Marknadsuppdatering | 5 juni 2026

En kraftig omsvängning i sentimentet – inte i fundamenta

Sentimentet har tydligt försämrats under den senaste månaden. Under de senaste tre veckorna och den innevarande veckan har vi sett utflöden på 5,8 miljarder USD från investeringsprodukter för digitala tillgångar – en av de största perioderna av veckovisa utflöden på över ett år. Det är dock viktigt att sätta detta i perspektiv: även efter dessa rörelser ligger tillgångsklassen fortfarande nära oförändrad för året. Detta är en sentimentchock, inte en strukturell förändring.

Den mest omedelbara drivkraften är geopolitiken. Turbulensen kring konflikten med Iran visar sig vara svårare att lösa än marknaden hade hoppats på – parterna står fortfarande långt ifrån varandra – och denna osäkerhet har direkt påverkat ränteutsikterna. För två månader sedan prissatte marknaden en till två räntesänkningar i år, en miljö som skulle ha varit gynnsam för Bitcoin. Nu har bilden vänt: räntekurvan indikerar ungefär 40 räntepunkters höjningar. Denna omprissättning är just nu den främsta orsaken till pressen på Bitcoin.

Jag förväntar mig att detta så småningom kommer att tynga den amerikanska tillväxten, men jag vill vara tydlig: det syns ännu inte i datan. Makroekonomiska utfall har varit starka, och även om morgondagens sysselsättningssiffror kan bli en besvikelse har den hårda datan hittills varit robust.

Den andra faktorn är AI, som helt enkelt drar likviditet från allt annat. Inflöden till AI-relaterade investeringar fortsätter att vara starka – svårare att kvantifiera än kryptoflöden, men omisskännliga – och när marknadens fulla uppmärksamhet riktas mot temat hamnar Bitcoin i skymundan. Samma effekt syns inom amerikanska mjukvaru- och tjänstebolag, som kämpar just därför att marknaden nu ifrågasätter hur stor del av dessa utgifter som AI kommer att ersätta.

Om AI-bubblan

Det är dags att använda ordet bubbla lite friare när det gäller AI – med ett viktigt förbehåll. En bubbla, korrekt definierad, är en ineffektiv kapitalallokering, och den ineffektiviteten kommer inte att bli tydlig förrän om ett par år. Mekanismen att bevaka är intäktsgapet: en enorm våg av kapitalinvesteringar görs just nu, och det finns ett glapp mellan dessa investeringar och de intäkter som krävs för att motivera dagens värderingsmultiplar.

SpaceX är ett användbart exempel – i grunden en relativt enkel verksamhet, men med mycket som byggts på ovanpå, inklusive AI, vilket driver värderingarna till mycket höga nivåer. Marknader har alltid ett dominerande tema, och just nu är det utan tvekan AI.

Michael Saylors Strategy: symboliskt, inte systemiskt

Försäljningarna från Strategy (tidigare MicroStrategy) har haft en symbolisk negativ effekt på sentimentet, men inte mycket mer än så. Även i ett värsta scenario motsvarar innehaven omkring 1 % av Bitcoin-utbudet. Detta är inte systemiskt, lika lite som Satoshis vilande innehav är det.

Den senaste försäljningen verkar ha varit avsedd att täcka utdelningsåtaganden och att testa marknaden, och det är inte första gången Saylor säljer. Han gjorde det även i december 2022 för att realisera skattemässiga förluster. Det hjälper inte sentimentet, men det förändrar ingenting fundamentalt.

Bitcoin: pressad, inte trasig

Jag skulle bli förvånad om Bitcoin skulle nå nya bottennivåer i denna cykel från området kring 60 000 USD. Sentimentet är tydligt skadat, och vi är sannolikt på väg mot de största veckovisa utflödena på över ett år. Men inget av detta påverkar Bitcoins långsiktiga utveckling – och med lång sikt menar jag ett år eller längre.

Vad jag däremot inte kommer att göra är att tala om ett verkligt utbrott uppåt innan situationen kring Iran har lösts och ränteutsikterna förbättrats. När Bitcoin nådde 80 000 USD var vi redan försiktiga och bedömde att det skulle bli svårt att bryta tydligt högre med dessa motvindar i bakgrunden, och den försiktigheten har visat sig vara berättigad.

Vad kommer härnäst: tokenisering

Om AI är dagens dominerande tema tror jag att tokenisering blir nästa – och bevisen börjar redan staplas på hög. Utbudet av stablecoins har vuxit från 300 miljarder USD till 360 miljarder USD på sex månader.

Förutsatt att CLARITY Act undertecknas och blir lag – optimistiskt sett omkring den 4 juli – förväntar jag mig att användningen accelererar, med banker och finansinstitut som intensifierar sina egna initiativ för att dra nytta av de effektivitetsvinster som erbjuds. Scott Bessent har föreslagit att stablecoins kan nå 2 biljoner USD år 2028; från en sittande tjänsteman är det en prognos värd att ta på allvar.

Veckan som kommer

Två centralbanksmöten står i fokus – ECB nästa torsdag och Federal Reserve veckan därpå. Fed-mötet är särskilt anmärkningsvärt eftersom det är det första under Kevin Warshs ledning. Warsh har redan signalerat att han avser att ge mindre framåtblickande vägledning än sin företrädare, vilket innebär att marknaden själv får göra en större del av tolkningen.

Vi kommer att publicera en kort kommentar kring beslutet och vad det innebär för digitala tillgångar.