikanska Bitcoin ETF:er och 2,3 % av 13-F-innehaven.

Bilaga