13F-rapporteringen för Bitcoin-ETF:er första kvartalet 2025 – Institutionella investerare balanserar om

De senaste 13-F-rapporteringarna till SEC markerar den första kvartalsvisa nedgången i professionella innehav sedan lanseringen amerikanska spothandlade Bitcoin-ETF:er lanserades i januari 2024. Rapportörerna, som måste redovisa sina värdepappersinnehav när de förvaltar över 100 miljoner dollar, rapporterade Bitcoin-ETF-innehav på 21,2 miljarder dollar vid slutet av första kvartalet 2025. Det är en minskning med 23 % från 27,4 miljarder dollar i fjärde kvartalet 2024. Relativt sett är detta en kraftigare nedgång än den totala amerikanska Bitcoin-ETF-marknaden, som minskade med 12 % och avslutade första kvartalet med totalt 92,3 miljarder dollar i förvaltat kapital (AuM).

Men det är inte bara mörker och pessimism – särskilt med tanke på att Bitcoins pris föll med 11 % från kvartal till kvartal. Det innebär att en stor del av minskningen i förvaltat kapital beror på prisnedgång snarare än på en faktisk minskning av positionernas storlek. Dessa rapporter berättar faktiskt en historia som inte är intuitiv om man bara tittar på de ytliga siffrorna.

Trots det kvarstår den övergripande bilden från förra gången: de amerikanska Bitcoin-ETF:erna visar sig vara attraktiva verktyg för exponering, majoriteten av ägandet finns fortfarande hos privatpersoner eller mindre företag, och vi förväntar oss fortfarande att större företag med längre tidshorisonter så småningom kommer att göra allokeringar.

Professionella investerare behåller en betydande marknadsandel trots nedgången

Efter sannolika taktiska försäljningar behåller institutionella investerare 22,9 % av det totala förvaltade kapitalet i amerikanska Bitcoin-ETF:er (en nedgång från 26,3 % i fjärde kvartalet 2024).

Innehav per institutionstyp visar strategisk ombalansering

Genom att betrakta innehav denominerade i BTC kan vi eliminera priseffekter och isolera förändringar i positionsstorlek. Rådgivarinnehav ökade i BTC-termer från kvartal till kvartal, medan hedgefonder minskade sin exponering med nästan en tredjedel. Enligt oss signalerar detta mindre kortsiktig taktisk exponering och mer långsiktigt strategiskt ägande. Rotationen tyder på att hedgefonder tog vinster – vilket är rimligt med tanke på att Bitcoin-priset steg från 60 000 till 100 000 dollar – samtidigt som rådgivare stadigt omallokerar kundportföljer mot Bitcoin-exponering. En annan orsak, och kanske huvudorsaken till minskningen hos hedgefonder, är avvecklingen av basis-traden som är en vanlig arbitragestrategi som blev mindre attraktiv när terminsprispremierna pressades ihop.

När vi segmenterade rapportörerna efter typ såg vi att rådgivare återtog ledarpositionen och ägde 50 % av alla 13-F Bitcoin-ETF-tillgångar. Hedgefonder följde med 32 %, vilket är en betydande minskning från föregående kvartals 41 %. Som förväntat var rådgivarna betydligt fler än andra institutioner och stod för 81 % av det totala antalet 13-F-rapportörer.

Anmärkningsvärda investeringsökningar:

• BlackRock, Inc (Investeringsrådgivare): Ökade sin position från 0 till 217 miljoner dollar

• Goldman Sachs (Investeringsrådgivare): Ökade sin position med 206 miljoner dollar

• Macquarie Group (Investeringsrådgivare): Ökade sin position med 136 miljoner dollar

• Brown University (Stiftelse): Ökade sin position från 0 till 5 miljoner dollar

• Emiratet Abu Dhabis Mubadala-fond (Statlig): Ökade sin position till 411 miljoner dollar

Anmärkningsvärda investeringsminskningar

• Wisconsin Board (Pensionsfond): Minskade sin position från 323 miljoner dollar till 0

• Millennium Management (Hedgefond): Minskade sin position med 980 miljoner dollar

• Bracebridge Capital (Investeringsrådgivare): Minskade sin position från 335 miljoner dollar till 0

• Van Eck Associates Corp (Investeringsrådgivare): Minskade sin position med 349 miljoner dollar

• Jericho Capital Asset Management (Hedgefond): Minskade sin position med 380 miljoner dollar

Tre dominerande produkter har blivit institutionella favoriter och står för mer än 85 % av alla 13F-rapportörers innehav:

• IBIT (iShares Bitcoin Trust): Fortsätter att vara det främsta valet bland institutioner, med innehav på 12,7 miljarder dollar (31,5 % av dess totala förvaltade kapital).

• FBTC (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund): Rapportörer innehar 3,6 miljarder dollar, vilket motsvarar 25,5 % av dess förvaltade kapital.

• GBTC (Grayscale Bitcoin Trust): Trots att den tappat mark är den fortfarande konkurrenskraftig med 2,2 miljarder dollar från rapportörer, vilket motsvarar 13,1 % av dess förvaltade kapital.

Företag ökar sina innehav medan finansinstitutioner ompositionerar sig strategiskt

Bitcoin-adoptionen har under det senaste kvartalet har främst handlat om företag och mindre om finansproffs, där många företag anammat Microstrategy-modellen. Antalet Bitcoin som företagen innehar har ökat från 1,68 miljoner BTC i början av 2025 till 1,87 miljoner vid slutet av första kvartalet och 1,98 miljoner vid tidpunkten för skrivandet den 18 maj. Det är en ökning på 18,67 % hittills i år (källa).

Det är en ganska stor kontrast till minskningen på 12,8 % i BTC-exponering bland 13-F-rapportörer, men enligt vår uppfattning är detta ett resultat av vinsthemtagningar och en rotation bort från Bitcoin-positioner som gett betydande vinster efter det amerikanska valet och ETF-lanseringen – särskilt bland hedgefonder, vars exponering minskade med nästan en tredjedel (32 %) från kvartal till kvartal.

Trots de senaste avyttringarna finns det hopp i att rådgivarnas allokeringar ökar. Och den genomsnittliga institutionella portföljvikten ligger fortfarande under 1 %, vilket lämnar gott om kapital vid sidan av.

Sammansättningen av den bredare Bitcoin ETF-marknaden är mer eller mindre oförändrad. Den fortsätter att ägas till majoriteten av privata investerare och mindre investeringsföretag. Men successivt förväntar vi oss att långsiktiga institutionella placerare ökar sin exponering i takt med att regelverken blir standardiserade, tillsynskommittéer ger sitt godkännande och finansproffs fyller kunskapsluckor.

Vi tolkar dessa rapporter för första kvartalet som en hälsosam marknadsjustering inom en i övrigt positiv långsiktig adoptionsutveckling. Detta kvartals data tyder inte på minskat institutionellt engagemang, utan snarare på en strategisk ompositionering som banar väg för framtida tillväxt och mer betydande och uthålliga allokeringar.