Interview — Laszlo Szabo

„Ich hoffe, dass Railnet zum Standard für Kapital wird, das sich on-chain bewegt“

Kiln begann als Unternehmen für Staking-Infrastruktur und hat sich still und leise zu einem der institutionellsten Akteure im Proof-of-Stake-Ökosystem entwickelt. Gegründet von Laszlo Szabo, der in den 2010er-Jahren von der Blockchain überzeugt wurde, zählt Kiln heute 200 Unternehmenskunden auf drei Kontinenten, darunter Börsen, Verwahrstellen, Asset Manager und Fintechs.

Nachdem Kiln zur Professionalisierung des Staking-Geschäfts beigetragen hat, positioniert sich das Unternehmen nun neu als Infrastruktur, die DeFi-Protokolle und reale Vermögenswerte on-chain miteinander verbindet — mit dem Launch von Railnet, einem neuen dezentralen Yield-Protokoll für institutionelle Kuratoren. Wir haben mit Laszlo gesprochen, um zu verstehen, wo Staking endet und was als Nächstes kommt.

The Node: Bevor wir über Kiln sprechen, könnten Sie sich bitte vorstellen und etwas über Ihren Hintergrund erzählen?

Laszlo Szabo: Ich habe ursprünglich eine Ausbildung im Hotelwesen gemacht — also nichts, was mit Technologie zu tun hat. Dann habe ich vor etwa zehn Jahren mein erstes Tech-Recruiting-Unternehmen gegründet und unterwegs meine Leidenschaft für Blockchain entdeckt. Ein Freund hat mir Bitcoin erklärt, als ich in Hongkong war, und ich habe meinen ersten Bitcoin in Tokio gekauft. Einige Jahre später stellte mir ein anderer Freund Ethereum vor — er arbeitete damals bei Consensys, das zu der Zeit praktisch das einzige Unternehmen war, das dezentrale Anwendungen entwickelte. Das führte dazu, dass ich nach meiner Zeit im Recruiting mein erstes Krypto-Startup gründete. Das Einzige, was ich beruflich kannte, war Recruiting, daher war meine erste Idee, Lebensläufe auf Ethereum on-chain zu bringen. Danach haben wir mehrfach pivotiert, unsere erste Infrastrukturplattform gestartet und sind schließlich 2020 beim Staking gelandet. Und so bin ich heute hier.

Damals nutzten nur wenige Protokolle Staking. Konnten Sie sich vorstellen, dass Proof of Stake so bedeutend werden würde wie heute?

Um Proof of Stake zu verstehen, muss man zunächst Proof of Work verstehen. Proof of Work ist der Konsensmechanismus, der Transaktionen auf Bitcoin validiert. Im Wesentlichen kauft man spezialisierte Hardware — ASICs — verbraucht Strom, findet einen Nonce auf der Bitcoin-Blockchain und wird dafür mit Bitcoin belohnt. Die Sicherheit von Bitcoin basiert hauptsächlich auf Ausgaben: Je mehr man investiert, desto höher ist der Anteil an der Hashrate und desto sicherer ist das Netzwerk. Das Problem ist, dass dieses Modell weder energieeffizient noch skalierbar ist. Bitcoin kann nur etwa 15 Transaktionen pro Sekunde verarbeiten — weit entfernt von Visa oder anderen Web2-Zahlungsnetzwerken.

Proof of Stake verfolgt einen anderen Ansatz. Man staked die nativen Token einer Blockchain — Ethereum, Solana, Cardano — und erhält im Gegenzug proportional Belohnungen für die Validierung von Transaktionen. Es ist deutlich effizienter: 99 % weniger Energieverbrauch und die Fähigkeit, auf Millionen von Transaktionen pro Sekunde zu skalieren. Deshalb basieren alle großen neuen Blockchains, mit Ausnahme von Bitcoin, auf Proof of Stake.

Als Sie Kiln gegründet haben, war der Markt kaum entwickelt. Wie haben Sie sich differenziert, als der Wettbewerb zunahm?

Wir sind tatsächlich etwas spät in das Staking eingestiegen, aber es stimmt, dass der Markt in den Jahren 2018, 2019 und 2020 stark vom Retail-Bereich geprägt war. Was ich früh verstanden habe, war, dass Börsen und institutionelle Akteure White-Label-Validatoren benötigen würden — und genau dort haben wir uns positioniert. Wir waren nicht die Ersten, aber wir gehörten zu den Ersten mit einem echten Enterprise-First-Ansatz. Der Unterschied ist erheblich: Es ist nicht dasselbe, einen Validator für einen Krypto-Degen mit einem Ledger bereitzustellen oder eine Börse bzw. einen Asset Manager zu bedienen, der tägliche Reports, hohe Performance und strenge Sicherheitsstandards verlangt. Wir kamen in der zweiten Welle, haben aber eine führende Position erreicht.

Wie herausfordernd ist es, zwischen Protokollen zu navigieren, die so unterschiedlich funktionieren — etwa mit Slashing bei Ethereum und ohne Slashing bei Solana?

Das ist unser Job. Auf dem Höhepunkt haben wir 88 Protokolle betrieben, was ziemlich viel ist. Inzwischen haben wir diese Zahl reduziert — Protokolle sind wie Start-ups: Einige sind erfolgreich, die meisten nicht, und wenn es keine Nutzung gibt und unsere Kunden kein Interesse haben, stellen wir sie ein. Darüber hinaus ist es eine 24/7-, 365-Tage-im-Jahr-Aufgabe für hochqualifizierte Infrastruktur-Ingenieure, die Besonderheiten jedes Netzwerks zu verstehen. Die zentrale Herausforderung ist die Schlüsselsicherheit: Wenn ein Angreifer Zugriff auf Ihren Validator-Schlüssel erhält, kann er Double-Spends durchführen oder Slashing auslösen. Wenn man Milliarden an Vermögenswerten verwaltet, ist selbst ein kleiner Teil dieses Risikos existenziell.

Staking war das Kerngeschäft von Kiln. Erwarten Sie, dass es weiter stark wächst, oder verschiebt sich die Wachstumsdynamik?

Staking wird immer notwendig sein. Es wird benötigt, um Transaktionen auf Ethereum zu validieren, was nicht verschwinden wird, sowie um Stablecoins und reale Vermögenswerte zu validieren, die sich on-chain bewegen. Ich glaube jedoch nicht, dass der Staking-Markt von hier aus stark wachsen wird. Er ist an die Preise der Vermögenswerte gekoppelt — wenn Ethereum sich verzehnfacht, wächst auch der Staking-Markt. Der strukturelle Wachstumstreiber ist jedoch ein anderer: das Volumen der on-chain validierten Transaktionen. Stablecoins, reale Vermögenswerte, die reale Wirtschaft. Staking wird bleiben, aber schneller wachsen wird DeFi.

Im Krypto-Bereich muss man widerstandsfähig genug sein, um lange genug dabei zu bleiben, um Erfolg zu sehen. Die Märkte steigen und fallen. Es wird Sicherheitsprobleme und Marktkrisen geben. Sich durch diese Phasen zu navigieren, ist entscheidend für den Erfolg. Und in einer Branche, in der alles — Smart Contracts, Protokolle, Infrastruktur — offen ist, geschieht Innovation außergewöhnlich schnell. Unsere Entwicklung begann mit Staking, ging über zu Liquid Staking, dann zu Lending und jetzt zu tokenisierten realen Vermögenswerten. Die reale Welt kommt nach Jahren der Narrative endlich on-chain. Unsere Kunden wollen Zugang zu Stablecoin-Renditen, und der Stablecoin-Markt verdoppelt sich jährlich, während 90 % noch keine Rendite erzielen. Diese Lücke ist die Chance.

Im November 2025 haben Sie Railnet angekündigt. Was ist das, und warum gerade jetzt?

Railnet ist das Ergebnis all dessen, was ich gerade beschrieben habe. Stablecoins wachsen schnell. Unsere Kunden auf Bitcoin und Ethereum verlangen höhere Renditen, nicht nur Staking-Renditen. Gleichzeitig haben wir gesehen, dass der Vault-Bereich in DeFi schnell wächst. Ein Vault ist im Wesentlichen eine On-Chain-Struktur, in der ein Asset Manager Kapital von Kunden einsetzen kann, ohne die direkte Verwahrung der Mittel zu übernehmen — vollständig transparent und non-custodial. Das Problem war, dass bestehende Standards wie ERC-4626 und ERC-7540 nicht dafür ausgelegt waren, DeFi-native, liquide Strategien mit realen Vermögenswerten zu kombinieren, die naturgemäß illiquide sind. Ein Geldmarktfonds wird mit T+1 oder T+2 abgewickelt. Ein Kreditfonds kann 30 Tage gebunden sein. Diese Reibung ließ sich on-chain nicht nativ abbilden.

Railnet standardisiert, wie DeFi-Protokolle und reale Vermögenswerte on-chain interpretiert werden, mittels einer State Machine. Wir integrieren Rücknahmefristen, KYC-Informationen und alle realweltlichen Einschränkungen in Smart Contracts, sodass ein Asset Manager, der einen Railnet-Vault verwaltet, mit jedem DeFi-Protokoll oder zugrunde liegenden Vermögenswert interagieren kann, ohne dessen technische Logik verstehen zu müssen. Der Fokus liegt ausschließlich auf dem Risikomanagement — dem eigentlichen Kerngeschäft. Für Regulatoren oder Plattformen ist alles in Echtzeit on-chain sichtbar. Beispielsweise kann CoinShares Allokationen über AAVE, Morpho, Compound, eine Uniswap-LP-Position sowie BUIDL oder ACRED hinweg vornehmen — wobei die Illiquiditätsbeschränkungen realer Vermögenswerte vollständig on-chain über Railnet gesteuert werden.

„Railnet standardisiert, wie DeFi und reale Vermögenswerte on-chain interpretiert werden.“

Welche Wachstumsdynamik erwarten Sie für den Vault-Markt? Wo liegt die tatsächliche Nachfrage?

Wir sehen eine starke Nachfrage in drei Bereichen: Bitcoin, Ethereum und Stablecoins. Bei Bitcoin gibt es derzeit keine überzeugende native Rendite — Babylon und das Restaking-Narrativ rund um EigenLayer verlieren an Dynamik. Es besteht jedoch eine erhebliche Nachfrage, Bitcoin in DeFi oder reale Vermögenswerte einzubringen, ihn in eine EVM-Umgebung zu bridgen und eine Rendite von 4 bis 6 % zu erzielen, was deutlich über dem liegt, was traditionelle Märkte derzeit bieten. Bei Ethereum liegt die Basis-Staking-Rendite bei etwa 2,8 %, aber mit optimierten Strategien über Lido v3 oder DeFi-Integrationen lassen sich 5 bis 6 % erreichen — also etwa das Doppelte. Genau das fordern unsere Kunden zunehmend.

Stablecoins stellen die größte Chance dar. Der Markt verdoppelt sich jährlich, und nur etwa 10 % der Stablecoins generieren derzeit Rendite. Börsen, Verwahrstellen und Wallets halten große Stablecoin-Bestände, die nicht monetarisiert werden. Zahlungsunternehmen werden Stablecoins für A-to-B-Transfers nutzen und anschließend die Liquidität einsetzen. Ein Nutzer in einem Schwellenmarkt erhält Stablecoins und hat die Option: Rendite erzielen. Beim Versenden werden sie entstaked; der Empfänger erzielt wiederum Rendite. Das ist der Markt, den wir adressieren — und die Renditen werden von Asset Managern im Hintergrund generiert.

Kiln ist nun sechs Jahre alt — eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit für ein Krypto-Unternehmen. Wie sehen Sie das Unternehmen in fünf Jahren?

Kiln war das Staking-Unternehmen. Railnet ist das dezentrale Ökosystem, das DeFi und reale Vermögenswerte zusammenführt. In fünf oder sechs Jahren hoffe ich, dass Railnet zum Standard für Kapital wird, das sich on-chain bewegt. Wir sind selektiv bei den Asset Managern, mit denen wir zusammenarbeiten — das Risiko in DeFi ist weiterhin hoch, und man muss seiner Gegenpartei wirklich vertrauen können. Es braucht erstklassige Asset Manager: Akteure mit jahrelanger Erfahrung in Krypto und im Management von Kundengeldern off-chain, die nun on-chain tätig sind. Genau das verkörpert CoinShares für uns — eines der besten, wenn nicht das beste Asset-Management-Unternehmen im Krypto-Bereich. Wir sind sehr gespannt auf das, was wir gemeinsam aufbauen können.