Aggiornamento di Mercato - 11 Aprile 2025

Un’incertezza ricorrente

La volatilità è tornata in modo drammatico sui mercati. Il VIX è balzato al suo secondo livello più alto mai registrato — superato solo dalla crisi del COVID-19 — mentre il MOVE Index, indicatore della volatilità del mercato obbligazionario, lampeggia in rosso a livelli che non si vedevano da anni. Questo è esattamente ciò che accade quando i mercati procedono alla cieca, con scarsa chiarezza su ciò che li aspetta.

Ad alimentare l’inquietudine, anche l'ottimismo delle piccole imprese è crollato bruscamente, scendendo a 97,4 rispetto a una previsione di 99. Particolarmente significativo è il calo delle componenti relative alle aspettative di vendita e alla percezione di un buon momento per espandersi. Ciò suggerisce che le piccole imprese sono sempre più preoccupate per le conseguenze economiche dei dazi commerciali in corso. Anche le richieste di fallimento stanno aumentando rapidamente, avvicinandosi ai livelli visti durante la crisi finanziaria globale e nel pieno della pandemia — un chiaro segnale che i danni economici legati ai dazi non sono più teorici, ma già in atto.

Di conseguenza, la probabilità di una recessione negli Stati Uniti è salita al 64%, secondo le ultime stime. Potremmo vedere un taglio d’emergenza dei tassi da parte della Federal Reserve? Sebbene ufficialmente la Fed persegua gli obiettivi di inflazione e occupazione, da tempo mantiene un terzo mandato non ufficiale: la stabilità dei mercati. Se la tensione commerciale dovesse intensificarsi, un taglio preventivo dei tassi entro il prossimo mese non può essere escluso.

Ad aumentare la confusione degli investitori, si è osservato anche un movimento preoccupante sul mercato dei Treasury. Il rendimento a 30 anni ha toccato brevemente il 5% martedì, segnando il più forte aumento dei rendimenti in tre giorni dagli inizi degli anni ’80. Contemporaneamente, il dollaro ponderato per il commercio (DXY) ha iniziato a indebolirsi. Un contesto di rendimenti in aumento accompagnato da un dollaro in calo è storicamente raro — e di solito è un segnale di crescente sfiducia nella credibilità della politica economica.

Questo evidenzia una nuova fase della correzione del mercato statunitense: Una fase in cui i mercati iniziano a richiedere premi per il rischio più alti anche sugli asset tradizionalmente considerati "sicuri". Questo cambiamento probabilmente riflette crescente rischio reputazionale e percepiti errori di politica economica da parte dell'amministrazione Trump.

In contrasto, Bitcoin — nonostante i recenti cali di prezzo — continua a sovraperformare le azioni negli ultimi otto giorni. È interessante notare che la volatilità a 30 giorni dei titoli FAANG ha ora superato quella di Bitcoin. Storicamente, questa divergenza ha spesso preceduto periodi in cui Bitcoin sovraperforma le azioni. Sarebbe prematuro considerarlo un trend consolidato, ma i segnali stanno aumentando.

Smentendo il mito della "death cross" di Bitcoin

Sul tema dell'analisi tecnica, manteniamo la nostra posizione: Più arte che scienza, spesso simile all’astrologia degli investitori. La recente "death cross" ha attirato nuova attenzione, ma i dati raccontano un’altra storia.

Nei 12 eventi precedenti di death cross su Bitcoin, il rendimento medio a un mese è stato di -1,6%. Dopo tre mesi, invece, il rendimento medio è salito a +3,7%, con solo 3 periodi su 12 chiusi in negativo. Ben lontano dall’essere un presagio di disastro, la death cross si è storicamente rivelata un cattivo indicatore di rischio ribassista — e, anzi, un potenziale segnale d'acquisto.

In un contesto macroeconomico in cui i rifugi tradizionali stanno perdendo attrattiva, la resilienza relativa di Bitcoin e la sua indipendenza dai cicli di politica monetaria tradizionale potrebbero risultare sempre più interessanti per gli investitori in cerca di certezza in un paesaggio dominato dal caos.