Inifrån kapplöpningen om Sydostasiens stablecoin-omvandling

Över hela Sydostasien håller stablecoins snabbt på att bli finansiell infrastruktur. Frågan är vilka valutor som ska driva den: US-dollartokens som redan dominerar marknaden, eller en växande skara alternativ i lokal valuta.

På löningsdagen i Jakarta väntar 28-åriga Erika Yuliani Lukmawati inte på att en internationell överföring ska gå igenom. Hon är utbildad revisor och får betalt för ett web3-sidojobb via Bitget Wallet, avräknat i USDT på BNB Chain, ”eftersom det är det mest likvida alternativet och det med lägst avgifter”, säger hon. Hennes senaste utgående betalning från den självförvarande plånboken gällde lunch: handlaren fick indonesiska rupier direkt, med en avgift nära noll.

Innan hon bytte under 2025 förlitade sig Erika, enligt vad hon berättat för The Node, på Wise och PayPal för internationella överföringar. Avräkningen tog ungefär tre dagar, säger hon, ”dessutom var avgifterna höga och valutaväxlingskursen dålig” … värre om en betalning landade på en helg. Nu kommer pengarna inom några sekunder. Hon delar upp dem när de anländer: ungefär hälften växlas till indonesiska rupier via en lokal börs, en del behålls för utgifter och resten flyttas till en plånbok som hon betraktar som dollarsparande.

Erikas integrering av stablecoins i sin dagliga ekonomi är en del av ett mycket större skifte: Sydostasiens kryptoindustri håller snabbt på att bli en betalningsindustri. Regionen, med 700 miljoner invånare, är platsen där världen först får se hur en stablecoin-ekonomi faktiskt ser ut.

Nationer som Singapore, Vietnam, Thailand, Filippinerna och Indonesien utgör en naturlig provbädd: fragmenterade valutor, stora grupper med begränsad tillgång till banktjänster och några av världens största remitteringskorridorer.

Men samma skifte som befriar Erika från höga överföringsavgifter och långa väntetider ger också den amerikanska dollarn ett starkare fotfäste i lokala ekonomier. Med dollartokensen USDC och USDT som dominerar marknaden, och lokalvalutaversioner som filippinska pesons PHPC och Singapore-dollarns XSGD som har svårt att få fäste, är regeringar försiktiga inför en urholkning av den monetära suveräniteten. Samtidigt tvingas tillsynsmyndigheter springa ikapp ett system som medborgarna redan har tagit till sig.

Tillväxt underifrån

Den globala betalningsvolymen i stablecoins ungefär fördubblades 2025, till uppskattningsvis 390 miljarder dollar, enligt McKinsey. Asien som helhet står för 60 % av totalen, långt före Nordamerika och Europa. ASEAN-regionen, med Singapore i spetsen, driver en betydande del av den tillväxten.

Mer betydelsefull är den typ av användning som blir dominerande i Sydostasien – verklig gräsrotsanvändning av krypto hos människor som Erika snarare än finansiell handel. Chainalysis rankade Vietnam som nummer 4, Indonesien som nummer 7 och Filippinerna som nummer 9 i världen för gräsrotsanvändning i sitt Geography of Crypto Index 2025.

På Filippinerna håller stablecoins på att bli finansiell infrastruktur – de flödar genom vardagsappar som GCash, flyttar över 50 miljoner dollar om dagen på Coins.ph och levererar utländska löner på några minuter.

Wei Zhou, vd för Coins.ph och tidigare finanschef på Binance, sade att de två stora dollartokensen utvecklar olika användarbaser. ”USDT är förstahandsvalet för privatpersoner, Web3-spelare och för att skicka pengar mellan vänner eftersom det finns överallt och är billigt att flytta över nätverk”, sade han. USDC, å andra sidan, ”vinner över företag och institutioner” eftersom dess regulatoriska och transparensmässiga meriter gör att compliance-team känner sig tryggare med att flytta större belopp.

I hela regionen flyttar stablecoins alltmer från börserna till kassan för miljontals konsumenter.

Naqib Noor, 38 år och tvåbarnspappa, använde USDC som låg på ett kryptokopplat kreditkort när han i mars 2025 köpte en SUV hos en återförsäljare i Singapore. Transaktionen skilde sig föga från ett vanligt kortköp: han tog fram kortet och drog det för att täcka en kontantinsats på över 40 000 dollar för bilen.

För Noor, som arbetar i kryptobranschen, handlade motivet mindre om snabbhet eller kostnad än om att helt enkelt kunna spendera de tillgångar han redan ägde. ”Jag har mer krypto än fiat”, sade han. ”Jag behövde fiaten för att betala räkningar och skulder, så jag försöker att inte röra min fiat.”

”Förr var det så svårt att ens använda krypto till något utanför Web3”, sade han. Skulle han köpa en bil till på det här sättet? ”Ja, 100 procent.”

Samma månad som Noors bilköp integrerade Filippinernas dominerande e-plånbok GCash Circles USDC i sin GCrypto-funktion, så att användare kan växla pesos mot en dollar-stablecoin direkt i den app som de flesta filippiner redan använder för dagliga betalningar.

Sent under 2025 undertecknade Sydostasiens största ”superapp” Grab en avsiktsförklaring (MOU) med Singapores digitala betalningsföretag StraitsX för att utforska Web3-plånböcker och ett avvecklingslager för stablecoins. Konsumenter kan nu använda stablecoins för vardagliga betalningar hos tusentals GrabPay-handlare, efter ett samarbete med kryptobörsen OKX.

Stora delar av Sydostasien lever på remitteringar – en enorm möjlighet för kryptospår. Enbart Filippinerna tog emot rekordhöga 35,6 miljarder dollar från utlandsarbetare 2025, ungefär 8–9 % av BNP. Vietnam och Indonesien tar vardera emot över 16 miljarder dollar per år.

Ett samarbete som tillkännagavs i november 2025 mellan Coins.ph och brittiska BCRemit gör det möjligt för filippiner som arbetar i Europa, USA och Kanada att skicka stablecoin-betalningar till sina familjemedlemmars Coins.ph-plånböcker. Pengarna anländer på minuter i stället för dagar och till en kostnadsbesparing på omkring 80 %, enligt företagen.

Från handlare till treasury-team

Stablecoins används alltmer av vanliga företag för betalningar och treasury-verksamhet, i stället för främst av kryptohandlare som flyttar pengar under marknadsaktivitet.

Ett tecken på att skiftet är strukturellt och inte konjunkturellt är vem det är som ställer frågorna nu. Renna Ba, partnerskapschef på stablecoin-infrastrukturleverantören Morph, har sett det inkommande intresset förändras.

”För två år sedan kom intresset för stablecoins från handlare och remitteringsplattformar”, sade hon. ”Nu får vi förfrågningar från treasury-team, betalningsförmedlare och företag som aldrig tidigare haft någon erfarenhet av krypto.”

Förfrågningarna har också mognat. De fokuserar nu på ”slutgiltig avveckling, revisionsspår och drifttid”, sade Ba. Avvecklingsvolymen stiger under lugna prisperioder, tillade hon, ”eftersom den är kopplad till handelsflöden och betalningsscheman, inte marknadssentiment”.

SB Seker, chef för Asien och Stillahavsregionen på Binance, ser regleringen snarare än efterfrågan som flaskhalsen. ”Efterfrågesidan av ekonomin finns där, men utbudssidan saknas, eftersom regelverket för dessa aktiviteter inte är så moget på många marknader”, sade han till The Node.

Dollarns försprång

Fråga nästan vem som helst som bygger stablecoin-infrastruktur i regionen och du får samma svar: USDT och USDC kom dit först, och deras försprång har visat sig svårt att rubba.

Paul Kim, grundare och ordförande för New Frontier Partners Group, har sett flera asiatiska länder kämpa med att bygga alternativ. Kärnproblemet är inte tekniskt, sade han. Likviditet föder likviditet. ”Beslutsfattare kanske vill ge ut en ringgit- eller wonbaserad stablecoin och se den användas globalt, men den verkliga utmaningen är att få globala marknadsaktörer att acceptera den som avvecklingsvaluta. Någon måste fortfarande köpa den.”

Enligt Tiger Researchs 2026 Asia Stablecoin Market Overview¹ står USDT och USDC tillsammans för ungefär 99 % av stablecoin-marknaden i regionen.

Ben Charoenwong, docent i finans vid INSEAD, hävdar att dollarns fördel är strukturell och inte bara en förstadragsfördel. ”En stablecoin är en handelsvara: varje USDC är identisk med varje annan USDC, så konkurrensen handlar om var den accepteras till par och hur djup orderboken är. Det är en ren nätverkseffektmarknad.”

Under kampen om marknadsandelar ligger en svårare policyfråga. Vad händer med ett lands monetära suveränitet om dollarn tyst blir den föredragna avvecklingsvalutan för landets egen inhemska ekonomi?

”Det är en verklig oro, inte en hypotetisk”, säger Ba.

Siffrorna ger ännu inte skäl till panik: den globala stablecoin-volymen var omkring 35 biljoner dollar 2025, mot ungefär 2 biljarder dollar i totala betalningar². Det är mindre än 2 % av betalningsvolymen globalt.

Ba betonar att inte all dollarisering är likvärdig: ”Ett företag som avvecklar en gränsöverskridande faktura i USD-stablecoin dollariserar inte sin ekonomi mer än det gjorde när det avvecklade samma faktura med USD-banköverföringar innan stablecoins fanns. Risken är koncentrerad till inhemsk, konsumentnära användning.”

Där lokalvalutamynt kan vinna

På Filippinerna syns detta dagligen. Arbetare utomlands skickar USDT eller USDC till mottagare som växlar till pesos via Coins.ph, berättade Zhou för The Node, medan företag använder dollar-stablecoins för att betala utländska leverantörer och distansarbetare.

Men dollar-stablecoins stannar inte nödvändigtvis kvar i inhemsk cirkulation. Zhou sade att människor främst använder dem som en brygga för överföringar eller som värdelager snarare än för att betala för matvaror eller räkningar. Skatter, hyror och elräkningar förblir denominerade i pesos.

Det lämnar en potentiell roll för pesobackade stablecoins, förutsatt att de kopplas till inhemska betalningsspår som QRPh, utvecklar tillräcklig likviditet och integreras i högvolymtjänster som remitteringar och spel. Zhou förväntar sig att USDT och USDC förblir dominerande för gränsöverskridande överföringar, medan pesobackade tokens skulle kunna hantera fler inhemska betalningar, med appar som växlar mellan de två.

”Jag tror inte att det är en konkurrensram”, sade Angela Ang, chef för Asien och Stillahavsregionen på BitGo, till The Node. ”Stablecoins i lokal valuta löser ett annat problem: slutgiltig avveckling och valutabryggning för inhemsk handel, inte global likviditet.”

XSGD illustrerar skillnaden. Genom StraitsX:s GrabPay-integration i Singapore betalar utländska besökare från sina befintliga plånböcker medan handlare får Singapore-dollar – stablecoinen arbetar i bakgrunden som valutaväxling och avveckling.

Charoenwong är mindre övertygad. Han pekar på ett naturligt experiment: StraitsX ger ut både XSGD och en dollarkopplad token, XUSD, från samma reglerade enhet.

”Samma emittent, samma tillsynsmyndighet, samma kedjor, samma distribution. Ändå har den dollardenominerade tokenen attraherat större efterfrågan. Håll allt konstant utom denomineringen och dollarn vinner ändå. Det är ett efterfrågeproblem, inte ett policyproblem.” Singapores egen bankeffektivitet undergräver argumentet ytterligare, hävdade han: ”DBS skulle helt enkelt kunna acceptera USDC och växla om dig till fiat-SGD direkt, utan behov av XSGD.”

Ba är mer precis om vilka inhemska användningsfall som skapar efterfrågan på lokal valuta: lönehantering, avveckling till handlare och piloter ”där ett instrument i utländsk valuta skapar regulatorisk friktion, såsom kapitalkontroller eller monetär suveränitet”.

Det finns också ett kostnadsargument: ”Att ta till sig stablecoins i lokal valuta löser inte bara avvecklingshastigheten, det förhindrar också valutaläckage”, sade hon.

För Ba är det infrastrukturens beredskap, inte aptiten, som är den verkliga begränsningen för införandet av stablecoins i bredare mening. Regulatorisk tydlighet är den stora. ”Compliance- och juridikteam skriver inte under på oklarhet”, sade hon. Bankintegration är en annan, eftersom omvandling till användbar fiat fortfarande går via relativt få partner, och finansteam saknar fortfarande ett tydligt svar på hur stablecoin-innehav ska bokföras.

Mest förbisett, sade Ba, är motpartens beredskap: ”Om leverantörer inte kan ta emot det och kunder inte vill betala med det finns det inget sug att ta det i bruk, även där licenseringen är tydlig.”

Singapore: det institutionella ankaret

Singapore bygger den institutionella infrastruktur som resten av regionen alltmer kopplar in sig på.

StraitsX, licensierat av Monetary Authority of Singapore (MAS) som Major Payment Institution, ger ut XSGD. Det är den första och enda Singapore-dollarkopplade stablecoin som MAS har erkänt som i sak förenlig med sitt ramverk för enkelvalutastablecoins (Single-Currency Stablecoin), tillsammans med XUSD. Båda har behandlat mer än 18 miljarder dollar i sammanlagd onchain-volym.

Ba kallar Singapores ramverk den mest betydelsefulla regulatoriska utvecklingen i regionen, eftersom det har ersatt oklarhet med en testbar checklista: reservtäckning, inlösenrätt, krav på upplysningar. Den tydligheten låter emittenter som Paxos och Circle ansluta sig till ramverket utöver sina befintliga licenser.

Institutionella spår är den andra halvan av spelet: Partior, det gränsöverskridande avvecklingsnätverket som backas av Temasek, DBS, J.P. Morgan och Standard Chartered, visar att banker bygger sina egna tokeniserade avvecklingsspår i stället för att förlita sig på publika stablecoins.

Thailand och Indonesien: att reglera en befintlig verklighet

Thailand och Indonesien visar ett vanligare mönster: tillsynsmyndigheter som skyndar sig att formalisera en dollar-stablecoin-ekonomi som företag och användare redan hade byggt åt sig själva.

Thailands Securities and Exchange Commission godkände officiellt USDT och USDC för användning i transaktioner med digitala tillgångar i mars 2025, vilket låter licensierade börser använda dem som basvalutor i handelspar – ett erkännande av befintlig användning snarare än ett försök att så en ny. Det har följts av skärpt granskning: Bank of Thailand och SEC har inlett en gemensam utredning av stora USDT-transaktioner som kan ha strukturerats för att kringgå regler om upplysning och remittering, och från Q4 2026 måste kunder som sätter in mer än fem miljoner baht (ungefär 140 000–150 000 dollar) kontant styrka varifrån medlen kommer. Centralbanken färdigställer separat sin egen bahtbackade stablecoin för avveckling mellan banker.

Indonesien verkar ta ett mer strukturellt grepp: landets finansinspektion, OJK, tog 2025 över tillsynen av kryptomarknaderna från råvarutillsynsmyndigheten och behandlar digitala tillgångar som finansiella instrument snarare än råvaror. Användningen där drivs mest av skydd mot rupiens värdeminskning och av fragmenteringen över omkring 17 000 öar, som skapar bankhinder som stablecoins kringgår.

Indonesien klassificerar fortfarande stablecoins som ett investeringsinstrument snarare än ett lagligt betalningsmedel. När Erika får sin inkomst växlar hon omedelbart ungefär hälften av USDT till rupier för vardagsutgifter, vilket utlöser en skatt på 0,21 % på kryptoförsäljningen. Resten behåller hon i USDT för konsumtion och sparande.

På frågan om hon skulle gå tillbaka till banköverföringar tvekar hon dock inte: ”Nej, jag skulle fortfarande välja stablecoins. De är enkla för transaktioner, särskilt gränsöverskridande. Dessutom behöver man bara en plånboksadress, inga andra uppgifter krävs.”

Vad som avgör vinnaren

I stället för att en enda modell framträder som vinnare ser marknadsaktörerna att balansen mellan USD- och lokalvalutastablecoins avgörs över tid av användningsfall och vanor.

”Jag tror inte att det slutar med att en modell tränger undan den andra”, sade Ba. ”Det finns en god chans att det slutar med en uppdelning utifrån om transaktionen korsar en gräns. USD-backade stablecoins kommer att förbli dominerande för gränsöverskridande användning och handel, eftersom det redan är så handel prissätts och avvecklas i regionen.”

Tekniken är kanske inte längre den avgörande faktorn. Det större testet är om utgivare av lokala valutor kan bygga tillräcklig likviditet och tillit för att säkra sina inhemska marknader innan dollar-stablecoins blir regionens standardiserade avvecklingslager. Då kan striden redan vara avgjord av vana.

För Erika är skiftet redan en del av vardagen. Enklare betalningar har till och med förändrat hennes beteende. ”Jag har blivit mer av en konsument”, sade hon och skrattade. ”Men på den ljusa sidan motiverar det mig faktiskt mer att arbeta, eftersom jag tjänar pengar i dollar och stablecoins.”

Av Tanzeel Akhtar

Källor

¹ Tiger Research. 2026. ”2026 Asia Stablecoin Market Overview.” Tiger Research.

² McKinsey & Company. 2025. ”Global Payments Report.” McKinsey & Company.