Bitcoin-liquidity hittar nya vägar

Sedan Bitcoins tillkomst har handeln främst skett antingen via OTC-transaktioner (over-the-counter) eller via kryptobörser. Men sedan lanseringen av Bitcoin ETP:er (Exchange-Traded Product) 2014 har dessa produkter gradvis urholkat börsernas och OTC-handelns dominans. På senare tid har denna trend accelererat markant.

Sett till ägandetrender under det senaste decenniet är antalet investerare som innehar Bitcoin i 155 dagar eller mer nu på den högsta nivån sedan 2015. Även om motiven för att inneha Bitcoin då skiljde sig från dagens, så pekar den övergripande trenden på att investerare i allt högre grad anammar en långsiktig strategi och betraktar Bitcoin mer som en värdebevarare än något annat. För närvarande håller mer än 74 % av investerarna sina Bitcoin i över 155 dagar.

Under samma period nådde andelen Bitcoin som hölls på börser en topp på 18 % av det totala utbudet i juni 2022 (3,45 miljoner BTC, till ett värde av 383 miljarder dollar). Sedan dess har detta dock minskat till bara 14 %, vilket motsvarar en nedgång på 16,6 % och ett bortfall på cirka 65 miljarder dollar från börsernas innehav. På samma sätt har volymen Bitcoin som hålls i OTC-desk-plånböcker sjunkit till nära noll.

Handelsvolymerna för Bitcoin har också minskat. Under den senaste månaden har den genomsnittliga dagliga handelsvolymen på börser sjunkit till omkring 6 miljarder dollar (ned från 15 miljarder dollar i början av året).

Vid första anblick kan detta verka kontraintuitivt – särskilt när Bitcoin handlas nära rekordnivåer – och möjligen oroande. Vi menar dock att detta speglar en grundläggande förändring i investerarnas beteende. Det är värt att notera att de totala inflödena till USA-baserade Bitcoin ETF:er sedan nedgången i börstillgångar nära motsvarar utflödet – 68 miljarder dollar. Detta antyder att kapitalet helt enkelt har flyttats till en annan handelsplats.

Denna förskjutning är tydligast i handelsvolymdatan. Sedan lanseringen av amerikanska spothandlade Bitcoin ETF:er har ETP:er blivit en alltmer dominerande kanal för handel med Bitcoin. Bortom den initiala aktivitetsvågen vid lanseringen har ETP:er i genomsnitt stått för 48 % av den dagliga Bitcoin-handelsvolymen under den senaste månaden, motsvarande cirka 3 miljarder dollar per dag.

Den här utvecklingen signalerar en stor förändring i hur Bitcoin handlas; en förändring som gynnar reglerad, tillgänglig och välbekant finansiell infrastruktur såsom Exchange-Traded Funds. Vi menar att denna förskjutning inte undergräver själva Bitcoin-nätverket, utan snarare speglar en diversifiering av handelsmekanismer bortom centraliserade kryptobörser.

Parallellt bevittnar vi också framväxten av nya sätt för investerare att få kryptoexponering. Till exempel finns det nu omkring 40 börsnoterade bolag som klassificeras som Bitcoin Treasury-företag, vilket definieras som bolag som innehar mer än 20 % av sina nettotillgångar i Bitcoin. Anmärkningsvärt nog har dessa bolag under den senaste månaden genererat en sammanlagd daglig handelsvolym på 6,5 miljarder dollar – vilket överstiger den totala dagliga handelsvolymen för FTSE 100.

Sättet som investerare interagerar med Bitcoin genomgår en grundläggande omvandling. Det som började som en gräsrotsdriven, decentraliserad marknad byggd kring börser och OTC-desks ger nu gradvis vika för mer institutionella, reglerade och etablerade finansiella instrument. Framväxten av Bitcoin ETP:er och ETF:er markerar en vändpunkt – inte bara i hur Bitcoin handlas, utan också i hur det uppfattas. Tendensen med långsiktigt innehav stärks, vilket tyder på en växande tilltro till Bitcoin som en värdebevarare snarare än enbart en spekulativ tillgång. Samtidigt pekar den kraftiga nedgången av Bitcoin som hålls på börser och framväxten av börsnoterade Bitcoin Treasury-företag på en decentralisering av åtkomstpunkter och en diversifiering av investerarnas strategier. Snarare än att signalera svaghet visar dessa förändringar hur Bitcoin allt mer integreras i det bredare finansiella ekosystemet. Nätverket förblir intakt, men tillgångsinfrastrukturen utvecklas och når en bredare grupp investerare.