Aggiornamento azioni blockchain - 22 settembre 2026

La settimana 38 è stata caratterizzata da una combinazione di volatilità macroeconomica, sviluppi normativi contrastanti e slancio continuo nell'infrastruttura IA. La Federal Reserve ha alzato i tassi di 25 punti base, al 3,75–4,00%, il primo rialzo in tre anni, sebbene i mercati azionari abbiano recuperato dopo la decisione, con i rendimenti in calo rispetto ai massimi precedenti. Gli asset crypto hanno registrato performance particolarmente positive, sostenuti da sviluppi favorevoli della SEC riguardo ai titoli tokenizzati, nonostante il mancato avanzamento del CLARITY Act al Senato. Dal punto di vista societario, l'attività è rimasta solida sia nella blockchain sia nell'infrastruttura IA, con un'attività di finanziamento continua, prezzi in aumento per data center e GPU, e un'ulteriore espansione delle aziende native del settore crypto verso ambiti come banking, custodia, prestiti e tokenizzazione. Il team ha inoltre partecipato alla conferenza H.C. Wainwright a New York, dove le discussioni hanno evidenziato l'ampliamento dell'opportunità legata all'IA per i miner di Bitcoin, inclusi i data center modulari, la generazione di energia "behind-the-meter", i siti più piccoli orientati all'inferenza e il potenziale per il mining di Bitcoin di restare parte di una strategia flessibile di energia e calcolo.

Settimana 38 — principali sviluppi nelle azioni blockchain:

• Performance dell'Indice: L'Indice è rimasto sostanzialmente invariato nella settimana, sottoperformando il Bitcoin che ha guadagnato il 5,2%, in una settimana volatile. La Federal Reserve ha alzato i tassi di 25 punti base, al 3,75–4,00%, il primo rialzo in tre anni, dopo i solidi dati sull'inflazione della settimana precedente. La Fed ha inoltre mantenuto un orientamento relativamente restrittivo, con la maggior parte dei policymaker che si attende almeno un ulteriore rialzo quest'anno. Le azioni hanno comunque recuperato dopo la decisione, poiché il rialzo dei tassi ha rimosso parte dell'incertezza a breve termine e i rendimenti si sono attenuati rispetto ai massimi precedenti. Gli asset crypto hanno registrato performance particolarmente positive, sostenuti da sviluppi normativi favorevoli da parte della SEC, inclusa la sua Innovation Exemption per le azioni statunitensi tokenizzate, nonostante il mancato avanzamento del CLARITY Act al Senato.

• Principali variazioni dell'Indice Block: Migliori performance a 7 giorni: Hyperliquid Strategies (+16,5%), AMD (+8,2%), Cipher Digital (+6,3%). Peggiori performance a 7 giorni: Metaplanet (-9,2%), Samsung (-8,6%), Nu Holdings (-7,9%).

• Punti chiave dalla conferenza HCW – Le opportunità IA e crypto continuano ad approfondirsi: Il team ha partecipato questa settimana alla H.C. Wainwright Global Investment Conference a New York, incontrando aziende attive nel mining di Bitcoin, nell'infrastruttura IA e nell'ecosistema più ampio degli asset digitali. Uno degli spunti emersi è che l'opportunità IA per i miner di Bitcoin continua ad approfondirsi e a diventare più articolata. La discussione è andata oltre la semplice conversione di grandi campus di mining in data center hyperscale. Le aziende stanno esplorando sempre più diverse strade per monetizzare l'energia, tra cui data center modulari, generazione di gas naturale "behind-the-meter" e, nel lungo periodo, il nucleare. I siti più piccoli, sotto i 75 MW, in Texas stanno diventando anch'essi più rilevanti, poiché possono aggirare i requisiti di audit ERCOT che si applicano ai carichi maggiori. Ciò potrebbe renderli interessanti per i carichi di lavoro di inferenza, i fornitori cloud regionali e i clienti IA più piccoli che non necessitano di campus hyperscale.

La scarsità di energia immediatamente disponibile resta il denominatore comune, offrendo agli operatori con siti energizzati, connessioni alla rete ed esperienza di sviluppo un vantaggio potenzialmente prezioso. I progetti recenti del settore riflettono sempre più questo modello: Crusoe, ad esempio, sta implementando impianti IA modulari insieme a generazione di energia "behind-the-meter". Allo stesso tempo, i prezzi restano di supporto: i canoni di locazione dei data center continuano a salire in tutte le fasce di capacità, mentre anche i canoni di noleggio delle GPU sono aumentati, rafforzando il valore di scarsità sia della capacità energetica sia della potenza di calcolo.

È importante sottolineare che il mining di Bitcoin non scompare necessariamente con l'introduzione dell'IA. Diverse discussioni hanno evidenziato il suo potenziale ruolo come carico di lavoro flessibile o di bilanciamento: gli ASIC possono consumare l'energia in eccesso quando la domanda IA è inferiore e ridurre rapidamente l'attività quando un calcolo a più alto valore richiede quella capacità. Ciò potrebbe risultare particolarmente utile per la generazione "behind-the-meter", dove mantenere un utilizzo costante di una turbina a gas o di un altro asset di generazione può migliorare l'economia del progetto. In questo modello, il mining di Bitcoin diventa di fatto l'acquirente di ultima istanza dell'energia, consentendo ai siti di monetizzare la capacità mentre la domanda IA cresce o oscilla, anziché lasciare l'infrastruttura sottoutilizzata. Le nostre discussioni suggeriscono inoltre che i clienti IA potrebbero essere a proprio agio con il mining di Bitcoin operante accanto ai loro carichi di lavoro, a condizione che non incida sulla disponibilità o sulle prestazioni della loro capacità IA contrattualizzata. Tuttavia, non abbiamo ancora osservato un importante contratto commerciale che incorpori esplicitamente questa struttura, il che la rende più un concetto emergente che un modello di settore consolidato.

Anche il finanziamento resta facilmente disponibile, ma i colloqui suggeriscono che il mercato sta diventando sempre più sensibile al merito di credito piuttosto che semplicemente alla capacità. L'accesso al capitale e i costi di finanziamento dipendono in ultima analisi dalla qualità del cliente finale, dalla durata del contratto, dallo stato di avanzamento del progetto e dalla visibilità sull'energia. Un contratto di lungo termine con un hyperscaler di alta qualità può sostenere una leva finanziaria ed un'economia sostanzialmente diverse rispetto a una capacità speculativa rivolta a clienti più piccoli. Per gli operatori di colocation, un altro elemento importante del modello è la capacità di riciclare il capitale una volta che un data center è completamente costruito, energizzato e genera flussi di cassa contrattualizzati. Gli operatori possono rifinanziare l'asset completato e reimpiegare quel capitale in sviluppi successivi, riducendo l'ammontare di nuovo capitale proprio necessario per finanziare la crescita. Ciò crea un modello di sviluppo potenzialmente ripetibile, ma dipende in ultima analisi dalla qualità dei locatari e dalla capacità degli asset completati di ottenere condizioni di finanziamento interessanti. Questo dovrebbe distinguere sempre più gli operatori in grado di assicurarsi clienti di alta qualità e finanziamenti strutturati da quelli che si limitano a controllare l'energia.

Il secondo insegnamento principale è che l'adozione delle crypto si sta approfondendo più che semplicemente ampliandosi. Le aziende native del settore crypto stanno attaccando sempre più singoli livelli del sistema finanziario tradizionale: pagamenti tramite stablecoin, brokerage e trading, derivati, custodia, regolamento, tokenizzazione e, infine, emissione. I confini tra aziende crypto, borse, broker e infrastrutture dei mercati finanziari stanno quindi diventando sempre meno definiti. Ciò è stato rafforzato questa settimana dall'Innovation Exemption della SEC per il trading onchain di azioni statunitensi tokenizzate, mentre gli operatori di mercato tradizionali stanno contemporaneamente stringendo partnership con piattaforme native del settore crypto.

Nel complesso, gli incontri hanno confermato un cambiamento più ampio nelle azioni blockchain: l'opportunità di investimento dipende sempre meno dal solo prezzo del Bitcoin. Per i miner, il valore è sempre più legato al controllo di energia scarsa e alla capacità di convertire quell'energia nel carico di calcolo che genera il rendimento più elevato; per le aziende native del settore crypto, il valore è sempre più legato a quanta parte dello stack finanziario tradizionale riescono ad assorbire su un'infrastruttura basata su blockchain. In entrambi i casi, l'esecuzione, l'accesso al capitale e la qualità dei clienti sottostanti stanno diventando fattori di differenziazione sempre più importanti.

Altre notizie – Componenti dell'Indice:

• Bitdeer ha continuato ad accelerare la propria strategia AI Cloud, assicurandosi un impianto da 65,1 MW a Johor, in Malesia, nell'ambito di un accordo decennale di servizi per data center, portando la capacità AI Cloud garantita a circa 206,5 MW, pari a circa il 59% del suo obiettivo di 350 MW entro il primo trimestre del 2028.

• CleanSpark ha annunciato l'intenzione di emettere obbligazioni senior garantite per 2,227 miliardi di dollari con scadenza 2031, i cui proventi saranno utilizzati principalmente per finanziare i costi di costruzione residui del suo sviluppo del data center di Sandersville, rimborsare un precedente investimento in capitale proprio e finanziare riserve per il servizio del debito.

• Cipher Digital ha guadagnato terreno dopo aver segnalato circa 3,2 GW di capacità condizionale sulla rete ERCOT, di cui circa 1,1 GW di capacità di base e 2,1 GW di carico studiato. Circa 1,4 GW ha inoltre ottenuto una qualifica provvisoria come risorsa di carico controllabile, aumentando ulteriormente la visibilità sulla pipeline di sviluppo di Cipher in Texas nel lungo periodo.

• BUZZ HPC, controllata di HIVE Digital, ha stretto una partnership con ProCogia per offrire infrastruttura IA sovrana e servizi di IA applicata a clienti aziendali e PMI in Canada, Stati Uniti ed Europa. ProCogia acquisterà capacità GPU dedicata dai data center canadesi di HIVE, sovrapponendovi il proprio software e i propri servizi IA.

• Galaxy ha esteso Galaxy Curation a Solana tramite Kamino, lanciando vault di prestito istituzionali in USDC e USDT che applicano il framework di gestione del rischio istituzionale di Galaxy ai mercati del credito onchain. L'offerta si basa sui suoi vault Morpho esistenti ed estende ulteriormente le capacità tradizionali di trading/prestito di Galaxy direttamente all'interno dell'infrastruttura DeFi.

• Coinbase ha stretto una partnership con Stablecore per portare l'infrastruttura crypto direttamente all'interno di banche comunitarie e regionali e cooperative di credito. L'integrazione consente agli istituti di offrire trading crypto, custodia e pagamenti in stablecoin all'interno delle proprie piattaforme bancarie esistenti, con le due aziende che stimano una rete indirizzabile di oltre 3.000 banche e cooperative di credito statunitensi.

• SBI Group e Kyobo Life Insurance hanno completato una proof-of-concept per trasferimenti istituzionali diretti tra stablecoin in yen giapponesi e won sudcoreani, eliminando la necessità di instradare il regolamento attraverso il dollaro statunitense. La sperimentazione ha utilizzato Canton Network e rappresenta un ulteriore esempio della transizione delle stablecoin verso casi d'uso di regolamento transfrontaliero istituzionale in Asia.

Altre notizie – Componenti non presenti nell'Indice:

• Crypto.com ha proseguito i piani per offrire future su singole azioni statunitensi tramite la propria attività Nadex, dichiarando di essere al lavoro anche con le autorità di regolamentazione per offrire future perpetui su singole azioni, proseguendo la convergenza tra azioni tradizionali e prodotti di trading in stile crypto.

• Deutsche Bank ha annunciato l'intenzione di lanciare quest'anno la custodia istituzionale di asset digitali in Europa, supportando inizialmente Bitcoin, Ether e stablecoin, tra cui USDC ed EURC, con strumenti finanziari tokenizzati previsti anch'essi nella roadmap.

• I prezzi dell'infrastruttura IA sono rimasti solidi nonostante i timori riguardo a un possibile rallentamento nello sviluppo dei modelli di frontiera. Nebius avrebbe aumentato i prezzi di noleggio delle GPU Nvidia di circa il 20%, dopo rialzi simili di CoreWeave all'inizio dell'anno, fornendo un'ulteriore prova che la disponibilità di calcolo a breve termine resta limitata nonostante le rapide aggiunte di capacità.