Actualités des marchés | 5 juin 2026

Un net retournement du sentiment, pas des fondamentaux

Le sentiment des investisseurs s’est nettement détérioré au cours du dernier mois. Au cours des trois dernières semaines ainsi que de la semaine en cours, nous avons observé 5,8 milliards de dollars de sorties de capitaux des produits d’investissement en actifs numériques, soit l’une des plus importantes séries de sorties hebdomadaires depuis plus d’un an. Il convient toutefois de garder cela en perspective : malgré ces mouvements, la classe d’actifs reste globalement stable depuis le début de l’année. Il s’agit d’un choc de sentiment, non d’un changement structurel.

Le principal facteur à l’origine de cette évolution est la géopolitique. Les rebondissements autour du conflit avec l’Iran s’avèrent plus difficiles à résoudre que les marchés ne l’espéraient : les positions des deux parties restent très éloignées, et cette incertitude a directement affecté les anticipations de taux d’intérêt. Il y a deux mois, le marché anticipait une à deux baisses de taux cette année, un contexte qui aurait été favorable au Bitcoin. Aujourd’hui, la situation s’est inversée : la courbe des taux intègre désormais environ 40 points de base de hausses. Cette réévaluation explique une grande partie de la pression actuellement exercée sur le Bitcoin.

Je m’attends à ce que cette situation finisse par peser sur la croissance américaine, mais je tiens à être précis : cela n’apparaît pas encore dans les données. Les indicateurs macroéconomiques ont bien résisté jusqu’à présent et, même si les chiffres de l’emploi attendus demain pourraient décevoir, les données concrètes demeurent solides.

Le deuxième facteur est l’intelligence artificielle, qui absorbe tout simplement une partie importante de la liquidité disponible. Les flux vers les investissements liés à l’IA restent soutenus — plus difficiles à mesurer que les flux vers les cryptoactifs, mais indéniables — et, alors que toute l’attention des marchés se concentre sur ce thème, le Bitcoin est relégué au second plan. Le même phénomène est visible dans les valeurs américaines des logiciels et des services, qui souffrent précisément parce que le marché s’interroge désormais sur la part des dépenses actuelles susceptible d’être remplacée par l’IA.

À propos de la « bulle » de l’IA

Il est temps d’utiliser plus librement le terme de bulle lorsqu’on parle de l’IA, avec toutefois une réserve importante. Une bulle, au sens strict, correspond à une mauvaise allocation du capital, et cette inefficacité ne deviendra réellement visible que dans quelques années.

L’élément à surveiller est le creux des revenus : une vague massive de dépenses d’investissement est actuellement déployée, et il existe un décalage entre ces investissements et les revenus nécessaires pour justifier les multiples de valorisation actuels.

SpaceX constitue un exemple intéressant : à la base, l’entreprise repose sur une activité relativement simple, mais de nombreuses initiatives se sont ajoutées au fil du temps, y compris dans l’IA, ce qui pousse les valorisations à des niveaux extrêmement élevés. Les marchés ont toujours un thème dominant, et aujourd’hui, ce thème est incontestablement l’intelligence artificielle.

Strategy de Michael Saylor : un enjeu symbolique, pas systémique

Les ventes réalisées par Strategy (anciennement MicroStrategy) ont eu un impact négatif sur le sentiment de marché, mais essentiellement sur le plan symbolique. Même dans un scénario extrême, ses avoirs représentent environ 1 % de l’offre totale de Bitcoin. Il ne s’agit pas d’un risque systémique, pas plus que les avoirs dormants de Satoshi.

La récente vente semble avoir été destinée à couvrir des obligations liées aux dividendes et à tester la réaction du marché. Ce n’est d’ailleurs pas la première fois que Michael Saylor vend une partie de ses positions : il l’avait déjà fait en décembre 2022 à des fins d’optimisation fiscale. Cela n’aide pas le sentiment, mais ne modifie en rien les fondamentaux.

Bitcoin : sous pression, mais loin d’être fragilisé

Je serais surpris de voir le Bitcoin inscrire de nouveaux plus bas de cycle à partir de la zone des 60 000 dollars. Le sentiment est clairement affecté et nous nous dirigeons probablement vers la plus importante semaine de sorties de capitaux depuis plus d’un an. Cependant, rien de tout cela ne remet en cause la trajectoire de long terme du Bitcoin — et par long terme, j’entends un horizon d’un an ou davantage.

En revanche, je ne parlerai pas de véritable cassure haussière tant que la situation en Iran ne se sera pas stabilisée et que les perspectives de taux ne se seront pas améliorées. Lorsque le Bitcoin a atteint 80 000 dollars, nous étions déjà prudents quant à sa capacité à poursuivre durablement sa hausse compte tenu de ces facteurs défavorables, et cette prudence s’est révélée justifiée.

La prochaine tendance : la tokenisation

Si l’IA constitue aujourd’hui le thème dominant des marchés, je pense que la tokenisation sera le suivant, et les signes sont déjà visibles. L’offre de stablecoins est passée de 300 milliards à 360 milliards de dollars en l’espace de six mois.

À condition que le CLARITY Act soit adopté — dans le scénario le plus optimiste, autour du 4 juillet — je m’attends à une accélération de l’adoption, les banques et institutions financières renforçant leurs propres initiatives afin de tirer parti des gains d’efficacité offerts par cette technologie. Scott Bessent a indiqué que le marché des stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d’ici 2028 ; venant d’un responsable en fonction, cette estimation mérite d’être prise au sérieux.

La semaine à venir

Deux réunions de banques centrales retiendront particulièrement l’attention : celle de la Banque centrale européenne jeudi prochain, puis celle de la Réserve fédérale américaine la semaine suivante.

La réunion de la Fed est particulièrement notable puisqu’il s’agira de la première sous la direction de Kevin Warsh. Celui-ci a déjà indiqué qu’il comptait fournir moins d’indications prospectives (« forward guidance ») que son prédécesseur, ce qui laisse davantage de place aux anticipations du marché.

Nous publierons un bref commentaire à l’issue de la décision afin d’en analyser les implications pour les actifs numériques.