1 min läsningDenna vecka har det kommit få nya makrodata, och investerare har därför fokuserat på två saker: publiceringen av FOMC-protokollet i onsdags och Jerome Powells tal i Jackson Hole på fredag. Båda har blivit avgörande för marknader som söker vägledning. Nedgången i mitten av veckan kopplades delvis till kommentarer från finansminister Scott Bessent, som först avvisade idén om att regeringen skulle köpa Bitcoin till sina strategiska reserver. Han förtydligade senare att myndigheterna fortfarande undersöker budgetneutrala sätt att öka innehaven, men skadan var redan skedd.
Den senaste prisutvecklingen visar också på marknadens känsla: investerare tvivlar alltmer på att Powell kommer signalera en sväng i Jackson Hole. Utflödena ur krypto-ETP:er har ökat kraftigt, hittills omkring 2 miljarder USD denna vecka — 927 miljoner från Bitcoin och 1,14 miljarder från Ethereum. Samtidigt är månadens flöden fortfarande positiva på +1,8 miljarder USD. Mellan Fed-protokollets mjukare ton och en svag jobbrapport har oddsen för en mer duvaktig Fed ökat. Men beslutet i september kommer bero på ännu ej publicerade data, särskilt arbetsmarknaden och kärn-PCE. Powell lär inte ge marknaden den tydlighet den hoppas på.
FOMC-protokollet
Juli-protokollet visade tydliga splittringar. De flesta medlemmarna såg inflationsrisker som det största hotet, med tullar som huvudorsak. Majoriteten av de 18 policymakrarna betonade att inflationen legat över 2 % för länge. Några uttryckte dock större oro för arbetsmarknaden. Som väntat motsatte sig Christopher Waller och Michelle Bowman linjen och ville sänka räntan.
Inför Jackson Hole
Sedan den svaga jobbrapporten i juli har Powell varit tyst. I Jackson Hole väntas han hålla alla möjligheter öppna och undvika att lova en sänkning i september. Marknaden prisar in lättnader, men Powell lär betona osäkerheten. Ironiskt nog sa han för två veckor sedan att arbetsmarknaden inte försvagas – men revideringar visade snabbt på det motsatta. Med årets tema ”Labour Markets in Transition” kommer han inte undan frågan. Han kan hävda att arbetslösheten är en bättre indikator än sysselsättningen just nu, och hänvisa till invandringens roll. Problemet: om det fanns verkliga brister borde lönerna stiga snabbare. Det gör de inte.
Hype vs verklighet
Spekulationerna om en ”Jackson Hole Pivot” är troligen överdrivna. Med kommande arbetsmarknads- och inflationsdata innan september lär Powell förbli avsiktligt vag. Investerare bör vara beredda på att bli besvikna om de väntar sig tydliga besked.
