En datadriven genomgång av institutionell Bitcoin-exponering under Q3 2025

Bitcoin föll 11 % den senaste veckan, vilket innebär fyra raka veckor av negativ prisutveckling. Det var mindre än två månader sedan bitcoin nådde ett rekordhögt pris på över 126 000 dollar. Nu verkar dock marknadssentimentet vara överväldigande räddhågset, 35 % under toppnivåerna.

Utan tvekan ligger fokus just nu på priset. Marknadsaktörer försöker förstå orsaken/orsakerna till denna nedgång samt få en rimlig bild av hur långt den kan fortsätta.

Men just i denna artikel vill vi rikta uppmärksamheten någon annanstans. Tidsfristen för den senaste omgången av 13F-inlämningar har precis passerat. Det innebär att vi nu har en möjlighet att förstå bitcoinexponeringen hos kapitalstarka finansproffs via det amerikanska ETF-landskapet. Mitt i ett prisdrivet nyhetsflöde kommer denna artikel därför att luta sig mot objektiviteten i SEC-rapporter för att belysa efterfrågan på bitcoin från aktörer utanför detaljhandeln.

SEC:s 13F-inlämningar visar de kvartalsvisa innehaven hos amerikanska bolag som förvaltar mer än 100 miljoner dollar i tillgångar, där den senaste omgången avser Q3 2025. Vi mätte att över 12,5 miljarder dollar i nettoinflöden registrerades i globala bitcoin-ETF:er under Q3. I den här artikeln undersöker vi frågorna: vem, hur mycket, till vilka produkter och hur sannolikt det är att denna efterfrågevektor kan fortsätta för bitcoin. Vi kombinerar denna 13F-datapublicering med tidigare kvartalsvisa publiceringar för att hjälpa till att besvara dessa frågor.

Q3-data från 13F bekräftar ökande allokeringar bland professionella investerare, särskilt investeringsrådgivare

De senaste 13F-rapporterna påminner i rätt tid om att den strukturella efterfrågebasen för bitcoin fortsätter att öka. Trots bakgrunden av prisvolatilitet har amerikanskt noterade bitcoin-ETF:er vuxit konsekvent, och antalet institutioner som rapporterar exponering mot dem har också ökat. Q3 2025 var inget undantag: både ETF:ernas förvaltade tillgångar (AUM) och de sammanlagda innehaven som rapporteras av 13F-inlämnare steg återigen.

Kvartal över kvartal steg bitcoinpriset med 6,4 %, AUM i amerikanska bitcoin-ETF:er ökade med 13 %, och rapporterade 13F-innehav ökade nästan i samma takt med 12 %. Bilden är stabil och positiv. Den huvudsakliga slutsatsen är att en växande andel av bitcoins utbud fortsätter att absorberas via reglerade produkter och professionella investerare.

Vid utgången av Q3 stod 13F-inlämnare för 24 % av AUM i det amerikanska bitcoin-ETF-segmentet, och den genomsnittliga portföljallokeringen bland rapporterande aktörer ligger fortfarande under 1 %. Vi tolkar detta som att kapitalförvaltare gör försiktiga inträden, med fortsatt gott om utrymme för framtida kapitalflöden – både genom att allokeringsnivåerna ökar och genom att fler professionella investerare som idag står vid sidlinjen träder in. Enligt vår bedömning kan detta ske även utan några större förändringar i institutioners riskaptit.

Koncentrationen mellan ETF-emittenter är fortfarande ett tydligt kännetecken för dessa bitcoinprodukter. Grayscale, BlackRock och Fidelity representerar 89 % av de totala tillgångarna i amerikanska bitcoin-ETF:er. Kanske något överraskande finns det liten skillnad mellan den bredare marknadens preferenser och 13F-inlämnarnas när det gäller produktval. Skalan och varumärkesstyrkan hos traditionella emittenter, tillsammans med först-på-marknaden-fördelen hos – snart börsnoterade – Grayscale, bidrar till att hålla ett starkt grepp om den totala marknadsandelen.

När vi går vidare till frågan om “vem” ser vi att rådgivare fortsätter att vara den mest betydande källan till tillväxt. I diagrammet ovan rensar vi bort prisförändringar kvartal över kvartal för att observera positionering uttryckt i bitcoin-ekvivalenter. Med detta uppskattar vi att rådgivare nu innehar exponering motsvarande 185 000 BTC, vilket motsvarar 57 % av alla bitcoin-tillgångar som rapporterats via 13F och mer än dubbelt så mycket som hedgefondernas innehav.

Utifrån vår erfarenhet är den troliga orsaken fortsatt efterfrågan från kunder samt att bitcoin i allt högre grad normaliseras som en komponent i diversifierade portföljer. Rådgivare verkar ha blivit de mest konsekventa marginalköparna av bitcoin sedan ETF:erna lanserades. Det är en lovande trend för långsiktiga bitcoininvesterare.

Utöver de övergripande mönstren avslöjade denna omgång av rapporter flera anmärkningsvärda förändringar bland enskilda institutioner.

Harvards donationsfond ökade sin exponering med 257 % till motsvarande 3 868 BTC, eller 441,2 miljoner dollar vid tidpunkten för rapporteringen. Även om detta är litet i förhållande till deras totala portfölj är deras rykte som en långvarig och konservativ institution betydelsefullt. Att deras allokeringsstorlek växer är också uppmuntrande. I andra nyheter kring donationsfonder ökade Emory University också sin position, med 91 % till motsvarande 456 BTC, eller 52,1 miljoner dollar.

Al Warda i Förenade Arabemiraten rapporterade innehav för första gången, med motsvarande 4 521 BTC eller 515,6 miljoner dollar. I en kommentar till Bloomberg sade Abu Dhabi Investment Council (ADIC):

“Vi ser bitcoin som en värdebevarare liknande guld, och i takt med att världen fortsätter att röra sig mot en mer digital framtid ser vi att bitcoin kommer att spela en allt viktigare roll vid sidan av guld. Båda tillgångarna bidrar till att diversifiera vår portfölj, och vi förväntar oss att behålla dem som en del av vår strategi på både kort och lång sikt.”

Vi kan inte annat än hålla med ADIC och föreslår till och med att citatet läses en gång till. Deras resonemang är lika viktigt som själva allokeringen, särskilt efter inträdet förra kvartalet av Förenade Arabemiratens statliga investeringsfond Mubadala. Notera att vi definitivt planerar att fortsätta följa Mellanöstern som ett allt mer sannolikt marknadssegment för institutionell efterfrågan på bitcoin.

Stora traditionella mäklarhus och banker ökade också sina positioner. Wells Fargo rapporterade 491 miljoner dollar i exponering, Morgan Stanley rapporterade 724 miljoner dollar och JP Morgan rapporterade 346 miljoner dollar. För oss tyder detta på en fortsatt integrering av bitcoin-ETF-produkter hos stora finansiella mellanhänder.

Institutionellt deltagande växer stadigt – det avtar inte

I tider av volatil prisutveckling uppmuntrar vi till att ta ett steg tillbaka och bedöma fundamenta. Även om prisrörelsernas storlek har minskat på lång sikt har krypto­tillgångar en lång historia av både hype och panik. Mitt i prisdrivna nyhetscykler är det därför värt att överväga de övergripande utbuds- och efterfrågeutsikterna för bitcoin.

Utbudssidan är bekvämt nog ganska förutsägbar, vilket innebär att frågorna nästan helt handlar om efterfrågan.

Vad 13F-inlämningarna visar är att professionella kapitalallokerare långsamt men säkert går in i bitcoinmarknaden via spot-ETF:er. Även om nivåerna fortfarande är relativt små är detta precis vad man vill se som långsiktig bitcoininvesterare: mer passiv och strukturell efterfrågan och mindre reaktiv och priskänslig efterfrågan.

I slutändan visar dessa rapporter att institutionellt deltagande i bitcoin stadigt ökar, och vi hoppas att det fortsätter så att en gradvis uppbyggnad av professionell efterfrågan kan minska de kortsiktiga prisrörelser som vi har sett på senare tid.