Marknadsuppdatering - 27 augusti 2026

Fed sitter i kläm

Den senaste veckans amerikanska data har försatt Federal Reserve i en obekväm position, där inflationen visar sig alltför ihållande för att motivera en betydande lättnad av penningpolitiken, samtidigt som konsumtionsutsikterna tydligt försvagas. Core-PCE för juli steg 0,2 % månad över månad och 3,3 % år över år, båda i linje med konsensus, medan headline-PCE var ännu starkare på 3,7 %, en tiondel över förväntningarna¹. Som Feds föredragna mått är detta den publicering man ägnar störst uppmärksamhet, och den antyder att den underliggande inflationen förblir ihållande, vilket begränsar utrymmet för eventuella sänkningar.

Resten av datan drog åt motsatt håll. Konsumentförtroendet föll till 89,4 i augusti, den svagaste nivån på sju månader, där förväntningskomponenten föll 5,8 punkter till 68,2 samtidigt som komponenten för den aktuella situationen steg². Försäljningen av nya bostäder föll 10,5 % i juli till 607 000, med ett lager som steg till 9,6 månaders utbud, ett tydligt tecken på att höga upplåningskostnader biter sig fast i bostadsefterfrågan³. Ändå försämras den bredare ekonomin inte tillräckligt snabbt för att tvinga Feds hand. Det är inte riktigt stagflation, men det är en svår kombination att förena, och vi tror inte alls att det är självklart att Fed kommer att bli lika duvaktig som marknaderna nyligen har prisat in. För statsobligationer talar detta för fortsatt volatilitet, med den korta änden särskilt känslig för inkommande inflations- och arbetsmarknadsdata.

Treasurys utökade återköp förstärker vår oro. Den initiala marknadsreaktionen när köpen inleddes var stigande räntor, vilket knappast är uppmuntrande. Mer grundläggande är att programmet flyttar emissionen mot kortare löptider, vilket ökar statens känslighet för Feds politik, och riskerar att lätta de finansiella förhållandena tillräckligt för att hålla räntorna högre längre. Det har redan bidragit till en svagare dollar, vilket höjer den importerade inflationen och gör en eventuell lättnad från Fed ännu svårare. Resultatet är ett cirkulärt problem: köpen pressar ner den långa änden, vilket försvagar dollarn; den kortare löptidsprofilen ökar sårbarheten för Feds räntor, och dessa räntor drivs i sin tur av just den inflation som den svagare dollarn förvärrar. Detta framstår för oss mer som en tillfällig marknadslösning än en verklig lösning, vilket lämnar det underliggande finanspolitiska trovärdighetsproblemet olöst.

Mot denna bakgrund håller Fed-ordförande Kevin Warsh sitt första Jackson Hole-huvudtal på fredagen den 28 augusti, och förväntningarna är ovanligt finstämda. Marknaden söker mindre efter ett explicit besked för september än efter klarhet i hur han tolkar kombinationen av ihållande inflation, försvagande arbetsmarknads- och förtroendedata, samt den senaste oredan i den långa änden av statsobligationskurvan. Vi lyssnar efter tre saker: om han karaktäriserar den senaste inflationen som ihållande eller chockdriven, om han uttryckligen erkänner åtstramningen av de finansiella förhållandena till följd av högre långräntor, och, viktigast av allt, om han distanserar penningpolitiken från Treasurys återköpsintervention.

Flödena blir stödjande

Bitcoin stängde den 26 augusti nära 78 500 dollar, efter att kortvarigt ha passerat 81 000 dollar dagen innan, och har återtagit sitt 200-dagars glidande medelvärde för första gången på 270 handelsdagar.

Fondflöden över samtliga emittenter tyder på att detta Fed-dilemma visar sig vara stödjande för digitala tillgångar, med inflöden på 1,65 miljarder dollar under veckans tre första handelsdagar fram till den 27 augusti, globalt över samtliga emittenter, efter de 2,94 miljarder dollar som registrerades under den fullständiga veckan fram till den 20 augusti, vilket var årets största veckoinflöde globalt. Bitcoin ledde med 976 miljoner dollar och Ethereum med 478 miljoner dollar, med brett deltagande från altcoins (XRP +80,5 miljoner dollar, Solana +62,9 miljoner dollar, Hyperliquid +39,0 miljoner dollar). USA stod för merparten med 1,5 miljarder dollar, med Tyskland och Schweiz också starka. Branschens totala förvaltade ETP-tillgångar har stigit till omkring 155 miljarder dollar, och branschens flöden sedan årets början är åter positiva på 3,4 miljarder dollar. Detta är branschomfattande siffror som täcker samtliga emittenter globalt, och inte CoinShares egna produktflöden.

Byråkrati och gruvbolagen

Bortom makrobilden fokuserar vår kommande mining-rapport på ett tema vi anser vara undervärderat: byråkrati är nu den bindande begränsningen för utbyggnaden av amerikanska datacenter, och Bitcoin-miners hör till de främsta som gynnas av detta. Datacenters vakansgrad har fallit från 10 % 2019 till omkring 1 % idag, en nivå som nu hållit i sig för tredje året i rad⁴, moratorier och restriktioner för ny utveckling ligger på rekordnivåer, och kapacitet som väntar på nätanslutning uppgår till omkring 2 060 gigawatt, jämfört med USA:s totala installerade produktionskapacitet på omkring 1 300 gigawatt — ungefär 1,6 gånger landets hela befintliga flotta⁵. Med en genomsnittlig anslutningstid för en ny anläggning på numera omkring fem år bär energiförsedda platser en betydande premie. Miners innehar redan denna datacenterinfrastruktur, utan regulatoriska hinder för att växla kapacitet mot AI, vilket förklarar varför andelen intäkter från AI inom den börsnoterade mining-sektorn har stigit från omkring 30 % mot vad vi uppskattar bli 70 % vid årets slut, möjligen ännu högre.

Fotnoter

1 Personal Income and Outlays, juli 2026, US Bureau of Economic Analysis
2 Consumer Confidence Index, augusti 2026, The Conference Board
3 Monthly New Residential Sales, juli 2026, US Census Bureau
4 North America Data Center Report, Midyear 2026, JLL
5 Queued Up: 2026 Edition, Lawrence Berkeley National Laboratory