Comparer les crypto ETP : 6 éléments clés à considérer

Introduction

La forte croissance des crypto ETP en Europe a multiplié les options disponibles pour les investisseurs, rendant une sélection rigoureuse indispensable. Avant d’entrer dans le processus de comparaison, il est important de comprendre les différents types d’ETP — ETC, ETN et ETF — chacun ayant ses propres structures et implications.

Cet article présente six facteurs clés à évaluer lors du choix d’un crypto ETP.

1. Structure physique vs synthétique

Une distinction fondamentale existe entre les ETP physiques et synthétiques :

• Les ETP physiques offrent une exposition directe à la cryptomonnaie sous-jacente. Votre investissement est adossé à des actifs numériques réellement détenus en conservation sécurisée. Cela apporte davantage de transparence et réduit le risque de contrepartie lié aux fournisseurs de swaps.

• Les ETP synthétiques utilisent des produits dérivés pour répliquer la performance des cryptomonnaies. Bien qu’ils puissent être utiles dans certaines situations, ils ajoutent de la complexité et un risque de contrepartie supplémentaire.

• Recommandation : Pour de nombreux investisseurs, les ETP physiques offrent davantage de transparence et de simplicité.

2. Expérience et historique de l’émetteur

Compte tenu de la complexité des cryptomonnaies, il est particulièrement important de choisir un émetteur d’ETP disposant d’une solide expérience à la fois sur les marchés crypto et dans la gestion d’actifs.

Points à examiner :

• Années d’activité : Depuis combien de temps l’émetteur propose-t-il des crypto ETP ?

• Actifs sous gestion (AUM) : Un AUM plus élevé peut refléter la confiance des investisseurs et une certaine stabilité

• Expérience à travers les cycles de marché : L’émetteur a-t-il traversé des marchés haussiers et baissiers ?

• Statut réglementaire : L’émetteur est-il coté en bourse ou soumis à une supervision stricte ?

CoinShares, par exemple, a lancé le premier ETP Bitcoin en Europe en 2015 et est coté au Nasdaq Stockholm, respectant des normes réglementaires exigeantes.

3. Liquidité et coûts de transaction

La liquidité — c’est-à-dire la capacité à acheter et vendre facilement — est essentielle, en particulier en période de stress de marché.

• Spread bid-offer : Différence entre le prix maximum qu’un acheteur est prêt à payer et le prix minimum qu’un vendeur est prêt à accepter. Un spread plus étroit indique généralement une meilleure liquidité et des coûts de transaction plus faibles.

• Coûts de transaction : Au-delà des frais de gestion de l’ETP, vérifiez les frais facturés par votre courtier. Certaines plateformes proposent des transactions sans commission sur certains produits.

• Conseil : Comparez les spreads à différents moments de la journée et selon les conditions de marché. Des spreads plus serrés indiquent généralement une formation des prix plus efficace.

4. Transparence et vérification

La transparence est essentielle pour tout investissement, et particulièrement pour les cryptomonnaies :

• Coin Entitlement : Les ETP doivent publier quotidiennement la quantité exacte de crypto-actifs adossant le produit. Cela indique précisément combien de cryptomonnaie correspond à chaque part.

• Attestation indépendante : Certains émetteurs vont plus loin en proposant une vérification par un tiers indépendant. CoinShares, par exemple, utilise LedgerLens pour attester indépendamment des actifs sous-jacents, contribuant à garantir l’exactitude des positions déclarées.

• Vérification en temps réel : Privilégiez les émetteurs permettant de suivre les réserves en temps réel, afin de confirmer que chaque produit est correctement adossé aux actifs numériques correspondants.

5. Sécurité et conservation

La sécurité est primordiale pour tout produit adossé à des actifs :

• Qualité du dépositaire : Choisissez un émetteur travaillant avec un dépositaire spécialisé et réglementé dans les actifs numériques, disposant de protections appropriées. Des dépositaires comme Komainu ou Zodia utilisent des solutions de conservation à froid de niveau institutionnel.

• Ségrégation des actifs : Les actifs doivent être séparés entre les différents produits — parfois appelé « recours limité ». Cela signifie qu’un problème affectant un produit n’impacte pas les autres.

• Protection en cas de faillite : Les structures de type véhicule ad hoc (SPV) sont conçues pour offrir une protection supplémentaire en isolant les actifs en cas de défaillance de l’émetteur.

6. Frais et coût total de détention

Au-delà des frais de gestion affichés, il est important d’évaluer le coût total :

• Frais de gestion (TER) : Pourcentage annuel prélevé par l’émetteur. Ces frais ont fortement diminué ces dernières années, certains ETP affichant désormais 0 %.

• Récompenses de staking : Pour les cryptomonnaies en proof-of-stake, certains ETP peuvent redistribuer des récompenses de staking, susceptibles de compenser, voire dépasser, les frais de gestion.

• Erreur de suivi (tracking error) : Dans quelle mesure l’ETP réplique-t-il fidèlement le prix de l’actif sous-jacent ? Les frais et facteurs opérationnels peuvent créer des écarts.

Exemple : CoinShares propose des ETP avec 0 % de frais de gestion et des récompenses de staking transparentes allant de 1,25 % à 5,0 % par an selon le token — pouvant ainsi générer un rendement net positif.

Considérations supplémentaires

• Type d’exposition : Souhaitez-vous une exposition à un actif unique (Bitcoin, Ethereum) ou à un panier diversifié ? Les ETP indiciels peuvent offrir une diversification automatique et un rééquilibrage régulier.

• Efficacité fiscale : Certaines structures d’ETP peuvent offrir des avantages fiscaux selon les juridictions. Consultez un conseiller fiscal pour votre situation spécifique.

• Rachat physique : Certains ETP permettent aux investisseurs de demander un remboursement en cryptomonnaie réelle — une option intéressante pour ceux qui souhaitent ultérieurement détenir directement les actifs.

Liste de contrôle d’évaluation

1. L’ETP est-il physiquement adossé à des cryptomonnaies réelles ?

2. L’émetteur dispose-t-il d’un historique solide sur les marchés crypto ?

3. Les spreads sont-ils compétitifs et la liquidité suffisante ?

4. Les avoirs peuvent-ils être vérifiés via une attestation indépendante ?

5. La conservation est-elle assurée par un dépositaire spécialisé et réglementé ?

6. Quel est le coût total, incluant les frais et les éventuelles récompenses de staking ?

Points clés à retenir

• Les ETP physiques offrent généralement plus de transparence que les alternatives synthétiques

• L’expérience et l’historique de l’émetteur sont déterminants, notamment à travers les cycles de marché

• Il convient d’aller au-delà des frais affichés pour analyser le coût total de détention

• La vérification indépendante et une conservation sécurisée sont essentielles

• Les récompenses de staking peuvent contribuer à des rendements supplémentaires pour les cryptomonnaies en proof-of-stake