Dentro la corsa per guidare la trasformazione delle stablecoin nel Sud-est asiatico

In tutto il Sud-est asiatico le stablecoin stanno rapidamente diventando un'infrastruttura finanziaria. La domanda è quali valute la alimenteranno: i token in dollari USA che già dominano il mercato, o una schiera crescente di alternative in valuta locale.

Nel giorno di paga a Giacarta, Erika Yuliani Lukmawati, 28 anni, non aspetta che un bonifico internazionale venga completato. Contabile di formazione, riceve il pagamento di un lavoro extra nel web3 tramite Bitget Wallet, regolato in USDT sulla BNB Chain, «perché è l'opzione più liquida e con le commissioni più basse», racconta. Il suo ultimo pagamento in uscita dal wallet self-custodial è stato per il pranzo: l'esercente ha ricevuto rupie indonesiane all'istante, con una commissione prossima allo zero.

Prima del passaggio nel 2025, Erika ha raccontato a The Node di aver fatto affidamento su Wise e PayPal per i trasferimenti internazionali. Il regolamento richiedeva circa tre giorni, dice, «inoltre le commissioni erano alte e il cambio valuta era sfavorevole»... peggio ancora se un pagamento arrivava nel weekend. Ora il denaro arriva in pochi secondi. Lo suddivide all'arrivo: circa metà viene convertita in rupie indonesiane tramite un exchange locale, una parte viene tenuta per le spese e il resto viene spostato su un wallet che considera un risparmio in dollari.

L'integrazione delle stablecoin nella vita finanziaria quotidiana di Erika fa parte di un cambiamento molto più ampio: l'industria crypto del Sud-est asiatico si sta rapidamente trasformando in un'industria dei pagamenti. La regione, con 700 milioni di abitanti, è il luogo in cui il mondo vedrà per la prima volta come si presenta davvero un'economia delle stablecoin.

Paesi come Singapore, Vietnam, Thailandia, Filippine e Indonesia sono un naturale banco di prova: valute frammentate, ampie fasce di popolazione con scarso accesso ai servizi bancari e alcuni dei più grandi corridoi di rimesse al mondo.

Ma lo stesso cambiamento che libera Erika da commissioni elevate e lunghe attese sta anche dando al dollaro USA un punto d'appoggio più saldo nelle economie locali. Con i token in dollari USDC e USDT che dominano il mercato e le versioni in valuta locale, come il PHPC del peso filippino e l'XSGD del dollaro di Singapore, che faticano a decollare, i governi temono un'erosione della sovranità monetaria. Allo stesso tempo, i regolatori devono rincorrere un sistema che i cittadini hanno già adottato.

Una crescita dal basso

Il volume globale dei pagamenti in stablecoin è circa raddoppiato nel 2025, a una stima di 390 miliardi di dollari, secondo McKinsey. L'Asia nel suo complesso rappresenta il 60% del totale, molto più di Nord America ed Europa. L'area ASEAN, guidata da Singapore, alimenta una parte significativa di questa crescita.

Ancora più significativo è il tipo di utilizzo che sta diventando predominante nel Sud-est asiatico: una vera adozione crypto dal basso, da parte di persone come Erika, più che il trading finanziario. Chainalysis ha collocato il Vietnam al 4° posto, l'Indonesia al 7° e le Filippine al 9° nel mondo per adozione dal basso nel suo Geography of Crypto Index 2025.

Nelle Filippine le stablecoin stanno diventando l'impianto idraulico della finanza: scorrono attraverso app di uso quotidiano come GCash, muovono oltre 50 milioni di dollari al giorno su Coins.ph e consegnano in pochi minuti i salari dall'estero.

Wei Zhou, CEO di Coins.ph ed ex CFO di Binance, ha detto che i due grandi token in dollari stanno sviluppando basi di utenti distinte. «USDT è la scelta preferita da utenti retail, gamer Web3 e per inviare denaro tra amici perché è ovunque ed è economico da spostare sulle reti», ha detto. USDC, invece, sta «conquistando aziende e istituzioni» perché le sue credenziali di conformità normativa e trasparenza rendono i team di compliance più a loro agio nel muovere somme più grandi.

In tutta la regione le stablecoin passano sempre più dagli exchange al punto vendita per milioni di consumatori.

Naqib Noor, 38 anni, padre di due figli, ha usato USDC detenuti su una carta di credito collegata al crypto per contribuire all'acquisto di un SUV presso una concessionaria di Singapore a marzo 2025. La transazione era poco diversa da un normale acquisto con carta: ha estratto la carta e l'ha strisciata per coprire un anticipo di oltre 40.000 dollari sull'auto.

Per Noor, professionista del settore crypto, la motivazione riguardava meno la velocità o il costo che semplicemente spendere gli asset che già possedeva. «Ho più crypto che fiat», ha detto. «Mi serviva il fiat per pagare bollette e debiti che ho, quindi cerco di non toccare il mio fiat.»

«All'inizio era così difficile usare le crypto per qualsiasi cosa al di fuori del Web3», ha detto. Comprerebbe un'altra auto in questo modo? «Sì, al 100%.»

Nello stesso mese dell'acquisto dell'auto di Noor, GCash, il principale portafoglio elettronico delle Filippine, ha integrato l'USDC di Circle nella sua funzione GCrypto, consentendo agli utenti di cambiare pesos in una stablecoin in dollari direttamente nell'app che la maggior parte dei filippini già usa per i pagamenti quotidiani.

Alla fine del 2025 Grab, la più grande «super-app» del Sud-est asiatico, ha firmato un memorandum d'intesa (MOU) con StraitsX, società singaporiana di pagamenti digitali, per esplorare wallet Web3 e un livello di regolamento in stablecoin. I consumatori possono ora usare le stablecoin per i pagamenti di tutti i giorni presso migliaia di esercenti GrabPay, dopo un accordo con l'exchange crypto OKX.

Gran parte del Sud-est asiatico vive di rimesse, una vasta opportunità per i circuiti crypto. Le sole Filippine hanno incassato un record di 35,6 miliardi di dollari dai lavoratori all'estero nel 2025, circa l'8–9% del PIL. Vietnam e Indonesia ne ricevono oltre 16 miliardi di dollari ciascuno all'anno.

Un accordo annunciato a novembre 2025 tra Coins.ph e la britannica BCRemit consente ai filippini che lavorano in Europa, Stati Uniti e Canada di inviare pagamenti in stablecoin al wallet Coins.ph dei familiari. I fondi arrivano in pochi minuti anziché giorni e con un risparmio sui costi di circa l'80%, secondo le aziende.

Dai trader ai team di tesoreria

Le stablecoin sono sempre più usate da normali imprese per pagamenti e operazioni di tesoreria, anziché prevalentemente da trader crypto che spostano denaro durante l'attività di mercato.

Un segnale che questo cambiamento è strutturale e non ciclico è chi sta facendo le domande ora. Renna Ba, director of partnerships di Morph, fornitore di infrastrutture per stablecoin, ha visto cambiare l'interesse in entrata.

«Due anni fa l'interesse per le stablecoin veniva da trader e piattaforme di rimesse», ha detto. «Ora riceviamo richieste da team di tesoreria, processori di pagamento e aziende che prima non avevano alcuna esperienza con le crypto.»

Anche le richieste sono maturate. Ora si concentrano su «definitività del regolamento, tracce di audit e uptime», ha detto Ba. Il volume di regolamento sale nei periodi di prezzi tranquilli, ha aggiunto, «perché è legato ai flussi commerciali e ai calendari dei pagamenti, non al sentiment di mercato».

SB Seker, responsabile Asia-Pacifico di Binance, vede nella regolamentazione, più che nella domanda, il vincolo. «Il lato della domanda dell'economia c'è, ma manca il lato dell'offerta, perché il quadro normativo per queste attività non è così maturo in molti mercati», ha detto a The Node.

Il vantaggio di partenza del dollaro

Chiedete a quasi chiunque costruisca infrastrutture per stablecoin nella regione e otterrete la stessa risposta: USDT e USDC sono arrivati per primi e il loro vantaggio si è rivelato difficile da scalfire.

Paul Kim, fondatore e presidente di New Frontier Partners Group, ha visto diversi paesi asiatici faticare a costruire alternative. Il problema di fondo, ha detto, non è tecnico. La liquidità genera liquidità. «I policymaker possono voler emettere una stablecoin ancorata al ringgit o al won e vederla usata a livello globale, ma la vera sfida è far sì che i partecipanti al mercato globale la accettino come valuta di regolamento. Qualcuno deve comunque comprarla.»

Secondo il 2026 Asia Stablecoin Market Overview di Tiger Research¹, USDT e USDC insieme rappresentano circa il 99% del mercato delle stablecoin nella regione.

Ben Charoenwong, professore associato di finanza all'INSEAD, sostiene che il vantaggio del dollaro sia strutturale e non soltanto da first mover. «Una stablecoin è una commodity: ogni USDC è identico a ogni altro USDC, quindi la concorrenza si riduce a dove viene accettata alla pari e a quanto è profondo il book. È un mercato puramente a effetto rete.»

Sotto la battaglia per le quote di mercato c'è una questione di policy più difficile. Che cosa succede alla sovranità monetaria di un paese se il dollaro diventa silenziosamente la valuta di regolamento preferita per la sua stessa economia interna?

«È una preoccupazione reale, non ipotetica», dice Ba.

I numeri non giustificano ancora il panico: il volume globale delle stablecoin è stato di circa 35 trilioni di dollari nel 2025, contro circa 2 biliardi di dollari di pagamenti totali². È meno del 2% del volume dei pagamenti a livello globale.

Ba sottolinea che non tutta la dollarizzazione è uguale: «Un'azienda che regola una fattura transfrontaliera in stablecoin in USD non sta dollarizzando la propria economia più di quanto lo facesse quando regolava quella fattura con bonifici in USD prima che esistessero le stablecoin. Il rischio è concentrato nell'uso domestico, rivolto ai consumatori.»

Dove le monete in valuta locale possono vincere

Nelle Filippine questo accade ogni giorno. I lavoratori all'estero inviano USDT o USDC a destinatari che convertono in pesos tramite Coins.ph, ha detto Zhou a The Node, mentre le aziende usano stablecoin in dollari per pagare fornitori esteri e lavoratori da remoto.

Ma le stablecoin in dollari non restano necessariamente in circolazione a livello nazionale. Zhou ha detto che le persone le usano soprattutto come ponte per i trasferimenti o come riserva di valore, più che per pagare la spesa o le bollette. Tasse, affitti e utenze restano denominati in pesos.

Ciò lascia un possibile ruolo alle stablecoin ancorate al peso, a condizione che si colleghino a circuiti di pagamento domestici come QRPh, sviluppino liquidità sufficiente e siano integrate in servizi ad alto volume come rimesse e gaming. Zhou si aspetta che USDT e USDC restino dominanti per i trasferimenti transfrontalieri, mentre i token ancorati al peso potrebbero gestire più pagamenti domestici, con app che convertono tra i due.

«Non credo sia una cornice competitiva», ha detto a The Node Angela Ang, APAC managing director di BitGo. «Le stablecoin in valuta locale risolvono un problema diverso: la definitività del regolamento e il ponte FX per il commercio domestico, non la liquidità globale.»

L'XSGD illustra la distinzione. Grazie all'integrazione di StraitsX con GrabPay a Singapore, i visitatori stranieri pagano dai loro wallet esistenti mentre gli esercenti ricevono dollari di Singapore: la stablecoin lavora dietro le quinte come strumento di cambio e regolamento.

Charoenwong è meno convinto. Indica un esperimento naturale: StraitsX emette sia XSGD sia un token ancorato al dollaro, XUSD, dalla stessa entità regolamentata.

«Stesso emittente, stesso regolatore, stesse blockchain, stessa distribuzione. Eppure il token denominato in dollari ha attratto una domanda maggiore. Si tiene costante tutto tranne la denominazione e il dollaro vince comunque. È un problema di domanda, non di policy.» L'efficienza bancaria di Singapore indebolisce ulteriormente la tesi, ha sostenuto: «DBS potrebbe semplicemente accettare USDC e convertirti subito in dollari di Singapore fiat, senza bisogno di XSGD.»

Ba è più precisa su quali casi d'uso domestici generano domanda di valuta locale: buste paga, regolamento verso gli esercenti e progetti pilota «in cui uno strumento in valuta estera crea attrito normativo, come controlli sui capitali o sovranità monetaria».

C'è anche un argomento di costo: «Adottare stablecoin in valuta locale non risolve solo la velocità di regolamento, ma previene anche le fughe di cambio», ha detto.

Per Ba, la vera limitazione all'adozione delle stablecoin in senso più ampio è la prontezza dell'infrastruttura, non l'appetito. La chiarezza normativa è il tema principale. «I team compliance e legali non danno via libera all'ambiguità», ha detto. L'integrazione bancaria è un altro, perché la conversione in fiat utilizzabile passa ancora da relativamente pochi partner, e i team finanziari non hanno ancora una risposta chiara su come contabilizzare le stablecoin detenute.

Il più trascurato, ha detto Ba, è la prontezza della controparte: «Se i fornitori non possono riceverle e i clienti non pagheranno con esse, non c'è spinta all'adozione nemmeno dove le licenze sono chiare.»

Singapore: l'ancora istituzionale

Singapore sta costruendo l'impianto istituzionale a cui il resto della regione si collega sempre più.

StraitsX, autorizzata dalla Monetary Authority of Singapore (MAS) come Major Payment Institution, emette XSGD. È la prima e unica stablecoin ancorata al dollaro di Singapore che la MAS ha riconosciuto come sostanzialmente conforme al proprio quadro per le Single-Currency Stablecoin, insieme a XUSD. Entrambe hanno elaborato oltre 18 miliardi di dollari di volume onchain combinato.

Ba definisce il quadro di Singapore lo sviluppo normativo più rilevante della regione, perché ha sostituito l'ambiguità con una checklist verificabile: riserve a copertura, diritti di rimborso, standard di informativa. Questa chiarezza consente a emittenti come Paxos e Circle di aderire al quadro sopra le licenze già detenute.

I circuiti istituzionali sono l'altra metà della partita: Partior, la rete di regolamento transfrontaliero sostenuta da Temasek, DBS, J.P. Morgan e Standard Chartered, mostra che le banche stanno costruendo circuiti di regolamento tokenizzato propri anziché affidarsi alle stablecoin pubbliche.

Thailandia e Indonesia: regolamentare una realtà esistente

Thailandia e Indonesia mostrano uno schema più comune: regolatori che corrono per formalizzare un'economia di stablecoin in dollari che imprese e utenti si erano già costruiti da soli.

La Securities and Exchange Commission thailandese ha approvato ufficialmente USDT e USDC per l'uso nelle transazioni in asset digitali a marzo 2025, consentendo agli exchange autorizzati di usarli come coppie di trading di base: un riconoscimento dell'uso esistente più che un tentativo di crearne uno nuovo. Ciò si è accompagnato a un inasprimento dei controlli: la Banca di Thailandia e la SEC hanno aperto un'indagine congiunta su grandi transazioni in USDT che potrebbero essere strutturate per aggirare le norme su informativa e rimesse e, dal Q4 2026, i clienti che depositano più di cinque milioni di baht (circa 140.000–150.000 dollari) in contanti dovranno documentare la provenienza dei fondi. La banca centrale sta separatamente ultimando una propria stablecoin ancorata al baht per il regolamento interbancario.

L'Indonesia sembra adottare un approccio più strutturale: la sua autorità per i servizi finanziari, l'OJK, ha assunto nel 2025 la vigilanza sui mercati crypto dal regolatore delle materie prime, trattando gli asset digitali come strumenti finanziari anziché come materie prime. L'utilizzo lì è guidato soprattutto dalla copertura contro la svalutazione della rupia e dalla frammentazione su circa 17.000 isole, che crea barriere bancarie che le stablecoin aggirano.

L'Indonesia classifica ancora le stablecoin come strumento di investimento anziché come mezzo di pagamento legale. Quando Erika riceve il proprio reddito, converte subito circa metà degli USDT in rupie per le spese quotidiane, il che comporta un'imposta dello 0,21% sulla vendita di crypto. Il resto lo tiene in USDT per spendere e risparmiare.

Alla domanda se tornerebbe ai bonifici bancari, però, non esita: «No, sceglierei comunque le stablecoin. Sono facili per le transazioni, soprattutto quelle transfrontaliere. In più serve solo un indirizzo wallet, senza altri dati.»

Cosa decide il vincitore

Più che l'emergere di un unico modello vincente, gli operatori di mercato vedono l'equilibrio tra stablecoin in USD e in valuta locale determinarsi nel tempo in base a casi d'uso e abitudini.

«Non credo che finisca con un modello che sostituisce l'altro», ha detto Ba. «C'è una buona probabilità che finisca con una divisione in base al fatto che la transazione attraversi o meno un confine. Le stablecoin ancorate al USD resteranno dominanti per i casi d'uso transfrontalieri e commerciali, perché è già così che il commercio viene prezzato e regolato nella regione.»

La tecnologia potrebbe non essere più il fattore decisivo. La prova più importante è se gli emittenti in valuta locale riusciranno a costruire liquidità e fiducia sufficienti per assicurarsi i propri mercati interni prima che le stablecoin in dollari diventino il livello di regolamento predefinito della regione. A quel punto la partita potrebbe essere già stata decisa dall'abitudine.

Per Erika questo cambiamento fa già parte della vita quotidiana. Pagamenti più semplici hanno persino cambiato il suo comportamento. «Sono diventata più spendacciona», ha detto ridendo. «Ma il lato positivo è che mi motiva di più a lavorare, dato che guadagno in dollari e stablecoin.»

Di Tanzeel Akhtar

Fonti

¹ Tiger Research. 2026. “Panoramica sul mercato delle stablecoin in Asia nel 2026”. Tiger Research.

² McKinsey & Company. 2025. “Rapporto sui pagamenti globali”. McKinsey & Company.