Il Vantaggio di Bitcoin: il Potenziale per Migliorare i Portafogli del Mondo Reale

Per decenni gli investitori si sono affidati a un'allocazione del 60% in azioni e del 40% in obbligazioni, per ottenere rendimenti sotto forma di crescita e reddito e per limitare il rischio mediante la diversificazione. Questo portafoglio standard ha ottenuto buoni risultati negli anni ’80 e ’90 e quando i mercati si sono ripresi dopo la crisi finanziaria del 2008.

Tuttavia, negli ultimi anni ha sottoperformato. In questo articolo ne spieghiamo i motivi ed esploriamo le alternative, per poi mostrare come un'allocazione in Bitcoin di appena il 4% potrebbe migliorare la performance di portafogli ben consolidati e progettati dai migliori professionisti dell'investimento.

I Portafogli Standard Sono Obsoleti

Nel 2022, il portafoglio standard ha vissuto uno dei suoi anni peggiori, quando sia le azioni, sia le obbligazioni, hanno avuto uno scarso rendimento. La correlazione tra queste due classi di asset (ossia i momenti in cui si muovono nella stessa direzione) è salita al 42%, il tasso più alto in oltre 20 anni. Questa elevata correlazione ha ridotto il livello di diversificazione nei portafogli standard, una strategia volta a ridurre il rischio attraverso l'allocazione del capitale in diverse classi di asset, e ha contribuito a scarsi rendimenti rispetto ai portafogli che adeguano regolarmente l'allocazione.

La correlazione è rimasta elevata negli anni successivi, influenzata da tre fattori:

• L'aumento dell'inflazione ha ridotto il valore del rimborso delle obbligazioni, rallentato la spesa dei consumatori e aumentato il costo delle materie prime, con un conseguente impatto sui prezzi delle azioni. 

• Le politiche monetarie volte a stimolare le economie stagnanti come il quantitative easing, l'acquisto di titoli di Stato da parte delle banche centrali per aumentare l'offerta di moneta, hanno fatto aumentare contemporaneamente il prezzo delle azioni e delle obbligazioni.

• Il numero crescente di prodotti e fondi di investimento che negoziano contemporaneamente azioni e obbligazioni.

Data la previsione che inflazione e crescita rimarranno forti, è poco probabile che questa strategia sia efficace in un prossimo futuro, per cui gli investitori devono considerare delle alternative. 

Quali Sono Queste Alternative?

Gli investitori professionali hanno iniziato a diversificare i loro portafogli con asset alternativi, come l'oro e le materie prime. In termini di Bitcoin, la ricerca di CoinShares mostra che gli hedge fund e i private equity detengono le partecipazioni maggiori. Anche alcuni mezzi d'investimento tradizionali, come i fondi pensione più estesi, stanno aggiungendo Bitcoin ai loro portafogli e ci sono anche prove che il settore si sta avvicinando alla tesi dell'oro digitale di CoinShares. Gli Exchange-Traded Products (ETP) sull'oro hanno registrato 20 miliardi di dollari di deflussi quest'anno, mentre gli afflussi negli Exchange-Traded Funds (ETF) statunitensi su Bitcoin hanno raggiunto i 16 miliardi di dollari.

Anche le partecipazioni dei consulenti d'investimento, una delle categorie più grandi del settore per patrimonio gestito (AUM, acronimo di assets under management), sono basse. Questi fatti suggeriscono che stanno tastando il terreno e che potrebbero aumentarne l’allocazione man mano che aumentano la fiducia. Altre istituzioni finanziarie tradizionali, come le banche, non hanno ancora investito.

Per calcolare la partecipazione ottimale in un portafoglio standard 60/40 di azioni e obbligazioni, CoinShares ha analizzato l'impatto della sostituzione del 4% dell'allocazione azionaria con Bitcoin e ha poi ripetuto l'esercizio con altre popolari classi di asset alternative. Nel caso di Bitcoin, l’indice di Sharpe del portafoglio – un indicatore che confronta il rendimento con il rischio – è aumentato in modo significativo, superando di gran lunga le altre alternative nonostante l'allocazione relativamente ridotta. Un indice di Sharpe più elevato significa che l'investitore riceve una ricompensa maggiore per ogni unità di rischio assunta.

Una ricerca ha suggerito un'allocazione del 72%, cosa non realistica se si considera la volatilità di Bitcoin e i potenziali drawdown che un portafoglio potrebbe subire (ossia, il calo massimo del suo valore). Tuttavia, negli ultimi 8 anni circa, l'allocazione ottimale è risultata essere del 10%, in quanto l'aggiunta di ulteriori Bitcoin ha prodotto scarsi miglioramenti nell’indice di Sharpe, nonostante l'aumento del rischio. 

In che Modo Integrare Bitcoin nei Portafogli Reali?

Data l'inefficacia dell'allocazione standard e l'assenza di alternative chiare, CoinShares ha eseguito un'analisi simile su tre portafogli ben collaudati, per simulare il potenziale impatto di Bitcoin su rendimenti e diversificazione.

Ray Dalio, gestore dell’hedge fund più grande al mondo per AUM, ha disegnato il portafoglio All Weather per resistere a ogni scenario economico. Questo è composto dal 30% di azioni, il 40% di obbligazioni a lungo termine, il 15% di obbligazioni a medio termine, il 7,5% di risorse naturali e il 7,5% di oro. CoinShares ha sostituito la partecipazione in oro con quella in Bitcoin.

Il portafoglio Cockroach nasce da un'idea di Dylan Grice, cofondatore dell'hedge fund Calderwood Capital, il cui obiettivo era simile al portafoglio All Weather (da qui, il suo nome). Il fondo è composto da allocazioni uguali in azioni e obbligazioni globali e dal 25% in oro. CoinShares ha riallocato solo il 7% dell'oro in Bitcoin, per permettere un raffronto con gli altri due portafogli. 

La strategia di Yale Endowment, lanciata per sostenere il benessere finanziario dell'omonima università statunitense, è nota per l'asset allocation innovativa e l'orizzonte di investimento a lungo termine. Sebbene l'allocazione esatta sia difficile da tracciare, CoinShares ha cercato di replicarla con il 25% di strategie a rendimento assoluto (che mirano a ottenere un rendimento indipendentemente dalle condizioni di mercato), il 19% di private equity, il 13% di azioni statunitensi, l'11% di azioni globali, l'8% di azioni dei mercati emergenti e il 7% ciascuno di materie prime, obbligazioni globali e società di investimento immobiliare quotate (SIIQ). In questo caso, CoinShares ha sostituito le SIIQ con Bitcoin, poiché la strategia non include l'oro.

Come mostra la tabella seguente, basata sui dati a partire dal 2017, l'aggiunta di Bitcoin a ciascuno di questi portafogli ha incrementato i rendimenti annualizzati e l’indice di Sharpe (rispetto alla liquidità), che è più che raddoppiato nell'allocazione standard e quadruplicato nelle altre. Inoltre, ha ridotto la correlazione dei portafogli Bitcoin con l'allocazione standard, in particolare la strategia Yale Endowment è migliorata di quasi il 15%. L'aspetto negativo è l'aumento della volatilità sperimentato dai portafogli Bitcoin, sebbene questo indicatore sia rimasto allineato all'allocazione standard. Detto questo, il rischio più elevato potrebbe essere accettabile visto l'aumento dei rendimenti. Un'ultima osservazione sui portafogli Bitcoin: il drawdown massimo è aumentato di meno dell'1% nell'allocazione standard e si è ridotto di quasi l'1% nella strategia Yale Endowment, mentre è aumentato di circa il 4% nelle altre due. 

Conclusioni

Un portafoglio standard composto per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni è stato utile agli investitori negli anni ’80 e ’90 e dopo la crisi finanziaria del 2008. Negli ultimi anni, tuttavia, la sua efficacia è diminuita a causa dell'elevata inflazione, delle misure di stimolo economico e dell'effetto gregge nel settore degli investimenti, che hanno ridotto la correlazione tra azioni e obbligazioni.

Poiché gli investitori cercano di diversificare i loro portafogli con asset alternativi, la ricerca di CoinShares suggerisce che una partecipazione in Bitcoin compresa tra il 4% e il 10% potrebbe avere un impatto positivo in futuro. Per dimostrare questa tesi, CoinShares ha simulato la performance di diversi portafogli modello basati su strategie reali, aggiungendo il 4% di Bitcoin all'allocazione standard, sostituendo le partecipazioni in oro nei portafogli All Weather e Cockroach con Bitcoin e sostituendo le SIIQ nella strategia Yale Endowment. I risultati mostrano che i rendimenti annuali migliorano significativamente e la correlazione diminuisce rispetto all'allocazione standard, sebbene la volatilità aumenti leggermente.

Per saperne di più sull'aggiunta di un'esposizione a Bitcoin in un portafoglio, scopri la gamma di ETP di CoinShares.