12 min de lectureLes crypto-actifs peuvent constituer un complément bénéfique aux portefeuilles dynamiques, grâce à leur décorrélation des autres actifs et une volatilité intéressante, comme nous l’expliquons dans notre article Pourquoi diversifier son portefeuille avec les cryptomonnaies ?
Une fois la prise la décision d’introduire des crypto-actifs dans votre portefeuille, trois possibilités s’offrent à vous :
Trading au comptant sur des exchanges
Produits dérivés crypto
Exchange Traded Products (ETP - produits négociés en bourse)
Chacune de ces options implique des niveaux de sécurité et de conformité très différents. Il convient de bien intégrer cette notion avant de procéder au choix d’un instrument de placement. Nous vous invitons à lire cet article pour savoir laquelle de ces trois options est à privilégier.
Trading au comptant sur des exchanges : la simplicité a un prix
Les exchanges crypto permettent aux traders d’acheter et de vendre facilement des crypto-actifs « sur-le-champ », avec une livraison rapide des actifs à l’acheteur. C’est ce que l’on appelle l’exposition directe, car les investisseurs sont directement propriétaires des actifs.
En parcourant simplement les sites Internet d’exchanges, il pourrait sembler que tous les exchanges se ressemblent en matière de réglementation et de protection des investisseurs. Or, rien ne pourrait être plus éloigné de la vérité.
Premièrement, il existe des exchanges offshore non réglementés (ou sous-réglementés) qui opèrent généralement dans des juridictions où les contraintes réglementaires sont faibles. Cela les rend attrayants aux yeux de certains investisseurs, car ils peuvent proposer une plus large gamme de produits ou des produits plus exotiques par rapport à d’autres juridictions. Par ailleurs, leurs contrôles d’identité peuvent se révéler moins stricts.
Mais cette flexibilité a un prix particulièrement élevé. Tandis que des réglementations sont mises en place pour protéger les fonds des investisseurs, certaines plateformes les ignorent, abandonnant les utilisateurs à leur triste sort lorsque les choses tournent mal. C’est ce qui s’est produit avec l’exchange FTX, lequel était juridiquement implanté aux Bahamas. Contrairement aux exchanges basés aux États-Unis tels que Coinbase, la société FTX n’était pas tenue de suivre des règles strictes, ce qui a entraîné une mauvaise gestion des fonds. Les investisseurs qui avaient stocké leurs actifs sur la plateforme n’y ont désormais plus accès et ne savent pas s’ils pourront un jour les récupérer.
Les niveaux de réglementation dépendent donc de plusieurs facteurs, selon que l’exchange soit ou non situé dans un pays où la réglementation est stricte, s’il est coté en bourse, etc. Cependant, dans la plupart des pays, le cadre réglementaire quant aux exchanges de cryptomonnaies est encore balbutiant, de nombreuses juridictions n’ayant pas encore mis au point de cadre juridique spécifique pour les réglementer. De plus, les exchanges qui permettent le trading au comptant opèrent souvent de façon transfrontalière, ce qui complique la tâche des organismes qui cherchent à faire respecter les lois et les réglementations.
Sans cadre juridique clair, ces exchanges sont alors libres de définir leurs propres règles, politiques et normes, ce qui est susceptible d’ouvrir la voie à des niveaux de sécurité insuffisants en matière de séparation des actifs des clients, d’assurance ou de garanties contre la fraude. Ces exchanges pourraient en outre ne pas respecter les obligations consistant à communiquer publiquement certaines informations, lesquelles visent à tenir les investisseurs informés à la fois de leur structure et de leur statut juridique.
Ce manque de réglementation est susceptible d’entraîner de graves conséquences pour les investisseurs, allant de la perte de capital en cas de piratage ou de détournement de fonds, à l’incertitude juridique quant à la nature de leur investissement.
Si les exchanges peuvent constituer une option de choix à première vue, il importe de mener de sérieuses recherches avant de sélectionner la plateforme sur laquelle trader. En plus des risques liés à l’exchange, l’exposition directe comporte également un risque quant à la conservation des actifs. En effet, assurer la sécurité des actifs est une responsabilité qui vous incombe, que vous les conserviez directement sur l’exchange ou dans un portefeuille froid.
Dans cette optique, peut-être souhaiteriez-vous vous pencher sur l’exposition indirecte à travers des produits dérivés et des produits négociés en bourse (ETP).
Produits dérivés crypto : un environnement complexe et hétérogène
Un produit dérivé est un contrat financier dont la valeur est fondée sur un actif sous-jacent. Les produits dérivés peuvent être appliqués à une grande variété d’actifs, parmi lesquels les crypto-actifs. Pour trader ces types de produits dérivés, deux options principales s’offrent à vous : les dérivés de gré à gré et les dérivés listés.
Un dérivé de gré à gré (OTC) est négocié en privé et tradé directement entre les parties, et non pas sur un exchange public réglementé. Actuellement, la plupart des transactions ont lieu sur des exchanges de crypto-actifs non réglementés, ce qui entraîne une liquidité supérieure pour les dérivés OTC. Ce type de dérivés peut être intéressant aux yeux des investisseurs en raison de ses faibles exigences de marge, permettant aux traders de prendre des positions avec moins de capital. De plus, les dérivés OTC tels que les swaps perpétuels ne comportent pas de date d’expiration, ce qui signifie que les traders peuvent les conserver indéfiniment. Cela peut être avantageux pour ceux qui souhaitent conserver une position pendant une longue période. Les dérivés OTC permettent ainsi d’accéder à une large gamme de produits et à des stratégies personnalisées de gestion des risques.
Cependant, les dérivés OTC sont généralement tradés sur des plateformes offshore, ce qui vous expose au risque de crédit de l’autre partie impliquée dans la transaction. Or, la contrepartie est susceptible de ne pas être réglementée, ce qui aurait pour effet de limiter la transparence quant à la tarification et à l’exécution de ces transactions. Par conséquent, ces dérivés peuvent comporter un niveau de risque plus élevé pour les investisseurs.
Les dérivés listés sont, quant à eux, tradés sur des exchanges réglementés, le plus important étant le Chicago Mercantile Exchange (CME), dont la part de marché de 15 % pour les contrats à terme Bitcoin (mesurée selon les positions ouvertes) pourrait générer de la liquidité pour ce type de dérivés.
Les dérivés listés sont soumis à la surveillance d’organismes gouvernementaux tels que la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) aux États-Unis ou la Financial Conduct Authority (FCA) au Royaume-Uni. Ils doivent se conformer à des règles et réglementations strictes conçues pour protéger les investisseurs et préserver l’intégrité du marché.
En matière de risques, les dérivés listés sont garantis par une chambre de compensation, laquelle agit en tant que contrepartie pour les deux parties impliquées dans la transaction. Cela signifie que le risque de défaillance de l’autre partie est atténué dans le cas des dérivés listés.
Les produits dérivés offrent ainsi différents niveaux en termes de sécurité, de sélection de produits et de réglementation. En outre, ce marché peut se révéler complexe à étudier. Cela nous conduit à la troisième option : les ETP.
Les ETP Crypto : réglementés et dynamiques
Les ETP Crypto (Exchange Traded Products ou produits négociés en bourse) sont la véritable pierre angulaire en matière d’exposition indirecte aux crypto-actifs. Un ETP est un titre (ou instrument financier) tradé sur un exchange réglementé, qui permet aux investisseurs de s’exposer aux mouvements de prix d’un indice de référence ou d’un actif sous-jacent, sans avoir à posséder l’actif lui-même.
Avec près de 30 ans d’existence, le secteur des ETP a fourni de nombreux avantages aux investisseurs, notamment en matière de transparence, liquidité, cotation en bourse et normalisation des produits. Ces avantages ont été étendus à d’autres classes d’actifs au-delà des actions, notamment aux titres à revenu fixe, matières premières, devises et cryptomonnaies. Les ETP Crypto ont connu une forte augmentation, un rapport de Bloomberg Intelligence publié en avril 2022 estimant qu’ils pourraient franchir la barre des 120 milliards de dollars d’ici 2028.
Réglementation. Les ETP sont des produits réglementés placés sous la surveillance d’institutions financières nationales. Ils sont tradés sur des exchanges réglementés, aux côtés d’actifs « traditionnels » tels que des titres et des actions. Les émetteurs d’ETP sont ainsi soumis à des règles strictes destinées à protéger les fonds des investisseurs.
Transparence. Les ETP sont accompagnés d’une documentation juridique complète, librement accessible à l’ensemble des investisseurs potentiels et actuels. Leur structure et leur fonctionnement interne ne comportent ni surprises ni zones d’ombre. La communication et les audits s’y rapportant sont par ailleurs contrôlés par des organismes de réglementation.
Diversité. Les ETP permettent différents types d’exposition. Il existe en effet des ETP Crypto reproduisant la dynamique d’un seul actif (comme le BTC et l’ETH), mais aussi des ETP Index qui suivent un panier d’actifs numériques. Les ETP eux-mêmes se présentent sous diverses formes, telles que les Exchange Traded Funds (ETF) qui suivent le marché, les Exchange Traded Notes (ETN) qui sont des titres de créance non garantis et les Exchange Traded Commodities (ETC) reproduisant une matière première spécifique. Pour en savoir plus sur les différents types d’ETP, nous vous invitons à lire notre article.
Sécurité. Avec les ETP, les investisseurs profitent d’une exposition précise aux actifs sous-jacents, sans avoir à sécuriser eux-mêmes leurs crypto-actifs. Les ETP adossés physiquement, comme l’offre CoinShares Physical, achètent notamment les actifs numériques suivis, lesquels sont détenus par un dépositaire selon des exigences de niveau institutionnel. D’autres, comme les ETP CoinShares XBT Provider, se distinguent par leur recours à la couverture de change numérique des ETP détenus sous forme physique ou synthétique par le garant (CoinShares Capital Markets). La couverture des ETP CoinShares XBT Provider est mise ouvertement à disposition à des fins d’examen, ce qui garantit une transparence totale pour les investisseurs et leur offre une tranquillité d’esprit quant au soutien sécurisé de notre produit.
Intégration fluide. Vous pouvez accéder aux ETP par l’intermédiaire de vos courtiers, banques ou plateformes d’investissement. L’ETP est ensuite intégré à votre portefeuille pour les procédures standard de courtage et de tenue de compte. Ainsi, la surveillance et le rééquilibrage des actifs sont particulièrement simplifiés.
Mentionnons toutefois un bémol : contrairement aux crypto-actifs négociés sur un exchange (avec possibilité de trader 24h/24 et 7j/7), ou à certains produits dérivés, ils ne peuvent être tradés que lorsque l’exchange sur lequel ils sont cotés est ouvert. Leur période de négociation est donc plus restreinte, comme c’est le cas pour d’autres actifs financiers tels que les actions.
Principal émetteur d’ETP Crypto en Europe, la société CoinShares (cotée à la bourse Nasdaq de Stockholm) propose aux investisseurs une large gamme d’ETP, y compris plusieurs ETP Physical à actif unique (tels que CoinShares Physical Bitcoin et CoinShares Physical ETH), des ETP Physical Index et des ETP Physical Staked. Son offre comprend également CoinShares XBT Provider Bitcoin et des Ether Trackers, les ETP Crypto pionniers en Europe et les meilleurs ETP Crypto des pays nordiques, disponibles en SEK et en EUR.
Conclusion : être informé permet de prendre des décisions éclairées
Le monde de l’investissement dans des crypto-actifs peut sembler intimidant, avec ses opportunités apparemment infinies… et ses niveaux de sécurité, de conformité et de simplicité très différents, comme indiqué dans le tableau ci-dessous.
Au bas de la colonne de réglementation, nous retrouvons les exchanges et les dérivés OTC non réglementés. Ils présentent logiquement le risque de contrepartie le plus élevé, en raison d’une protection minimale des investisseurs. A contrario, en haut de la colonne, les contrats à terme cotés sont soumis à un niveau élevé de réglementation et présentent un faible risque de contrepartie.
Quelle que soit votre décision, il importe de comprendre les risques et les réglementations associés à chacune des alternatives. Mener vos propres recherches avec toute l’attention nécessaire en amont de tout investissement n’est en rien facultatif, cela doit au contraire constituer la première étape de votre parcours dans le monde des investissements.
Pour vous simplifier la tâche, le catalogue d’ETP de CoinShares présente des informations détaillées sur chacun des produits que nous offrons.
Veuillez garder à l’esprit la présence de risques inhérents aux ETP CoinShares XBT Provider, tels que des risques de contrepartie et de volatilité, mais aussi qu’il s’agit de produits complexes pouvant être difficiles à appréhender et qui présentent un risque élevé de perte de capital.
