2 min de lectureAu cours d’une semaine pauvre en nouvelles données macroéconomiques, les investisseurs n’ont eu d’yeux que pour deux événements : la publication du compte-rendu de la réunion du FOMC mercredi et le discours de Jerome Powell à Jackson Hole vendredi. Ces deux rendez-vous sont devenus centraux pour des marchés avides de clarté. Le recul initial des marchés s’explique en partie par les propos du secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui avait d’abord rejeté l’idée que le gouvernement achète du Bitcoin pour ses réserves stratégiques. Il a ensuite précisé que les autorités étudiaient toujours des moyens « budgétairement neutres » pour augmenter leurs avoirs, mais le mal était fait.
Les mouvements récents traduisent aussi un certain sentiment : les investisseurs doutent de plus en plus que Powell annonce un pivot à Jackson Hole. Les sorties des ETP crypto se sont accélérées cette semaine, atteignant environ 2 milliards USD — dont 927 millions de Bitcoin et 1,14 milliard d’Ethereum — même si les flux depuis le début du mois restent positifs à +1,8 milliard USD. Entre le ton plus accommodant des minutes de la Fed et le rapport sur l’emploi morose, les chances d’une Fed plus dovish ont augmenté. Mais la décision de septembre dépendra fortement de données encore à venir, en particulier sur l’emploi et l’inflation sous-jacente PCE. Powell a peu de chances d’offrir la certitude attendue.
Compte-rendu du FOMC
Les minutes de juillet ont révélé de profondes divisions internes. La plupart des membres ont estimé que les risques d’inflation l’emportaient sur les inquiétudes liées à un marché du travail en ralentissement, les tarifs douaniers étant une source centrale d’anxiété. La majorité des 18 responsables a jugé que le risque haussier sur l’inflation constituait la plus grande menace, soulignant que celle-ci restait trop longtemps au-dessus de 2 %. Quelques-uns ont toutefois exprimé des inquiétudes sur le marché de l’emploi. Sans surprise, Christopher Waller et Michelle Bowman ont exprimé leur désaccord, citant l’affaiblissement des données sur l’emploi comme justification d’une baisse de taux.
En attendant Jackson Hole
Powell est resté silencieux depuis la publication du rapport sur l’emploi de juillet, particulièrement faible. À Jackson Hole, il devrait maintenir ses options ouvertes et éviter de s’engager sur une baisse en septembre. Les marchés anticipent des assouplissements, mais Powell rappellera sans doute que la trajectoire reste incertaine. L’ironie est qu’il affirmait il y a deux semaines encore que le marché du travail ne se dégradait pas. Les révisions négatives intervenues depuis ont montré le contraire, suggérant même un risque de récession. Avec pour thème « Les marchés du travail en transition », Powell ne pourra pas éluder le sujet. Il pourrait avancer que le taux de chômage est actuellement un meilleur indicateur que les créations d’emplois, et évoquer le rôle de l’immigration. Mais un problème demeure : si les pénuries de main-d’œuvre étaient réelles, la croissance des salaires devrait s’accélérer. Ce n’est pas le cas.
Hype contre réalité
Les spéculations sur un « pivot de Jackson Hole » paraissent exagérées. Avec encore un rapport sur l’emploi et l’indice PCE à venir avant septembre, Powell restera probablement volontairement vague. Les investisseurs risquent d’être déçus s’ils attendent des annonces fortes.
