Interview — Laszlo Szabo

“J’espère que Railnet deviendra le standard de référence pour les capitaux en mouvement on-chain”

Kiln a débuté comme une société d’infrastructure de staking et est devenue, discrètement, l’un des opérateurs les plus institutionnels de l’écosystème proof-of-stake. Fondée par Laszlo Szabo, convaincu par la blockchain dans les années 2010, Kiln compte aujourd’hui 200 clients entreprises sur trois continents, parmi lesquels des plateformes d’échange, des dépositaires, des sociétés de gestion et des fintechs.

Après avoir contribué à professionnaliser le staking, Kiln se repositionne désormais comme l’infrastructure reliant les protocoles DeFi et les actifs du monde réel on-chain, avec le lancement de Railnet — un nouveau protocole décentralisé de génération de rendement destiné aux gestionnaires institutionnels. Nous avons rencontré Laszlo pour comprendre où s’arrête le staking et ce qui vient ensuite.

The Node : Avant de parler de Kiln, pouvez-vous vous présenter et nous en dire plus sur votre parcours ?

Laszlo Szabo : J’ai commencé par une école hôtelière — rien à voir avec la tech. J’ai ensuite lancé ma première société de recrutement dans la tech il y a une dizaine d’années, et je me suis passionné pour la blockchain au fil du temps. Un ami m’a expliqué Bitcoin alors que j’étais à Hong Kong, et j’ai acheté mon premier Bitcoin à Tokyo. Quelques années plus tard, un autre ami m’a introduit à Ethereum — il travaillait chez Consensys à l’époque, qui était pratiquement la seule entreprise à construire des applications décentralisées. Cela m’a conduit à lancer ma première startup crypto, après la phase dans le recrutement. Le seul métier que je connaissais était le recrutement, donc ma première idée a été de mettre des CV on-chain sur Ethereum. Nous avons ensuite pivoté plusieurs fois, lancé notre première plateforme d’infrastructure, puis finalement adopté le staking en 2020. Me voilà aujourd’hui.

À l’époque, seuls quelques protocoles utilisaient le staking. Pouviez-vous imaginer que le proof of stake deviendrait aussi important qu’aujourd’hui ?

Pour comprendre le proof of stake, il faut d’abord comprendre le proof of work. Le proof of work est le mécanisme de consensus qui valide les transactions sur Bitcoin. Concrètement, vous achetez du matériel spécialisé — des ASIC — consommez de l’électricité, trouvez un nonce sur la blockchain Bitcoin, et êtes récompensé en Bitcoin. La sécurité de Bitcoin repose principalement sur la dépense : plus vous dépensez, plus votre part de hashrate est élevée, et plus le réseau est sécurisé. Le problème, c’est que ce modèle n’est ni économe en énergie ni scalable. Bitcoin ne peut traiter qu’environ 15 transactions par seconde — très loin de Visa ou des réseaux de paiement Web2.

Le proof of stake repose sur une logique différente. Vous mettez en staking les tokens natifs d’une blockchain — Ethereum, Solana, Cardano — et en échange de ce collatéral, vous recevez des récompenses proportionnelles à votre participation à la validation des transactions. C’est beaucoup plus efficace : 99 % d’énergie en moins, et une capacité à monter à des millions de transactions par seconde. C’est pourquoi toutes les grandes blockchains récentes, à l’exception de Bitcoin, reposent sur le proof of stake.

Lorsque vous avez créé Kiln, le marché était à peine formé. Comment vous êtes-vous différenciés à mesure qu’il s’élargissait ?

Nous sommes en réalité arrivés un peu tard sur le staking, mais il est vrai qu’en 2018, 2019 et 2020, le marché était très orienté retail. Ce que j’ai compris tôt, c’est que les plateformes d’échange et les acteurs institutionnels auraient besoin de validateurs en marque blanche — et c’est là que nous nous sommes positionnés. Nous n’étions pas les premiers, mais parmi les premiers à adopter une approche véritablement enterprise-first. La différence est réelle : ce n’est pas la même chose de déployer un validateur pour un crypto degen avec un Ledger que de servir une plateforme d’échange ou un asset manager qui exige des reportings quotidiens, des performances élevées et des standards de sécurité stricts. Nous sommes arrivés dans la deuxième vague, mais avons atteint une position de leader.

Dans quelle mesure est-il complexe de naviguer entre des protocoles qui fonctionnent de manière très différente, comme le slashing sur Ethereum et son absence sur Solana ?

C’est notre métier. À notre pic, nous opérions 88 protocoles, ce qui est considérable. Nous avons depuis réduit ce nombre — les protocoles sont comme des startups : certains réussissent, la plupart échouent, et s’il n’y a pas d’usage et que nos clients ne sont pas intéressés, nous les arrêtons. Au-delà de cela, c’est un travail 24/7, 365 jours par an, pour des ingénieurs d’infrastructure expérimentés, afin de comprendre les spécificités de chaque réseau. Le principal enjeu est la sécurité des clés : si un attaquant accède à votre clé de validation, il peut effectuer des double-spends ou provoquer du slashing. Lorsqu’on gère des milliards d’actifs, même une exposition minime est existentielle.

Le staking a été le cœur de métier de Kiln. Pensez-vous qu’il va continuer à croître fortement, ou que la dynamique de croissance est en train de changer ?

Le staking restera indispensable. Il est nécessaire pour valider les transactions sur Ethereum, qui n’est pas près de disparaître, ainsi que pour valider les stablecoins et les actifs du monde réel on-chain. En revanche, je ne pense pas que le marché du staking va exploser à partir d’ici. Il est corrélé au prix des actifs — si Ethereum fait x10, le marché du staking croît en conséquence. Mais le véritable moteur de croissance structurel est ailleurs : c’est le volume de transactions validées on-chain. Les stablecoins, les actifs du monde réel, l’économie réelle. Le staking restera, mais ce qui va croître plus vite, c’est la DeFi.

Dans la crypto, il faut être suffisamment résilient pour rester assez longtemps et voir le succès. Les marchés montent et descendent. Il y aura des problèmes de sécurité, des crises de marché. Traverser la tempête, c’est réellement ce qui permet d’atteindre un résultat positif. Et dans un secteur où tout — smart contracts, protocoles, infrastructure — est ouvert, l’innovation se produit à une vitesse exceptionnelle. Notre adaptation a commencé avec le staking, puis le liquid staking, ensuite le lending, et aujourd’hui les actifs réels tokenisés. Le monde réel arrive enfin on-chain après des années de narration. Nos clients veulent une exposition au rendement des stablecoins, et le marché des stablecoins double chaque année alors que 90 % ne génèrent toujours pas de rendement. Cet écart est l’opportunité.

En novembre 2025, vous avez annoncé Railnet. De quoi s’agit-il, et pourquoi maintenant ?

Railnet est le produit de tout ce que je viens de décrire. Les stablecoins croissent rapidement. Nos clients sur Bitcoin et Ethereum demandent des rendements plus élevés, pas seulement du staking. Et nous avons observé une forte croissance du segment des vaults dans la DeFi. Un vault est essentiellement une structure on-chain qui permet à un asset manager de déployer le capital de ses clients sans en avoir la garde directe — totalement transparente et non-custodiale. Le problème, c’est que les standards existants, ERC-4626 et ERC-7540, n’étaient pas conçus pour combiner des stratégies DeFi natives et liquides avec des actifs du monde réel, intrinsèquement illiquides. Un fonds monétaire se règle en T+1 ou T+2. Un fonds de crédit peut être bloqué pendant 30 jours. Cette friction ne pouvait pas être gérée nativement on-chain.

Railnet standardise la manière dont les protocoles DeFi et les actifs du monde réel sont interprétés on-chain via une state machine. Nous intégrons des délais de rachat, des informations KYC et toute contrainte du monde réel dans les smart contracts, afin que lorsqu’un asset manager gère un vault Railnet, il puisse interagir avec n’importe quel protocole DeFi ou actif sous-jacent sans avoir à en comprendre la logique technique. Il se concentre uniquement sur la gestion du risque — son cœur de métier. Pour un régulateur ou une plateforme, tout est visible en temps réel on-chain. Par exemple, CoinShares peut allouer entre AAVE, Morpho, Compound, une position LP sur Uniswap, ainsi que BUIDL ou ACRED — les contraintes d’illiquidité des actifs du monde réel étant gérées on-chain via Railnet.

“Railnet standardise la manière dont la DeFi et les actifs du monde réel sont interprétés on-chain.”

Quel type de croissance anticipez-vous pour le marché des vaults ? Où se situe la demande réelle ?

Nous observons une forte demande sur trois actifs : Bitcoin, Ethereum et les stablecoins. Sur Bitcoin, il n’existe pas aujourd’hui de rendement natif particulièrement attractif — Babylon et la narrative du restaking autour d’EigenLayer s’essoufflent. En revanche, la demande pour mettre le Bitcoin au travail dans la DeFi ou les actifs réels est forte, en le bridgant vers un environnement EVM pour capter un rendement de 4 à 6 %, nettement supérieur à ce que proposent les marchés traditionnels aujourd’hui. Sur Ethereum, le rendement de base du staking est d’environ 2,8 %, mais avec des stratégies optimisées via Lido v3 ou des intégrations DeFi, il est possible d’atteindre 5 à 6 %. Soit le double — ce que nos clients demandent de plus en plus.

Les stablecoins représentent la plus grande opportunité. Le marché double chaque année, et seulement environ 10 % génèrent actuellement un rendement. Les plateformes d’échange, les dépositaires et les wallets détiennent d’importants volumes de stablecoins non monétisés. Les entreprises de paiement utiliseront les stablecoins pour les transferts A-to-B, puis mettront la trésorerie au travail. Un utilisateur dans un marché émergent reçoit des stablecoins et a une option : générer du rendement. Lorsqu’il les envoie, il se désengage du staking ; le destinataire génère à son tour du rendement. C’est ce marché que nous adressons — et les rendements proviendront des asset managers opérant en arrière-plan.

Kiln a maintenant six ans — une résilience remarquable pour une entreprise crypto. Comment la voyez-vous dans cinq ans ?

Kiln était la société de staking. Railnet est l’écosystème décentralisé qui relie la DeFi et les actifs du monde réel. Dans cinq ou six ans, j’espère que Railnet deviendra le standard de référence pour les capitaux en mouvement on-chain. Nous sommes sélectifs quant aux asset managers avec lesquels nous travaillons — le risque dans la DeFi reste élevé, et il faut pouvoir faire pleinement confiance à sa contrepartie. Il faut des asset managers de premier plan : des acteurs ayant des années d’expérience dans la crypto et dans la gestion d’actifs off-chain, et qui opèrent désormais on-chain. C’est exactement ce que représente CoinShares pour nous — l’une des meilleures sociétés de gestion d’actifs dans la crypto, si ce n’est la meilleure. Nous sommes très enthousiastes quant à ce que nous pouvons construire ensemble.