Intervista — Laszlo Szabo

“Spero che Railnet diventi lo standard di riferimento per il capitale che si muove on-chain”

Kiln è nata come società di infrastruttura per lo staking ed è diventata silenziosamente uno degli operatori più istituzionali nell’ecosistema proof-of-stake. Fondata da Laszlo Szabo, che si è appassionato alla blockchain negli anni 2010, oggi Kiln conta 200 clienti enterprise in tre continenti, tra cui exchange, custodian, asset manager e fintech.

Ora che ha contribuito a professionalizzare il business dello staking, Kiln si sta riposizionando come l’infrastruttura che collega protocolli DeFi e asset del mondo reale on-chain, con il lancio di Railnet, un nuovo protocollo decentralizzato di rendimento per curatori istituzionali. Abbiamo incontrato Laszlo per capire dove finisce lo staking e cosa viene dopo.

The Node: Prima di parlare di Kiln, può presentarsi e raccontarci qualcosa del suo background personale?

Laszlo Szabo: Ho iniziato con una scuola alberghiera — nulla a che vedere con la tecnologia. Poi ho lanciato la mia prima società di recruiting tech circa dieci anni fa, e lungo il percorso mi sono appassionato alla blockchain. Un amico mi ha spiegato Bitcoin quando ero a Hong Kong, e ho comprato il mio primo Bitcoin a Tokyo. Qualche anno dopo, un altro amico mi ha introdotto a Ethereum — lavorava in Consensys all’epoca, che era praticamente l’unica azienda che costruiva applicazioni decentralizzate. Questo mi ha portato a lanciare la mia prima startup crypto, dopo la fase nel recruiting. L’unico lavoro che conoscevo era il recruiting, quindi la mia prima idea è stata mettere i CV on-chain su Ethereum. Dopo abbiamo fatto diversi pivot, lanciato la nostra prima piattaforma infrastrutturale e infine siamo arrivati allo staking nel 2020. Ed eccomi qui.

All’epoca, solo pochi protocolli utilizzavano lo staking. Poteva immaginare che il proof of stake sarebbe diventato così importante come lo è oggi?

Per comprendere il proof of stake, bisogna prima capire il proof of work. Il proof of work è il meccanismo di consenso che valida le transazioni su Bitcoin. In pratica, si acquistano hardware specializzati — ASIC — si consuma energia, si trova un nonce sulla blockchain di Bitcoin e si viene ricompensati in Bitcoin. La sicurezza di Bitcoin si basa principalmente sulla spesa: più si spende, maggiore è la quota di hashrate e più sicura è la rete. Il problema è che non è né efficiente dal punto di vista energetico né scalabile. Bitcoin può elaborare circa 15 transazioni al secondo — molto lontano da Visa o da altri network di pagamento Web2.

Il proof of stake è un approccio diverso. Si mettono in staking i token nativi di una blockchain — Ethereum, Solana, Cardano — e in cambio di questo collaterale si ottengono ricompense proporzionali alla validazione delle transazioni. È molto più efficiente: il 99% di consumo energetico in meno e la capacità di scalare fino a milioni di transazioni al secondo. Per questo motivo tutte le principali nuove blockchain, ad eccezione di Bitcoin, utilizzano il proof of stake.

Quando ha creato Kiln, il mercato era appena agli inizi. Come vi siete differenziati dalla concorrenza con l’ampliarsi del mercato?

In realtà siamo arrivati allo staking un po’ tardi, ma è vero che nel 2018, 2019 e 2020 il mercato era fortemente guidato dal retail. Quello che ho capito presto è che exchange e attori istituzionali avrebbero avuto bisogno di validator white label — ed è lì che ci siamo posizionati. Non eravamo i primi, ma tra i primi ad avere un approccio realmente enterprise-first. La differenza è sostanziale: non è la stessa cosa implementare un validator per un crypto degen con un Ledger rispetto a servire un exchange o un asset manager che richiede report giornalieri, alte prestazioni e standard di sicurezza elevati. Siamo arrivati nella seconda ondata, ma abbiamo raggiunto una posizione di leadership.

Quanto è complesso gestire protocolli che funzionano in modo così diverso, come lo slashing su Ethereum e l’assenza di slashing su Solana?

È il nostro lavoro. Nel momento di picco gestivamo 88 protocolli, che sono molti. Da allora abbiamo ridotto — i protocolli sono come le startup: alcuni hanno successo, la maggior parte no, e se non c’è utilizzo e i nostri clienti non sono interessati, li dismettiamo. Oltre a questo, è un lavoro 24/7, 365 giorni all’anno per ingegneri infrastrutturali altamente qualificati comprendere le specificità di ogni rete. La sfida principale è la sicurezza delle chiavi: se un attaccante accede alla chiave di validazione, può effettuare double-spend o causare lo slashing dei validator. Quando si gestiscono miliardi di asset, anche una minima esposizione è esistenziale.

Lo staking è stato il core business di Kiln. Pensa che continuerà a crescere o che il motore della crescita stia cambiando?

Lo staking sarà sempre necessario. Serve per validare le transazioni su Ethereum, che non scomparirà, e per validare stablecoin e asset del mondo reale che si muovono on-chain. Tuttavia, non credo che il mercato dello staking esploderà da qui in avanti. È legato ai prezzi degli asset — se Ethereum cresce di 10x, anche il mercato dello staking cresce. Ma il vero driver strutturale è un altro: il volume delle transazioni validate on-chain. Stablecoin, asset reali, l’economia reale. Lo staking resterà, ma ciò che crescerà più velocemente è la DeFi.

Nel crypto bisogna essere abbastanza resilienti da restare abbastanza a lungo per vedere il successo. I mercati salgono e scendono. Ci saranno problemi di sicurezza e crisi di mercato. Attraversare la tempesta è davvero il modo in cui si arriva a un risultato di successo. E in un settore in cui tutto — smart contract, protocolli, infrastruttura — è aperto, l’innovazione avviene a una velocità straordinaria. Il nostro percorso di adattamento è iniziato con lo staking, è passato al liquid staking, poi al lending e ora agli asset reali tokenizzati. Il mondo reale sta finalmente arrivando on-chain dopo anni di narrativa. I nostri clienti vogliono esposizione al rendimento delle stablecoin, e il mercato delle stablecoin raddoppia anno dopo anno, mentre il 90% non genera ancora rendimento. Questo divario è l’opportunità.

A novembre 2025 avete annunciato Railnet. Di cosa si tratta e perché proprio ora?

Railnet è il risultato di tutto ciò che ho appena descritto. Le stablecoin stanno crescendo rapidamente. I nostri clienti su Bitcoin ed Ethereum chiedono rendimenti più elevati, non solo quelli dello staking. Inoltre, abbiamo visto crescere rapidamente il segmento dei vault nella DeFi. Un vault è essenzialmente una struttura on-chain in cui un asset manager può allocare il capitale dei clienti senza avere la custodia diretta dei fondi — completamente trasparente e non-custodial. Il problema è che gli standard esistenti, ERC-4626 ed ERC-7540, non erano progettati per combinare strategie DeFi native e liquide con asset del mondo reale, che sono intrinsecamente illiquidi. Un fondo monetario regola a T+1 o T+2. Un fondo di credito può avere lock-up di 30 giorni. Questa frizione non poteva essere gestita nativamente on-chain.

Ciò che fa Railnet è standardizzare il modo in cui protocolli DeFi e asset del mondo reale vengono interpretati on-chain tramite una state machine. Inseriamo tempi di rimborso, informazioni KYC e qualsiasi vincolo del mondo reale negli smart contract, in modo che quando un asset manager gestisce un vault Railnet possa interagire con qualsiasi protocollo DeFi o asset sottostante senza doverne comprendere la logica tecnica. Si concentra solo sulla gestione del rischio — ciò che sa fare meglio. Per un regolatore o una piattaforma, tutto è visibile in tempo reale on-chain. Ad esempio, CoinShares può allocare tra AAVE, Morpho, Compound, una posizione LP su Uniswap e BUIDL o ACRED — con i vincoli di illiquidità degli asset reali gestiti on-chain tramite Railnet.

“Railnet standardizza il modo in cui DeFi e asset del mondo reale vengono interpretati on-chain.”

Che tipo di crescita vi aspettate per il mercato dei vault? Dove si concentra la domanda reale?

Vediamo una forte domanda su tre asset: Bitcoin, Ethereum e stablecoin. Su Bitcoin, attualmente non esiste un rendimento nativo particolarmente interessante — Babylon e la narrativa del restaking attorno a EigenLayer stanno rallentando. Tuttavia, c’è una forte domanda per mettere a frutto Bitcoin nella DeFi o negli asset reali, collegandolo a un ambiente EVM e ottenendo un rendimento tra il 4% e il 6%, significativamente superiore a quello disponibile nei mercati tradizionali oggi. Su Ethereum, il rendimento base dello staking è circa il 2,8%, ma con strategie potenziate tramite Lido v3 o integrazioni DeFi si può arrivare al 5–6%. Il doppio dello staking — ed è ciò che i nostri clienti chiedono sempre di più.

Le stablecoin rappresentano la maggiore opportunità. Il mercato raddoppia anno dopo anno e solo circa il 10% genera rendimento. Exchange, custodian e wallet detengono grandi quantità di stablecoin che non vengono monetizzate. Le società di pagamento utilizzeranno le stablecoin per trasferimenti A-to-B e poi metteranno a rendimento la liquidità. Un utente in un mercato emergente riceve stablecoin e ha un’opzione: ottenere rendimento. Quando le invia, esce dallo staking; anche il destinatario genera rendimento. È questo il mercato in cui stiamo entrando — e i rendimenti arriveranno dagli asset manager che operano dietro le quinte.

Kiln ha ora sei anni — una resilienza notevole per una società crypto. Come la vede tra altri cinque anni?

Kiln era la società di staking. Railnet è l’ecosistema decentralizzato che unisce DeFi e asset del mondo reale. Tra cinque o sei anni, spero che Railnet diventi lo standard di riferimento per il capitale che si muove on-chain. Siamo selettivi sugli asset manager con cui lavoriamo — il rischio nella DeFi è ancora elevato e bisogna potersi fidare davvero della controparte. Servono asset manager di primo livello: persone con anni di esperienza nel crypto e nella gestione di capitali off-chain che ora operano on-chain. È esattamente ciò che CoinShares rappresenta per noi — una delle migliori, se non la migliore, società di asset management nel crypto. Siamo molto entusiasti di ciò che possiamo costruire insieme.