Wie Brasilien auf „Krypto ohne Blockchain“ setzt

Während sich das Drex-Projekt der Zentralbank von der Blockchain zurückzieht, füllen Stablecoins und private Tokenization-Plattformen die Lücke.

Luiz Souza hat beobachtet, wie der Immobilienmarkt auf der südbrasilianischen Insel Florianópolis in den vergangenen zehn Jahren explodiert ist. Zurückgeblieben sind dabei genau jene Makler, die die Objekte verkaufen.

Von den 50 Maklern bei Buzz, der Maklerfirma, die er leitet, konnten sich bislang nur drei selbst eine Immobilie kaufen. Die übrigen sitzen an der Seitenlinie eines Marktes, der in den vergangenen fünf Jahren um 52 % zugelegt hat.¹

Souza sieht die Lösung in digitaler Infrastruktur. Die Tokenization, so seine Argumentation, könnte Maklern den Erwerb von Bruchteilsanteilen an Immobilien ermöglichen, schon ab monatlich 1.000 Real (rund 200 US-Dollar) und ohne die sonst meist unerreichbaren Anzahlungen.

„Könnten wir sie rechtlich umsetzen, würde die Tokenization den Markt auf eine ganz neue Stufe heben und einen riesigen Markt öffnen“, sagte Souza gegenüber The Node. „Menschen mit geringerem Einkommen könnten dann gemeinsam mit vermögenden Investoren anlegen.“

Die Tokenization von Immobilien war einer der Anwendungsfälle, die die brasilianische Zentralbank (BCB) für Drex prüfte, die digitale Zentralbankwährung (CBDC) des Landes.

Doch das Konzept stieß bei brasilianischen Gerichten auf Widerstand. Zugleich hat die BCB Abstand von einem der weltweit ehrgeizigsten Versuche genommen, Krypto-Infrastruktur in den wirtschaftlichen Alltag zu integrieren. Wie weit das Projekt kurzfristig reichen soll, ist damit offen.

Drex sollte tokenisierte Vermögenswerte, Smart Contracts und programmierbare Abwicklung in das regulierte Finanzsystem bringen. Grundlage dafür war der enorme Erfolg von Pix: Die Echtzeit-Zahlungsinfrastruktur, die inzwischen rund 93 % der brasilianischen Erwachsenen nutzen, hat digitales Geld in Echtzeit und ohne Reibungsverluste für Millionen Nutzer zur Normalität gemacht.²

Doch im vergangenen November, nachdem die Datenschutztests gescheitert waren und die Pilotteilnehmer Microsoft und EY sich Berichten zufolge zurückgezogen hatten³, entfernte die BCB die Blockchain vollständig aus Drex.⁴ Was übrig bleibt, wirkt wie „Krypto ohne Blockchain“: ein System, das sich am Wortschatz der Kryptowelt bedient, aber in einem streng kontrollierten, regulierten Umfeld läuft.

Die Kehrtwende zeigt, dass Brasilien von der Übernahme einer Infrastruktur nach Krypto-Vorbild zu deren selektiver Aufgabe übergeht, viele der zugrunde liegenden Ideen aber beibehält. Heraus kommt im Kern ein zweigleisiges System. Drex wird auf die Abwicklungsinfrastruktur für institutionelle Marktteilnehmer zugeschnitten, während die BCB einen strengen Regulierungsrahmen für private Stablecoins und für die Tokenization aufbaut.

Brasiliens Rückzug von der blockchainbasierten Dezentralisierung, die Bitcoin unter Krypto-Befürwortern zum viel beschworenen Vorbild gemacht hat, ist global eher die Regel als die Ausnahme, sagen Analysten. Dahinter steckt ein grundsätzlicheres Problem: CBDCs tun sich rund um den Globus schwer, bei Privatkunden Fuß zu fassen, wo es bereits erfolgreiche Echtzeit-Zahlungsinfrastrukturen wie Pix und echte Krypto-Alternativen gibt.

Die Regierungen hätten „genau das entfernt, was Bitcoin besonders macht: ein offenes, dezentrales und zensurresistentes System“, sagte Nick Anthony gegenüber The Node. Der Wissenschaftler am Cato Institute hat den CBDC Tracker der Human Rights Foundation aufgebaut. „Stattdessen errichten sie geschlossene, zentralisierte Systeme zur Kontrolle.“

Drex schwenkt von der Blockchain zur Stablecoin-Regulierung

Brasilien mit seiner Geschichte von Inflation, Währungsinstabilität und Diktatur gilt als Vorreiter bei Finanzinnovationen und bei der praktischen Nutzung von Krypto. Chainalysis führte das Land im Global Crypto Adoption Index 2025 auf Platz fünf, nach Platz zehn im Vorjahr.⁵ Der brasilianische Kryptomarkt setzt monatlich 6 bis 8 Milliarden US-Dollar um, wobei Stablecoins nach Daten der brasilianischen Steuerbehörde in einzelnen Monaten bis zu 90 % des gemeldeten Transaktionsvolumens ausmachen.⁶ Der brasilianische Verband der Kryptoökonomie (ABcripto) schätzt, dass rund 25 Millionen Brasilianer, etwa 12 % der Bevölkerung, Krypto halten oder damit Transaktionen abwickeln.⁷

Die BCB startete Drex 2023 mit einem Pilotprojekt, das die Tokenization von Einlagen und von Transaktionen mit Staatsanleihen erprobte. Geplant war, Drex mit Infrastrukturen für den Interbanken- und den Endkundenbereich auszustatten und auf Blockchain- sowie Distributed-Ledger-Technologie (DLT) aufzubauen.

Zwei Jahre später kündigten Vertreter der BCB an, Drex werde ohne die Blockchain-Architektur weitergeführt, die den Pilotversuch geprägt hatte. Die Notenbank beschloss, die auf Hyperledger Besu basierende Testplattform abzuschalten und eine neue Infrastruktur aufzubauen. Die Datenschutzlösungen hatten es nicht vermocht, die aufsichtsrechtliche Einsehbarkeit und die Vertraulichkeit der Transaktionen gleichzeitig zu gewährleisten. Drex war damit gegen eine Wand gelaufen: Datenschutz, Sicherheit und Governance ließen sich nicht unter einen Hut bringen.^{8 9}

„Das war eine Bombe“, erinnert sich Paula Duarte, Forscherin in Rio de Janeiro, die eine wissenschaftliche Arbeit über die Notwendigkeit finanzieller Inklusion in Drex verfasst hat.

Anstatt darauf zu warten, dass Drex das Tokenization-Problem löst, ging die BCB dazu über, das zu regulieren, was der private Markt längst tat. Im November 2025 veröffentlichte sie drei Verordnungen, die das brasilianische Gesetz über virtuelle Vermögenswerte von 2022 operativ umsetzen und Kryptowerte sowie Stablecoins damit faktisch in das traditionelle Finanzsystem integrieren.¹⁰

Wenige Wochen später kündigte die brasilianische Exchange B3 an, im ersten Halbjahr 2026 einen an den brasilianischen Real gekoppelten Stablecoin und eine Tokenization-Plattform zu starten. Der Schritt soll die Lücke füllen, die Drex hinterlässt.¹¹

Ende April dieses Jahres untersagte die BCB dann per Verordnung elektronischen Devisendienstleistern, Auslandsüberweisungen über Stablecoins und andere Kryptowährungen abzuwickeln. Die Regel tritt am 1. Oktober in Kraft und trifft regulierte Devisendienstleister wie Nomad und Braza Bank, die die Abwicklung über Stablecoins in ihre grenzüberschreitenden Zahlungsströme eingebaut hatten.¹²

Die Notenbank zog damit eine klare Grenze: Stablecoins dürfen existieren und als Finanzinstrumente reguliert werden, zum Rückgrat des brasilianischen Auslandszahlungsverkehrs aber dürfen sie nicht werden. Das bleibt Staatssache.

Die Pix-Revolution

Südamerikas größte Volkswirtschaft war lange ein Land, in dem Bargeld die einzige echte Wahl war. Rund 60 Millionen Brasilianer¹³, etwa 28 % der Bevölkerung¹⁴, haben noch heute keine Kreditkarte.

Die Arbeit an Echtzeitzahlungen begann 2016, als der damalige Zentralbankchef Ilan Goldfajn Interesse an einem Instrument für Sofortzahlungen nach dem Muster von Zelle signalisierte.¹⁵

Sein Nachfolger, BCB-Präsident Roberto Campos Neto, führte das Vorhaben fort, aus dem Pix wurde. Später erzählte er, er habe eine Gruppe junger Gamer nach ihrem idealen Finanzsystem befragt. Deren Antwort, es solle günstig, transparent, sicher, offen und schnell sein, prägte die Prioritäten hinter Pix. Dringlicher wurde das Projekt während der Corona-Pandemie, als das Team der Notenbank feststellte: „Es gab Hunderte von Städten ohne Geldautomaten“, sagte Campos Neto 2021 in einem Vortrag an der University of Miami. „Die Leute nahmen den Bus in eine andere Stadt, um an Geld zu kommen.“

Brasilien legte Pix von Anfang an programmierbar an: nicht nur für Sofortüberweisungen, sondern auch für terminierte Zahlungen, wiederkehrende Lastschriften und irgendwann für Ratenzahlungen, die die Kreditkarte verdrängen könnten.¹⁶

Die Brasilianer nahmen Pix schnell an. Die BCB hatte damit gerechnet, dass das System in den ersten sechs Monaten 20 Millionen registrierte Pix-Schlüssel erreicht; erreicht wurde die Marke in drei Tagen.¹⁷ Zwischen dem Start im November 2020 und September 2025 wurden über die Plattform rund 16 Billionen US-Dollar bewegt, mehr als siebenmal so viel wie Brasiliens Jahres-BIP 2024 von etwa 2,2 Billionen US-Dollar.¹⁸

Anschließend schuf die BCB eine NFC-Funktion für kontaktlose Pix-Zahlungen an Kassenterminals sowie Pix Automático, mit dem Brasilianer ohne Kreditkarte Abonnements und Rechnungen für Strom, Wasser und Gas bezahlen können.

2023 akzeptierte Uruguay als erstes Land außerhalb Brasiliens Pix.¹⁹ Seither hat sich das Zahlungssystem über Partnerschaften mit privaten Fintechs auf Panama, Peru, Bolivien, Paraguay, Venezuela und Ecuador ausgeweitet.

Private Akteure testen Krypto-Infrastruktur ohne CBDC

Was der Rückzug von Drex kostet, zeigt sich auf dem schnell wachsenden Immobilienmarkt von Florianópolis, wo die Tests mit digitaler Infrastruktur ins Stocken geraten sind. Die Makler von Buzz haben in den vergangenen zwölf Monaten keine einzige Transaktion mit Krypto abgewickelt. „Es gibt einige Finanzprodukte mit Immobilienbezug, die Blockchain nutzen, aber keine echte Verbindung zur Grundbucheintragung“, sagte Clevis Koakoski, Gründer und Direktor von Buzz, gegenüber The Node.

Dennoch arbeiten einige Makler der Region inzwischen mit Projektentwicklern zusammen, um beim Verkauf, also beim Notartermin, tokenisierte Vermögenswerte über Smart Contracts zu übertragen.

Gabriel Carrara, der auf Grundstücksverkäufe spezialisiert ist, nennt als größten Engpass die Aufgabe, Grundstücke rechtlich so weit in Ordnung zu bringen, dass sie verkauft werden können. Mehr als 60 % der Immobilientransaktionen im Bundesstaat Santa Catarina, in dem Florianópolis liegt, laufen über Kaufverträge, die nie förmlich eingetragen werden, sagte Carrara gegenüber The Node. „Bei Parzellierungen, in denen einzelne Grundstücke verkauft werden, gibt es Verträge, die 20 Jahre laufen, ohne je eingetragen zu werden. Es sind bloß private Absprachen zwischen den Parteien“, sagte er.

Die Tokenization könnte solchen Geschäften Klarheit, Transparenz und Rechtssicherheit geben und etwa das Risiko senken, dass jemand dieselbe Immobilie an mehrere Käufer verkauft. Auch die Bürokratie bei Verkäufen ins Ausland ließe sich verringern; heute sind dafür Übersetzungen, zweisprachige Verträge, grenzüberschreitend verschickte Unterschriften und Devisengeschäfte nötig. „Mit der Tokenization ist all das vorab festgelegt“, sagte Carrara. „Der Käufer zahlt in Dollar ein, der Verkäufer erhält Real, und die Umrechnung erfolgt automatisch, innerhalb von Minuten.“

Für die Eintragung von Immobilien ist die Tokenization allerdings noch keine gangbare Option.

Im August unterstützte COFECI, die brasilianische Bundesaufsicht für Immobilienmakler, eine Verordnung, die der Tokenization von Immobilien und deren Aufteilung in Bruchteilsanteile den Weg öffnete.²⁰ Die Makler hofften, damit würden langjährige Engpässe angegangen, sagte Marcelo Brognoli, Präsident von CRECI-SC, dem Regionalrat von Santa Catarina, der die Immobilienmakler beaufsichtigt, gegenüber The Node.

Zwei Monate später setzte ein Bundesgericht die Verordnung aus: COFECI habe ihre Kompetenzen wahrscheinlich überschritten, indem sie ein Parallelregime für digitale Transaktionen geschaffen und in den brasilianischen Rechtsrahmen für das Grundbuch eingegriffen habe.²¹

„Ziel war es nie, das traditionelle Modell zu ersetzen, sondern sichere und effiziente Alternativen zu schaffen und den Maklern mehr Möglichkeiten in einem technologisch fortgeschritteneren Umfeld zu eröffnen“, sagte Brognoli.

Neben schnelleren Transaktionen und geringeren Kosten für die Makler hätte Drex auch dabei helfen können, gegen Geldwäsche im Immobiliensektor vorzugehen, sagte Carrara. „Wenn ich digitales Geld einführe, schaffe ich Nachvollziehbarkeit, damit entsteht Transparenz bei den Transaktionen, und das bringt deutlich mehr Sicherheit“, sagte er.

In der Landwirtschaft hat sich die Tokenization in privater Hand durchgesetzt

In der Landwirtschaft, einem der prägenden Wachstumsmotoren Brasiliens, ist die Tokenization auf privaten Plattformen sprunghaft gewachsen. Dazu zählt Agrotoken, ein 2020 in Argentinien gegründetes Unternehmen, das seinen Sitz später wegen der gewaltigen Rohstoffindustrie des Landes nach Brasilien verlegte.

Zunächst legte Agrotoken drei mit Getreide besicherte Token auf, von denen jeder eine Tonne Getreide in geprüfter Lagerung repräsentiert. Das eigene System Proof of Grain Reserve sollte sicherstellen, dass die ausgegebenen Token vollständig durch reale Getreidebestände gedeckt sind und dieselbe Ware nicht zweimal verwendet werden kann.

Mitte 2024 benannte sich Agrotoken in Justoken um, um Tokenization für mehrere Branchen anzubieten: für Grundstücke und Immobilien, Viehwirtschaft, Energie, Forstwirtschaft und Nachhaltigkeit. Heute verwaltet Justoken tokenisierte Vermögenswerte im Wert von 2,8 Milliarden US-Dollar, sagte Mitgründer und CTO Ariel Scaliter gegenüber The Node.

Justokens Infrastruktur ist außerhalb von Drex entstanden. Das Unternehmen hat Ethereum, Polygon und Algorand genutzt, Polkadot-basierte Infrastruktur geprüft und zuletzt umfangreiche Real-World Assets auf XRPL tokenisiert. „Wer wie wir reale Vermögenswerte tokenisiert, und vor allem wer Infrastruktur baut, ist überhaupt nicht auf Drex angewiesen“, sagte Scaliter. „Drex ist eine zusätzliche Ebene.“

In anderen Ländern verlieren Privatkunden-CBDCs an Schwung

Weltweit tun sich CBDCs schwer, in der Breite organisch angenommen zu werden. In Ländern mit bereits starker Zahlungsinfrastruktur, etwa Brasilien mit Pix, Indien mit der Unified Payments Interface (UPI), China mit Alipay/WeChat und Europa mit dem Single Euro Payments Area (SEPA), ist eine CBDC für Privatkunden die Lösung für ein Problem, das längst gelöst wird.

Indien erreichte sein ursprüngliches Ziel von einer Million täglicher e-rupee-Transaktionen bis Ende 2023, doch nachdem die Anreize für die Banken gekürzt wurden, brach die Nutzung um 90 % ein.²² Singapur geht den umgekehrten Weg und konzentriert sich auf den Unterbau des Interbankengeschäfts statt auf Wallets für Verbraucher. Ende 2025 schloss das Land seinen ersten Interbanken-CBDC-Test im Live-Betrieb ab.²³

Bedeutung könnte Drex dennoch gewinnen, wenn daraus die vertrauenswürdige „Layer Zero“ wird, die Vermögenswerte authentifiziert, Institutionen koordiniert und tokenisierten Märkten Rechtssicherheit gibt. Und die Zentralbank muss nicht jeden Anwendungsfall selbst erfinden. Sie könnte beobachten, wie die Branchen Standards entwickeln, und anschließend die Authentifizierungs- oder Abwicklungsebene darum herum bauen.

„Die Absicht der Zentralbank, auch mit Drex, hatte mehr mit dem Interbankenmarkt zu tun, denn es macht keinen Sinn, eine Währung einzuführen, wenn es Pix gibt“, sagte Scaliter. „[Die BCB] kann keine CBDC-Lösungen für etwas anbieten, das Pix bereits viel effizienter löst.“

Von Alexei Barrionuevo

Anmerkungen

¹ Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas. 2025. „Índice FipeZAP“. FIPE. https://www.fipe.org.br/pt-br/indices/fipezap/

² Banco Central do Brasil. 2025. Relatório de Cidadania Financeira 2025. Brasília: Banco Central do Brasil. https://www.bcb.gov.br/content/cidadaniafinanceira/documentos_cidadania/RIF/relatorio_de_cidadania_financeira_2025.pdf

³ Bomfim, Ricardo. 2025. „Empresas «pisam no freio» no Drex e chamam atenção para dificuldades com o BC“. Valor Econômico, 9. April 2025, aktualisiert am 10. April 2025. https://valor.globo.com/financas/criptomoedas/noticia/2025/04/09/empresas-pisam-no-freio-no-drex-e-chamam-ateno-para-dificuldades-com-o-bc.ghtml

⁴ Stanley, Aaron. 2025. „RIP Drex“. Brazil Crypto Report, 10. November 2025. https://newsletter.brazilcrypto.io/p/215-rip-drex

⁵ Chainalysis. 2025. „The 2025 Global Adoption Index: India and the United States Lead Cryptocurrency Adoption“. Chainalysis, 2. September 2025. https://www.chainalysis.com/blog/2025-global-crypto-adoption-index/

⁶ CoinDesk. 2025. „Stablecoins Drive 90% of Brazil’s Crypto Volume, Tax Authority Data Shows“. CoinDesk, 29. November 2025. https://www.coindesk.com/policy/2025/11/30/stablecoins-drive-90-of-brazil-s-crypto-volume-tax-authority-data-shows

⁷ Silva, Mariana Maria. 2026. „ABcripto quer colocar ativos digitais em pauta eleitoral para 2026“. Exame, 15. Januar 2026. https://exame.com/future-of-money/abcripto-quer-colocar-ativos-digitais-em-pauta-eleitoral-para-2026/

⁸ Finsiders Brasil. 2025. „BC desliga plataforma Drex e diz que criará nova infraestrutura“. Finsiders Brasil, 4. November 2025, aktualisiert am 11. November 2025. https://finsidersbrasil.com.br/pagamentos/drex/bc-desliga-plataforma-drex-e-diz-que-criara-nova-infraestrutura/

⁹ Banco Central do Brasil. 2025. Relatório do Piloto Drex: Fase 1. Brasília: Banco Central do Brasil. https://www.bcb.gov.br/content/estabilidadefinanceira/real_digital_docs/piloto/Relatorio_Drex_piloto_fase_1.pdf

¹⁰ BDO. 2026. „Brazil — Central Bank Unveils Regulatory Framework for the Virtual Asset Market“. 16. Februar 2026. https://www.bdo.global/en-gb/insights/tax/world-wide-tax/brazil-central-bank-unveils-regulatory-framework-for-the-virtual-asset-market

¹¹ Quiroz-Gutierrez, Marco. 2025. „Brazilian Stock Exchange B3 to Launch Its Own Tokenization Platform and Stablecoin“. CoinDesk, 17. Dezember 2025. https://www.coindesk.com/business/2025/12/17/brazilian-stock-exchange-b3-to-launch-its-own-tokenization-platform-and-stablecoin

¹² Ledger Insights. 2026. „Brazil Imposes Partial Ban on Stablecoins, Crypto for Cross-Border Payments and FX“. Ledger Insights, 6. Mai 2026. https://www.ledgerinsights.com/brazil-imposes-partial-ban-on-stablecoins-crypto-for-cross-border-payments-and-fx/

¹³ Cruz, Elaine Patricia. 2025. „Pix Automático beneficiará 60 milhões de pessoas sem cartão de crédito“. Agência Brasil, 4. Juni 2025. https://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2025-06/pix-automatico-beneficiara-60-milhoes-de-pessoas-sem-cartao-de-credito

¹⁴ Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística. 2025. „Country’s Estimated Population Reaches 213.4 Million Residents in 2025“. Agência de Notícias IBGE, 28. August 2025. https://agenciadenoticias.ibge.gov.br/en/agencia-news/2184-news-agency/news/44318-populacao-estimada-do-pais-chega-a-213-4-milhoes-de-habitantes-em-2026

¹⁵ Agência Brasil. 2025. „Documentos do BC mostram que bases do Pix foram lançadas em 2018“. 19. Juli 2025. https://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2025-07/documentos-do-bc-mostram-que-bases-do-pix-foram-lancadas-em-2018

¹⁶ Banco Central do Brasil. 2023. Pix Management Report: Conception and First Years of Operation 2020–2022. Brasília: Banco Central do Brasil. https://www.bcb.gov.br/content/estabilidadefinanceira/pix/relatorio_de_gestao_pix/relatorio_gestao_pix_2023.pdf

¹⁷ University of Miami Herbert Business School. 2021. „Brazil’s Central Bank President: Innovations Fueling Rebound“. University of Miami News, 9. Juli 2021. https://news.miami.edu/miamiherbert/stories/2021/07/brazils-central-bank-president-innovations-fueling-rebound.html

¹⁸ EBANX. 2025. „Pix to Approach 8 Billion Monthly Transactions as It Marks Five-Year Milestone, EBANX Study Finds“. Pressemitteilung, 14. November 2025. https://business.ebanx.com/en/press-room/press-releases/pix-to-approach-8-billion-monthly-transactions-as-it-marks-five-year-milestone-ebanx-study-finds

¹⁹ PagBrasil. 2026. „Pix for International Payment: A Revolution in Payments Expanding Across Latin America“. PagBrasil Blog, 24. Februar 2026. https://www.pagbrasil.com/blog/pix/pix-for-international-payment-a-revolution-in-payments-expanding-across-latin-america/

²⁰ Conselho Federal de Corretores de Imóveis. 2025. Resolução-COFECI nº 1.551/2025. Veröffentlicht im Diário Oficial da União, Nr. 154, 15. August 2025. https://intranet.cofeci.gov.br/arquivos/legislacao/resolucao_1551_2025.pdf

²¹ Justiça Federal da 1ª Região. 2025. Operador Nacional do Sistema de Registro Eletrônico de Imóveis gegen Conselho Federal de Corretores de Imóveis, Nr. 1112544-54.2025.4.01.3400. Entscheidung über den Eilantrag, 21. Bundeszivilgericht des Bundesdistrikts, 13. Oktober 2025. https://www.irib.org.br/app/webroot/files/downloads/files/Liminar%20-%20COFECI.pdf

²² Allison, Ian. 2026. „India Pushes e-Rupee Through Welfare Pilots as BRICS Digital Currency Plan Takes Shape“. CoinDesk, 24. April 2026. https://www.coindesk.com/policy/2026/04/24/india-pushes-digital-rupee-through-welfare-pilots-as-brics-cbdc-plan-takes-shape

²³ Monetary Authority of Singapore. 2025. „MAS Announces Successful Live Trial of Settlement of Interbank Overnight Lending Using Wholesale Central Bank Digital Currency“. Pressemitteilung, 13. November 2025. https://www.mas.gov.sg/news/media-releases/2025/mas-announces-successful-live-trial-of-settlement-of-interbank-overnight-lending