En Quoi Consistent les Stablecoins et Comment Les Utiliser ?

Les stablecoins sont considérés comme l’une des « applications phares » des cryptomonnaies, car ils facilitent toute une série de cas d’utilisation réels, tels que des transactions transfrontalières moins onéreuses. La capitalisation boursière du secteur reflète son potentiel, ayant atteint plus de 200 milliards de dollars en décembre 2024.

Cet article explique le fonctionnement des stablecoins, explore leurs cas d’utilisation au sein des systèmes financiers traditionnels et propres aux crypto-actifs, et examine les risques encourus par leurs détenteurs.

Définition

Les stablecoins sont des cryptomonnaies qui visent à maintenir une valeur stable par rapport à un actif spécifique, ou à un pool ou panier d’actifs^[1]. Les principaux mécanismes permettant de maintenir cet arrimage sont la collatéralisation, où les tokens sont garantis par une réserve, ou des algorithmes qui ajustent l’offre d’un token en cas d’écart par rapport à la valeur cible.

Bien que les stablecoins soient des cryptomonnaies, leur degré de centralisation varie. En décembre 2024, les deux principaux tokens en matière de capitalisation boursière, l’USDT (134 milliards de dollars) et l’USDC (39 milliards de dollars), sont émis par des autorités centrales (Tether et Circle respectivement). Garantis par des réserves, ces deux tokens suivent le dollar américain selon un rapport de 1:1. À titre d’exemple, à la fin du mois d’octobre 2024, la réserve de l’USDC, auditée par le cabinet comptable Deloitte, se composait d’obligations d’État américaines, d’accords de rachat (titres gouvernementaux à court terme) et de liquidités. 

Les monnaies numériques de banque centrale (MNBC) sont une autre forme de stablecoin centralisé. Cependant, elles ont cours légal car elles sont émises par des banques centrales et non pas par des sociétés privées. À ce jour, seuls le Nigeria et le Zimbabwe ont lancé des MNBC, tandis que d’autres pays, dont la Russie, la Chine, l’Inde, l’Arabie saoudite et plusieurs membres de l’UE, mènent des projets pilotes (en date de décembre 2024).

Le stablecoin DAI, lequel affiche la troisième plus forte capitalisation boursière (5,3 milliards de dollars en décembre 2024), est décentralisé. La réserve est stockée dans des contrats intelligents appelés Vaults et fonctionnant sur le protocole Sky (anciennement MakerDAO). Il est également « surcollatéralisé », ce qui signifie que la garantie déposée par les détenteurs doit avoir une valeur supérieure aux tokens qu’ils reçoivent. Le protocole émet le stablecoin comme une dette et s’appuie sur plusieurs mécanismes pour maintenir le ratio d’un DAI pour un dollar américain, principalement l’arbitrage (les participants achètent des DAI lorsqu’ils tombent en dessous de 1 dollar et en vendent pour entraîner l’effet inverse). 

Leur poids sur le marché des cryptomonnaies

Avec une capitalisation boursière de 200 milliards de dollars, les stablecoins représentent une part importante du marché global des cryptomonnaies. Outre les tokens mentionnés ci-dessus, le FDUSD (1,9 milliard de dollars en décembre 2024), émis par First Digital Labs, et l’USDC de Tron (751 millions de dollars), qui sont tous deux décentralisés, complètent le top cinq.

Selon un rapport publié récemment et intitulé Les stablecoins : l’histoire d’un marché émergent, 99 % des stablecoins sont indexés au dollar américain, l’or (0,62 %) et l’euro (0,38 %) constituant la majeure partie du reste. Selon les auteurs, la domination du dollar s’explique notamment par la liquidité des stablecoins dont la capitalisation boursière est la plus élevée et par la puissance du dollar par rapport à la plupart des autres monnaies fiduciaires.

 Les utilisations actuelles des stablecoins

Les stablecoins peuvent être utilisés à plusieurs fins, tant dans les systèmes financiers traditionnels que dans l’univers des cryptomonnaies.

Les envois de fonds : la Banque mondiale estime que les travailleurs expatriés ont transféré chez eux plus de 650 milliards de dollars en 2023, à un coût moyen de 6,65 %. Tandis que les cryptomonnaies offrent une alternative moins onéreuse, les stablecoins ne connaissent pas le même niveau de volatilité.

Les paiements transfrontaliers : de la même manière, les stablecoins facilitent les mouvements transfrontaliers d’argent pour les transactions commerciales. Les pays en développement en profitent particulièrement, car les entreprises et les travailleurs peuvent recevoir des fonds pour effectuer des tâches à distance.

L’accès au dollar : les stablecoins permettent aux habitants des pays en développement d’accéder aux dollars américains, une véritable bouée de sauvetage lorsque l’inflation monte en flèche et dévalue la monnaie nationale. Des recherches montrent qu’il s’agit de la crypto qui a connu la croissance la plus rapide en Argentine au second semestre 2023, où l’inflation a atteint un pic de plus de 25 % à la fin de l’année.

La couverture : la volatilité des marchés de crypto-actifs peut être difficile à gérer. En convertissant leurs avoirs en stablecoins en cas de crise, les investisseurs peuvent protéger leurs portefeuilles sans quitter l’écosystème. 

La finance décentralisée (DeFi) : le yield farming est une stratégie d’investissement qui consiste à déposer des cryptomonnaies dans des applications DeFi afin de fournir des liquidités en échange de récompenses, généralement sous la forme du token natif de l’application. Les stablecoins sont appréciés pour le yield farming en raison de leur absence de volatilité par rapport à d’autres cryptomonnaies. 

Les prévisions crypto : le cabinet d’analyse CryptoQuant estime que l’augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins pourrait être source d’une liquidité qui contribue à la dernière hausse du bitcoin. Un récent article affirme qu’« il y a eu une forte corrélation entre le prix du bitcoin et les flux nets d’échange du stablecoin » en septembre 2024.

Les risques relatifs aux stablecoins

Le principal risque associé aux stablecoins est qu’ils se déprécient par rapport à la valeur de l’actif sous-jacent, ce qui peut se produire pour diverses raisons, telles qu’un changement des conditions du marché affectant la réserve ou la défaillance du mécanisme d’arrimage. Par exemple, l’UST, un stablecoin algorithmique émis par Terra et dont la capitalisation boursière a atteint 18 milliards de dollars à son apogée, s’est effondré en mai 2022. Les retraits massifs d’UST d’un protocole d’épargne ont entraîné une « spirale de la mort » qui a fait chuter la valeur des UST et de Luna, la cryptomonnaie utilisée pour maintenir l’arrimage au dollar américain. 

Les risques réglementaires ont diminué dans l’UE depuis l’introduction du cadre réglementant les marchés des crypto-actifs (MiCA). En effet, le MiCA interdit les stablecoins algorithmiques et exige que les tokens indexés sur des monnaies fiduciaires soient garantis par une réserve selon un ratio de 1:1. La réserve doit être séparée des autres actifs de l’émetteur et détenue par un dépositaire. Circle, l’émetteur de l’USDC, a été le premier à recevoir une autorisation dans le cadre de ce règlement. Tandis que les États-Unis n’ont pas encore d’équivalent en la matière, des sénateurs ont proposé en avril 2024 un projet de loi visant à réglementer les stablecoins.   

Enfin, la menace des MNBC semble s’être estompée aux États-Unis depuis la victoire de Donald Trump aux élections présidentielles de novembre. Lors d’un entretien accordé à Fox News, Donald Trump s’est montré très critique à l’égard des MNBC, qualifiant le dollar numérique de « dangereux » parce qu’il permettrait au gouvernement de retirer de l’argent des comptes des citoyens. Il s’était ainsi engagé, en cas de victoire, à empêcher la Réserve fédérale d’émettre une MNBC.   

Conclusion

Les stablecoins sont des cryptomonnaies qui visent à maintenir une valeur stable par rapport à un actif spécifique, ou à un pool ou panier d’actifs. Ils maintiennent cet arrimage par le biais de la collatéralisation ou d’un algorithme, tandis que le degré de centralisation dépend de la conception de chaque token.

Les stablecoins remplissent diverses fonctions. Dans le domaine de la finance traditionnelle, ils offrent un moyen moins onéreux de transférer de l’argent au-delà des frontières et un accès vital aux dollars américains, tout en permettant aux investisseurs en cryptomonnaies de se prémunir contre la volatilité et d’obtenir un rendement grâce au yield farming.

Le principal risque associé aux stablecoins est la perte de l’arrimage à l’actif sous-jacent. En matière de réglementation, la situation est plus claire dans l’UE qu’aux États-Unis, même si la menace des MNBC s’est estompée aux États-Unis suite à la victoire de Donald Trump aux élections présidentielles. 

^[1] https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2021/698803/EPRS_BRI(2021)698803_EN.pdf