Avkastning på Ethereum-staking

Ethereum lanserades 2015 som ett Proof of Work-protokoll, liknande Bitcoin, som kräver att miners löser komplexa matematiska problem för att validera transaktioner. Det övergick dock till en Proof of Stake-konsensusmekanism i september 2022 – en mycket efterlängtad händelse som fick benämningen ”The Merge”.

Ethereum förlitar sig på validerare i stället för miners. Protokollet väljer slumpmässigt ut en validerare som skapar ett nytt block med transaktioner och andra som intygar (bekräftar) att blocket är giltigt. För att delta måste validerarna låsa eller satsa minst 32 ether (till ett värde av 75 990 USD per 5 september 2024) i ett smart kontrakt. Ju högre insats (stake), desto större chans att bli utvald. Stakingpooler som Rocket Pool gör det möjligt för de som inte når upp till denna tröskel att bidra till protokollets styrning. 

I gengäld får validerarna ”blockbelöningar” i form av ether, Ethereums ursprungliga token. Protokollet bestraffar också dåligt beteende, som att inte validera transaktioner eller intyga ogiltiga block, genom att konfiskera en del av validerarens insats (en process som kallas slashing). 

Denna artikel utforskar källorna till blockbelöningar och uppskattar den potentiella avkastningen, i form av en årlig procentsats, som stakers kan förvänta sig att tjäna.

Belöningskällor

Ethereum betalar ut belöningar för konsensusrelaterade uppgifter och genomförandet av transaktioner.

Konsensusbelöningar

I slutet av varje epok – en period på sex minuter under vilken block av transaktioner föreslås och intygas – belönar eller bestraffar protokollet validerare baserat på deras beteende.

• Föreslagningsbelöningar: Föreslagare är slumpmässigt utvalda validerare som tjänar belöningar för att föreslå nästa block till kedjan.

• Intygningsbelöningar: Intygare är validerare som röstar för att godkänna föreslagna block och kontrollpunkter (i slutet av varje epok) när transaktionerna blir oföränderliga. Eftersom protokollet väljer att varje validator ska intyga en gång per epok betalas dessa belöningar ut oftast och står för den största delen av validerarnas avkastning. 

• Synkroniseringskommitté: Efter 256 epoker (runt 27 timmar) väljer protokollet ut validerare som ska ingå i synkroniseringskommittén, som ansvarar för att säkerställa att alla noder (enheter som kör Ethereums programvara) har den senaste versionen av blockkedjan. Även om dessa belöningar är relativt stora, tjänar validerare dem sällan, så de bidrar minst till den totala avkastningen.

Då föreslagnings- och synkroniseringskommittébelöningarna är mer slumpmässiga än intygningsbelöningar fluktuerar deras värde för stakers vanligtvis på kort sikt. Men de bör jämna ut sig på längre sikt.

Belöningar för genomförande

Belöningar som betalas för exekveringsaktiviteter är också varierande och beror till stor del på efterfrågan på blockutrymme (antalet transaktioner som varje block i Ethereumkedjan kan innehålla). 

• Dricks: Användare kan betala dricks utöver sina transaktionsavgifter, så kallade GAS-avgifter, för att uppmuntra validerare att inkludera deras transaktion i nästa block.

• Maximalt extraherbart värde (MEV): Validerare kan tjäna MEV genom att inkludera, exkludera eller omordna transaktioner i de block de skapar. Tredje parter som kallas ”sökare” identifierar majoriteten av MEV-möjligheterna och betalar högre GAS-avgifter, som de delar med validerare. Här är några exempel på dessa möjligheter: 

  • Frontrunning: Sökaren identifierar en lönsam affär innan den utförs och skickar in sin egen order först med en högre GAS-avgift. 

  • Arbitrage: Om två decentraliserade börser (DEX) listar samma token till olika priser kan sökaren köpa den billigare och sälja den på den andra decentraliserade börsen.

  • Likvidation: Låntagare måste betala en likvidationsavgift om värdet på deras säkerhet fluktuerar och mellanhanden måste sälja dem för att återbetala långivarna. Sökarna övervakar decentraliserade börser och tar ut denna avgift genom att vara först med att behandla transaktionen.

Avkastning på ETH-staking

Belöningar för genomförande står i direkt proportion till antalet transaktioner på protokollet – ju större volym, desto högre dricks och möjligheter till MEV. Med det sagt är MEV-belöningar endast tillgängliga för validerare som använder programvaran MEV Boost, som gör det möjligt för dem att lägga ut blockskapandet på entreprenad. För närvarande använder 89 % av validerarna denna programvara, och andelen ökar stadigt. I motsats till detta är konsensusbelöningar omvänt relaterade till den volym ether som satsas på protokollet.

Nedan visar vi en översiktsmodell av avkastningen på ETH-staking i den nuvarande marknadsmiljön. Utgivning representerar alla konsensusbelöningar, medan belöningar för genomförande består av dricks och MEV:

Efterfrågan på blockutrymme för Ethereum är historiskt låg efter Dencun-uppgraderingen som sänkte avgifterna på Layer 2-kedjor (kedjor som behandlar transaktioner å originalprotokollets vägnar för att övervinna brister) med upp till 100 gånger. Även om detta resultat tyder på att uppgraderingen var en stor framgång, har mängden ether som tas ur cirkulation efter att ha använts för transaktionsavgifter – den så kallade förbränningshastigheten (burn rate) – minskat och ökat det totala utbudet.

Baserat på historiska data förväntar sig CoinShares att 320 000 validerare kommer att ansluta sig till nätverket under det kommande året, vilket skulle innebära att den årliga procentsatsen (APR) som intjänas av stakers skulle uppgå till cirka 2,8 %. Med det sagt har Ethereum-världen nyligen börjat diskutera att ändra takten i vilken protokollet utfärdar ny ether, vilket kan påverka APR.

Ethers avkastning ger inte bara investerare en jämförelse med andra protokoll, utan sätter också ett golv för utlåningsräntor som erbjuds av decentraliserade finansappar (dApps). Utlåning är mer riskfyllt än staking, så dApps är ovilliga att sätta räntor under avkastningen. För om dessa räntor är lägre skulle investerare låna från dApps och satsa pengarna – och tjäna en avkastning på skillnaden.   

Slutsats

CoinShares förväntar sig att avkastningen på Ethereum kommer att minska över tid, i takt med att validerare satsar mer ether. Med tanke på den nuvarande låga efterfrågan på blockutrymme kommer belöningar för genomförande sannolikt att stå för 80 % av avkastningen. Samtidigt kommer validerare att fortsätta att ansluta sig till nätverket i takt med att populariteten för stakingpooler som Lido ökar.