Aggiornamento sui mercati, 13 novembre 2026

Il CPI più alto mette sul tavolo un rialzo di 50 pb, e Bitcoin resta nel suo intervallo

Bitcoin ha trascorso un’altra settimana muovendosi a fatica piuttosto che crollare, il che, date le circostanze, è quasi un risultato. Il CPI di ottobre è risultato più alto del previsto, anche se il dato mensile complessivo è sceso allo 0,4% dallo 0,6% di settembre.¹ Più preoccupante è stata la composizione. Gli alimentari sono saliti dello 0,5%, i servizi sono rimasti sostenuti e il CPI core è aumentato dello 0,3%, mentre i servizi esclusi gli affitti, un indicatore delle pressioni sui prezzi interne che la Fed segue da vicino, sono cresciuti dello 0,5%.¹ Il problema dell’inflazione non può quindi più essere liquidato facilmente come una questione legata al petrolio. Parte del precedente shock energetico sembra essersi trasmessa all’economia in generale.

L’asticella della Fed, superata

I mercati hanno reagito in modo piuttosto prevedibile. Il rendimento del Treasury decennale è risalito verso il 5%, le aspettative di una stretta a dicembre e nei primi mesi del 2027 sono aumentate nettamente, e il dibattito è rapidamente passato dal chiedersi se la Fed alzerà i tassi a dicembre al chiedersi se 25 pb siano sufficienti. Il governatore della Fed Christopher Waller aveva fissato, piuttosto sfortunatamente, l’asticella solo poche ore prima della pubblicazione, affermando che un altro dato core intorno allo 0,3% o superiore avrebbe dovuto far prendere in considerazione un rialzo di mezzo punto percentuale (50 pb), sostenendo che un aumento più contenuto avrebbe potuto mettere a rischio la credibilità della Fed.² Il dato di ottobre è arrivato quasi esattamente su quella soglia.

Restiamo scettici sul fatto che 50 pb siano la risposta più sensata. I dati sull’inflazione guardano al passato, il petrolio è sceso di quasi un quinto dal recente picco e le condizioni finanziarie si sono già inasprite notevolmente dopo il sell-off azionario della scorsa settimana. Tre dati core sostenuti indicano persistenza, non un’emergenza, e la Fed ha pochi precedenti per trattarli come tale. L’impennata energetica di settembre è stata significativa, con la benzina in aumento del 9,1%,³ mentre a ottobre l’inflazione energetica ha rallentato drasticamente allo 0,7%.¹ Se questa tendenza proseguirà, parte della pressione che si trasmette ai servizi dovrebbe iniziare ad attenuarsi, anche se i danni alla capacità di raffinazione rendono irrealistico un ritorno ai prezzi della benzina precedenti alla crisi iraniana.

Bitcoin assorbe il riprezzamento

Bitcoin ha reagito negativamente al riprezzamento dei tassi, ma ancora una volta l’aspetto interessante è quanto poco sia sceso rispetto all’entità dello shock macro. Il nostro scenario di base resta che Bitcoin si muova sostanzialmente tra 60.000 e 90.000 dollari finché qualcosa non cambierà in modo significativo. Al momento non c’è un catalizzatore evidente per una rottura duratura al rialzo. La politica monetaria si muove nella direzione sbagliata, le vendite delle whale sono riprese dopo un breve periodo di accumulo e il sentiment più debole su AI e tecnologia sta togliendo un’altra fonte di propensione al rischio.

Il paradossale scenario rialzista: il mercato obbligazionario

Lo scenario rialzista, un po’ paradossale, resta il mercato obbligazionario statunitense stesso. Se i rendimenti si avvicinassero al 6% o al 7%, le conseguenze per i conti pubblici diventerebbero sempre più scomode e aumenterebbe la pressione sulle autorità affinché intervengano in modo più deciso sul mercato dei Treasury. A quel punto il dibattito si sposterebbe dal chiedersi se a Bitcoin non piacciono i tassi più alti al chiedersi se gli investitori si fidano della risposta monetaria necessaria per contenerli. Sarebbe un catalizzatore molto diverso.

Pazienza più che previsioni

Per ora, tuttavia, probabilmente serve pazienza. La resilienza di Bitcoin è stata notevole, ma resilienza non significa rottura al rialzo. Senza un cambiamento significativo delle aspettative sulla Fed, un miglioramento duraturo dei flussi istituzionali o un ritorno dell’accumulo da parte delle whale, il trading in un intervallo resta l’esito più plausibile.

Fonti

1. US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index, ottobre 2026, pubblicato il 10 nov 2026

2. Federal Reserve Board, Governor Christopher Waller, discorso sulle prospettive economiche, 10 nov 2026

3. US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index, settembre 2026, pubblicato il 14 ott 2026