Marknadsuppdatering - 4 september 2026

Bitcoin handlas som guld igen, men Fed sätter fortfarande taket

Oro för de amerikanska statsfinanserna har lyft Bitcoin från strax över US$60k till US$80,1k. För att på allvar ta sig över den nivån krävs antingen en lösning i Iran eller ett ytterligare försvagat förtroende för amerikanska statspapper.

Bitcoin har de senaste veckorna handlats allt mer som guld i takt med att urholkningstemat åter hamnat i fokus, alltså att investerare köper reala tillgångar som skydd mot att penningvärdet urholkas. Utlösande faktor har varit förnyad oro för hållbarheten i USA:s statsfinanser och finansdepartementets beslut att öka köpen av långa statsobligationer. Bitcoin reagerade kraftigt och steg från strax över US$60k upp i det övre US$70k-spannet, för att kortvarigt nå US$80,1k efter mer duvaktiga uttalanden från Fed-ledamoten Christopher Waller.

Penningpolitiken är den begränsande faktorn

Kevin Warshs uttalanden i fredags tolkades som hökaktiga, med tydlig tonvikt på inflationen snarare än på den svagare arbetsmarknaden, och marknaden började prisa in en sannolikhet på omkring två tredjedelar för en räntehöjning i september. Waller gick därefter emot den tolkningen och menade att den senaste tidens inflationsdata visar uppmuntrande tecken på disinflation. Om augustisiffran bekräftar trenden förordar han oförändrad ränta i september. Uttalandena bidrog till att pressa ned de amerikanska statsobligationsräntorna och gav stöd åt Bitcoins uppgång över US$80k.

Vi anser att marknadens prissättning av en höjning i september fortfarande ser för aggressiv ut, inte minst mot bakgrund av svagare arbetsmarknadsdata och den splittring som nu växer fram inom Fed kring hur mycket vikt som ska läggas vid inflation respektive sysselsättning.

Flödena till investeringsprodukter för digitala tillgångar följer de förväntningarna tätt. Omkring US$100M lämnade produkterna direkt efter Warshs uttalande i fredags. Den här veckan har flödena vänt upp igen, med US$1B hittills i veckan mot US$2B förra veckan och US$2,9B veckan dessförinnan, årets starkaste veckoinflöde. Investerarna lämnar inte tillgångsslaget utan positionerar sig efter räntebanan.

Iran och oljans väg in i inflationen

Iran är fortsatt centralt för utsikterna, genom effekten på oljan och därmed på inflationsförväntningarna. Vårt huvudscenario är alltjämt någon form av lösning, särskilt när det politiska trycket ökar inför mellanårsvalet i USA. Svansrisken är ändå påtaglig. Kina har ransonerat sin oljekonsumtion, vilket har hållit tillbaka prisuppgången. Om den kinesiska efterfrågan normaliseras samtidigt som utbudet fortsatt är stört kan en ny kraftig uppgång i oljepriset driva upp inflationen och cementera förväntningarna på en stramare penningpolitik. Det vore negativt för Bitcoin på kort sikt.

Obligationsmarknaden är den andra katalysatorn

Den amerikanska tioåringen ligger kvar på en hög nivå kring 4,7 %. Marknaden kräver en betydligt högre ränta för att hålla amerikanska statspapper, vilket speglar oron för en statsskuld på omkring 122 % av BNP och för omfattningen av återstående emissioner. Finansdepartementets försök att pressa ned de långa räntorna har hittills haft begränsad effekt.

Det skapar en svår avvägning för den ekonomiska politiken. Mer aggressiva ingrepp från finansdepartementet skulle korta den genomsnittliga löptiden på statsskulden och göra statsfinanserna känsligare för Feds politik: högre styrräntor skulle snabbare slå igenom på statens räntekostnader, samtidigt som nedpressade räntor riskerar att öka inflationstrycket. En verklig förtroendekris för amerikanska statspapper är fortfarande ett extremscenario, men den skulle vara exceptionellt gynnsam för både guld och Bitcoin när investerare söker alternativ till statliga tillgångar.

Blockchain-aktier pekar i samma riktning. Inflödena nådde omkring US$27M den här veckan och över US$100M den senaste månaden, samtidigt som sektorn utvecklats starkt. När de direkta flödena till kryptofonder mattas av ser det mindre ut som att pengar lämnar sektorn än som en rotation inom den, mot infrastruktur- och tokenization-bolag som får betalt oavsett om Bitcoin-priset rör sig under kvartalet eller inte.

Vad som krävs för att bryta intervallet

För att Bitcoin på allvar ska ta sig över US$80k krävs enligt vår bedömning något av två: en lösning på konflikten i Iran som sänker inflations- och ränteförväntningarna, eller ett ytterligare försvagat förtroende för amerikanska statspapper som snabbar på efterfrågan på icke-statliga värdebevarande tillgångar. Tills något av det inträffar är fortsatt handel inom intervallet det mest sannolika.

Framöver är det två datum som väger tyngst. Inflationsutfallet för augusti visar om Wallers disinflationstes håller, och septembermötet visar om Feds interna splittring landar i inflation eller sysselsättning. Allt annat är brus kring de två datumen.