Marktupdate | 5. Juni 2026

Eine deutliche Stimmungswende – nicht bei den Fundamentaldaten

Die Marktstimmung hat sich im vergangenen Monat deutlich eingetrübt. In den letzten drei Wochen sowie in der laufenden Woche verzeichneten digitale Anlageprodukte Abflüsse in Höhe von 5,8 Mrd. US-Dollar – eine der größten Serien wöchentlicher Mittelabflüsse seit weit über einem Jahr. Wichtig ist jedoch, dies einzuordnen: Trotz dieser Bewegungen liegt die Anlageklasse seit Jahresbeginn insgesamt weiterhin nahe der Nulllinie. Es handelt sich um einen Stimmungsschock, nicht um einen strukturellen Wandel.

Der unmittelbarste Auslöser ist die geopolitische Lage. Die Entwicklungen rund um den Konflikt mit dem Iran erweisen sich als schwieriger zu lösen, als die Märkte gehofft hatten. Die Positionen beider Seiten liegen weiterhin weit auseinander, und diese Unsicherheit wirkt sich direkt auf die Zinserwartungen aus. Vor zwei Monaten rechnete der Markt noch mit ein bis zwei Zinssenkungen in diesem Jahr – ein Umfeld, das Bitcoin unterstützt hätte. Inzwischen hat sich das Bild komplett gedreht: Die Zinskurve signalisiert nun rund 40 Basispunkte an Zinserhöhungen. Diese Neubewertung belastet Bitcoin derzeit maßgeblich.

Ich gehe davon aus, dass dies letztlich das US-Wachstum beeinträchtigen wird, möchte jedoch präzisieren: In den aktuellen Daten ist davon bislang nichts zu erkennen. Die makroökonomischen Kennzahlen haben sich robust gezeigt, und auch wenn die morgigen Arbeitsmarktdaten enttäuschen könnten, bleiben die harten Wirtschaftsdaten bislang solide.

Der zweite Faktor ist Künstliche Intelligenz (KI), die derzeit schlicht Liquidität aus nahezu allen anderen Anlagebereichen abzieht. Die Kapitalzuflüsse in KI-bezogene Investments bleiben stark – schwerer zu quantifizieren als Kryptoflüsse, aber unübersehbar. Da die Aufmerksamkeit des Marktes vollständig auf dieses Thema gerichtet ist, gerät Bitcoin ins Hintertreffen. Derselbe Effekt zeigt sich bei US-amerikanischen Software- und Dienstleistungsunternehmen, die unter Druck stehen, weil der Markt zunehmend hinterfragt, wie viele dieser Ausgaben künftig durch KI ersetzt werden könnten.

Zur „KI-Blase“

Es ist an der Zeit, den Begriff Blase im Zusammenhang mit KI etwas häufiger zu verwenden – allerdings mit einer wichtigen Einschränkung. Eine Blase ist, korrekt definiert, eine ineffiziente Kapitalallokation. Ob eine solche Ineffizienz tatsächlich vorliegt, wird sich jedoch erst in einigen Jahren zeigen.

Der entscheidende Mechanismus ist die Ertragslücke: Derzeit fließt eine enorme Welle an Investitionsausgaben in den Markt, während die Umsätze, die erforderlich wären, um die heutigen Bewertungsmultiplikatoren zu rechtfertigen, noch auf sich warten lassen.

SpaceX ist hierfür ein anschauliches Beispiel. Im Kern handelt es sich um ein vergleichsweise einfaches Geschäftsmodell, dem inzwischen zahlreiche zusätzliche Wachstumsstorys – darunter auch KI – hinzugefügt wurden. Dies treibt die Bewertungen auf außergewöhnlich hohe Niveaus. Märkte haben stets einen Zeitgeist, und aktuell lautet dieser eindeutig: KI.

Michael Saylors Strategy: symbolisch, nicht systemisch

Die Verkäufe von Strategy (ehemals MicroStrategy) haben die Marktstimmung symbolisch belastet – mehr jedoch nicht. Selbst in einem Extremfall entsprechen die Bestände des Unternehmens lediglich rund 1 % des gesamten Bitcoin-Angebots. Das ist kein systemisches Risiko, genauso wenig wie die ruhenden Bestände von Satoshi Nakamoto.

Der jüngste Verkauf scheint vor allem dazu gedient zu haben, Dividendenverpflichtungen zu erfüllen und die Marktreaktion zu testen. Zudem ist es nicht das erste Mal, dass Saylor Bitcoin verkauft. Bereits im Dezember 2022 veräußerte er Bestände aus steuerlichen Gründen. Für die Stimmung ist dies zwar nicht hilfreich, an den Fundamentaldaten ändert es jedoch nichts.

Bitcoin: unter Druck, aber nicht beschädigt

Ich wäre überrascht, wenn Bitcoin ausgehend vom Bereich um 60.000 US-Dollar neue Zyklustiefs markieren würde. Die Stimmung ist zweifellos angeschlagen, und wir steuern wahrscheinlich auf die größten wöchentlichen Mittelabflüsse seit über einem Jahr zu. Doch nichts davon verändert den langfristigen Entwicklungspfad von Bitcoin – und mit langfristig meine ich einen Zeithorizont von einem Jahr oder mehr.

Was ich allerdings nicht tun werde, ist von einem echten Ausbruch nach oben zu sprechen, bevor sich die Situation im Iran entspannt und sich die Zinsperspektiven verbessern. Als Bitcoin die Marke von 80.000 US-Dollar erreichte, waren wir bereits vorsichtig und gingen davon aus, dass ein nachhaltiger Ausbruch angesichts dieser Belastungsfaktoren schwierig werden würde. Diese Einschätzung hat sich bestätigt.

Was als Nächstes kommt: Tokenisierung

Wenn KI der aktuelle Zeitgeist ist, dann wird Tokenisierung aus meiner Sicht der nächste sein – und die Hinweise darauf verdichten sich bereits. Das Angebot an Stablecoins ist innerhalb von sechs Monaten von 300 Mrd. auf 360 Mrd. US-Dollar gestiegen.

Unter der Annahme, dass der CLARITY Act verabschiedet wird – im optimistischen Szenario rund um den 4. Juli –, erwarte ich eine deutliche Beschleunigung der Adoption. Banken und Finanzinstitute dürften ihre eigenen Initiativen verstärken, um die Effizienzvorteile dieser Technologie zu nutzen. Scott Bessent hat angedeutet, dass Stablecoins bis 2028 ein Volumen von 2 Bio. US-Dollar erreichen könnten. Da diese Einschätzung von einem amtierenden Regierungsvertreter stammt, sollte sie ernst genommen werden.

Die kommende Woche

Im Fokus stehen zwei Sitzungen der Zentralbanken: die Sitzung der Europäischen Zentralbank am kommenden Donnerstag sowie die der US-Notenbank Federal Reserve in der darauffolgenden Woche.

Besonders bemerkenswert ist die Fed-Sitzung, da es die erste unter Kevin Warsh sein wird. Warsh hat bereits signalisiert, dass er weniger Forward Guidance geben möchte als sein Vorgänger. Dadurch wird ein größerer Teil der Interpretation den Märkten selbst überlassen.

Wir werden rund um die Entscheidung einen kurzen Kommentar veröffentlichen und erläutern, welche Auswirkungen sie auf digitale Vermögenswerte haben könnte.