“La tokenomics è come una cipolla”: Mohamed Ezeldin di Animoca Brands su incentivi, proprietà e ciò che verrà

Abbiamo notato per la prima volta Mohamed Ezeldin durante una conferenza a Lisbona nel 2024, dove ha spiegato le complessità della progettazione dell’economia dei token — abbreviata nel mondo crypto come “tokenomics”. Oggi è Head of Tokenomics presso Animoca Brands (un conglomerato con sede a Hong Kong con partecipazioni in oltre 500 aziende, tra cui Kraken, MetaMask, Ledger e OpenSea) e aiuta le società del portafoglio a strutturare il lancio dei loro token. Con una formazione in matematica e nell’insegnamento, porta una rara chiarezza in una disciplina cruciale per il settore crypto.

L’interesse di Mohamed Ezeldin per il mondo crypto non è arrivato subito. Il suo primo contatto con Bitcoin risale al 2013, nel modo semi-casuale in cui molti lo scoprirono all’epoca: tramite amici, forum e la fascinazione iniziale di internet per qualcosa che sembrava troppo strano per essere reale. Per un po’ rimase sullo sfondo. Poi, nel 2017, un amico gli inviò qualcosa che cambiò tutto.
“Un amico mi ha mandato il whitepaper di Bitcoin. Da matematico, mi sono appassionato subito”, spiega.

Il fascino non era tanto finanziario quanto strutturale: la soluzione di Bitcoin al problema dei generali bizantini — un modo per permettere a sconosciuti di accordarsi sulla verità senza un’autorità centrale — gli sembrava una dimostrazione pulita ed elegante diventata realtà. Quel momento lo attirò definitivamente: voleva capire perché una rete potesse coordinare esseri umani su larga scala.

Come quasi tutti coloro che entrarono nel settore in quel periodo, però, la curiosità si scontrò presto con la frenesia del ciclo delle ICO.
“Ho scoperto molto rapidamente le ICO e ho dimenticato i fondamentali, andando un po’ fuori controllo.”

Lo dice con semplicità, senza orgoglio né imbarazzo. All’epoca le ICO erano un vero rito di passaggio per il settore: un periodo in cui la narrativa correva più veloce della realtà e i token venivano trattati meno come parti di un’economia e più come biglietti della lotteria. Decine di startup raccolsero tra 40 e 260 milioni di dollari e alcuni utenti guadagnarono molto scommettendo sui progetti giusti. Altri non videro mai alcun ritorno.

Per Mohamed, però, fu anche un’esperienza formativa. Quando la mania svanisce, ciò che rimane è sempre la stessa cosa: gli incentivi. È qui che entra in gioco la tokenomics. Se gli si chiede cosa sia la tokenomics, parte dal livello più basilare: domanda e offerta. Ma c’è molto di più.

“Un altro modo di pensarla è immaginarla come una cipolla… con i suoi diversi strati.”

Un’economia dei token può iniziare con programmi di emissione, liquidità e meccanismi di prezzo. Ma questo è solo lo strato esterno. All’interno ci sono le persone che fanno funzionare il sistema:
“holder, builder, utenti, trader, fornitori di liquidità, partecipanti alla governance — ognuno con i propri incentivi, orizzonti temporali e punti di rottura”.

Secondo lui, la tokenomics consiste nel progettare un gioco in cui “questi ruoli possano coesistere abbastanza a lungo da permettere alla rete di crescere”.

Rendere l’educazione finanziaria una priorità

Questa prospettiva spiega anche perché Ezeldin si trovi naturalmente a suo agio in Animoca Brands. L’azienda è spesso descritta come un gigante del venture capital, ma Mohamed la definisce piuttosto un ecosistema operativo.

“Animoca Brands è fondamentalmente un costruttore di ecosistemi.”

Sì, investono, ma offrono anche consulenza, struttura e costruzione. Tokenomics, market making, strategia, marketing: l’obiettivo non è semplicemente individuare i vincitori, ma contribuire a creare le condizioni affinché le reti possano sopravvivere.

La lente attraverso cui Animoca guarda il settore è quella dei diritti di proprietà digitali: la convinzione che la proprietà possa essere nativa di internet, trasferibile per impostazione predefinita e programmabile in un modo che i sistemi tradizionali non possono eguagliare. Come ha dichiarato una volta il fondatore di Animoca Brands, Yat Siu, a CNBC, l’obiettivo è

“una rete condivisa che garantisca agli utenti diritti di proprietà digitale e agli autori una quota di valore”.

Il compito di Mohamed è tradurre questa convinzione in economie funzionanti.

Il suo obiettivo è l’educazione — in particolare l’educazione finanziaria — perché senza di essa gli utenti non capiscono cosa significhi davvero “possedere” un token, un asset o un pezzo di cultura digitale.

“Molte persone non capiscono cosa significhi possedere qualcosa”, aggiunge.

Per lui la proprietà rappresenta il ponte culturale verso il Web3:

“I nostri dati sono una delle cose che vengono costantemente usate contro di noi e che le grandi aziende monetizzano. Per me, l’educazione alla cultura finanziaria e alla proprietà aprirà la strada a utenti migliori e a comunità più forti all’interno dell’ecosistema.”

Se le persone lo comprendessero, gli ecosistemi on-chain potrebbero crescere di dimensioni e i flussi di valore diventare meno estrattivi, secondo lui.

“Vedo tutto venire tokenizzato e portato on-chain”, continua.

E Mohamed non ha paura di esprimere convinzioni forti:

“Questa non è consulenza finanziaria (nota dell’editore: lo sottolineiamo considerando quanto segue), ma non abbiate paura di investire in un token che è sceso del 99%. Lo dico perché molti token lanciati due o tre anni fa sono nati in un momento in cui la tokenomics era ancora in una fase molto iniziale. Sono stati lanciati in mezzo a grande hype, erano sopravvalutati e poi hanno subito forti ribassi. Ma se il team sta ancora costruendo, potrebbe esserci ancora ritorno sull’investimento, in base al prodotto sviluppato e al suo product-market fit.”

Lo dice qualcuno che ammette apertamente che “la maggior parte del [suo] portafoglio è in crypto, nel bene e nel male”.

“Se volete guadagnare rapidamente, non siete investitori, siete trader. Credo sia molto importante distinguere tra le due cose. Se parliamo di uno, due anni o più, allora il termine giusto è investimento”, conclude.