12 min de lectureBien que le Bitcoin ait été initialement conçu comme un moyen d’échange, cet actif numérique joue désormais d’autres rôles dans le système financier mondial. L’un de ces rôles, bien que relativement nouveau, est celui d’actif de trésorerie. Selon Bitcoin Treasuries, 80 entreprises cotées en bourse détenaient 632 381 BTC dans leurs bilans au 25 février 2025, pour une valeur de 55,89milliards de dollars. Vingt autres entreprises privées détenaient 424 126 BTC, pour une valeur de 37,49 milliards de dollars. Une autre estimation publiée en septembre 2024 par River Financial indique qu’en août 2024, les entreprises détenaient au moins 3,3 % de l’ensemble des bitcoins en circulation.
Cet article explique les risques liés à la détention de bitcoins et les rendements potentiels avant d’explorer les différentes approches permettant d’intégrer le Bitcoin à la trésorerie d’une entreprise.
Le Bitcoin : déjà un actif pour les entreprises publiques
L’entreprise d’analyse commerciale Strategy (anciennement MicroStrategy) détient de loin la plus grande part de cet actif numérique, avec un total de 478 740 BTC (d’une valeur de 42,22 milliards de dollars au 25 février 2025). Fondée en 1989 par le champion de la crypto Michael Saylor et son partenaire commercial Sanju Bansal, Strategy a été l’une des premières entreprises en dehors du secteur de la crypto à ajouter le Bitcoin à son bilan en 2020. Compte tenu de l’importance de la participation de l’entreprise, de nombreux investisseurs considèrent ses actions comme un substitut du Bitcoin.
Le deuxième détenteur le plus important est MARA Holdings, un « mineur » qui se bat pour valider les transactions dans le mécanisme de consensus « preuve de travail » du Bitcoin en résolvant des problèmes mathématiques complexes. En septembre 2024, Bitcoin Magazine a classé MARA comme le plus grand mineur en termes de hash rate, c’est-à-dire la puissance informatique utilisée pour valider les transactions. Au 25 février 2025, l’entreprise détenait 45 659 BTC pour une valeur de 4,02 milliards de dollars.
Tesla, dirigé par le milliardaire Elon Musk, est l’un des détenteurs de bitcoins les plus connus (11 509 BTC d’une valeur de 1 013 millions de dollars au 25 février 2025). Cependant, le constructeur de véhicules électriques a un passé compliqué avec le Bitcoin. Après avoir acheté environ 40 000 BTC en 2021 (coûtant 1,5 milliard de dollars à l’époque) et permis aux clients d’acheter des voitures en bitcoins, l’entreprise a vendu 75% de ses actions pendant le bear market de 2022. Puis, en octobre 2024, Tesla a transféré ses bitcoins restants vers plusieurs portefeuilles inconnus. À l’heure actuelle, l’entreprise reste discrète quant à l’utilisation de ses avoirs, bien que son rapport du quatrième trimestre 2024 fasse référence à un gain de 600 millions de dollars mark-to-market sur les « actifs numériques ».
Les différentes approches pour ajouter des bitcoins à un bilan
Strategy a tendance à se tourner vers les marchés financiers pour financer ses achats de bitcoins. L’entreprise a levé plus de 7 milliards de dollars en vendant des obligations convertibles (instruments qui peuvent être transformés en un nombre fixe d’actions de l’entreprise), la dernière vente ayant eu lieu en novembre 2024. Strategy a également vendu des actions au début de l’année 2025 et a utilisé le produit de cette vente pour acheter plus de 2 500 BTC (d’une valeur de 243 millions de dollars). L’entreprise a également annoncé son intention de vendre jusqu’à 2 milliards de dollars d’actions privilégiées (qui versent un dividende plus élevé que les actions ordinaires) pour financer d’autres achats. Il s’agit d’une approche à haut risque et à haut rendement. La plateforme d’informations sur les crypto-monnaies Cointelegraph a rapporté en décembre 2024 que Strategy avait généré un bénéfice de 17 milliards de dollars sur ses avoirs, mais la volatilité du Bitcoin pourrait affecter la capacité de l’entreprise à rembourser ses dettes.
Block, une entreprise cotée en bourse lancée par le fondateur de X (anciennement Twitter) Jack Dorsey, a adopté une approche différente. La fintech, qui détenait 8 363 BTC au 25 février 2025, pour une valeur de 737,6 millions de dollars, a annoncé en mai 2024 qu’elle investirait 10% des bénéfices générés par ses produits crypto dans le Bitcoin. Dans sa lettre trimestrielle aux actionnaires, M. Dorsey explique que, selon l’entreprise, « le monde a besoin d’un protocole ouvert pour l’argent, qui ne soit pas détenu ou contrôlé par une seule entité ».
Une autre option consiste à acheter des exchange-traded products (ETP), qui suivent le cours du Bitcoin (les produits d’investissement détiennent 1 336 085 BTC au 25 février 2025). Les ETP crypto sont négociés en Europe depuis plus de 10 ans et 250 produits sont actuellement cotés dans la région. Aux États-Unis, la Security and Exchange Commission a approuvé 11 exchange-traded funds (ETF) Bitcoin au début de l’année 2024.
Les ETP et les ETF se négocient sur les places de cotation traditionnelles comme des actions, et sont donc plus faciles à comptabiliser que les bitcoins achetés directement. La plupart des juridictions disposent de règles claires en matière d’imposition des produits d’investissement, alors que les réglementations relatives aux crypto-monnaies ne cessent d’évoluer. Un autre avantage est que le fournisseur se charge de la garde des bitcoins sous-jacents, ce qui signifie que les PME n’ont pas à se préoccuper de la mise en place, de la gestion et, surtout, de la sécurisation d’un portefeuille numérique.
Qu’en est-il des PME ?
Il est important de mentionner que les grandes entreprises stables ne sont pas les seules à détenir des bitcoins. Une recherche menée par Hartford Steam Boiler, une filiale de la compagnie d’assurance mondiale Munich Re, montre que plus de 20 % des petites et moyennes entreprises (PME) aux États-Unis en achètent pour leur propre usage et que plus d’un tiers d’entre elles les acceptent comme moyen de paiement. Une tendance qui a été repérée par les places de cotation crypto dès 2021.
Le potentiel de rendement et la couverture contre l’inflation ne sont pas les seuls avantages que le Bitcoin offre aux PME. La crypto-monnaie peut également aider à surmonter de nombreux défis posés par le système financier traditionnel, en particulier pour les entreprises basées dans les pays en développement.
Les demandes de crédit peuvent prendre du temps et nécessiter des ressources importantes, sans parler des garanties prohibitives exigées par les banques. Les applications financières décentralisées, construites sur la technologie blockchain et tirant parti des smart contracts, permettent d’accéder à des sources de financement alternatives qui éliminent les intermédiaires comme les banques. Les PME peuvent également utiliser les avoirs en bitcoins comme garantie contre les prêts.
Un autre défi auquel sont confrontées les PME est le coût de l’envoi de fonds à l’étranger, que la Banque mondiale estime à environ 6,3 % de la valeur d’une transaction. Le Bitcoin facilite le commerce international avec des frais beaucoup moins élevés, un peu plus d’un dollar en moyenne en février 2025. Par ailleurs, les transactions en bitcoins sont généralement effectuées en quelques minutes, contre une durée pouvant aller jusqu’à cinq jours lorsqu’une PME transfère de l’argent par l’intermédiaire d’une institution financière.
Le Bitcoin pourrait également compenser certaines fluctuations à long terme de la monnaie fiduciaire, ce qui peut s’avérer particulièrement intéressant pour les entreprises exposées aux marchés étrangers ou basées dans des pays connaissant une forte inflation, comme l’Argentine. Au cours des dix dernières années, le peso a perdu 99 % de sa valeur par rapport au dollar américain, tandis que le Bitcoin a progressé de près de 17 000 %.
Risques et rendements
L’un des principaux risques auxquels sont confrontées les PME est la volatilité du Bitcoin. Son prix peut fluctuer de façon spectaculaire en fonction de divers catalyseurs, tels que l’humeur des investisseurs, les réglementations financières et l’évolution de la technologie sous-jacente. Bien que la volatilité se soit atténuée avec la maturation du Bitcoin, l’indice de volatilité du Bitcoin sur 60 jours s’élevait à 1,58 % (au 25 février 2025), contre 7,05 % en avril 2020, il est nettement plus élevé que la moyenne de l’or (1,2 %) et de la plupart des monnaies fiduciaires (généralement de 0,5 % à 1 %).
La manière de conserver la crypto-monnaie constitue également un aspect important à prendre en considération. L’achat de bitcoins directement par l’intermédiaire d’une place de cotation crypto, qui peut être non réglementée ou sous-réglementée, exige qu’une PME les détienne dans un portefeuille numérique. Ces portefeuilles peuvent être hot, liés à Internet et donc exposés à un risque accru de cybercriminalité, ou cold, ce qui implique le transfert des bitcoins vers un dispositif physique qui doit être stocké en toute sécurité. Les places de cotation peuvent également détenir des crypto-monnaies pour le compte des utilisateurs, mais l’effondrement de FTX en novembre 2022 a mis en évidence le risque de contrepartie associé à cette option. Dans ce contexte, les ETF et les ETP offrent une alternative aux entités réticentes au risque.
En termes de récompense, le Bitcoin offre la possibilité de générer des rendements futurs et peut diversifier une trésorerie. La détention d’argent liquide s’accompagne d’un coût d’opportunité. Par exemple, l’inflation fulgurante déclenchée par les mesures de relance économique mises en œuvre pendant la pandémie de Covid a érodé la valeur des liquidités des entreprises. Mais Satoshi a conçu le Bitcoin pour qu’il soit anti-inflationniste en plafonnant l’offre totale à 21 millions. CoinShares estime que sa corrélation, le degré auquel il évolue dans la même direction que d’autres actifs, avec les avoirs de trésorerie courants, tels que les obligations d’État, est relativement faible.
CoinShares rappelle d’ailleurs aux investisseurs qu’allouer jusqu’à 4 % de leur portefeuille au Bitcoin, et rééquilibrer cette exposition chaque trimestre, a permis par le passé de profiter de gains potentiels tout en limitant l’impact de la volatilité. Une règle similaire pourrait s’appliquer aux PME.
Conclusion
Satoshi Nakamoto a conçu le Bitcoin comme un moyen d’échange, mais ce dernier a été adopté en tant qu’actif de trésorerie. Un large éventail d’entreprises crypto et non-crypto détiennent des bitcoins, dont la plus célèbre est l’entreprise d’analyse commerciale Strategy, mais aussi des mineurs cotés en bourse comme Marathon Digital, et des entreprises de consommation comme Tesla.
Les PME doivent être conscientes des risques associés à la détention de bitcoins, en particulier de leur volatilité par rapport à d’autres classes d’actifs. Il est également essentiel de prendre en compte la conservation de la crypto-monnaie, en raison de la complexité liée au stockage d’un actif numérique. Toutefois, le Bitcoin offre la possibilité de générer un rendement et constitue une source précieuse de diversification de trésorerie.
Les entreprises adoptent différentes stratégies lorsqu’elles ajoutent le Bitcoin à leur bilan, notamment en levant des fonds sur les marchés financiers et en affectant un pourcentage de leurs bénéfices à l’achat de bitcoins. Les ETF offrent par ailleurs une solution encadrée pour s’exposer au Bitcoin, tout en évitant les contraintes associées à la conservation des actifs numériques.
