Cos'è Uniswap - Guida

Uniswap è il più grande exchange decentralizzato del mondo crypto. Consente a chiunque di scambiare un token con un altro senza che un intermediario detenga i fondi, effettui l'abbinamento degli ordini o decida quali token possano essere negoziati.

Per i suoi primi cinque anni, il protocollo e il suo token sono state due storie separate. Uniswap gestiva volumi enormi; l'UNI conferiva un diritto di voto e nient'altro. Nel dicembre 2025 questo è cambiato, e questa guida copre sia il protocollo sia il significato di tale cambiamento per il token.

In breve:

• Uniswap sostituisce l'order book con un pool di asset il cui prezzo è determinato da una formula, un design chiamato automated market maker.

• Ha gestito 1.010 miliardi di dollari di volume di scambi nel 2025 e 326,7 miliardi di dollari nella prima metà del 2026.³

• La sua quota sul volume totale degli exchange decentralizzati è salita dal 27,6% nel 2025 al 39,7% nella prima metà del 2026, anche se il volume assoluto è diminuito.³

• Nel dicembre 2025, la governance ha approvato UNIfication: le commissioni di protocollo sono state attivate e 100 milioni di UNI sono stati bruciati dalla tesoreria.⁴

• I ricavi trattenuti sono passati da zero per gran parte del 2025 a 12,92 milioni di dollari nel solo secondo trimestre del 2026.³

• L'UNI è comunque sceso del 58,6% nel 2025 e di un ulteriore 50,6% nella prima metà del 2026.³

Cos'è Uniswap e come funziona

Gli automated market maker, spiegati

La maggior parte degli exchange, sia nel mondo crypto sia nella finanza tradizionale, utilizza un order book. Gli acquirenti indicano il prezzo che sono disposti a pagare, i venditori il prezzo che sono disposti ad accettare, e l'exchange li abbina. Qualcuno deve gestire quel registro, e uno scambio avviene solo quando due persone desiderano posizioni opposte.

Uniswap elimina l'abbinamento. Invece di scambiare con un'altra persona, si scambia contro un pool di due asset detenuto in uno smart contract, un programma che si esegue automaticamente al verificarsi delle sue condizioni. Il pool prezza i due asset l'uno rispetto all'altro secondo una formula: più se ne acquista di uno, più il suo prezzo nel pool sale. Un prezzo è sempre disponibile, perché esiste sempre un pool.

Le persone che forniscono gli asset in questi pool sono chiamate liquidity provider, e in cambio guadagnano una quota delle commissioni di scambio.

Cosa si può fare su Uniswap

• Scambiare token. L'uso principale. È necessario solo un wallet digitale compatibile, senza account né approvazioni.

• Creare un mercato. Se una coppia che si desidera scambiare non esiste, è possibile creare da sé il pool. Uniswap non applica alcuna commissione di quotazione, motivo per cui il numero di token negoziabili è così elevato.

• Fornire liquidità. Depositare entrambi gli asset in un pool e raccogliere una quota delle commissioni. Questo comporta un rischio reale, poiché il valore del deposito varia con il prezzo di entrambi gli asset.

Dove opera Uniswap

Uniswap è stata lanciata su Ethereum e opera oggi su molte chain compatibili con la Ethereum Virtual Machine, il software che esegue i programmi di Ethereum. Gestisce inoltre una propria rete Layer 2, Unichain, trattata più avanti.

A cosa serve l'UNI

Governance

I detentori di UNI votano sulle proposte: come viene speso il tesoro, quali impostazioni di commissione si applicano e come si sviluppa il protocollo. Il voto è in pratica delegato, quindi un numero ristretto di grandi detentori e delegati porta la maggior parte del peso.

Cattura delle commissioni e il burn di UNI

Questa è la parte che è cambiata. Dal 2020 al 2025, tutte le commissioni di scambio andavano ai liquidity provider e nessuna al protocollo, quindi l'UNI conferiva un diritto di voto ma nessun diritto sul denaro che circolava attraverso l'exchange. Un meccanismo per cambiare questa situazione, il "fee switch", esisteva nel codice ed è stato discusso per anni senza mai essere attivato.

Nel dicembre 2025, la governance ha approvato una proposta chiamata UNIfication. Ha attivato le commissioni di protocollo, indirizzandole all'acquisto e alla bruciatura di UNI, ha bruciato 100 milioni di UNI detenuti in tesoreria, e ha integrato i team della Uniswap Foundation in Uniswap Labs. Uniswap Labs ha inoltre rimosso le proprie commissioni dalla propria interfaccia, dal wallet e dalle API.⁴

L'effetto si riflette rapidamente nei conti. Gli utenti hanno sempre pagato commissioni su Uniswap; ciò che è cambiato è quanta parte di esse il protocollo trattiene. Ne conseguono due elementi. L'UNI dispone ora di un meccanismo che collega l'offerta del token all'utilizzo del protocollo, cosa che prima non esisteva. E gli importi, seppur reali, sono modesti rispetto al valore di mercato del token: 23,65 milioni di dollari trattenuti nell'intera prima metà del 2026, a fronte di una capitalizzazione di mercato di 1,73 miliardi di dollari a fine giugno.³

Offerta

L'UNI è stato lanciato nel settembre 2020 con un'offerta totale di un miliardo di token. L'offerta in circolazione era pari a 621.211.561 al 30 giugno 2026.³ I 100 milioni di UNI bruciati nella proposta UNIfication provenivano dalla tesoreria, che si colloca al di fuori dell'offerta in circolazione, quindi il burn ha ridotto il totale anziché la cifra in circolazione. L'offerta in circolazione è scesa da oltre 629.827.000 a fine dicembre 2025 a poco più di 617.657.000 a fine gennaio 2026.³

Performance di mercato

L'UNI veniva scambiato a 2,78 dollari al 30 giugno 2026, per una capitalizzazione di mercato in circolazione di 1,73 miliardi di dollari.³ Il token e il protocollo si sono mossi in direzioni opposte. La quota di Uniswap nel volume degli exchange decentralizzati è salita, e i suoi ricavi trattenuti sono passati da zero a 12,9 milioni di dollari in un trimestre, mentre l'UNI perdeva metà del proprio valore in sei mesi. O il mercato non ha ancora prezzato il fee switch, oppure lo ha fatto, concludendo che circa 24 milioni di dollari per semestre non giustificano una valutazione di 1,7 miliardi di dollari. La seconda lettura è, dal punto di vista aritmetico, quella più facile da sostenere.

I numeri del protocollo

Volume di scambio e quota di mercato

Uniswap ha gestito 1.010 miliardi di dollari di volume di scambi nel 2025 e 326,7 miliardi di dollari nella prima metà del 2026.³ Il volume è calato, ma il più ampio mercato degli exchange decentralizzati è calato ancora più rapidamente: la quota di Uniswap è salita dal 27,6% nel 2025 al 39,7% nella prima metà del 2026.³ Sta quindi conquistando una fetta più ampia di un mercato più piccolo.

Total value locked

Il total value locked, ossia il valore degli asset presenti nei pool di Uniswap, era pari a 4,11 miliardi di dollari al 30 giugno 2026.³ Un dato superiore ai 3,96 miliardi di dollari riportati a fine 2025, ma ben al di sotto del picco del 2021. Per un exchange, questa cifra ha un'importanza diretta: pool più profondi significano minore slittamento di prezzo sulle operazioni di grandi dimensioni.

Utenti attivi

Uniswap ha registrato 235.984 indirizzi attivi giornalieri al 30 giugno 2026, in calo rispetto a circa 355.000 di fine 2025 e rispetto al picco vicino a un milione.³ Il dato conta gli indirizzi che pagano commissioni, non le persone, e un singolo utente può detenerne diversi.

Storia e aggiornamenti

• Novembre 2018: Uniswap v1 viene lanciata a Devcon, la principale conferenza per sviluppatori di Ethereum. Hayden Adams, ex ingegnere Siemens, l'ha costruita dopo che Vitalik Buterin aveva delineato l'idea di scambiare token tramite smart contract in un post su Reddit del 2016.

• Agosto 2020: la v2 aggiunge oracoli di prezzo, che alimentano i contratti con dati esterni, e gli swap flash.

• Settembre 2020: viene lanciato l'UNI.

• Maggio 2021: la v3 introduce la liquidità concentrata, consentendo ai fornitori di impegnare capitale su un intervallo di prezzo scelto anziché sull'intera curva, oltre a più livelli di commissione.

• Aprile 2023: il volume di scambi cumulato supera i 1.500 miliardi di dollari.

• Agosto 2023: Uniswap viene distribuita sulla sua prima rete Layer 2, Base.

• Gennaio 2025: viene lanciata la v4, che aggiunge pool personalizzabili tramite "hook", commissioni dinamiche e una gestione più economica dell'ether.

• Febbraio 2025: viene lanciata Unichain.

• Dicembre 2025: viene approvata UNIfication, attivando le commissioni di protocollo e bruciando 100 milioni di UNI.⁴

Unichain, diciotto mesi dopo

Unichain è la Layer 2 di proprietà di Uniswap, costruita sull'OP Stack e quindi parte del Superchain, insieme a Base di Coinbase e Ink di Kraken. È stata progettata specificamente per il trading, con regolamento più veloce e costi inferiori rispetto a Ethereum stesso.

La trazione finora è modesta. Unichain deteneva 246,7 milioni di dollari di valore al 30 giugno 2026 e registrava 2.345 indirizzi attivi giornalieri, con una media di 3.569 al giorno nella prima metà dell'anno. Ha generato 115.253 dollari di commissioni nell'intero semestre.³ Si tratta di una piccola frazione dell'attività di Uniswap, che continua a operare principalmente su Ethereum e su altre chain consolidate. Lanciare una chain e riempirla sono problemi distinti, e a diciotto mesi di distanza il secondo resta irrisolto.

Punti di forza e limiti

Punti di forza

Uniswap è il leader indiscusso tra gli exchange decentralizzati e ha guadagnato quota in un mercato in calo. Chiunque può quotare un token senza autorizzazione, il che spiega l'ampiezza senza pari dei suoi asset negoziabili e la tenuta degli effetti di rete per sei anni. Gli utenti mantengono la custodia dei propri fondi per l'intera durata dell'operazione, il che elimina il tipo di fallimento che ha travolto FTX. E da dicembre 2025 il token dispone di un meccanismo che collega l'utilizzo del protocollo alla propria offerta.

Limiti

Il token cattura ancora poco valore. I ricavi trattenuti di 23,65 milioni di dollari nella prima metà del 2026 sono denaro reale, ma modesto rispetto a una capitalizzazione di mercato di 1,73 miliardi di dollari, e il mercato lo ha finora prezzato di conseguenza.³

L'auto-custodia rappresenta una barriera. Gestire un wallet e approvare transazioni scoraggia le persone abituate a un account su exchange, e gli errori sono irreversibili.

L'attività è in calo. Gli indirizzi attivi giornalieri sono scesi di circa un terzo rispetto a fine 2025 e restano ben al di sotto del picco.³

Unichain non ha ancora trovato domanda, come indicato sopra. E la concorrenza è persistente: PancakeSwap, Curve e Raydium competono tutti per lo stesso volume, e gli exchange centralizzati restano più adatti per ordini molto grandi, dove un order book continua a garantire una migliore esecuzione.

La regolamentazione resta una questione aperta. La Securities and Exchange Commission statunitense ha chiuso la propria indagine su Uniswap Labs nel febbraio 2025 senza azioni esecutive, ma il trattamento normativo degli exchange decentralizzati resta incerto, e l'attivazione delle commissioni di protocollo offre ora ai regolatori un flusso di ricavi più chiaramente identificabile da esaminare.

Conclusione

Uniswap ha trascorso sei anni a dimostrare che un exchange può funzionare senza un operatore, e oggi gestisce una quota maggiore degli scambi decentralizzati rispetto a un anno fa. La domanda aperta non è mai stata se il protocollo funzionasse. Era se detenere UNI conferisse una qualche parte di esso.

Dicembre 2025 ha risposto a questa domanda in linea di principio. Gli importi finora osservati — circa 24 milioni di dollari trattenuti in sei mesi — vi rispondono solo parzialmente nella pratica. Per chi sta valutando un'esposizione, la distinzione utile è tra Uniswap l'exchange, che funziona, e l'UNI il token, che ora vanta un diritto su tale exchange, ma un diritto modesto.

Domande frequenti

Cos'è Uniswap in termini semplici?

Un luogo dove scambiare un token crypto con un altro senza intermediari. Anziché abbinarti a un altro trader, ti fa scambiare contro un pool di asset detenuto in uno smart contract, il cui prezzo è determinato da una formula. Si mantiene il controllo dei propri fondi per l'intera durata dell'operazione.

A cosa serve l'UNI?

A due cose. Votare sulle proposte di governance di Uniswap, incluso il modo in cui viene speso il tesoro. E, da dicembre 2025, beneficiare delle commissioni di protocollo, utilizzate per acquistare e bruciare UNI, collegando l'offerta del token a quanto viene utilizzato l'exchange.⁴

Uniswap genera ora un profitto?

Sì, sebbene il protocollo abbia iniziato a trattenere commissioni solo a fine 2025. Gli utenti hanno pagato 258,5 milioni di dollari di commissioni nella prima metà del 2026, di cui il protocollo ne ha trattenuti 23,65 milioni.³ Prima del quarto trimestre 2025 non ne tratteneva nessuna, e tutte le commissioni andavano ai liquidity provider.

Cos'era UNIfication?

Una proposta di governance approvata nel dicembre 2025. Ha attivato le commissioni di protocollo, indirizzandole alla bruciatura di UNI, ha bruciato 100 milioni di UNI dalla tesoreria, e ha fuso i team della Uniswap Foundation in Uniswap Labs.⁴ È il più grande cambiamento nell'economia dell'UNI dal lancio del token.

È sicuro utilizzare Uniswap?

Il protocollo opera dal 2018 senza guasti dei propri contratti fondamentali, e si mantiene la custodia dei propri fondi, il che elimina il rischio che un exchange collassi portandoli con sé. I rischi si trovano altrove: l'invio di fondi a un indirizzo sbagliato non può essere annullato, chiunque può quotare qualsiasi token, inclusi quelli privi di valore o malevoli, e fornire liquidità può comportare perdite anche quando il pool funziona esattamente come previsto.

Fonti

¹ Uniswap Labs, documentazione del protocollo

² Securities and Exchange Commission statunitense, chiusura dell'indagine su Uniswap Labs, febbraio 2025

³ Token Terminal, dati di mercato, commissioni, ricavi, volume, TVL e indirizzi attivi di Uniswap e Unichain, dati al 30 giugno 2026

⁴ Uniswap Foundation e Uniswap Labs, proposta UNIfication e voto di governance, novembre-dicembre 2025