Morpho, la plateforme qui révolutionne la DeFi

Morpho s’est rapidement imposée comme un acteur majeur de l’écosystème crypto, démontrant ainsi qu’Aave n’est plus le seul protocole de crédit performant du secteur. En moins de cinq ans, elle est devenue l’une des incontournables infrastructures de prêt de la DeFi et collabore désormais avec plusieurs leaders du secteur.

Construite sur Ethereum, Morpho fournit une infrastructure sans permission, non dépositaire (ou non-custodiale) et personnalisable pour le prêt on-chain, Elle permet aux utilisateurs de générer des rendements, d’emprunter des actifs et de créer des marchés de prêt personnalisés en toute flexibilité et sécurité.

Contrairement aux protocoles de prêt traditionnels fondés sur des pools, Morpho recourt à un moteur de matching optimisé qui met directement en relation prêteurs et emprunteurs chaque fois que cela est possible, en vue d’améliorer les taux pour les deux parties. En l’absence de correspondance, les fonds des utilisateurs sont redirigés vers un pool de prêt de base, garantissant une liquidity continue et un comportement prévisible, et cela même sur des marchés volatils. L’intérêt de Morpho s’articule autour de cette conception hybride, laquelle allie efficacité, transparence et intégration fluide avec la liquidity DeFi existante.

Aujourd’hui, il s’agit du deuxième protocole de prêt au monde avec une TVL supérieure à 6,68 milliards de dollars. Morpho s’est véritablement imposée comme l’une des forces dominantes du prêt décentralisé au sein de l’écosystème DeFi élargi.

Genèse du projet

Morpho a été fondée en août 2021 à Paris par trois étudiants : Paul Frambot, Mathis Gontier Delaunay et Merlin Egalité.

Durant ses études, Paul Frambot a suivi des cours de blockchain à Télécom Paris et à Polytechnique, dispensés par Vincent Danos, directeur de recherche au CNRS. Fasciné par l’idée que la blockchain permette d’éliminer les intermédiaires dans le monde de la finance, il a passé des mois à discuter de ces concepts avec son professeur. Ces échanges ont finalement abouti à la création du projet Morpho.

« Par rapport à la finance traditionnelle, cela représente un changement radical de modèle économique. Les contributeurs tels que Morpho Labs ne sont pas rémunérés pour exploiter un service financier, mais pour contribuer à son amélioration. Si les bénéfices sociaux de la blockchain sont encore largement méconnus, ils sont colossaux », expliquait Paul Frambot à ActuIA en 2022.

L’idée ayant rapidement séduit les investisseurs, l’équipe a levé 1,2 million d’euros fin 2021, suivis de 18 millions de dollars en juillet 2022 lors d’une levée de fonds menée par les prestigieuses sociétés de capital-risque a16z Crypto et Variant, à laquelle ont participé près d’une centaine d’investisseurs, parmi lesquels Coinbase Ventures et des fonds français tels qu’Alven et XAnge.

Déployée sur le mainnet le 20 décembre 2022, Morpho a collecté plus de 69 millions de dollars à ce jour, sa dernière levée de fonds ayant été finalisée en août 2024.

Le token MORPHO

Le token MORPHO a été lancé sur le réseau Ethereum le 21 novembre 2024. Les 358,3 millions de tokens en circulation au 18 novembre 2025 représentent environ 36 % de son offre totale plafonnée à 1 milliard d’unités.

Sa fonction principale est de servir de token de gouvernance, permettant à ses détenteurs de voter sur les décisions relatives au protocole, à ses futures mises à jour et à la gestion de la trésorerie. Un seuil de 500 000 tokens est requis pour soumettre une proposition, ce qui garantit que les initiatives émanent de participants fortement impliqués dans l’écosystème.

Le token sert aussi à récompenser les utilisateurs qui participent aux activités de prêt et d’emprunt sur la plateforme.

La tokenomics est destinée à soutenir le développement du protocole, avec 35,4 % des tokens alloués à la trésorerie de la DAO Morpho et 6,3 % à la Morpho Association. Quant aux fondateurs, ils détiennent seulement 15,2 % des tokens.

Les acteurs qui utilisent Morpho

Morpho est devenue une pièce maîtresse de l’infrastructure pour les produits de prêt dans l’ensemble du secteur des crypto-monnaies, alimentant des services de grandes places de cotation, de plateformes de paiement et même d’institutions financières réglementées.

Plutôt que d’interagir directement avec Morpho, la plupart des utilisateurs y accèdent via des interfaces grand public familières, un modèle souvent décrit comme le « mulet de la DeFi », où les plateformes centralisées sont visibles tandis que l’infrastructure décentralisée fonctionne en coulisses.

L’une des plus importantes intégrations est celle avec Coinbase qui, en janvier et en recourant à Morpho, a lancé des prêts on-chain adossés à Bitcoin sur le réseau Base. Ce produit permet aux utilisateurs d’emprunter des USDC en utilisant leurs Bitcoins comme garantie. Le 20 novembre, Coinbase a également annoncé l’ajout de prêts avec Ethereum comme collatéral, dont les limites d’emprunt atteignent 1 million de dollars.

Crypto.com intègre également Morpho à son écosystème. En collaboration avec le réseau Cronos, les deux partenaires se préparent à lancer de nouveaux marchés de prêts en stablecoins adossés à des versions encapsulées (ou wrapped) de Bitcoin et d’Ethereum sur la chaîne Cronos, avec des déploiements prévus d’ici la fin de l’année. Ils étudient également la possibilité d’utiliser des actifs du monde réel wrapped comme garantie, une étape supplémentaire vers le rapprochement des actifs traditionnels avec la liquidity alimentée par la DeFi.

L’expansion de Morpho s’étend désormais à la finance traditionnelle. Fin septembre, la Société Générale (via sa filiale d’actifs numériques SG-FORGE) a annoncé l’intégration au sein de Morpho de ses stablecoins conformes à la réglementation MiCA (EURCV et USDCV). Cette initiative pourrait permettre aux clients institutionnels d’accéder aux marchés de prêts on-chain en utilisant un panier de crypto-actifs et de fonds tokenisés comme garantie. C’est l’une des premières fois qu’une grande banque européenne utilise un protocole de prêt DeFi ouvert à grande échelle.

Risques et perspectives

Comme tout protocole, Morpho reste exposé aux tentatives d’exploitation et aux incidents de sécurité. Ainsi, en avril 2025, le protocole a été la cible d’une attaque mettant en péril 2,6 millions de dollars, liée à une faille de sécurité au niveau de l’interface. L’attaque a été stoppée en temps réel par un hacker éthique ou white hat, connu sous le pseudonyme c0ffeebabe.eth et qui a, à l’aide d’un bot MEV, intercepté la transaction malveillante avant toute perte de fonds.

Plus inquiétant encore pour les observateurs, des préoccupations concernant la liquidity ont resurgi récemment après la détection de déficits temporaires dans une poignée de vaults (coffres).

Le cofondateur Merlin Egalité a évoqué la situation dans un article publié sur X le 6 novembre, expliquant que ces épisodes étaient une réaction prévisible aux tensions du marché plutôt qu’une faiblesse structurelle. Lorsque les prêteurs retirent simultanément leurs fonds et que le taux d’utilisation atteint 100 %, le modèle de taux d’intérêt de Morpho augmente automatiquement les coûts d’emprunt pour maintenir l’équilibre. La plupart des marchés retrouvent généralement leur fonctionnement normal en quelques minutes, bien que des périodes de forte volatilité puissent ralentir le processus. Selon Merlin Egalité, seuls trois ou quatre des plus de 320 coffres de Morpho ont été affectés par ces incidents ponctuels, et aucun n’a entraîné de pertes ni de créances irrécouvrables.

Plusieurs questions restent en suspens, notamment concernant le rôle à long terme du token MORPHO. Pour l’instant, son utilité est principalement liée à la gouvernance, tandis que la plupart des intégrations institutionnelles s’appuient sur Morpho comme infrastructure backend sans nécessiter le token.