Eine datengestützte Betrachtung der institutionellen Bitcoin-Exponierung im Q3 2025

Bitcoin fiel in der vergangenen Woche um 11 % und verzeichnete damit vier aufeinanderfolgende Wochen mit negativer Kursentwicklung. Erst vor weniger als zwei Monaten hatte Bitcoin ein Rekordhoch von über 126.000 US-Dollar erreicht. Nun scheint die Marktstimmung jedoch überwiegend von Angst geprägt zu sein – rund 35 % unter den Höchstständen.

Zweifellos richtet sich die Aufmerksamkeit derzeit auf den Preis. Marktteilnehmer versuchen, die Gründe für diesen Rückgang zu verstehen und abzuschätzen, wie weit er noch gehen könnte.

Für diesen Artikel möchten wir den Fokus jedoch auf einen anderen Aspekt richten. Die Frist für die jüngste Runde der 13F-Meldungen ist gerade abgelaufen. Dadurch haben wir nun die Möglichkeit, die Bitcoin-Exponierung kapitalkräftiger Finanzprofis über das US-ETF-Ökosystem besser zu verstehen. Inmitten eines stark preisgetriebenen Nachrichtenzyklus stützt sich dieser Artikel daher auf die Objektivität der SEC-Berichte, um die Nachfrage nach Bitcoin außerhalb des Retail-Segments zu beleuchten.

Die 13F-Meldungen der SEC zeigen die vierteljährlichen Bestände von US-Unternehmen mit mehr als 100 Millionen US-Dollar verwaltetem Vermögen; die aktuelle Runde bezieht sich auf Q3 2025. Wir haben gemessen, dass im dritten Quartal netto über 12,5 Milliarden US-Dollar in globale Bitcoin-ETFs geflossen sind. In diesem Artikel untersuchen wir, wer investiert, wie viel investiert wird, in welche Produkte investiert wird und wie wahrscheinlich es ist, dass dieser Nachfragevektor für Bitcoin bestehen bleibt. Dabei kombinieren wir die aktuellen 13F-Daten mit den Veröffentlichungen der vorherigen Quartale.

Q3-13F-Daten bestätigen steigende Allokationen bei professionellen Investoren, insbesondere bei Investmentberatern

Die jüngsten 13F-Berichte erinnern daran, dass die strukturelle Nachfragebasis für Bitcoin weiter wächst. Trotz eines volatilen Preisumfelds sind in den USA gelistete Bitcoin-ETFs kontinuierlich gewachsen, ebenso wie die Zahl der Institutionen, die eine Exponierung melden. Q3 2025 bildete hier keine Ausnahme: Sowohl die Assets under Management (AUM) der ETFs als auch die kumulierten Bestände der 13F-Melder stiegen erneut an.

Quartal gegenüber Quartal stieg der Bitcoin-Preis um 6,4 %, während die AUM der US-Bitcoin-ETFs um 13 % zunahmen. Die gemeldeten 13F-Bestände wuchsen nahezu im gleichen Tempo um 12 %. Insgesamt ergibt sich ein stabiles und positives Bild. Die wichtigste Erkenntnis ist, dass ein wachsender Anteil des Bitcoin-Angebots weiterhin über regulierte Produkte und professionelle Investoren absorbiert wird.

Zum Ende von Q3 machten 13F-Melder 24 % der AUM im US-Bitcoin-ETF-Segment aus, während die durchschnittliche Portfolioallokation der berichtenden Investoren weiterhin unter 1 % liegt. Wir interpretieren dies als vorsichtige Einstiege von Kapitalallokatoren, mit weiterhin erheblichem Spielraum für zukünftige Mittelzuflüsse – sowohl durch steigende Allokationsgrößen als auch durch bislang abwartende professionelle Investoren. Unserer Ansicht nach kann dies sogar ohne bedeutende Veränderungen der institutionellen Risikobereitschaft erfolgen.

Auch die Konzentration unter den ETF-Emittenten bleibt ein prägendes Merkmal dieser Bitcoin-Produkte. Grayscale, BlackRock und Fidelity repräsentieren 89 % der gesamten Vermögenswerte in US-Bitcoin-ETFs. Überraschenderweise gibt es bei der Produktauswahl kaum Unterschiede zwischen den Präferenzen des Gesamtmarkts und denen der 13F-Melder. Die Größe und Reputation traditioneller Emittenten sowie der First-Mover-Vorteil von – bald börsennotiertem – Grayscale sichern weiterhin einen starken Anteil am Gesamtmarkt.

Wenn wir uns der Frage nach dem „Wer“ zuwenden, bleiben Berater die wichtigste Wachstumsquelle. In der obigen Grafik bereinigen wir die Preisveränderungen von Quartal zu Quartal, um die Positionierung in Bitcoin-Äquivalenten zu betrachten. Auf dieser Grundlage schätzen wir, dass Berater inzwischen eine Exponierung von rund 185.000 BTC halten. Das entspricht 57 % der gesamten in den 13F-Meldungen ausgewiesenen Bitcoin-Bestände und ist mehr als doppelt so viel wie die Bestände von Hedgefonds.

Aus unserer Erfahrung dürfte dies vor allem auf eine anhaltende Kundennachfrage und die zunehmende Normalisierung von Bitcoin in diversifizierten Portfolios zurückzuführen sein. Berater scheinen seit der Einführung der ETFs zu den konstantesten marginalen Käufern von Bitcoin geworden zu sein. Für langfristige Bitcoin-Investoren ist dies eine vielversprechende Entwicklung.

Neben den aggregierten Trends zeigte diese Runde von Meldungen auch mehrere bemerkenswerte Veränderungen bei einzelnen Institutionen.

Das Stiftungsvermögen der Harvard University erhöhte seine Exponierung um 257 % auf ein Bitcoin-Äquivalent von 3.868 BTC beziehungsweise 441,2 Millionen US-Dollar zum Zeitpunkt der Meldung. Obwohl dies im Verhältnis zum Gesamtportfolio gering ist, ist der Ruf Harvards als traditionsreiche und konservative Institution von Bedeutung. Ebenso ist die zunehmende Größe der Allokation ermutigend. Auch die Emory University erhöhte ihre Position – um 91 % auf ein Äquivalent von 456 BTC beziehungsweise 52,1 Millionen US-Dollar.

Al Warda in den Vereinigten Arabischen Emiraten meldete erstmals einen Bestand von 4.521 BTC-Äquivalenten, was etwa 515,6 Millionen US-Dollar entspricht. In einem Kommentar gegenüber Bloomberg erklärte der Abu Dhabi Investment Council (ADIC):

„Wir betrachten Bitcoin als Wertspeicher ähnlich wie Gold, und während sich die Welt zunehmend in Richtung einer digitalen Zukunft bewegt, sehen wir, dass Bitcoin neben Gold eine immer wichtigere Rolle spielen wird. Beide Vermögenswerte tragen zur Diversifizierung unseres Portfolios bei, und wir erwarten, sie sowohl kurzfristig als auch langfristig als Teil unserer Strategie zu halten.“

Dem ADIC können wir nur zustimmen – und empfehlen sogar, dieses Zitat noch einmal zu lesen. Die Begründung ist ebenso wichtig wie die Allokation selbst, insbesondere nach dem Einstieg des staatlichen Investmentfonds Mubadala aus den Vereinigten Arabischen Emiraten im vergangenen Quartal. Wir werden den Nahen Osten daher weiterhin genau beobachten, da sich die Region zunehmend als bedeutender Markt für institutionelle Bitcoin-Nachfrage herauskristallisiert.

Auch große traditionelle Broker-Dealer und Banken haben ihre Positionen ausgebaut. Wells Fargo meldete eine Exponierung von 491 Millionen US-Dollar, Morgan Stanley 724 Millionen US-Dollar und JP Morgan 346 Millionen US-Dollar. Für uns deutet dies auf eine fortschreitende Integration von Bitcoin-ETF-Produkten bei großen Finanzintermediären hin.

Institutionelle Beteiligung wächst stetig – sie verlangsamt sich nicht

In Zeiten starker Preisschwankungen empfehlen wir, einen Schritt zurückzutreten und die fundamentalen Faktoren zu betrachten. Obwohl die Intensität der Preisschwankungen langfristig abgenommen hat, haben Krypto-Assets eine lange Geschichte von Phasen der Euphorie und der Panik. Inmitten eines preisgetriebenen Nachrichtenzyklus lohnt es sich daher, die grundlegenden Angebots- und Nachfrageperspektiven von Bitcoin zu betrachten.

Die Angebotsseite ist relativ gut prognostizierbar, sodass sich die zentralen Fragen fast ausschließlich auf die Nachfrage konzentrieren.

Die 13F-Meldungen zeigen, dass professionelle Kapitalallokatoren langsam, aber stetig über Spot-ETFs in den Bitcoin-Markt eintreten. Auch wenn die Größenordnungen noch relativ gering sind, ist dies genau das, was man als langfristiger Bitcoin-Investor sehen möchte: mehr passive und strukturelle Nachfrage und weniger reaktive, preisgetriebene Nachfrage.

Letztlich zeigen diese Meldungen, dass die institutionelle Beteiligung an Bitcoin kontinuierlich zunimmt. Wir hoffen, dass sich dieser Trend fortsetzt, sodass eine schrittweise steigende professionelle Nachfrage dazu beitragen kann, die kurzfristigen Preisschwankungen zu verringern, die wir zuletzt erlebt haben.