Intervju: Laszlo Szabo

”Jag hoppas att Railnet blir standarden för kapital som rör sig on-chain”

Kiln började som ett staking-infrastrukturbolag och har i det tysta blivit en av de mest institutionellt anpassade operatörerna i proof-of-stake-ekosystemet. Grundat av Laszlo Szabo, som blev övertygad om blockchain under 2010-talet, har Kiln idag 200 företagskunder över tre kontinenter, inklusive börser, förvaringsinstitut, kapitalförvaltare och fintechbolag.

Men nu när bolaget har bidragit till att professionalisera staking-verksamheten positionerar sig Kiln om som infrastrukturen som kopplar samman DeFi-protokoll och verkliga tillgångar on-chain, med lanseringen av Railnet — ett nytt decentraliserat avkastningsprotokoll för institutionella förvaltare. Vi satte oss ned med Laszlo för att förstå var staking slutar och vad som kommer härnäst.

The Node: Innan vi pratar om Kiln, kan du presentera dig själv och berätta lite om din bakgrund?

Laszlo Szabo: Jag började på hotellskola — alltså inget som hade med tech att göra. Sedan startade jag mitt första rekryteringsbolag inom tech för ungefär tio år sedan, och på vägen blev jag väldigt intresserad av blockchain. En vän förklarade Bitcoin för mig när jag var i Hongkong, och jag köpte min första Bitcoin i Tokyo. Några år senare introducerade en annan vän mig till Ethereum — han jobbade då på Consensys, som på den tiden i princip var det enda bolaget som byggde decentraliserade applikationer. Det ledde till att jag startade mitt första kryptobolag, efter tiden inom rekrytering. Det enda jobb jag kunde var rekrytering, så min första idé var att lägga CV:n on-chain på Ethereum. Därefter gjorde vi flera pivoter, lanserade vår första infrastrukturplattform och landade till slut i staking 2020. Så här är jag i dag.

Vid den tiden var det bara ett fåtal protokoll som använde staking. Kunde du föreställa dig att proof of stake skulle bli så betydelsefullt som det är i dag?

För att förstå proof of stake måste man först förstå proof of work. Proof of work är den konsensusmekanism som validerar transaktioner på Bitcoin. I praktiken köper du specialiserad hårdvara — ASICs — förbrukar el, hittar en nonce på Bitcoin-blockkedjan och får Bitcoin som belöning i gengäld. Bitcoins säkerhet bygger huvudsakligen på resursförbrukning: ju mer du spenderar, desto större andel av hashraten får du, och desto säkrare blir nätverket. Problemet är att det varken är energieffektivt eller skalbart. Bitcoin kan bara behandla omkring 15 transaktioner per sekund — väldigt långt från Visa eller andra betalningsnätverk i Web2.

Proof of stake bygger på en annan idé. Du stakar blockkedjans inhemska tokens — Ethereum, Solana, Cardano — och i utbyte mot den säkerheten får du belöningar i proportion till att du validerar transaktioner. Det är betydligt mer effektivt: 99 % lägre elförbrukning och möjlighet att skala till miljontals transaktioner per sekund. Därför bygger alla stora nya blockkedjor, med undantag för Bitcoin, på proof of stake.

När du startade Kiln var marknaden knappt etablerad. Hur särskilde ni er från konkurrenterna när marknaden breddades?

Vi kom faktiskt in i staking lite sent, men det stämmer att marknaden 2018, 2019 och 2020 drevs mycket av retail. Det jag tidigt förstod var att börser och institutionella aktörer skulle behöva white label-validatorer — och det var där vi positionerade oss. Vi var inte först, men vi var bland de första som på riktigt satte enterprise först. Skillnaden är påtaglig: det är inte samma sak att driftsätta en validator åt en kryptodegen med en Ledger som att betjäna en börs eller kapitalförvaltare som kräver daglig rapportering, hög prestanda och robusta säkerhetsstandarder. Vi kom i den andra vågen, men tog oss till en ledande position.

Hur utmanande är det att navigera mellan protokoll som fungerar så olika, som slashing i Ethereum och ingen slashing i Solana?

Det är vårt jobb. Som mest körde vi 88 protokoll, vilket är ganska mycket. Sedan dess har vi minskat det antalet — protokoll är som startups: vissa lyckas, de flesta gör det inte, och om det inte finns någon användning och våra kunder inte är intresserade fasar vi ut dem. Därutöver är det ett arbete som pågår 24/7, 365 dagar om året, för skickliga infrastrukturingenjörer att förstå särdragen i varje nätverk. Den grundläggande utmaningen är nyckelsäkerhet: om en angripare får tillgång till din valideringsnyckel kan de dubbelspendera eller utsätta dina validatorer för slashing. När man hanterar tillgångar värda miljarder är även en bråkdel av den exponeringen existentiell.

Staking har varit Kilns kärnverksamhet. Tror du att den kommer att fortsätta växa kraftigt, eller håller tillväxthistorien på att skifta?

Staking kommer alltid att behövas. Det krävs för att validera transaktioner på Ethereum, vilket inte är på väg bort, och för att validera stablecoins och verkliga tillgångar som rör sig on-chain. Men jag ser inte att stakingmarknaden kommer att booma härifrån. Den är knuten till tillgångspriser — om Ethereum går upp 10x växer stakingmarknaden också. Men den strukturella tillväxtdrivaren är något annat: det är volymen av transaktioner som valideras on-chain. Stablecoins, verkliga tillgångar, den faktiska ekonomin. Staking kommer alltid att finnas där, men det som kommer att växa snabbare är DeFi.

I krypto måste man vara tillräckligt motståndskraftig för att stanna kvar tillräckligt länge för att få se framgång. Marknader går upp och ner. Man kommer att stöta på säkerhetsproblem och marknadskriser. Att ta sig igenom stormen är faktiskt så man når ett framgångsrikt resultat. Och i en bransch där allt — smarta kontrakt, protokoll, infrastruktur — är öppet sker innovation i en exceptionellt snabb takt. Vår anpassning började med staking, fortsatte till liquid staking, sedan utlåning och nu tokeniserade verkliga tillgångar. Den verkliga världen är äntligen på väg on-chain efter flera år av narrativ. Våra kunder vill ha exponering mot avkastning på stablecoins, och stablecoinmarknaden fördubblas år efter år samtidigt som 90 % av alla stablecoins fortfarande inte genererar någon avkastning. Det glappet är möjligheten.

I november 2025 tillkännagav ni Railnet. Vad är det, och varför just nu?

Railnet är produkten av allt jag just beskrev. Stablecoins växer snabbt. Våra kunder inom Bitcoin och Ethereum efterfrågar högre avkastning, inte bara stakingavkastning. Och vi såg att vault-segmentet i DeFi växte snabbt. En vault är i praktiken en on-chain-struktur där en kapitalförvaltare kan placera kundkapital utan att ha direkt förvaring av tillgångarna — helt transparent och utan att ta dem i egen depå. Problemet var att de befintliga vault-standarderna, ERC-4626 och ERC-7540, inte var utformade för att kombinera DeFi-native strategier med likvid in- och utgång med verkliga tillgångar, som i grunden är illikvida. En penningmarknadsfond avvecklas på T+1 eller T+2. En kreditfond kan ha en inlåsningstid på 30 dagar. Den friktionen gick inte att hantera nativt on-chain.

Det Railnet gör är att standardisera hur DeFi-protokoll och verkliga tillgångar avläses on-chain genom en state machine. Vi lägger in inlösentider, KYC-information och andra begränsningar från den verkliga världen i smarta kontrakt, så att när en kapitalförvaltare hanterar en Railnet-vault kan de interagera med vilket DeFi-protokoll eller vilken underliggande tillgång som helst utan att behöva förstå dess tekniska logik. De fokuserar bara på riskhantering — det de är bäst på. För en tillsynsmyndighet eller en plattform är allt synligt i realtid on-chain. Till exempel kan CoinShares allokera mellan AAVE, Morpho, Compound, en Uniswap LP-position och BUIDL eller ACRED — medan verkliga tillgångars illikviditetsbegränsningar hanteras on-chain via Railnet.

“Railnet standardiserar hur DeFi och verkliga tillgångar tolkas on-chain.”

Vilken typ av tillväxt förväntar ni er för vault-marknaden? Var finns den verkliga efterfrågan?

Vi ser stark efterfrågan inom tre tillgångsslag: Bitcoin, Ethereum och stablecoins. För Bitcoin finns det ingen riktigt bra native-avkastning just nu — Babylon och restaking-narrativet kring EigenLayer tappar fart. Men det finns en betydande efterfrågan på att få Bitcoin att arbeta i DeFi eller i verkliga tillgångar, genom att brygga det till en EVM-miljö och fånga en avkastning på 4 till 6 %, vilket är betydligt bättre än något som finns tillgängligt på traditionella marknader i dag. För Ethereum ligger den grundläggande stakingavkastningen på omkring 2,8 %, men med förstärkta strategier via Lido v3 eller DeFi-integrationer kan man nå 5 till 6 %. Det är dubbelt så mycket som stakingavkastningen — något våra kunder i allt högre grad efterfrågar.

Stablecoins är den största möjligheten. Marknaden fördubblas år efter år, och det är bara omkring 10 % av alla stablecoins som för närvarande ger avkastning. Börser, förvaringsinstitut och wallets sitter alla på stora stablecoinbalanser som de inte tjänar pengar på. Betalbolag kommer att använda stablecoins för A-till-B-överföringar och sedan sätta floaten i arbete. En användare på en tillväxtmarknad tar emot stablecoins och får ett val: få avkastning. När de skickar dem, avstakar de; mottagaren får också avkastning. Det är den marknad vi går in på — och avkastningen kommer att komma från kapitalförvaltare som verkar i bakgrunden.

Kiln är nu sex år gammalt — en anmärkningsvärd motståndskraft för ett kryptobolag. Hur ser du på bolaget om ytterligare fem år?

Kiln var stakingbolaget. Railnet är det decentraliserade ekosystemet som driver DeFi och verkliga tillgångar tillsammans. Om fem eller sex år hoppas jag att Railnet blir den självklara standarden för kapital som rör sig on-chain. Vi är selektiva med vilka kapitalförvaltare vi arbetar med — risken i DeFi är fortfarande hög, och man måste verkligen kunna lita på sin motpart. Man behöver tier one-kapitalförvaltare: personer med många års förståelse för krypto och många års erfarenhet av att hantera kundkapital off-chain, som nu gör det on-chain. Det är exakt vad CoinShares representerar för oss — ett av de bästa, om inte det bästa, kapitalförvaltningsbolagen inom krypto. Vi är väldigt entusiastiska över vad vi kan bygga tillsammans.