Qu’est-ce que le wBTC, le Bitcoin tokenisé acheté par l’entreprise crypto de Donald Trump ?

Quelques heures après l’investiture présidentielle de Donald Trump à la Maison-Blanche, le projet DeFi (Finance Décentralisée) World Liberty Financial, l’une de ses entreprises crypto, a acheté d’importantes quantités de crypto-monnaies. Notamment, 47 millions de dollars de wBTC ont été acquis, suivis d’un autre achat de 95 tokens (environ 20 millions de dollars) du même actif le 24 janvier, selon la société de données Arkham Intelligence. Ces acquisitions ont conduit de nombreux médias et observateurs, y compris l’entreprise elle-même ou le fondateur de ce média crypto, à affirmer que la société de Donald Trump avait acquis du Bitcoin. La crypto est complexe, mais les récits simplifiés à l’extrême peuvent induire les investisseurs les moins avertis en erreur et les pousser à prendre des décisions risquées. C’est pourquoi il est important d’expliquer pourquoi le wBTC n’est pas le Bitcoin.

Que signifie wBTC ?

Le wBTC est le ticker du « Wrapped Bitcoin » (Bitcoin enveloppé) : une version tokenisée du Bitcoin conçue pour être utilisée au sein de l’écosystème Ethereum. Lancé en 2019, le wBTC permet au Bitcoin de fonctionner sur la blockchain Ethereum. Bitcoin et Ethereum sont des blockchains distinctes avec des technologies incompatibles, il n’est par exemple pas possible d’envoyer des bitcoins à une adresse Ethereum puisque les formats sont fondamentalement différents. Pourtant, le Bitcoin, en tant qu’actif numérique le plus connu disposant de la plus grande liquidity, est très convoité, mais ses limitations techniques empêchent son utilisation native dans l’écosystème DeFi d’Ethereum. Les plateformes DeFi, alimentées par des smart contracts complets de Turing, permettent des prêts, des emprunts et des échanges de produits dérivés décentralisés. Pour combler cette lacune, les membres de la communauté DeFi d’Ethereum et le dépositaire BitGo ont créé le wBTC, qui fonctionne comme un token ERC-20 (norme d’Ethereum pour les tokens fongibles).

Comment fonctionne le wBTC ?

 Pour transférer des bitcoins sur Ethereum, un dépositaire, en l’occurrence BitGo, verrouille les bitcoins et émet une quantité équivalente de tokens wBTC. Lorsqu’un utilisateur souhaite récupérer le Bitcoin original, le token ERC-20 est brûlé et le Bitcoin est libéré.

En tant que token ERC-20, le wBTC peut être utilisé comme n’importe quel autre actif Ethereum. Il peut servir de garantie pour des emprunts, être prêté pour obtenir des rendements sur des plateformes comme MakerDAO, Compound, AAVE ou Morpho, ou être échangé contre des tokens Ethereum natifs tels que l’ETH, l’USDT ou l’USDC.

Utilisation limitée du wBTC

 Bien que le wBTC permette de nouveaux cas d’utilisation pour le Bitcoin et ajoute de la liquidity à l’Ethereum, il reste sous-utilisé par les utilisateurs de DeFi.

Au 24 janvier 2025, seules 3 680 adresses environ détiennent un solde non nul de wBTC, selon Glassnode.

Depuis son apogée en mai 2022, son offre a chuté de 283 000 tokens à environ 123 000. Entre-temps, sa capitalisation boursière n’a augmenté que de 34,6 %, passant de 9,8 milliards de dollars à 13,24 milliards de dollars, selon Dune Analytics.

Quelles sont les limites du wBTC ?

 Le wBTC présente certains risques, principalement en raison de sa dépendance à l’égard de dépositaires tiers tels que BitGo (désormais lié à la société Bit Global du fondateur de Tron, Justin Sun). Bien que BitGo jouisse d’une solide réputation depuis sa création en 2013, il constitue toujours un point de défaillance potentiel. Tout problème avec le dépositaire pourrait déstabiliser les mécanismes d’émission ou de rachat du wBTC.

En outre, alors que la gouvernance du wBTC est répartie à travers une DAO impliquant des organisations cryptographiques respectées telles que BitGo, Kyber Network, Gnosis, MakerDAO et Ren, des problèmes au sein de la DAO pourraient compromettre la stabilité du token.

 En tant que token ERC-20, le wBTC dépend également du réseau Ethereum. Des changements dans le mécanisme de consensus d’Ethereum ou des vulnérabilités dans le smart contract du wBTC présentent des risques. Bien qu’en apparence improbables, ces incertitudes sont inacceptables pour de nombreux détenteurs de Bitcoin de longue date, attachés à la stabilité native de l’« or numérique ». En outre, les transactions de wBTC nécessitent des frais de transaction (gas) payés en ETH, pouvant devenir onéreux pendant les périodes de forte utilisation du réseau Ethereum.

Existe-t-il d’autres versions de Bitcoin tokenisé ?

 Le wBTC est la version tokenisée la plus connue du Bitcoin, mais ce n’est pas la première ni la seule. Par exemple, dès 2013-2014, la blockchain BitShares, désormais obsolète, comportait une version tokenisée du Bitcoin, appelée BitBTC, bien que l’obsolescence du réseau mette en évidence les risques liés à l’utilisation de tels actifs relais.

Parmi les autres versions de Bitcoin tokenisé, citons le cbBTC récemment lancé, produit de Bitcoin tokenisé propre à Coinbase.

Existe-t-il un cas d’investissement ?

 Dans un contexte d’investissement pur, l’acquisition de bitcoins enveloppés ou tokenisés ne semble pas très judicieuse, l’actif d’origine comportant moins de risques.

Cependant, le wBTC offre de nouvelles possibilités pour le Bitcoin dans l’écosystème DeFi, même si son adoption reste limitée. Avec l’émergence d’autres solutions de bitcoins tokenisés, il n’est pas certain que le wBTC conserve sa position de choix dominant. Néanmoins, l’existence du Bitcoin tokenisé, sous quelque forme que ce soit, est susceptible de persister, notamment avec l’augmentation de l’adoption des crypto-monnaies par les institutions ou la demande d’autres blockchains à la recherche de leur version du Bitcoin. Bien que de futures mises à niveau potentielles de la couche 1 native du Bitcoin pourraient réduire le besoin d’actifs tokenisés tels que le wBTC.