Vad godkände SEC:s undantag för tokeniserade aktier egentligen?

Den 17 september 2026 tillät SEC vissa plattformar att handla amerikanska aktier som blockkedjetokens enligt en tillfällig uppsättning regler. Men det räcker inte att följa en akties pris. Investerare måste få samma aktieägarrättigheter, inklusive utdelning och rösträtt, som köpare av de ursprungliga aktierna.

Beskedet var inte ett godkännande av varje produkt som säljs som en ”tokeniserad aktie”. Skillnaden går mellan att äga en aktie och att köpa en separat produkt vars pris följer en aktie.

Plattformar som uppfyller SEC:s villkor kan handla godkända tokens utan att registrera sig som traditionella börser. Vissa företag som tillhandahåller tokens för köpare och säljare får också lättnader från kraven på registrering som handlare (dealer).

Automatiserade marknadsgaranter (automated market makers) är programvara som låter deltagare som plattformen har godkänt handla mot en pool av tillgångar, i stället för att köpare matchas med säljare. Beslutet, sida 33

SEC begränsar också handelns omfattning:

• För aktier i S&P 500 och Russell 1000 samt vissa andra börshandlade investeringar: en plattform kan erbjuda upp till 75 värdepapper. Den genomsnittliga dagliga handeln i varje token får inte överstiga 0,25 % av den underliggande investeringens genomsnittliga dagliga handelsvolym under föregående månad.

• För andra godkända noterade investeringar: en plattform kan erbjuda upp till 250 värdepapper, med en högre gräns på 2,5 %.

• Hur länge: tillståndet gäller från den 17 september 2026 till den 17 september 2031, om inte SEC ändrar datumen. Beslutet, avsnitt V

Närstående plattformar måste lägga samman sina handelsvolymer när gränserna tillämpas. Gränserna gäller inte för tokenmarknaden som helhet.

Innan en plattform erbjuder en token måste den kontrollera om token har samma aktieägarrättigheter som den ursprungliga aktien. Om ett orelaterat företag skapar en token som representerar ett bolags aktier måste bolaget underrättas och ges möjlighet att invända.

Det amerikanska undantaget ger lättnader för handelsplatser och likviditetsleverantörer; det godkänner inte enskilda produkter. Det ersätter inte heller de tillstånd som leverantörer behöver för att erbjuda produkter i EU.

Är en tokeniserad aktie detsamma som att äga aktien, och får man utdelning och rösträtt?

En tokeniserad aktie kan representera själva aktien, en äganderätt som hålls via en förvarare eller ett separat instrument kopplat till aktiens pris. Hur utdelningar hanteras och vilka rösträtter som gäller beror på strukturen. För SEC:s undantag måste innehavaren få samma rättigheter som motsvarande traditionella aktieslag.

Tokenisering innebär att en tillgång representeras digitalt i en delad liggare. CoinShares guide till tokenisering förklarar processen.

SEC:s personal förklarade de olika typerna av tokeniserade värdepapper i januari 2026.

En överföringsagent (transfer agent) håller reda på vem som äger ett bolags aktier. En värdepappersrätt (security entitlement) ger en investerare rättigheter till aktier som hålls via en mäklare eller ett annat finansiellt företag, i stället för direkt i investerarens namn.

Beslutet utesluter syntetisk exponering och kräver likvärdiga intressen i bolaget och likvärdiga rättigheter vid likvidation. Standarden är inte 1:1-täckning eller 1:1-inlösen: testet är om innehavaren får samma aktieägarrättigheter, inklusive utdelning och röster.

Vem ger ut tokeniserade aktier och hur skiljer sig deras strukturer?

Alla tokeniserade aktier ger inte investerare samma äganderättigheter. Ondo och xStocks erbjuder fordringar på en emittent, medan Superstate beskriver registrering av faktiska bolagsaktier. Backpack skiljer sina tokens från aktier som hålls på ett depåkonto. Tabellen jämför produkterna och vad investerarna får.

Enligt Token Terminal nådde marknaden för tokeniserade aktier 4,68 miljarder dollar den 2 november 2026, upp från 407,5 miljoner dollar ett år tidigare, med tillväxt varje månad.

Backpacks förklaring av depåinnehavet beskriver en äganderätt enligt New Yorks Uniform Commercial Code, artikel 8. Token är en fordran på ett specialföretag (SPV), ett separat bolag som håller tillgångarna. Jämför tokens rättigheter med de rättigheter som är knutna till det depåinnehav som erhålls vid inlösen.

Securitizes lansering av entitlement-tokens den 8 oktober 2026 beskriver rätt till utdelning och tillämplig rösträtt, separat från den emittentsponsrade SECZ.

Utöver tabellen beskriver Figure OPEN som ett nätverk för blockkedjeregistrerade aktier. Dinari beskriver sitt Financial Network som infrastruktur för likviditet och avveckling av värdepapper. DTCC lanserade tokeniserade DTC-värdepappersrätter den 28 oktober 2026, bland annat via Canton Network.

Rangordningen leds av certifikat och skuldebrev (notes) med bred distribution. Erbjudanden med emittentnativa aktier är mindre. Om strukturer med likvärdiga rättigheter tar marknadsandelar under det kommande året är den jämförelse som bör följas upp.

Varför handlas tokeniserade aktier till ett annat pris än den verkliga aktien?

En token och den aktie den refererar till kan handlas på separata marknader. Skapande och inlösen bidrar till att hålla tokens pris nära aktiekursen, men tillgång, lager och handelstider kan begränsa processen. När aktiemarknaden är stängd kan efterfrågan på token driva priset långt från aktiens senaste handelskurs.

Tram Doman på Bullish, som förespråkar emittentsponsrad tokenisering, rapporterar i en debattartikel i CoinDesk den 24 september 2026 att Robinhoods AMC-token rörde sig från 2,55 dollar till 23,16 dollar sent den 3 september och sedan tillbaka till 3,26 dollar inom en timme, på en poolvolym av 10,5 miljoner dollar. Toppen var 9,1 gånger AMC:s stängningskurs på NYSE på 2,54 dollar sju timmar tidigare.

Doman kopplar rörelsen till efterfrågan på en memecoin noterad i tokeniserad AMC och rapporterar en medianavvikelse från stängningskursen på 0,9 % under sju handelsdagar från 31 augusti till 9 september. Domans kolumn identifierar en enda auktoriserad deltagare, ingen minting eller burning under toppen och 47 mintingar den 4 september. Redogörelsen tyder på begränsad arbitrage; orsakssambandet är fortfarande Domans tolkning.

En auktoriserad deltagare skapar eller löser in via en emittent. Minting skapar tokens; burning annullerar tokens. Skapande och inlösen håller depåbevis i linje med aktier och ETP:er i linje med substansvärdet, men kräver tillgång, lager eller värdepapperslån samt en genomförbar konvertering.

Robinhoods prospekt, sida 60, varnar för att emittenten kanske inte kan handla med säkerheterna ”utanför börsens öppettider, eller i nödvändiga volymer, eller över huvud taget”. NYSE:s ordinarie handelssession upptar 32,5 timmar av en normal vecka, eller 19,3 % av 168 timmar. Lager och handel under förlängda öppettider kan hjälpa, men kontinuerlig handel med tokens kan inte garantera kontinuerlig likviditet i det underliggande.

Omslaget (wrappern) passar investerare som söker prisexponering. Robinhoods EU-faktablad (KID), sidorna 1 och 2, beskriver ett derivat kopplat till en USA-noterad tillgång och anger Robinhood Europe som enda motpart. Precis som med ett deltagande skuldebrev (participating note) sker tillgången via en annan parts åtagande, vilket medför motpartsrisk snarare än aktieägande.

Ställ fyra frågor innan du allokerar: Vilka rättigheter har själva token? Vem är emittenten, och vilken jurisdiktion styr fordran? Kan mer än en deltagare skapa och lösa in? Vad händer med prissättningen när den underliggande marknaden stänger?

Vanliga frågor

Vad godkände SEC:s undantag för tokeniserade aktier?

Villkorade lättnader för kvalificerade handelsplatser och likviditetsleverantörer, inte ett generellt produktgodkännande.

Är en tokeniserad aktie detsamma som att äga aktien, och får man utdelning och rösträtt?

Bara vissa strukturer ger aktieägarrättigheter; enbart täckning räcker inte.

Vem ger ut tokeniserade aktier och hur skiljer sig deras strukturer?

Bolag och mellanhänder ger ut aktier, förvarsbaserade andelar eller separata prisrelaterade instrument.

Varför handlas tokeniserade aktier till ett annat pris än den verkliga aktien?

Separat likviditet och begränsat skapande eller inlösen kan förhindra att priserna ligger i linje.