Caffè freddo e dollari invisibili: uno sguardo all’economia delle stablecoin in Vietnam

L’incontro nel bar assomiglia a tanti altri che avvengono nel Distretto 1 della città di Ho Chi Minh: due giovani vestiti in modo semplice si siedono per bere un caffè freddo, mentre il ronzio delle motociclette penetra attraverso una porta di vetro. 250.000 dollari stanno per attraversare un confine in pochi minuti, senza banca, senza bonifico e senza codice SWIFT.

Il meccanismo è una stablecoin, la valuta è il dollaro statunitense, e la tecnologia è la blockchain. E il Paese in cui tutto ciò avviene proibisce le criptovalute come mezzo di pagamento. La transazione nel bar è avvenuta in una mattina di un normale giorno lavorativo di marzo, e i partecipanti hanno chiesto di rimanere anonimi.

Questo è il Vietnam nel 2026: un paradosso finanziario. I codici QR sono ovunque, sui tavoli dei ristoranti e nelle bancarelle dei mercati. La giovane classe media va ormai in giro senza contanti. Il governo comunista si vanta della trasformazione digitale. Eppure, sotto questa facciata apparentemente perfetta, esiste un sistema finanziario parallelo in piena espansione che resiste al controllo.

Leo Pham, 35 anni, non cerca di attirare l’attenzione. Arriva con 20 minuti di ritardo e si scusa subito. Ci incontriamo al Cà phê Linh, una caffetteria accogliente nota per il suo caffè salato e per l’arredamento vintage decorato con vecchie macchine da cucire Brother. Una zanzara mi ha già punto. La voce di Pham resta bassa anche se il locale è affollato.

Pham ha assistito alla crescita di questa economia parallela dall’interno. Fondatore di SqrDAO, una delle comunità Web3 più attive del Vietnam, ha passato anni a muoversi nel limbo tra ciò che è legale e ciò che accade nella pratica.

Le stablecoin ancorate al dollaro statunitense sono emerse come la valuta digitale preferita, offrendo una riserva di valore affidabile, nonché un ponte rapido ed economico tra l’economia globale e il sistema finanziario rigidamente controllato del Vietnam.

“Le stablecoin stanno facendo ciò per cui Bitcoin era stato originariamente pensato,” afferma Pham. “Denaro veloce, programmabile e senza confini.”

Secondo i dati di Chainalysis, il Vietnam si è classificato al quarto posto a livello globale per adozione delle criptovalute nel 2025, con un volume di negoziazione annuale superiore ai 200 miliardi di dollari.¹ Le criptovalute fanno ormai parte della vita economica quotidiana nella nazione del sud-est asiatico, che conta poco più di 100 milioni di abitanti. Tuttavia, solo di recente si è iniziato a muoversi verso un riconoscimento legale formale e le criptovalute restano vietate come metodo di pagamento.

Oro digitale per una nuova generazione

Per capire il successo delle criptovalute in Vietnam, bisogna capire cosa c’era prima. Per generazioni i vietnamiti, prima colonizzati dalla Francia, poi devastati dalla guerra e governati dal Partito Comunista nell’ultimo mezzo secolo, hanno imparato a sopravvivere al di fuori dei sistemi ufficiali. Detenere oro o dollari statunitensi fuori dal sistema bancario è sempre stato un modo logico per proteggersi dai rischi.

Il cambio valuta è strettamente controllato dallo Stato attraverso rigidi controlli sui capitali. Sebbene il dong si sia stabilizzato negli ultimi anni, i periodi passati di inflazione e svalutazione hanno rafforzato la preferenza per asset percepiti come più resilienti.

Il professore associato Huy Pham della RMIT University Vietnam spiega che le stablecoin ancorate al dollaro statunitense si inseriscono perfettamente in questa tradizione. “Possono essere viste come un’estensione digitale di questa preferenza per punti di riferimento di valore esterni.”

Per le generazioni vietnamite più giovani, digitalmente alfabetizzate, le criptovalute rappresentano asset detenuti fuori dal sistema che sono portatili, senza confini e non soggetti alle decisioni della Banca di Stato del Vietnam.

Il vero punto di svolta è arrivato tra il 2021 e il 2022, quando l’entusiasmo globale per le criptovalute ha raggiunto il suo apice. In Vietnam, i volumi di negoziazione sono aumentati vertiginosamente quando una generazione di freelance, sviluppatori e lavoratori da remoto ha scoperto che le stablecoin offrivano qualcosa che i conti bancari non potevano dare: accesso ai dollari, trasferimenti rapidi e libertà dalle code e dalla burocrazia dei servizi di rimesse tradizionali.

Il miraggio dei QR: due economie, un Paese

Entrando in un bar della città di Ho Chi Minh, l’economia digitale ufficiale appare fluida. I codici VietQR accettano pagamenti da una dozzina di app bancarie. App popolari come Grab, Shopee e MoMo hanno trasformato gli smartphone in portafogli. La narrazione governativa della “società senza contanti” ha fondamenta concrete: i volumi dei pagamenti digitali sono cresciuti drasticamente e l’inclusione finanziaria si è ampliata dal 2020.

Ma l’economia dei QR ha un limite. Opera in dong, dentro i confini nazionali e sotto il controllo del governo. Per la crescente classe di vietnamiti che guadagna in dollari, le infrastrutture ufficiali sono semplicemente insufficienti.

Uno sviluppatore freelance con sede nella città costiera di Da Nang, che ha chiesto di restare anonimo, spiega che le stablecoin sono diventate il suo sistema di pagamento principale. “La maggior parte dei miei clienti paga ormai in USDT. Maggiore velocità, zero burocrazia e zero domande. Converto in dong quello che mi serve e tengo il resto in dollari. Se vengo pagato tramite banca, ci sono ritardi, commissioni e a volte domande.”

È qui che il mercato OTC colma il divario. A Da Nang, Hanoi e Ho Chi Minh, i broker di stablecoin operano apertamente. I cosiddetti chain agent convertono USDT in dong, gestiscono trasferimenti di grandi dimensioni tra parti che non si sono mai incontrate e facilitano flussi di capitale transfrontalieri che il sistema bancario formale non gestisce. Operano nei bar, su Telegram e attraverso reti consolidate di fiducia, muovendo volumi significativi.

“Le stablecoin sono la cosa più vicina al denaro digitale che abbiamo al momento: è così che la maggior parte delle persone le usa,” afferma Pham. “Il principale caso d’uso in Vietnam riguarda le rimesse. Le persone vengono pagate dall’estero in stablecoin e le convertono localmente.” La conversione in valuta locale, spiega, può avvenire tramite uno sportello OTC, una transazione peer-to-peer o semplicemente “qualcuno… un chain agent”.

L’infrastruttura blockchain che alimenta gran parte di questa attività è TRON, diventata la rete dominante per le transazioni in USDT nel sud-est asiatico.

Secondo dati forniti alla nostra rivista The Node da TRON, l’attività della rete è fortemente concentrata in Asia, con quasi 341 miliardi di dollari di volume di transazioni annualizzato.

Nel 2025, TRON ha dichiarato di aver elaborato complessivamente oltre 320 milioni di transazioni in un solo mese, trainate da un utilizzo ripetuto piuttosto che da eventi occasionali. Il Vietnam, insieme a India, Pakistan e Indonesia, è identificato da TRON come un mercato chiave in cui le stablecoin sulla sua rete vengono utilizzate per rimesse, risparmi e transazioni peer-to-peer.

Il dilemma del Partito: tollerare, tassare o reprimere?

L’uso aperto e in forte espansione delle criptovalute in Vietnam rappresenta un crescente dilemma per i governanti comunisti del Paese. Il governo ha vietato le criptovalute² come mezzo di pagamento nel 2018, ma per lungo tempo ha sostanzialmente chiuso un occhio sull’ecosistema non ufficiale.

Questa convivenza precaria sta però entrando in una nuova fase. L’economia delle criptovalute in Vietnam è ormai troppo grande per essere ignorata, quindi lo Stato si sta muovendo per esercitare un maggiore controllo su un sistema che è prosperato proprio grazie alla sua assenza.

Il governo sta procedendo al lancio delle prime piattaforme di scambio di criptovalute autorizzate, mentre elabora norme che vieterebbero ai cittadini di operare su piattaforme estere.³

La principale preoccupazione è il deflusso di capitali. Il rigido regime vietnamita per lo scambio di valute esiste per proteggere il dong e prevenire la fuoriuscita di riserve in valuta estera. Agli occhi delle autorità di controllo, le stablecoin rappresentano una minaccia diretta a questo sistema.

“I controlli sui capitali funzionavano molto bene quando esistevano specifici colli di bottiglia nei cambi di valuta,” afferma Michael Bacina, esperto di diritto digitale presso NXT Law, con sede nelle Isole Cayman.

“La diffusione delle criptovalute come forma di denaro digitale significa che i sistemi tradizionali di controllo dei capitali non funzioneranno più come prima, o non saranno altrettanto efficaci, se non per nulla.”

Tuttavia, il calcolo politico è più sfumato di un semplice divieto. Il denaro che entra in Vietnam tramite criptovalute è tollerato, e persino silenziosamente ben accolto.

“Se il denaro entra in Vietnam, dal loro punto di vista è comunque denaro speso qui, perciò è accettabile,” spiega Leo Pham. “Ma se il denaro esce, allora è un’altra storia.”

Il professor associato Huy Pham inquadra il cambiamento in modo più ampio: “La regolamentazione determinerà ciò che è legale, ma le criptovalute plasmeranno sempre di più ciò che è fattibile.”

L’applicazione delle regole esiste: alcune persone, infatti, sono state arrestate per la negoziazione OTC di criptovalute. Tuttavia, l’economia parallela continua in modi neanche troppo nascosti, ogni giorno, nei bar e sugli smartphone in tutto il Paese.

Un secondo motore della regolamentazione è la criminalità. Leo Pham parla chiaro su questo punto: “Le criptovalute, fino a uno o due anni fa, erano piuttosto in fondo alla lista delle priorità. Ora hanno acquistato importanza perché i cybercriminali e i criminali in generale le utilizzano sempre di più per riciclare denaro, e molti di loro operano in Vietnam.”

L’intersezione tra la geografia del Vietnam (al confine con lo Stato Shan birmano, senza legge, e a portata delle reti di truffe online del sud-est asiatico) e la sua infrastruttura di criptovalute ha attirato l’attenzione delle forze dell’ordine a livello internazionale.

L’ultimo a muoversi, ora in rapida ascesa

Il Vietnam è stato l’ultimo tra le cinque principali economie del sud-est asiatico a introdurre una regolamentazione significativa sulle criptovalute, dopo Singapore, Indonesia, Filippine e Thailandia. Ora però sta recuperando terreno rapidamente. Il governo ha approvato formalmente un importante quadro legale che riconosce gli asset digitali e le criptovalute. La Digital Technology Industry Law, approvata nel giugno 2025 ed entrata in vigore il 1º gennaio 2026, stabilisce le basi normative.

Prima di marzo, cinque società di intermediazione avevano superato una prima fase di selezione, secondo un documento del ministero delle finanze esaminato da Reuters⁴: società affiliate di Techcombank, VPBank, LPBank, la società di intermediazione VIX Securities e il conglomerato Sun Group.

Il piano normativo⁵ è chiaramente ispirato a precedenti regionali. Il Vietnam sembra seguire un approccio simile a quello della Corea del Sud, in cui tutte le transazioni devono essere regolate in valuta locale attraverso piattaforme di scambio nazionali autorizzate. Tuttavia, le stablecoin rimarranno per ora in una zona grigia: la legge non riconosce le monete garantite da valute fiat, lasciandole soggette a una regolamentazione separata.

Secondo un report⁶ di Bitcoin Magazine, piattaforme globali come Binance e OKX potrebbero subire restrizioni, poiché le autorità vietnamite mirano a reindirizzare i volumi di negoziazione verso piattaforme che possano essere monitorate, tassate e, in ultima analisi, controllate.

Il processo di autorizzazione in Vietnam è lento e complesso. Secondo operatori del settore, una piattaforma può impiegare circa sei mesi solo per superare la prima fase.

Ma la direzione è chiara: il governo sta riaffermando il proprio controllo.

Bacina descrive l’iniziativa di regolamentazione più come una misura di tutela dei consumatori che come un giro di vite sulle criptovalute. Il mercato OTC, finora visibile ma non regolamentato, rappresenta un problema più difficile. “Se il governo volesse davvero reprimere, potrebbe certamente farlo, ma spingerebbe così il mercato nella clandestinità,” avverte. “Finché è visibile, il governo può vedere cosa sta succedendo e comprenderlo. Una volta che diventa clandestino, è molto più difficile da comprendere o regolare.”

Nonostante la crescita delle piattaforme regolamentate, è probabile che il mercato OTC rimanga attivo grazie alla sua velocità, ai costi di transazione più bassi e alla flessibilità. La maggior parte dei mercati OTC informali o peer-to-peer offre agli utenti maggiore privacy rispetto agli exchange centralizzati come Binance o Coinbase, che richiedono controlli completi KYC e antiriciclaggio. Sono inoltre ampiamente utilizzati da grandi investitori, o “balene”, che cercano di evitare lo slippage quando eseguono ordini di grandi dimensioni che potrebbero influenzare i prezzi di mercato.

In Vietnam e in altre parti del sud-est asiatico, la negoziazione OTC si basa spesso su intermediari informali di lunga data, con reputazioni consolidate e reti personali. La fiducia in queste relazioni può superare l’attrattiva delle nuove piattaforme formali, soprattutto in mercati in cui i quadri normativi sono ancora in fase di sviluppo.

Operare nella zona grigia

Per ora, l’ecosistema delle criptovalute è ancora popolato da persone che hanno imparato a usarle molto prima che le autorità di regolamentazione iniziassero a interessarsene.

Ryan Pham, il cui cognome è tra i più comuni in Vietnam, mi accoglie con entusiasmo davanti a un caffè freddo. Il 34enne si definisce un imprenditore che lavora con sistemi blockchain, un archetipo ormai noto nel dinamico ambiente sotterraneo delle criptovalute del sud-est asiatico. La sua padronanza dei sistemi nativi del mondo delle criptovalute riflette una generazione che ha imparato la finanza attraverso i protocolli, piuttosto che attraverso le istituzioni.

“Uso le criptovalute dal 2017,” racconta Ryan. “All’epoca le stablecoin non erano diffuse ed erano più simili a token di piattaforma utilizzati all’interno dei progetti.”

Racconta di utilizzare le stablecoin sia per flussi personali che professionali, inclusi finanziamenti provenienti da progetti esteri. Un trasferimento che mi ha mostrato valeva circa 80.000 dollari ed era collegato a una fondazione che sostiene il suo lavoro. In un’altra occasione, ha spostato circa 100.000 dollari in USDT tramite la piattaforma OKX.

Il suo primo utilizzo pratico delle criptovalute è stato più ordinario: le ha usate per pagare le tasse della sua scuola internazionale nel 2018. “Usando una banca avrei dovuto pagare circa 140 dollari di commissioni,” dice. “Con le criptovalute, ho pagato circa 2 dollari, e il trasferimento è arrivato nel giro di 20 minuti invece che dopo tre giorni.”

Da Nang: la città di frontiera del Web3

Mentre il governo cerca di appropriarsi di una parte dell’economia delle criptovalute, sta anche tentando di non soffocare lo spirito imprenditoriale libero e dinamico che la alimenta.

Da Nang, una città costiera di circa 1,3 milioni di abitanti, è cruciale per raggiungere questo equilibrio. Se la città di Ho Chi Minh è il motore dell’economia delle criptovalute in Vietnam, Da Nang è la sua frontiera sperimentale. Oltre che per le sue spiagge, la città è nota per l’architettura coloniale francese e per le Montagne di Marmo che emergono dalla pianura costiera. Tuttavia, Da Nang è diventata anche un punto di riferimento per nomadi digitali, sviluppatori blockchain e talenti internazionali che si muovono sempre più all’interno dell’ecosistema tecnologico del sud-est asiatico.

“Da Nang ha un’atmosfera simile a Bali, ma più urbana,” afferma Leo Pham, la cui organizzazione ha stabilito qui la propria sede principale. “Ci sono l’oceano, le montagne, il centro storico… tutto questo attira un certo tipo di talenti internazionali e dinamici. Molti nomadi digitali, soprattutto provenienti dall’Europa, vengono qui per lo stile di vita. È una città abbordabile, ben collegata e ha la giusta atmosfera internazionale.”

L’attrattiva della città per il Web3 va oltre l’estetica. Mentre Hanoi resta il centro del potere normativo e del vero lobbismo politico, Da Nang opera con quello che Pham descrive come un atteggiamento più permissivo.

“Il governo locale è piuttosto aperto alle nuove idee. Quando si tratta di Web3 o di ospitare eventi focalizzati su tecnologie di frontiera – blockchain, IA, semiconduttori – lascia che se ne occupi il settore privato,” spiega.

Da Nang è diventata il sandbox vietnamita delle criptovalute, dove il governo può consentire la sperimentazione pur mantenendo il controllo. Nel 2025, ad esempio, ha autorizzato l’app digitale Basal Pay⁷, il primo portafoglio ufficiale per pagamenti in criptovalute del Paese, pensato per consentire ai visitatori stranieri di convertire criptovalute, incluse le stablecoin, in dong.

SqrDAO ha stretto una partnership ufficiale con un’agenzia governativa⁸, ottenendo così la copertura legale necessaria per ospitare eventi con relatori stranieri; si tratta di un processo che, altrove in Vietnam, richiede un iter burocratico notevolmente più complesso.

Un test del pragmatismo vietnamita

L’economia delle stablecoin non opera in un contesto isolato, ma è sostenuta da un sistema di infrastrutture finanziarie in continua espansione (carte di debito collegate alle criptovalute, piattaforme peer-to-peer, sportelli OTC e integrazioni fintech) che sta rendendo l’accesso al dollaro digitale sempre più agevole per i cittadini vietnamiti comuni. Le carte crittografiche si stanno affermando come uno strumento particolarmente pratico per i piccoli team e i liberi professionisti.

“Le carte crittografiche stanno diventando popolari perché sono semplici: basta caricarle con stablecoin e puoi spendere senza dover passare attraverso livelli di KYC,” dice Leo Pham. “Per i piccoli team o i liberi professionisti, è sufficiente. Non serve una soluzione bancaria completa: bastano poche migliaia di dollari e una carta.”

La regione Asia-Pacifico (APAC) nel suo complesso sta trainando questa tendenza. Secondo Chainalysis, il volume totale delle transazioni in criptovalute nell’APAC è cresciuto del 69% raggiungendo i 2.360 miliardi di dollari nell’anno fino a giugno 2025, trainato da India, Vietnam e Pakistan.⁹ I dati di TRON mostrano che i trasferimenti privati inferiori a 1.000 dollari rappresentano il 60-74% dell’attività durante le ore diurne asiatiche: un andamento coerente con i pagamenti P2P e le rimesse, piuttosto che con la speculazione istituzionale. I flussi istituzionali, compresi tra 1.000 e 10.000 dollari, si concentrano durante l’orario di lavoro in Europa, Medio Oriente e Asia, indicando attività OTC e di tesoreria al di fuori del mercato statunitense.

Il Vietnam sta passando da un mercato delle criptovalute caotico e guidato dall’offshore a un sistema controllato e regolamentato a livello nazionale. Dopo aver osservato i Paesi vicini costruire quadri normativi, il suo governo sembra aver concluso che l’alternativa – cedere l’intero mercato a piattaforme straniere e reti OTC non regolamentate – è più pericolosa dei rischi legati alla concessione di un settore nazionale autorizzato.

Il pragmatismo in ambito economico è da tempo un tratto distintivo dei governanti comunisti del Paese. Città come Da Nang stanno plasmando la transizione sul campo, fungendo da laboratori per la coesistenza tra la cultura del Web3 e la supervisione statale.

La tensione di fondo, però, non sta scomparendo. La leadership del Partito Comunista vietnamita vuole proteggere il dong, controllare i flussi di capitale e impedire che l’infrastruttura finanziaria venga strumentalizzata dai criminali. Allo stesso tempo, la sua popolazione giovane, imprenditoriale e connessa a livello globale ha già votato con i propri portafogli (digitali).

Il professor Huy Pham non vede il risultato né come uno scontro né come una capitolazione.

“Il risultato probabile non è una semplice contesa tra Stato e mercato, ma un processo di adattamento regolamentato”, afferma.

Tanzeel Akhtar

¹Chainalysis. 2025. “2025 Global Crypto Adoption Index.” Chainalysis.

²CoinDesk. 2017. “Vietnam’s Central Bank Announces Ban on Bitcoin Payments.” CoinDesk, 31 ottobre 2017.

³Reuters. 2026. “Vietnam Firms Vie for Crypto Licences as Hanoi Plans Ban on Overseas Trading.” Reuters, 17 marzo 2026.

⁴Ibid

⁵PwC Vietnam. 2025. “Vietnam Cryptocurrencies.” PwC Vietnam.

⁶Bitcoin Magazine. 2026. “Vietnam to Restrict Overseas Crypto.” Bitcoin Magazine

⁷Fintech News Singapore. 2026. “Da Nang Crypto Sandbox.” Fintech News Singapore.

⁸SqrDAO. 2026. “Da Nang’s Dual Engine: Linking the Local and Global.” SqrDAO Blog.

⁹Chainalysis. 2025. “2025 Global Crypto Adoption Index.” Chainalysis.