Im Wettlauf um die Stablecoin-Transformation Südostasiens

In ganz Südostasien werden Stablecoins rasch zu einer Finanzinfrastruktur. Die Frage ist, welche Währungen sie antreiben werden: US-Dollar-Token, die den Markt bereits dominieren, oder eine wachsende Zahl von Alternativen in lokaler Währung.

Am Zahltag in Jakarta wartet die 28-jährige Erika Yuliani Lukmawati nicht darauf, dass eine internationale Überweisung durchläuft. Als ausgebildete Buchhalterin erhält sie die Bezahlung für einen Web3-Nebenjob über Bitget Wallet, abgewickelt in USDT auf der BNB Chain, „weil das die liquideste Option mit den niedrigsten Gebühren ist“, sagt sie. Ihre jüngste ausgehende Zahlung aus der Self-Custody-Wallet galt dem Mittagessen: Der Händler erhielt sofort indonesische Rupiah, bei einer Gebühr nahe null.

Vor dem Wechsel 2025 habe sie sich bei internationalen Überweisungen auf Wise und PayPal verlassen, erzählte Erika The Node. Die Abwicklung habe etwa drei Tage gedauert, sagt sie, „und außerdem waren die Gebühren hoch und der Devisenumrechnungskurs schlecht“ … schlimmer noch, wenn eine Zahlung am Wochenende eintraf. Jetzt landet das Geld in Sekunden. Sie teilt es bei Eingang auf: Etwa die Hälfte wird über eine lokale Börse in indonesische Rupiah getauscht, ein Teil bleibt für Ausgaben, und der Rest wandert in eine Wallet, die sie als Dollar-Ersparnis betrachtet.

Erikas Einbindung von Stablecoins in ihr tägliches Finanzleben ist Teil eines weit größeren Wandels: Südostasiens Krypto-Branche wird rasch zu einer Zahlungsbranche. In der Region mit 700 Millionen Menschen wird die Welt zum ersten Mal sehen, wie eine Stablecoin-Wirtschaft tatsächlich aussieht.

Staaten wie Singapur, Vietnam, Thailand, die Philippinen und Indonesien sind ein natürliches Testfeld: fragmentierte Währungen, große Bevölkerungsgruppen mit eingeschränktem Zugang zu Bankdienstleistungen und einige der größten Rücküberweisungskorridore der Welt.

Doch derselbe Wandel, der Erika von hohen Überweisungsgebühren und langen Wartezeiten befreit, verschafft dem US-Dollar auch einen stärkeren Halt in den lokalen Volkswirtschaften. Da die Dollar-Token USDC und USDT den Markt dominieren und lokale Varianten wie der PHPC des philippinischen Peso und der XSGD des Singapur-Dollars kaum Fuß fassen, sind Regierungen besorgt über eine Aushöhlung der Währungssouveränität. Gleichzeitig müssen Aufsichtsbehörden einem System hinterherlaufen, das die Bürger bereits angenommen haben.

Wachstum an der Basis

Das weltweite Zahlungsvolumen mit Stablecoins hat sich 2025 laut McKinsey ungefähr verdoppelt, auf geschätzte 390 Mrd. US-Dollar. Asien insgesamt macht 60 % dieser Summe aus, weit vor Nordamerika und Europa. Die ASEAN-Region, angeführt von Singapur, treibt einen erheblichen Teil dieses Wachstums an.

Noch bedeutsamer ist die Art der Nutzung, die in Südostasien vorherrschend wird: echte Krypto-Adoption an der Basis durch Menschen wie Erika statt Finanzhandel. Chainalysis platzierte Vietnam auf Rang 4, Indonesien auf Rang 7 und die Philippinen auf Rang 9 weltweit bei der Adoption an der Basis in seinem Geography of Crypto Index 2025.

Auf den Philippinen werden Stablecoins zur finanziellen Basisinfrastruktur: Sie fließen durch Alltags-Apps wie GCash, bewegen über 50 Mio. US-Dollar pro Tag auf Coins.ph und liefern Auslandslöhne innerhalb von Minuten.

Wei Zhou, CEO von Coins.ph und früherer CFO von Binance, sagte, die beiden großen Dollar-Token entwickelten unterschiedliche Nutzerbasen. „USDT ist die erste Wahl für Privatanleger, Web3-Gamer und für Geldsendungen unter Freunden, weil es überall verfügbar und in den Netzwerken günstig zu bewegen ist“, sagte er. USDC wiederum „gewinnt Unternehmen und Institutionen“, weil seine regulatorischen und Transparenz-Nachweise Compliance-Teams das Bewegen größerer Summen erleichtern.

In der gesamten Region wandern Stablecoins für Millionen von Verbrauchern zunehmend von den Börsen an die Verkaufsstelle.

Naqib Noor, 38, Vater von zwei Kindern, nutzte USDC auf einer Krypto-Kreditkarte, um im März 2025 bei einem Händler in Singapur einen SUV mitzufinanzieren. Die Transaktion unterschied sich kaum von einem gewöhnlichen Kartenkauf: Er zog die Karte durch, um eine Anzahlung von mehr als 40.000 US-Dollar auf das Auto zu decken.

Für Noor, einen Krypto-Branchenprofi, ging es weniger um Geschwindigkeit oder Kosten als schlicht darum, die Vermögenswerte auszugeben, die er bereits besaß. „Ich habe mehr Krypto als Fiat“, sagte er. „Ich brauchte das Fiat, um Rechnungen und Schulden zu bezahlen, also versuche ich, mein Fiat nicht anzufassen.“

„Früher war es so schwer, Krypto überhaupt für irgendetwas außerhalb von Web3 zu nutzen“, sagte er. Würde er auf diese Weise noch ein Auto kaufen? „Ja, zu 100 %.“

Im selben Monat wie Noors Autokauf integrierte GCash, die dominierende E-Wallet der Philippinen, Circles USDC in seine GCrypto-Funktion, sodass Nutzer Pesos direkt in der App, die die meisten Filipinos ohnehin für tägliche Zahlungen nutzen, in einen Dollar-Stablecoin tauschen können.

Ende 2025 unterzeichnete Südostasiens größte „Super-App“ Grab eine Absichtserklärung (MOU) mit dem Singapurer Zahlungsunternehmen StraitsX, um Web3-Wallets und eine Stablecoin-Abwicklungsschicht zu erkunden. Verbraucher können nun nach einer Partnerschaft mit der Krypto-Börse OKX bei Tausenden von GrabPay-Händlern mit Stablecoins alltägliche Zahlungen leisten.

Große Teile Südostasiens leben von Rücküberweisungen – eine enorme Chance für Krypto-Schienen. Allein die Philippinen verzeichneten 2025 mit 35,6 Mrd. US-Dollar von Auslandsarbeitern einen Rekord, rund 8–9 % des BIP. Vietnam und Indonesien nehmen jeweils über 16 Mrd. US-Dollar pro Jahr ein.

Eine im November 2025 angekündigte Partnerschaft zwischen Coins.ph und dem britischen BCRemit ermöglicht es Filipinos, die in Europa, den USA und Kanada arbeiten, Stablecoin-Zahlungen an die Coins.ph-Wallet ihrer Familienangehörigen zu senden. Das Geld kommt laut den Unternehmen in Minuten statt Tagen an und mit einer Kostenersparnis von rund 80 %.

Von Tradern zu Treasury-Teams

Stablecoins werden zunehmend von gewöhnlichen Unternehmen für Zahlungen und Treasury-Aktivitäten genutzt, statt überwiegend von Krypto-Tradern, die Geld bei Marktaktivität hin- und herbewegen.

Ein Zeichen dafür, dass dieser Wandel strukturell und nicht zyklisch ist, ist, wer jetzt die Fragen stellt. Renna Ba, Director of Partnerships beim Stablecoin-Infrastrukturanbieter Morph, hat beobachtet, wie sich das eingehende Interesse verändert hat.

„Vor zwei Jahren kam das Interesse an Stablecoins von Tradern und Überweisungsplattformen“, sagte sie. „Jetzt erhalten wir Anfragen von Treasury-Teams, Zahlungsabwicklern und Unternehmen, die zuvor keinerlei Erfahrung mit Krypto hatten.“

Auch die Anfragen sind reifer geworden. Sie konzentrieren sich nun auf „Settlement Finality, Audit-Trails und Verfügbarkeit“, sagte Ba. Das Abwicklungsvolumen steige in ruhigen Kursphasen, fügte sie hinzu, „weil es an Handelsströme und Zahlungspläne gekoppelt ist, nicht an die Marktstimmung“.

SB Seker, Head of Asia-Pacific bei Binance, sieht eher die Regulierung als die Nachfrage als Engpass. „Die Nachfrageseite der Wirtschaft ist da, aber die Angebotsseite fehlt, weil der regulatorische Rahmen für diese Aktivitäten in vielen Märkten nicht so ausgereift ist“, sagte er The Node.

Der Vorsprung des Dollars

Fragt man fast jeden, der in der Region Stablecoin-Infrastruktur aufbaut, erhält man dieselbe Antwort: USDT und USDC waren zuerst da, und ihr Vorsprung hat sich als schwer einholbar erwiesen.

Paul Kim, Gründer und Chairman der New Frontier Partners Group, hat beobachtet, wie mehrere asiatische Länder beim Aufbau von Alternativen Schwierigkeiten hatten. Das Kernproblem sei nicht technischer Natur, sagte er. Liquidität erzeugt Liquidität. „Politiker möchten vielleicht einen Ringgit- oder Won-gedeckten Stablecoin ausgeben und ihn global genutzt sehen, aber die eigentliche Herausforderung ist, globale Marktteilnehmer dazu zu bringen, ihn als Abwicklungswährung zu akzeptieren. Jemand muss ihn immer noch kaufen.“

Laut Tiger Researchs 2026 Asia Stablecoin Market Overview¹ machen USDT und USDC zusammen rund 99 % des Stablecoin-Markts in der Region aus.

Ben Charoenwong, Associate Professor für Finanzen an der INSEAD, argumentiert, der Vorteil des Dollars sei strukturell und nicht bloß ein Vorsprung des ersten Anbieters. „Ein Stablecoin ist eine Commodity: Jeder USDC ist identisch mit jedem anderen USDC, der Wettbewerb dreht sich also darum, wo er zum Nennwert akzeptiert wird und wie tief das Orderbuch ist. Das ist ein reiner Netzwerkeffekt-Markt.“

Unter dem Kampf um Marktanteile liegt eine schwierigere politische Frage. Was geschieht mit der Währungssouveränität eines Landes, wenn der Dollar stillschweigend zur bevorzugten Abwicklungswährung seiner eigenen Binnenwirtschaft wird?

„Das ist eine echte Sorge, keine hypothetische“, sagt Ba.

Die Zahlen sprechen noch nicht für Panik: Das weltweite Stablecoin-Volumen lag 2025 bei rund 35 Billionen US-Dollar, gegenüber etwa 2 Billiarden US-Dollar an Gesamtzahlungen. Das sind weniger als 2 % des weltweiten Zahlungsvolumens.

Ba betont, dass nicht jede Dollarisierung gleich ist: „Ein Unternehmen, das eine grenzüberschreitende Rechnung in USD-Stablecoin begleicht, dollarisiert seine Wirtschaft nicht mehr, als es das tat, als es dieselbe Rechnung vor der Existenz von Stablecoins per USD-Überweisung beglich. Das Risiko konzentriert sich auf die inländische, verbraucherorientierte Nutzung.“

Wo Coins in lokaler Währung gewinnen können

Auf den Philippinen zeigt sich das täglich. Arbeiter im Ausland senden USDT oder USDC an Empfänger, die über Coins.ph in Pesos umtauschen, sagte Zhou The Node, während Unternehmen Dollar-Stablecoins nutzen, um ausländische Lieferanten und Remote-Mitarbeiter zu bezahlen.

Doch Dollar-Stablecoins bleiben nicht zwangsläufig im Inland im Umlauf. Zhou sagte, Menschen nutzten sie hauptsächlich als Brücke für Überweisungen oder als Wertspeicher und nicht, um Lebensmittel oder Rechnungen zu bezahlen. Steuern, Mieten und Nebenkosten lauten weiterhin auf Pesos.

Das lässt eine mögliche Rolle für Peso-gedeckte Stablecoins, sofern sie an inländische Zahlungsschienen wie QRPh angebunden werden, ausreichend Liquidität entwickeln und in Dienste mit hohem Volumen wie Rücküberweisungen und Gaming integriert werden. Zhou erwartet, dass USDT und USDC bei grenzüberschreitenden Überweisungen dominant bleiben, während Peso-gedeckte Token mehr inländische Zahlungen abwickeln könnten, wobei Apps zwischen beiden umtauschen.

„Ich glaube nicht, dass es ein Wettbewerbsrahmen ist“, sagte Angela Ang, APAC Managing Director bei BitGo, The Node. „Stablecoins in lokaler Währung lösen ein anderes Problem: Settlement Finality und FX-Überbrückung für den inländischen Handel, nicht globale Liquidität.“

XSGD veranschaulicht den Unterschied. Über die GrabPay-Integration von StraitsX in Singapur bezahlen ausländische Besucher aus ihren bestehenden Wallets, während Händler Singapur-Dollar erhalten – der Stablecoin arbeitet im Hintergrund als Devisen- und Abwicklungsinstrument.

Charoenwong ist weniger überzeugt. Er verweist auf ein natürliches Experiment: StraitsX gibt sowohl XSGD als auch einen an den Dollar gekoppelten Token, XUSD, von derselben regulierten Einheit aus.

„Derselbe Emittent, dieselbe Aufsicht, dieselben Chains, derselbe Vertrieb. Dennoch hat der auf Dollar lautende Token eine größere Nachfrage angezogen. Hält man alles konstant außer der Denominierung, gewinnt der Dollar trotzdem. Das ist ein Nachfrageproblem, kein politisches Problem.“ Singapurs eigene Bankeffizienz schwäche das Argument weiter, argumentierte er: „DBS könnte einfach USDC akzeptieren und Sie sofort in Fiat-SGD umtauschen, ohne dass XSGD nötig wäre.“

Ba ist präziser bei der Frage, welche inländischen Anwendungsfälle die Nachfrage nach lokaler Währung ziehen: Gehaltsabrechnung, Händlerabwicklung und Pilotprojekte, „bei denen ein Instrument in Fremdwährung regulatorische Reibung erzeugt, etwa durch Kapitalverkehrskontrollen oder Währungssouveränität“.

Es gibt auch ein Kostenargument: „Die Einführung von Stablecoins in lokaler Währung löst nicht nur die Abwicklungsgeschwindigkeit, sondern verhindert auch FX-Abflüsse“, sagte sie.

Für Ba ist nicht die Nachfrage, sondern die Infrastrukturreife die eigentliche Beschränkung für die Stablecoin-Adoption im weiteren Sinne. Regulatorische Klarheit sei der große Punkt. „Compliance- und Rechtsteams geben bei Unklarheit keine Freigabe“, sagte sie. Die Bankanbindung sei ein weiterer, da die Umwandlung in nutzbares Fiat noch immer über relativ wenige Partner laufe und Finanzteams weiterhin keine klare Antwort darauf hätten, wie Stablecoin-Bestände zu bilanzieren seien.

Am meisten übersehen werde, sagte Ba, die Reife der Gegenpartei: „Wenn Lieferanten es nicht empfangen können und Kunden nicht damit zahlen wollen, gibt es keinen Sog zur Einführung, selbst wo die Lizenzierung klar ist.“

Singapur: Der institutionelle Anker

Singapur baut die institutionelle Infrastruktur auf, an die sich der Rest der Region zunehmend anschließt.

StraitsX, von der Monetary Authority of Singapore (MAS) als Major Payment Institution lizenziert, gibt XSGD aus. Es ist der erste und einzige an den Singapur-Dollar gekoppelte Stablecoin, den die MAS zusammen mit XUSD als im Wesentlichen konform mit ihrem Single-Currency-Stablecoin-Rahmenwerk anerkannt hat. Beide haben zusammen mehr als 18 Mrd. US-Dollar an Onchain-Volumen abgewickelt.

Ba nennt Singapurs Rahmenwerk die folgenreichste regulatorische Entwicklung der Region, weil es Unklarheit durch eine überprüfbare Checkliste ersetzt hat: Reservendeckung, Rückgaberechte, Offenlegungsstandards. Diese Klarheit erlaubt Emittenten wie Paxos und Circle, dem Rahmenwerk zusätzlich zu ihren bestehenden Lizenzen beizutreten.

Institutionelle Schienen sind die andere Hälfte des Spiels: Partior, das grenzüberschreitende Abwicklungsnetzwerk, das von Temasek, DBS, J.P. Morgan und Standard Chartered unterstützt wird, zeigt, dass Banken eigene tokenisierte Abwicklungsschienen aufbauen, statt sich auf öffentliche Stablecoins zu verlassen.

Thailand und Indonesien: Eine bestehende Realität regulieren

Thailand und Indonesien zeigen ein häufigeres Muster: Aufsichtsbehörden, die darum wetteifern, eine Dollar-Stablecoin-Wirtschaft zu formalisieren, die Unternehmen und Nutzer bereits selbst aufgebaut hatten.

Thailands Wertpapieraufsicht SEC genehmigte USDT und USDC im März 2025 offiziell für die Nutzung bei Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten und erlaubte lizenzierten Börsen, sie als Basis-Handelspaare zu verwenden – eine Anerkennung bestehender Nutzung statt des Versuchs, eine neue anzustoßen. Das ging mit einer strengeren Prüfung einher: Die Bank of Thailand und die SEC haben eine gemeinsame Untersuchung großer USDT-Transaktionen eingeleitet, die möglicherweise so gestaltet sind, dass sie Offenlegungs- und Überweisungsregeln umgehen, und ab dem Q4 2026 müssen Kunden, die mehr als fünf Millionen Baht (rund 140.000–150.000 US-Dollar) in bar einzahlen, die Herkunft der Mittel dokumentieren. Die Zentralbank arbeitet separat an der Fertigstellung eines eigenen Baht-gedeckten Stablecoins für den Interbanken-Zahlungsverkehr.

Indonesien scheint einen strukturelleren Ansatz zu verfolgen: Die Finanzaufsicht OJK übernahm 2025 die Aufsicht über die Kryptomärkte von der Rohstoffaufsicht und behandelt digitale Vermögenswerte als Finanzinstrumente statt als Rohstoffe. Die Nutzung dort wird vor allem von der Absicherung gegen die Rupiah-Abwertung und von der Fragmentierung über rund 17.000 Inseln getrieben, die Bankhürden schafft, die Stablecoins umgehen.

Indonesien stuft Stablecoins weiterhin als Anlageinstrument und nicht als gesetzliches Zahlungsmittel ein. Wenn Erika ihr Einkommen erhält, tauscht sie sofort etwa die Hälfte der USDT in Rupiah für den Alltagsbedarf, was eine Steuer von 0,21 % auf den Krypto-Verkauf auslöst. Den Rest behält sie in USDT zum Ausgeben und Sparen.

Auf die Frage, ob sie zu Banküberweisungen zurückkehren würde, zögert sie jedoch nicht: „Nein, ich würde trotzdem Stablecoins wählen. Sie sind einfach für Transaktionen, besonders grenzüberschreitende. Außerdem braucht man nur eine Wallet-Adresse, keine weiteren Daten.“

Was den Gewinner entscheidet

Statt dass sich ein einziges Modell als Sieger durchsetzt, sehen Marktteilnehmer, dass die Balance zwischen USD- und Lokalwährungs-Stablecoins im Lauf der Zeit durch Anwendungsfälle und Gewohnheiten bestimmt wird.

„Ich glaube nicht, dass es damit endet, dass ein Modell das andere verdrängt“, sagte Ba. „Es besteht eine gute Chance, dass es mit einer Aufteilung endet, je nachdem, ob die Transaktion eine Grenze überschreitet. USD-gedeckte Stablecoins werden für grenzüberschreitende und Handelsanwendungen dominant bleiben, weil der Handel in der Region bereits so bepreist und abgewickelt wird.“

Die Technologie ist möglicherweise nicht mehr der entscheidende Faktor. Die größere Bewährungsprobe ist, ob Emittenten lokaler Währungen genug Liquidität und Vertrauen aufbauen können, um ihre Heimatmärkte zu sichern, bevor Dollar-Stablecoins zur Standard-Abwicklungsschicht der Region werden. Bis dahin könnte der Wettbewerb bereits durch Gewohnheit entschieden sein.

Für Erika ist dieser Wandel schon Teil des Alltags. Einfachere Zahlungen haben sogar ihr Verhalten verändert. „Ich bin mehr zur Konsumentin geworden“, sagte sie lachend. „Aber die positive Seite ist, dass es mich tatsächlich mehr motiviert zu arbeiten, da ich Einkommen in Dollar und Stablecoins verdiene.“

Von Tanzeel Akhtar

Quellen

¹ Tiger Research. 2026. „2026 Asia Stablecoin Market Overview.“ Tiger Research.

² McKinsey & Company. 2025. „Global Payments Report.“ McKinsey & Company.