Qu'est-ce que Uniswap : le guide

Uniswap est le plus grand exchange décentralisé de l'univers crypto. Il permet à quiconque d'échanger un token contre un autre sans qu'un intermédiaire ne détienne les fonds, n'assure l'appariement des ordres, ni ne décide quels tokens sont autorisés à être échangés.

Pendant ses cinq premières années, le protocole et son token ont constitué deux histoires distinctes. Uniswap traitait un volume considérable ; l'UNI conférait un droit de vote, et rien d'autre. En décembre 2025, cela a changé, et ce guide couvre à la fois le protocole et ce que ce changement signifie pour le token.

En résumé :

• Uniswap remplace le carnet d'ordres par un pool d'actifs dont le prix est déterminé par une formule, une conception appelée teneur de marché automatisé (automated market maker).

• Il a traité 1 010 Md$ de volume d'échanges en 2025, et 326,7 Md$ sur le premier semestre 2026³.

• Sa part du volume total des exchanges décentralisés est passée de 27,6 % en 2025 à 39,7 % sur le premier semestre 2026, alors même que le volume absolu reculait³.

• En décembre 2025, la gouvernance a adopté UNIfication : les frais du protocole ont été activés, et 100 millions d'UNI ont été brûlés depuis la trésorerie⁴.

• Les revenus conservés sont passés de zéro sur la majeure partie de 2025 à 12,92 M$ pour le seul deuxième trimestre 2026³.

• L'UNI a néanmoins chuté de 58,6 % en 2025, puis de 50,6 % supplémentaires sur le premier semestre 2026³.

Ce qu'est Uniswap et comment il fonctionne

Les teneurs de marché automatisés, expliqués

La plupart des exchanges, en crypto comme en finance traditionnelle, fonctionnent avec un carnet d'ordres. Les acheteurs affichent le prix qu'ils sont prêts à payer, les vendeurs le prix qu'ils sont prêts à accepter, et l'exchange les met en relation. Quelqu'un doit tenir ce carnet, et une transaction n'a lieu que lorsque deux personnes veulent des positions opposées.

Uniswap se passe de cet appariement. Plutôt que d'échanger avec une autre personne, vous échangez contre un pool composé de deux actifs, détenu par un smart contract — un programme qui s'exécute automatiquement lorsque ses conditions sont remplies. Le pool fixe le prix des deux actifs l'un par rapport à l'autre selon une formule : plus vous achetez de l'un, plus son prix dans le pool augmente. Un prix est toujours disponible, car un pool existe toujours.

Les personnes qui fournissent les actifs de ces pools sont appelées fournisseurs de liquidité, et perçoivent en contrepartie une part des frais de transaction.

Ce que vous pouvez faire sur Uniswap

• Échanger des tokens. L'usage principal. Il vous suffit d'un wallet numérique compatible, sans compte ni approbation nécessaire.

• Créer un marché. Si la paire que vous souhaitez échanger n'existe pas, vous pouvez créer vous-même le pool. Uniswap ne facture aucun frais de listing, ce qui explique le nombre très élevé de tokens négociables sur la plateforme.

• Fournir de la liquidité. Déposez les deux actifs dans un pool et percevez une part des frais. Cela comporte un risque réel, car la valeur de votre dépôt évolue avec le prix des deux actifs.

Où fonctionne Uniswap

Uniswap a été lancé sur Ethereum et fonctionne désormais sur de nombreuses chaînes compatibles avec l'Ethereum Virtual Machine, le logiciel qui exécute les programmes d'Ethereum. Il exploite également son propre réseau de couche 2, Unichain, abordé plus loin.

À quoi sert l'UNI

Gouvernance

Les détenteurs d'UNI votent sur les propositions : comment la trésorerie est dépensée, quels paramètres de frais s'appliquent, et comment le protocole évolue. Le vote est en pratique délégué, si bien qu'un petit nombre de gros détenteurs et de délégués concentre l'essentiel du poids décisionnel.

Captation des frais et brûlage d'UNI

C'est l'élément qui a changé. De 2020 à 2025, l'intégralité des frais de transaction revenait aux fournisseurs de liquidité, et rien au protocole ; l'UNI conférait donc un droit de vote, mais aucun droit sur l'argent circulant à travers l'exchange. Un mécanisme permettant de changer cela, le « fee switch », existait dans le code et a fait l'objet de débats pendant des années sans jamais être activé.

En décembre 2025, la gouvernance a adopté une proposition baptisée UNIfication. Elle a activé les frais du protocole, les a orientés vers l'achat et le brûlage d'UNI, a brûlé 100 millions d'UNI détenus en trésorerie, et a intégré les équipes de la Uniswap Foundation au sein d'Uniswap Labs. Uniswap Labs a également supprimé ses propres frais de son interface, de son wallet et de son API⁴.

L'effet se reflète rapidement dans les comptes. Les utilisateurs ont toujours payé des frais sur Uniswap ; ce qui a changé, c'est la part que le protocole en conserve. Deux conséquences en découlent. L'UNI dispose désormais d'un mécanisme reliant l'offre du token à l'usage du protocole, ce qui n'était pas le cas auparavant. Et les montants, bien que réels, restent modestes au regard de la valeur de marché du token : 23,65 M$ conservés sur l'ensemble du premier semestre 2026, contre une capitalisation boursière de 1,73 Md$ fin juin³.

Offre

L'UNI a été lancé en septembre 2020 avec une offre totale d'un milliard de tokens. L'offre en circulation s'élevait à 621 211 561 au 30 juin 2026³. Les 100 millions d'UNI brûlés dans le cadre de la proposition UNIfication provenaient de la trésorerie, qui se situe en dehors de l'offre en circulation ; le brûlage a donc réduit le total, et non le chiffre en circulation. L'offre en circulation est passée de plus de 629 827 000 fin décembre 2025 à un peu plus de 617 657 000 fin janvier 2026³.

Performance de marché

L'UNI s'échangeait à 2,78 $ au 30 juin 2026, pour une capitalisation boursière en circulation de 1,73 Md$³. Le token et le protocole ont évolué en sens opposés. La part d'Uniswap dans le volume des exchanges décentralisés a progressé, et ses revenus conservés sont passés de zéro à 12,9 M$ en un seul trimestre, tandis que l'UNI perdait la moitié de sa valeur en six mois. Soit le marché n'a pas encore intégré le fee switch dans son prix, soit il l'a fait, et a conclu qu'environ 24 M$ par semestre ne justifient pas une valorisation de 1,7 Md$. La seconde lecture est, sur le plan arithmétique, la plus facile à défendre.

Les chiffres du protocole

Volume d'échanges et part de marché

Uniswap a traité 1 010 Md$ de volume d'échanges en 2025, et 326,7 Md$ sur le premier semestre 2026³. Le volume a reculé, mais le marché des exchanges décentralisés dans son ensemble a reculé plus rapidement encore : la part d'Uniswap est passée de 27,6 % en 2025 à 39,7 % sur le premier semestre 2026³. Elle capte donc une part plus importante d'un marché plus restreint.

Valeur totale verrouillée

La valeur totale verrouillée (TVL) — c'est-à-dire la valeur des actifs présents dans les pools d'Uniswap — s'élevait à 4,11 Md$ au 30 juin 2026³. Ce niveau est supérieur aux 3,96 Md$ rapportés fin 2025, mais reste bien en dessous du pic de 2021. Pour un exchange, ce chiffre a une importance directe : des pools plus profonds signifient un glissement de prix moindre sur les transactions importantes.

Utilisateurs actifs

Uniswap a enregistré 235 984 adresses actives quotidiennes au 30 juin 2026, contre environ 355 000 fin 2025, et un pic proche d'un million³. Ce chiffre comptabilise les adresses payant des frais, et non des personnes ; un même utilisateur peut en détenir plusieurs.

Historique et mises à niveau

• Novembre 2018 : Uniswap v1 est lancé lors de Devcon, la principale conférence développeurs d'Ethereum. Hayden Adams, ancien ingénieur chez Siemens, l'a construit après que Vitalik Buterin a esquissé l'idée d'échanger des tokens via des smart contracts dans un post Reddit de 2016.

• Août 2020 : la v2 ajoute des oracles de prix, qui alimentent les contrats en données externes, ainsi que les flash swaps.

• Septembre 2020 : lancement de l'UNI.

• Mai 2021 : la v3 introduit la liquidité concentrée, permettant aux fournisseurs d'engager leur capital sur une fourchette de prix choisie plutôt que sur l'ensemble de la courbe, ainsi que plusieurs paliers de frais.

• Avril 2023 : le volume d'échanges cumulé dépasse 1 500 Md$.

• Août 2023 : Uniswap se déploie sur son premier réseau de couche 2, Base.

• Janvier 2025 : lancement de la v4, qui ajoute des pools personnalisables via des « hooks », des frais dynamiques et une gestion moins coûteuse de l'ether.

• Février 2025 : lancement d'Unichain.

• Décembre 2025 : UNIfication est adoptée, activant les frais du protocole et brûlant 100 millions d'UNI⁴.

Unichain, dix-huit mois après

Unichain est le réseau de couche 2 propre à Uniswap, construit sur l'OP Stack et s'inscrivant donc dans le Superchain, aux côtés de Base (Coinbase) et d'Ink (Kraken). Il a été conçu spécifiquement pour le trading, avec un règlement plus rapide et des coûts inférieurs à ceux d'Ethereum lui-même.

La traction reste modeste à ce jour. Unichain détenait 246,7 M$ de valeur au 30 juin 2026, et enregistrait 2 345 adresses actives quotidiennes, avec une moyenne de 3 569 par jour sur le premier semestre. Il a généré 115 253 $ de frais sur l'ensemble du semestre³. Il s'agit d'une fraction infime de l'activité d'Uniswap, qui continue de tourner majoritairement sur Ethereum et d'autres chaînes établies. Lancer une chaîne et la remplir sont deux problèmes distincts, et dix-huit mois plus tard, le second reste non résolu.

Forces et limites

Forces

Uniswap est le leader incontesté parmi les exchanges décentralisés, et a gagné des parts de marché malgré un marché en repli. Chacun peut lister un token sans autorisation, ce qui explique l'étendue inégalée de ses actifs négociables et la persistance des effets de réseau depuis six ans. Les utilisateurs conservent la garde de leurs propres fonds tout au long du processus, ce qui écarte le type de défaillance ayant provoqué la chute de FTX. Et depuis décembre 2025, le token dispose d'un mécanisme reliant l'usage du protocole à sa propre offre.

Limites

Le token capte encore peu de valeur. Les revenus conservés de 23,65 M$ sur le premier semestre 2026 constituent une somme réelle, mais modeste face à une capitalisation boursière de 1,73 Md$, et le marché l'a jusqu'ici valorisé en conséquence³.

L'auto-conservation constitue une barrière à l'entrée. Gérer un wallet et approuver des transactions dissuade les personnes habituées à un compte d'exchange classique, et les erreurs y sont irréversibles.

L'activité recule. Les adresses actives quotidiennes ont diminué d'environ un tiers depuis fin 2025, et restent bien en dessous de leur pic³.

Unichain n'a pas encore trouvé sa demande, comme indiqué précédemment. Et la concurrence reste vive : PancakeSwap, Curve et Raydium se disputent tous le même volume, et les exchanges centralisés demeurent mieux adaptés aux très gros ordres, pour lesquels un carnet d'ordres continue d'offrir une meilleure exécution.

La réglementation demeure une question ouverte. La Securities and Exchange Commission américaine a clos son enquête sur Uniswap Labs en février 2025 sans mesure d'application, mais le traitement réglementaire des exchanges décentralisés reste incertain, et l'activation des frais du protocole offre désormais aux régulateurs un flux de revenus plus clairement identifiable à examiner.

Conclusion

Uniswap a passé six ans à démontrer qu'un exchange peut fonctionner sans opérateur, et capte aujourd'hui une part plus importante des échanges décentralisés qu'il y a un an. La question ouverte n'a jamais été de savoir si le protocole fonctionnait. Elle était de savoir si détenir de l'UNI vous en donnait une part.

Décembre 2025 a répondu à cette question sur le principe. Les montants observés jusqu'ici — environ 24 M$ conservés en six mois — n'y répondent que partiellement en pratique. Pour quiconque évalue une exposition, la distinction utile se situe entre Uniswap l'exchange, qui fonctionne, et l'UNI le token, qui dispose désormais d'un droit sur cet exchange, mais un droit modeste.

Questions fréquentes

Qu'est-ce qu'Uniswap, en termes simples ?

Un lieu où échanger un token crypto contre un autre sans intermédiaire. Plutôt que de vous mettre en relation avec un autre trader, il vous fait échanger contre un pool d'actifs détenu par un smart contract, dont le prix est déterminé par une formule. Vous conservez le contrôle de vos fonds à tout moment.

À quoi sert l'UNI ?

À deux choses. Voter sur les propositions de gouvernance d'Uniswap, y compris sur l'usage de la trésorerie. Et, depuis décembre 2025, bénéficier des frais du protocole, utilisés pour acheter et brûler de l'UNI, ce qui relie l'offre du token à l'usage réel de l'exchange⁴.

Uniswap génère-t-il désormais des revenus ?

Oui, bien que le protocole n'ait commencé à conserver des frais qu'à la fin de 2025. Les utilisateurs ont payé 258,5 M$ de frais sur le premier semestre 2026, dont le protocole a conservé 23,65 M$³. Avant le T4 2025, il n'en conservait aucun, l'intégralité des frais revenant aux fournisseurs de liquidité.

Qu'était UNIfication ?

Une proposition de gouvernance adoptée en décembre 2025. Elle a activé les frais du protocole, les a orientés vers le brûlage d'UNI, a brûlé 100 millions d'UNI issus de la trésorerie, et a fusionné les équipes de la Uniswap Foundation au sein d'Uniswap Labs⁴. Il s'agit du plus grand changement apporté à l'économie de l'UNI depuis le lancement du token.

Est-il sûr d'utiliser Uniswap ?

Le protocole fonctionne depuis 2018 sans qu'aucune défaillance de ses contrats fondamentaux ne soit survenue, et vous conservez la garde de vos propres fonds, ce qui écarte le risque de voir un exchange s'effondrer avec eux. Les risques se situent ailleurs : l'envoi de fonds vers une mauvaise adresse est irréversible, n'importe qui peut lister n'importe quel token, y compris des tokens sans valeur ou malveillants, et fournir de la liquidité peut entraîner des pertes même lorsque le pool fonctionne exactement comme prévu.

Sources

¹ Uniswap Labs, documentation du protocole

² Securities and Exchange Commission des États-Unis, clôture de l'enquête sur Uniswap Labs, février 2025

³ Token Terminal, données de marché, frais, revenus, volume, TVL et adresses actives d'Uniswap et Unichain, chiffres au 30 juin 2026

⁴ Uniswap Foundation et Uniswap Labs, proposition UNIfication et vote de gouvernance, novembre à décembre 2025