Decentraliserade prognosmarknader: En förklaring

Decentraliserade prognosmarknader var en viktig trend inom kryptobranschen förra året, främst eftersom de överträffade opinionsmätningar när de förutspådde vinnaren i det amerikanska presidentvalet 2024. Insatser på Polymarket som indikerade att Donald Trump hade 58 % chans att vinna stämde bättre överens med utgången än de flesta opinionsmätningar.

Den här artikeln förklarar hur prognosmarknader fungerar, varpå den utforskar deras socioekonomiska påverkan och de risker som användare möter.

Prognosmarknadernas utveckling

Prognosmarknader går tillbaka till vadslagning om påveval i början av 1500-talet, men Iowa Political Stock Market (IPSM), som senare bytte namn till Iowa Electronic Markets, var en av de första plattformarna som tillät användare att handla med finansiella instrument kopplade till händelseutfall. IPSM drevs av University of Iowa som ett forskningsprojekt och förutspådde korrekt resultatet av det amerikanska presidentvalet 1988 som vanns av den republikanske kandidaten George H.W. Bush.

Decentraliserade prognosmarknader är en naturlig utveckling av konceptet och utnyttjar blockchain-teknik för att förbättra användarupplevelsen:

• Tillit – transaktioner och utfall registreras på oföränderliga och offentligt synliga databaser, vilket minskar risken för bedrägeri eller manipulation.

• Rättvisa – marknadskrafter styr oddsen i stället för centrala myndigheter, vilket ofta leder till bättre utbetalningar.

• Lägre kostnader – peer-to-peer-modellen innebär att användare slipper betala avgifter till mellanhänder.

Augur är en pionjär inom sektorn. Plattformen, som lanserades 2018, bygger på Ethereum och erbjuder tre typer av marknader: binära (endast två möjliga utfall), flervalsalternativ och skalära (där man väljer ett pris inom ett intervall). Användare kan köpa andelar i ether eller stablecoin DAI, och de får belöningar i form av REP, Augurs inhemska token. Innehavare av REP kan satsa det (stake) för att delta i verifieringen av utfall eller för att väcka en tvist.

Hur fungerar decentraliserade prognosmarknader?

Decentraliserade prognosmarknader säljer tokens som representerar olika händelseutfall, vilka användare köper med kryptovaluta. Ju högre priset på token, desto mer sannolikt är utfallet, och vice versa. När händelsen är avslutad får innehavarna av vinnande tokens en utbetalning. Användare kan också handla tokens om sannolikheten för deras utfall förändras.

Villkoren för vadet registreras i ett smart contract, ett datorprogram som automatiskt verkställs när förutbestämda villkor uppfylls. Ett smart contract kan dock inte interagera med den verkliga världen, så de behöver ett sätt att bekräfta utfallet. Det är här orakler kommer in: nätverk som fungerar som en brygga mellan blockchains och off-chain-data. De samlar in data och vidarebefordrar den till ett smart contract så att det kan belöna vinnarna. Orakler är antingen centraliserade, vilket innebär att de styrs av en enskild enhet och förlitar sig på en källa, eller decentraliserade, som ansluter till flera källor.

Decentraliserade prognosmarknader använder en handelsmekanism som kallas automatiserade marknadsmakare (AMM), som är tokenpooler som hanteras av smarta kontrakt. Dessa pooler innehåller par av tokens, och varje gång en handel sker ändras viktningen och priset, vilket återspeglar marknadens syn på utfallet. Den största fördelen med AMM:er är att säkerställa likviditet, men mindre pooler kan uppleva så kallat ”slippage”, där priset ändras medan en order behandlas. AMM:er är också föremål för svängningar i gasavgifter (transaktionsavgifter) som tas ut av den underliggande blockchain.

Utbetalningar kan vara fasta eller variabla. Fasta utbetalningar innebär att användare köper tokens som representerar ett binärt utfall. De prissätts mellan 0 och 1 dollar – priset indikerar vilket utfall som är mer sannolikt. Så om en token kostar 60 cent, innebär det att utfallet har en 60 % sannolikhet att inträffa. När händelsen avslutas får användare som håller vinnande tokens 1 dollar, medan övriga inte får något. Fasta utbetalningar är enkla att förstå och uppmuntrar kontinuerlig prissättning, men de är beroende av hög likviditet.

Variabla utbetalningar kallas för pari-mutuel. Alla vad läggs samman i en pool, och vinnarna får en andel av poolen som är proportionerlig mot antalet tokens de håller. Denna mekanism är rättvisare, men den är komplex och den exakta utbetalningen bekräftas först efter att händelsen har avslutats.

Processen för att bekräfta utfallet varierar beroende på plattform. Augur kallar det för ”rapporteringsfasen”, som vanligtvis varar en dag. En initial rapportör, som har satsat REP-tokens, tilldelar ett ”tentativt vinnande utfall”.

Bilden nedan visar nästa steg.

Decentraliserade prognosmarknader: Vilken socioekonomisk påverkan har de?

Decentraliserade prognosmarknader är mer än ett sätt att tjäna belöningar; de fungerar också som en pålitlig indikator på allmänhetens känsla kring en händelse. Medan opinionsmätningar såg det senaste amerikanska presidentvalet som jämnt fram till sista minuten, var Polymarkets prognos om en Trump-seger mer korrekt.

En av anledningarna till att prognosmarknader är relevanta är att de erbjuder ett konkret, ekonomiskt incitament. Möjligheten att förlora pengar uppmuntrar användare att ge pålitliga prognoser, till skillnad från väljare som inte drabbas av några konsekvenser om opinionsmätningarna är felaktiga. Personlig bias har mindre inflytande, medan ”skygga Trump-väljare” som tvekar att avslöja sin politiska tillhörighet för opinionsmätare, kan vara en förklaring till opinionsmätningarnas dåliga resultat under det amerikanska presidentvalet 2024.

Prognosmarknader är också tillgängliga för handel dygnet runt, till skillnad från opinionsmätningar som genomförs periodiskt och representerar den allmänna uppfattningen vid en specifik tidpunkt. De erbjuder live-prognoser för ett händelseutfall, vilket gör att användare kan reagera på nya data, till exempel när Donald Trumps stöd minskade efter att Kamala Harris gick in i presidentvalet.

De är dock inte helt felfria – Hillary Clinton var den stora favoriten att vinna det amerikanska presidentvalet 2016, men hon förlorade mot Donald Trump.

Regulatorisk granskning av decentraliserade prognosmarknader

Polymarket, som grundades 2020, bygger på Polygon och är en av de största decentraliserade prognosmarknaderna. Under 2024 hade plattformen en total handelsvolym på 9 miljarder dollar och över 300 000 användare. Enbart det amerikanska presidentvalet 2024 lockade till sig vadslagning till ett värde av 3,2 miljarder dollar, medan Bloombergrapporterade att flera Wall Street-företag bevakade sajtens odds, inklusive investmentbanken JP Morgan.

Trots sin framgång – eller möjligen på grund av den – har Polymarket blivit föremål för granskning av amerikanska finansiella myndigheter. Enligt pressuppgifter har Polymarket betalat en förlikningsbot på 1,4 miljoner dollar till CFTC år 2021 och har varit föremål för utredning sedan det amerikanska presidentvalet.

Prognosmarknader har också motståndare i den amerikanska senaten. I augusti 2024 skrev åtta senatorer till CFTC och hävdade att ”politiska vadslagningsmarknader stör valen och urholkar ytterligare allmänhetens förtroende för demokratin”, samt att ”politiska vad förändrar motivationen bakom varje röst, genom att ersätta politiska övertygelser med ekonomiska beräkningar”. Gruppen stödjer ett föreslaget regelverk som förbjuder vadslagning på utgången av landets val.

Vilka är de största riskerna med Polymarket och dess motsvarigheter?

Bristen på reglering utsätter användare för risker såsom insiderhandel. Till exempel dök en marknad upp på Polymarket i oktober 2024, som förutsade vem som skulle avslöjas som grundaren av Bitcoin i slutet av en HBO-dokumentär. Den lockade en osannolik summa på 44 miljoner dollar, vilket ledde till oro över att medlemmar i produktionsteamet hade lagt vad.

Marknaderna är också sårbara för manipulation, som exempelvis ”wash trading”, där handlare köper och säljer en enda tillgång samtidigt för att öka handelsvolymen och få den att verka mer lockande. Ett riskhanteringsföretag för krypto, Chaos Labs, uppskattade att wash trading skulle kunna stå för upp mot en tredjedel av Polymarkets handel under den amerikanska presidentkampanjen 2024.

Trots ansträngningar från AMM:er kan brist på likviditet hindra användare från att satsa på vissa marknader. Medan handelsvolymen steg inför valet, föll den med 85 % efter att resultatet bekräftades. Denna nedgång visar hur prognosmarknader är beroende av stora händelser för att driva aktivitet.

Tvister kan också fördröja utbetalningar. Polymarket varnade användare att de kanske inte skulle få sina vinster förrän presidentsinstallationen i januari 2025 (över två månader efter att röstandet stängdes) ifall den förlorande parten skulle bestrida resultatet (som Trump gjorde 2020).

Slutligen kommer förtroendet att försvinna snabbt om oraklerna misslyckas. Detta scenario har ännu inte påverkat en prognosmarknad, men utnyttjanden sker. I november 2020 likviderade den decentraliserade finansappen (DeFi) Compound lån till ett värde av nästan 90 miljoner dollar efter att en illvillig part manipulerade DAI:s pris på Coinbase-börsen, som var Compounds enda datakälla.

Det nuvarande landskapet för decentraliserade prognosmarknader

Med en marknadsvärdering på strax under 500 miljoner dollar (per februari 2025) har prognosmarknader ett relativt litet marknadsvärde jämfört med mer etablerade sektorer, som spelindustrin (15 miljarder dollar) och decentraliserade fysiska infrastrukturnätverk (20 miljarder dollar).

Den största aktören med god marginal är Gnosis, med ett marknadsvärde på 463 miljoner dollar (Polymarket har ännu inte utfärdat en inhemsk token). Gnosis lanserades ursprungligen som en prognosmarknad, men utvecklades till en plattform byggd på Ethereum för att vara värd för marknader som Omen (som fortfarande ägs privat) och infrastrukturleverantören Azuro. Plattformen styrs av en decentraliserad autonom organisation som heter GnosisDAO, och dess inhemska token (GNO) gör det möjligt för användare att delta i dess styrning.

Ändå dominerar Polymarket när det kommer till Total Value Locked (TVL), ett mått som mäter användardepositioner i DeFi-appar, med över 100 miljoner dollar ackumulerade på sin plattform. TVL för sektorn är 135 miljoner dollar (per februari 2025), vilket placerar det strax utanför de 30 största användningsområdena enligt kryptodata-aggregatorn DefiLlama.

Slutsats

Decentraliserade prognosmarknader gör det möjligt för användare att tjäna belöningar för att korrekt förutspå resultatet av en händelse, som ett politiskt val. Genom att nyttja blockchain-teknik ökar de tillit och rättvisa jämfört med centraliserade marknader och minskar kostnaderna.

Vadhållningens villkor är programmerade i smarta kontrakt, och nätverk som kallas orakler samlar in verkliga data för att bekräfta resultatet. De flesta marknader använder AMM:er (automatiserade marknadsmakare) för att säkerställa tillräcklig likviditet för varje händelse.

Det område där prognosmarknader har haft störst påverkan är politik, där Polymarket erbjöd en mer korrekt prognos av resultatet i det amerikanska presidentvalet 2024 än opinionsmätare. Men det finns fortfarande oro kring deras potentiellt negativa påverkan på val.

Det finns också risker förknippade med handel på prognosmarknader, delvis eftersom de är oreglerade, vilket innebär att användare utsätts för insideraktivitet eller marknadsmanipulation. Andra risker inkluderar otillräcklig likviditet, orakelfel och långsam tvistlösning.

Augur var den första decentraliserade prognosmarknaden att lanseras, men Polymarket är den mest populära när det gäller handelsvolym. Gnosis, en Ethereum-plattform som är värd för marknader, är det största projektet i sektorn sett till marknadsvärde.