Market Update - 25 Aprile 2025

Bitcoin supera i mercati azionari nel contesto di una nuova valutazione macro negli Stati Uniti

Dalla cosiddetta “Giornata della Liberazione” dell’ex presidente Trump, avvenuta il 2 aprile, Bitcoin ha mostrato una notevole resilienza, sovraperformando nettamente gli asset di rischio tradizionali. In questo periodo, ha registrato un incremento del 12,4% rispetto al Nasdaq, una divergenza alimentata da un contesto macroeconomico in rapido cambiamento, sempre più favorevole agli strumenti alternativi di conservazione del valore.

I nuovi dazi su larga scala hanno alimentato timori di un rallentamento economico globale, incidendo negativamente sulle prospettive di utili aziendali. Sebbene il PIL statunitense sia cresciuto del 2,4% nel quarto trimestre del 2024, la previsione dell’Atlanta Fed per il primo trimestre ora indica una contrazione del -2,5%, segnando un brusco cambiamento nelle aspettative di crescita. Questo ha innescato una rivalutazione nei mercati azionari.

Contemporaneamente, il dollaro statunitense si è indebolito e i rendimenti dei Treasury sono aumentati, rafforzando la domanda degli investitori per coperture contro la volatilità delle politiche economiche. Con poche alternative valide disponibili, i capitali si sono spostati verso oro e Bitcoin, entrambi favoriti dalle crescenti tensioni economiche e geopolitiche a livello globale.

Anche il ritorno dell'interventismo politico gioca un ruolo. Le speculazioni su un possibile taglio d’emergenza dei tassi d’interesse si stanno intensificando, alimentate dalle voci secondo cui Trump potrebbe tentare di sostituire il presidente della Fed, Jerome Powell. In particolare, l’amministrazione Trump segnala un possibile ricorso legale contro il precedente Humphrey’s Executor, che limita il potere del presidente di rimuovere i capi delle agenzie senza giusta causa. Questo ricorso—attualmente all’esame della Corte Suprema—potrebbe ridefinire il controllo esecutivo sulle istituzioni di politica monetaria. Sebbene ancora speculativo, ha introdotto un ulteriore elemento di incertezza nelle previsioni della Fed. Anche se Trump ha successivamente attenuato le sue dichiarazioni, il rumore politico ha ulteriormente compromesso la credibilità della politica monetaria, aumentando la domanda di asset esterni al sistema finanziario tradizionale.

La reazione di Bitcoin è stata significativa: viene trattato sempre meno come asset speculativo ad alto rischio e sempre più come copertura contro una cattiva gestione della politica monetaria.

I flussi di capitale riflettono il cambiamento nel sentiment degli investitori

Il sentiment degli investitori si è spostato in modo deciso. Gli afflussi verso gli asset digitali hanno raggiunto i 2,37 miliardi di dollari questa settimana, il livello più alto dai giorni dell’insediamento presidenziale del 17 gennaio. Di questi, quasi 1 miliardo è arrivato martedì scorso, segno di una rinnovata fiducia istituzionale. Sebbene le operazioni di arbitraggio restino contenute, questi afflussi su larga scala indicano una maggiore convinzione direzionale.

Rischi di stagflazione ancora presenti

I dati economici recenti indicano una crescente pressione su consumatori e imprese negli Stati Uniti:

• Le vendite al dettaglio sono aumentate dell’1,4%, spinte dagli acquisti di automobili prima dei dazi; anche il gruppo di controllo ha registrato numeri solidi.

• La disoccupazione è salita al 4,2%, con licenziamenti—soprattutto nel settore pubblico—quasi ai massimi storici, sebbene le conseguenze delle politiche DOGE restino sconosciute.

• I dati sui licenziamenti Challenger e l’indebolimento dei componenti occupazionali dell’indice ISM suggeriscono che la crescita salariale potrebbe rallentare ulteriormente.

Nel frattempo, l’inflazione è diminuita per sei mesi consecutivi, ma i sondaggi manifatturieri regionali indicano ora un aumento dei costi di input, segno che l’impatto ritardato dei dazi potrebbe presto invertire la tendenza disinflazionistica.

La combinazione di crescita più debole, pressioni sui prezzi persistenti e disoccupazione in aumento crea le condizioni per un contesto che sempre più somiglia a uno scenario di stagflazione.